Kết quả kinh doanh Q3 2026 của Insmed: BRINSUPRI thúc đẩy doanh thu đạt 524,4 triệu USD

Insmed (NASDAQ: INSM) đã báo cáo doanh thu quý 3/2026 đạt 524,4 triệu USD, tăng 268% so với mức 142,3 triệu USD của cùng kỳ năm trước, trong khi EPS pha loãng theo GAAP cải thiện lên -0,46 USD từ -1,75 USD. BRINSUPRI đóng góp phần lớn vào mức tăng doanh thu, và cơ cấu sản phẩm thuận lợi hơn đã giúp thu hẹp lỗ thuần ngay cả khi chi phí R&D và SG&A tăng. Kết quả này phản ánh quý kết thúc vào ngày 30 tháng 9 và được công bố vào ngày 29 tháng 10 năm 2026.

Kết quả tài chính cốt lõi

Doanh thu tăng 382,1 triệu USD so với cùng kỳ năm ngoái, chủ yếu phản ánh hoạt động thương mại hóa BRINSUPRI tại Mỹ. Theo công ty, chi phí sản phẩm tăng chậm hơn doanh thu do BRINSUPRI có chi phí sản xuất thấp hơn ARIKAYCE.

Insmed vẫn chưa có lợi nhuận, nhưng lỗ hoạt động và lỗ thuần đã thu hẹp đáng kể. Tất cả các số liệu dưới đây đều theo chuẩn GAAP trừ khi có ghi chú khác.

*Lợi nhuận gộp sản phẩm ước tính bằng doanh thu sản phẩm trừ chi phí vốn doanh thu sản phẩm, không bao gồm chi phí khấu hao tài sản vô hình.

Hiệu quả kinh doanh sản phẩm và tiến độ phát triển dòng sản phẩm

BRINSUPRI tạo ra 400,1 triệu USD, so với 28,1 triệu USD trong quý cùng kỳ năm trước, và chiếm khoảng 76% tổng doanh thu. Doanh thu tăng 29% so với quý trước, nhờ thị trường Mỹ đóng góp 398,1 triệu USD. Doanh thu quốc tế đạt 2,0 triệu USD.

Nhật Bản đã phê duyệt BRINSUPRI cho bệnh giãn phế quản không do xơ nang vào tháng 8 năm 2026, và Insmed đã ra mắt sản phẩm tại đây vào tháng 10, sau khi quý báo cáo kết thúc.

Doanh thu ARIKAYCE tăng 9% lên 124,4 triệu USD. Doanh số tại Mỹ tăng 2% lên 75,5 triệu USD, trong khi doanh số quốc tế tăng 21% lên 48,9 triệu USD, đưa các thị trường nước ngoài trở thành nguồn tăng trưởng chính của ARIKAYCE.

FDA đã chấp thuận đơn đăng ký bổ sung của Insmed nhằm mở rộng chỉ định sử dụng ARIKAYCE trong điều trị bệnh phổi do MAC và trao quyền Xem xét Ưu tiên, với ngày ấn định đưa ra quyết định dự kiến là 28 tháng 1 năm 2027. Công ty cũng kế hoạch trình nộp dữ liệu Giai đoạn 3 ENCORE tại Nhật Bản trong quý 4/2026.

TPIP tiếp tục là ưu tiên phát triển hàng đầu và là động lực thúc đẩy chi phí R&D tăng cao. Nghiên cứu Giai đoạn 3 PALM-ILD đã tuyển chọn được hơn 35% bệnh nhân, trong khi các chương trình Giai đoạn 3 đối với PAH và PPF cũng đang được tiến hành. Insmed dự kiến sẽ bắt đầu nghiên cứu Giai đoạn 3 đối với IPF trong nửa đầu năm 2027.

Lợi ích từ cơ cấu sản phẩm của BRINSUPRI bù đắp chi phí đầu tư tăng cao

Sự dịch chuyển sang BRINSUPRI đã cải thiện biên lợi nhuận gộp sản phẩm ước tính của Insmed lên 85,1% từ mức 79,4%. Lợi nhuận gộp sản phẩm ước tính tăng 333,2 triệu USD, đóng vai trò là yếu tố tài chính chính bù đắp cho chi phí thương mại hóa và phát triển dòng sản phẩm tăng cao.

Chi phí R&D và SG&A tăng tổng cộng 150,2 triệu USD. Sự tăng trưởng của R&D phản ánh chi phí sản xuất, phát triển lâm sàng và nghiên cứu TPIP cao hơn, cũng như sự gia tăng nhân sự và chi phí thưởng bằng cổ phiếu. SG&A tăng chủ yếu do các hoạt động thương mại hóa BRINSUPRI, phí dịch vụ chuyên môn và bổ sung nhân sự.

Việc so sánh kế toán thuận lợi hơn cũng đóng góp vào việc thu hẹp lỗ hoạt động. Chi phí từ sự thay đổi giá trị hợp lý của khoản thanh toán tiềm tàng đã giảm xuống 7,5 triệu USD từ 104,7 triệu USD, giảm khoảng 97,1 triệu USD. Do đó, các nhà đầu tư nên phân biệt giữa sự cải thiện đến từ doanh thu sản phẩm cao hơn và ảnh hưởng của chi phí giá trị hợp lý giảm này.

Thanh khoản và Bảng cân đối kế toán

Insmed kết thúc quý với 396,6 triệu USD tiền và các khoản tương đương tiền cùng 750,1 triệu USD chứng khoán có thanh khoản cao, nâng tổng mức thanh khoản lên khoảng 1,15 tỷ USD. Mức này thấp hơn khoảng 283,4 triệu USD so với tổng số dư tại ngày 31 tháng 12 năm 2025.

Phải thu khách hàng tăng lên 259,3 triệu USD từ 140,9 triệu USD vào cuối năm, trong khi hàng tồn kho tăng lên 163,9 triệu USD từ 132,1 triệu USD. Nợ dài hạn là 544,9 triệu USD, so với 541,0 triệu USD vào cuối năm 2025. Công ty cũng báo cáo 156,5 triệu USD nghĩa vụ tài trợ phí bản quyền ngắn hạn và dài hạn.

Dự báo cả năm

Insmed đã nâng giới hạn dưới trong khoảng dự báo doanh thu năm 2026 cho cả hai sản phẩm thương mại trong khi giữ nguyên giới hạn trên. Những điều chỉnh này phản ánh doanh thu sản phẩm thực tế mạnh mẽ hơn mà không đưa ra các mục tiêu lợi nhuận hoặc chi phí mới.

Dựa trên doanh thu 9 tháng, các khoảng cập nhật này hàm ý doanh thu BRINSUPRI đạt khoảng 432,9 triệu USD đến 482,9 triệu USD và doanh thu ARIKAYCE đạt khoảng 121,2 triệu USD đến 131,2 triệu USD trong quý 4/2026.

Các giao dịch của người nội bộ gần đây

Dữ liệu người nội bộ trong 6 tháng được cung cấp cho thấy 17 giao dịch mua với tổng cộng 392.614 cổ phiếu và 24 giao dịch bán với tổng cộng 484.600 cổ phiếu. Điều đó thể hiện lượng bán ròng 91.986 cổ phiếu qua 41 giao dịch, tương đương mức thay đổi ròng -7,60%; tổng số cổ phiếu người nội bộ nắm giữ được ghi nhận là khoảng 1,12 triệu cổ phiếu.

Các giao dịch được báo cáo gần đây bao gồm các khoản bán và chuyển đổi chứng khoán phái sinh sau. Việc chuyển đổi không nên được coi là các khoản mua trên thị trường mở.

Hai đợt thưởng cổ phiếu cho giám đốc sau đó vào ngày 19 tháng 10 được báo cáo với giá trị bằng 0, nhưng dữ liệu được cung cấp không bao gồm số lượng cổ phiếu được cấp. Bản thân các giao dịch này không phản ánh quan điểm của người nội bộ về triển vọng của Insmed.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Tập trung doanh thu: BRINSUPRI tạo ra khoảng 76% doanh thu hàng quý, với hầu hết doanh số bán hàng đến từ Mỹ. Sự tăng trưởng tiếp tục phụ thuộc vào việc thương mại hóa thành công, sự chấp nhận của thị trường và việc hoàn trả chi phí y tế.
• Đầu tư hoạt động cao: Chi phí R&D và SG&A đạt tổng cộng 523,0 triệu USD trong quý. Insmed kế hoạch tiếp tục tài trợ cho việc thương mại hóa BRINSUPRI, mở rộng ARIKAYCE và nhiều chương trình lâm sàng, điều này có thể tiếp tục gây áp lực lên khả năng sinh lời và thanh khoản.
• Thực thi quy định và lâm sàng: Việc mở rộng nhãn hiệu của ARIKAYCE tại Mỹ vẫn đang chờ FDA xem xét, trong khi TPIP và các chương trình phát triển khác vẫn cần các thử nghiệm thành công và sự phê duyệt từ cơ quan quản lý.
• An toàn sản phẩm và nhãn cảnh báo: ARIKAYCE đi kèm với cảnh báo trong khung về việc tăng phản ứng có hại cho đường hô hấp, và BRINSUPRI có các cảnh báo bao gồm phản ứng về da và nướu hoặc nha chu. Kết quả an toàn có thể ảnh hưởng đến mức độ chấp nhận và các yêu cầu quy định.
• Nghĩa vụ tài chính: Insmed vẫn đang chịu thua lỗ và gánh chịu nợ dài hạn cũng như các nghĩa vụ tài trợ phí bản quyền, mặc dù công ty nắm giữ khoảng 1,15 tỷ USD tiền mặt và chứng khoán có thanh khoản cao vào cuối quý.

Tóm tắt

Kết quả quý 3/2026 của Insmed nổi bật với việc ra mắt BRINSUPRI tại Mỹ, sự tăng trưởng quốc tế tiếp tục của ARIKAYCE và cơ cấu sản phẩm giúp cải thiện lợi nhuận gộp. Chi phí R&D và thương mại cao hơn khiến công ty tiếp tục chịu lỗ, mặc dù doanh thu mạnh mẽ hơn và chi phí thanh toán tiềm tàng thấp hơn đã thu hẹp khoản lỗ đó. Các lĩnh vực chính tiếp theo cần theo dõi là việc thực hiện theo các khoảng doanh thu cả năm cao hơn, việc triển khai BRINSUPRI tại Nhật Bản, quyết định quản lý đối với ARIKAYCE vào tháng 1 năm 2027 và tiến độ trên khắp các chương trình Giai đoạn 3 của TPIP.