Kết quả kinh doanh Q3 2026 của BXMT: Khoản lỗ theo GAAP trái ngược với EPS có thể phân phối dương

Blackstone Mortgage Trust (NYSE: BXMT) đã báo cáo khoản lỗ ròng 327 triệu USD phân bổ cho công ty trong quý 3/2026, với EPS theo GAAP là $(1.95). EPS có thể phân phối đạt $0.38, hoặc $0.42 trước các khoản lãi và lỗ đã thực hiện, trong khi cổ tức đã trả là $0.47 cho mỗi cổ phiếu phổ thông. Lãi suất cao hơn và sự phục hồi kéo dài của thị trường văn phòng đã ảnh hưởng đến các khoản dự phòng và giá trị sổ sách, ngay cả khi việc cơ cấu danh mục đầu tư giúp giảm rủi ro từ tài sản tồn đọng.

Dữ liệu lợi nhuận cốt lõi

Kết quả quý của BXMT thể hiện sự phân hóa rõ rệt giữa kết quả theo GAAP và lợi nhuận có thể phân phối phi GAAP. Công ty vẫn duy trì có lãi ở cả hai thước đo EPS có thể phân phối, nhưng áp lực trích lập dự phòng và giá trị sổ sách đã khiến kết quả theo GAAP yếu hơn đáng kể.

EPS có thể phân phối và EPS có thể phân phối trước các khoản lãi và lỗ đã thực hiện là các thước đo phi GAAP và không nên được xem là tương đương với EPS theo GAAP. Báo cáo được cung cấp không bao gồm số liệu của năm trước, do đó không thể tính toán so sánh cùng kỳ năm ngoái.

Hiệu suất danh mục đầu tư

BXMT tiếp tục tái cơ cấu danh mục đầu tư và giảm rủi ro từ tài sản tồn đọng trong quý. Ban lãnh đạo cho biết danh sách theo dõi rủi ro đã giảm xuống mức thấp nhất kể từ năm 2019, trong khi danh mục tài sản tồn đọng còn lại hoạt động tốt và đang thu hẹp nhanh chóng.

Những diễn biến này cho thấy tiến triển trong việc giảm bớt rủi ro tín dụng tồn đọng. Tuy nhiên, tác động của lãi suất cao hơn và sự phục hồi chậm của phân khúc văn phòng đối với các khoản dự phòng cho thấy quá trình chuyển đổi danh mục vẫn chưa loại bỏ được áp lực lên lợi nhuận báo cáo và giá trị sổ sách.

Áp lực trích lập dự phòng đè nặng lên kết quả GAAP trong khi lợi nhuận có thể phân phối vẫn duy trì ở mức dương

Ban lãnh đạo cho rằng áp lực lên các khoản dự phòng và giá trị sổ sách xuất phát từ lãi suất cao hơn và sự phục hồi kéo dài của bất động sản văn phòng. Điều này giúp giải thích sự tương phản giữa khoản lỗ $(1.95) trên mỗi cổ phiếu theo GAAP và lợi nhuận có thể phân phối ở mức dương, mặc dù báo cáo không cung cấp bảng đối chiếu chi tiết đủ để quy toàn bộ sự chênh lệch cho một yếu tố duy nhất.

Hai thước đo lợi nhuận có thể phân phối gần tương đương nhau hơn. EPS có thể phân phối trước các khoản lãi và lỗ đã thực hiện vượt EPS có thể phân phối tiêu chuẩn $0.04, cho thấy các khoản lãi và lỗ đã thực hiện đã làm giảm kết quả phân phối trong quý 4 cent cho mỗi cổ phiếu.

Cổ tức quý 4 thấp hơn giúp cải thiện tỷ lệ đảm bảo so với lợi nhuận quý 3

EPS có thể phân phối quý 3 đạt $0.38, trang trải khoảng 81% mức cổ tức $0.47 đã trả trên mỗi cổ phiếu phổ thông. EPS có thể phân phối trước các khoản lãi và lỗ đã thực hiện đạt $0.42, trang trải khoảng 89%.

Hội đồng quản trị đã tuyên bố cổ tức quý 4/2026 là $0.30 cho mỗi cổ phiếu phổ thông Hạng A, thấp hơn khoảng 36% so với số tiền đã trả trong quý 3. Nếu chỉ lấy lợi nhuận quý 3 làm cơ sở tham chiếu, mức cổ tức mới sẽ được trang trải khoảng 1,27 lần bởi EPS có thể phân phối và 1,40 lần bởi EPS có thể phân phối trước các khoản lãi và lỗ đã thực hiện. Những so sánh này chỉ mang tính minh họa chứ không phải là dự báo về lợi nhuận quý 4.

Cổ tức quý 4 sẽ được chi trả vào ngày 15 tháng 1 năm 2027 cho các cổ đông có tên trong danh sách chốt quyền vào ngày 31 tháng 12 năm 2026. Ban lãnh đạo tin rằng mức cổ tức thấp hơn này có thể được duy trì trong nhiều điều kiện lãi suất và tín dụng khác nhau.

Góc nhìn từ ban lãnh đạo

CEO Tim Johnson nhấn mạnh việc giảm bớt rủi ro từ tài sản tồn đọng, danh sách theo dõi rủi ro thu hẹp và quan điểm của ban lãnh đạo rằng danh mục tồn đọng còn lại đang hoạt động tốt. Ông cũng mô tả bảng cân đối kế toán của BXMT là ổn định và có cấu trúc tốt, với thanh khoản dồi dào hỗ trợ việc phân bổ vốn trong tương lai, mặc dù báo cáo được cung cấp không định lượng các thước đo bảng cân đối kế toán này.

Các rủi ro nhà đầu tư nên theo dõi

• Áp lực lãi suất: Ban lãnh đạo cho biết lãi suất cao hơn đã ảnh hưởng đến các khoản dự phòng và giá trị sổ sách. Áp lực kéo dài có thể khiến kết quả theo GAAP tiếp tục thấp hơn lợi nhuận có thể phân phối.
• Sự phục hồi của mảng văn phòng: Sự phục hồi kéo dài của phân khúc văn phòng vẫn là rủi ro tín dụng trực tiếp đối với các khoản dự phòng, giá trị sổ sách và danh mục tài sản tồn đọng còn lại.
• Xử lý danh mục tài sản tồn đọng: Danh mục tài sản tồn đọng đang thu hẹp và danh sách theo dõi rủi ro đang ở mức thấp nhất kể từ năm 2019, nhưng kết quả tài chính vẫn phụ thuộc vào hiệu suất và việc xử lý các rủi ro còn lại.
• Mức độ bền vững của cổ tức: Mức cổ tức quý 4 thấp hơn có tỷ lệ đảm bảo tốt hơn khi đo lường so với lợi nhuận có thể phân phối của quý 3, nhưng tỷ lệ đảm bảo trong tương lai sẽ phụ thuộc vào lãi suất, hiệu suất tín dụng và thu nhập có thể phân phối.

Tóm tắt

Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của BXMT nổi bật bởi khoảng cách giữa khoản lỗ lớn theo GAAP và lợi nhuận có thể phân phối ở mức dương. Việc luân chuyển danh mục đầu tư và danh sách theo dõi rủi ro giảm cho thấy tiến triển trong việc hạn chế rủi ro từ tài sản tồn đọng, nhưng lãi suất cao hơn cùng sự phục hồi chậm của thị trường văn phòng tiếp tục gây áp lực lên các khoản dự phòng và giá trị sổ sách. Các yếu tố chính cần theo dõi là tốc độ giảm rủi ro từ tài sản tồn đọng, những thay đổi tiếp theo về dự phòng và giá trị sổ sách, cùng với việc liệu lợi nhuận có thể phân phối có duy trì đủ để trang trải mức cổ tức hàng quý mới là $0.30 hay không.