Kết quả kinh doanh Q3/2026 của Hershey: Chiến lược giá thúc đẩy phục hồi biên lợi nhuận

Hershey (NYSE: HSY) đã báo cáo doanh thu thuần quý 3 năm 2026 đạt 3,28 tỷ USD, tăng 3,0% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi EPS pha loãng theo GAAP tăng 111,8% lên 2,88 USD từ mức 1,36 USD cho quý kết thúc ngày 27 tháng 9 năm 2026. EPS đã điều chỉnh tăng 103,1% lên 2,64 USD, do việc tăng giá, tiết kiệm năng suất, hoàn thuế quan, chi phí hàng hóa ròng giảm và lãi từ công cụ phái sinh đã thúc đẩy mở rộng biên lợi nhuận mặc dù sản lượng/cơ cấu tự thân giảm khoảng 10 điểm phần trăm.

Dữ liệu thu nhập cốt lõi

Tăng trưởng doanh thu báo cáo bao gồm 2,1 điểm phần trăm lợi ích từ thương vụ thâu tóm LesserEvil và 0,1 điểm lợi ích từ tỷ giá hối đoái. Doanh thu tự thân theo tỷ giá cố định chỉ tăng 0,8%, với khoảng 11 điểm đến từ việc tăng giá phần lớn bị triệt tiêu bởi mức giảm 10 điểm về sản lượng và cơ cấu sản phẩm.

Tăng trưởng lợi nhuận vượt xa doanh thu. Cả biên lợi nhuận báo cáo và đã điều chỉnh đều mở rộng nhờ việc tăng giá, tiết kiệm năng suất, hoàn thuế quan và chi phí hàng hóa ròng giảm đã bù đắp cho sản lượng thấp hơn, chi phí vận chuyển và logistics tăng cùng với việc tăng cường đầu tư vào marketing và công nghệ.

Kết quả kinh doanh và hoạt động của các phân khúc

Mảng Bánh kẹo Bắc Mỹ vẫn là động lực lợi nhuận chính của Hershey. Doanh thu tăng 1,6% nhờ việc tăng giá khoảng 13 điểm phần trăm đã bù đắp cho mức giảm 11 điểm về sản lượng do độ co giãn của giá và sự biến động về thời điểm giao hàng. Doanh số bán lẻ kẹo, kẹo cao su và kẹo ngậm tại Mỹ tăng 0,8% trong giai đoạn 12 tuần được đo lường, trong khi thị phần giảm so với cùng kỳ năm ngoái.

Mảng Đồ ăn vặt mặn Bắc Mỹ đạt mức tăng trưởng báo cáo 22,3%, nhưng khoảng 20 điểm phần trăm đến từ thương vụ thâu tóm LesserEvil. Tăng trưởng tự thân đạt 2,3%, trong khi lợi nhuận phân khúc giảm do chi phí vận chuyển, logistics, sản xuất, hàng hóa và marketing cao hơn. Kết quả kinh doanh quốc tế yếu đi do việc tăng giá không bù đắp được sản lượng sụt giảm, thời điểm giao hàng và việc tinh giản danh mục sản phẩm theo kế hoạch.

Lợi nhuận phân khúc Bánh kẹo tăng 66,2%, trong khi lợi nhuận phân khúc Đồ ăn vặt mặn giảm 17,9% và biên lợi nhuận thu hẹp 590 điểm cơ bản. Mức lỗ của mảng Quốc tế nới rộng thêm 16,4 triệu USD do sản lượng giảm khoảng 14% mặc dù giá tăng 4 điểm phần trăm.

Tăng giá biến mức tăng trưởng tự thân khiêm tốn thành lợi nhuận cao hơn

Điểm nổi bật trong quý là khoảng cách giữa mức tăng trưởng doanh thu tự thân khiêm tốn và lợi nhuận tăng mạnh hơn đáng kể. Mức tăng giá khoảng 11 điểm đã bù đắp hầu hết áp lực về sản lượng và cùng với việc tiết giảm chi phí, hoàn thuế quan, chi phí hàng hóa ròng thấp hơn, đã nâng lợi nhuận hoạt động đã điều chỉnh lên 78,5% mặc dù doanh thu tự thân theo tỷ giá cố định chỉ tăng 0,8%.

Sự cải thiện không chỉ nhờ kế toán công cụ phái sinh: biên lợi nhuận gộp và biên lợi nhuận hoạt động đã điều chỉnh (loại trừ khoản lãi từ công cụ phái sinh hàng hóa định giá theo giá thị trường) vẫn mở rộng lần lượt 1.090 và 970 điểm cơ bản. Tuy nhiên, kết quả theo GAAP cũng hưởng lợi từ 113,4 triệu USD tiền lãi định giá lại theo giá thị trường của công cụ phái sinh. Sau các điều chỉnh tái cơ cấu và liên quan đến thâu tóm, EPS theo GAAP cao hơn 0,24 USD so với EPS đã điều chỉnh.

Hershey tiếp tục tái đầu tư trong giai đoạn phục hồi biên lợi nhuận. Chi phí bán hàng, quản lý và chung tăng 15,4%, chi phí quảng cáo và marketing người tiêu dùng tăng 17,1%, và chi phí doanh nghiệp chưa phân bổ tăng 10,3%, chủ yếu do đầu tư vào năng lực và công nghệ.

Thay đổi trên bảng cân đối kế toán

So với ngày 31 tháng 12 năm 2025, tiền và các khoản tương đương tiền giảm xuống 676,7 triệu USD từ 925,9 triệu USD. Phải thu khách hàng tăng lên 1,11 tỷ USD từ 729,5 triệu USD, trong khi hàng tồn kho tăng lên 1,61 tỷ USD từ 1,43 tỷ USD.

Tổng nợ ngắn hạn và dài hạn đạt khoảng 5,13 tỷ USD vào cuối quý, giảm từ mức khoảng 5,40 tỷ USD vào cuối năm 2025. Nợ ngắn hạn tăng lên, nhưng nợ dài hạn đến hạn trả và vay nợ dài hạn đều giảm.

Dự báo cả năm

Hershey đã thu hẹp triển vọng doanh thu đồng thời nâng kỳ vọng lợi nhuận. Tăng trưởng doanh thu tự thân hiện dự kiến đạt khoảng 3%, thuộc vùng thấp của khoảng dự báo trước đó, nhưng tăng trưởng EPS đã điều chỉnh được nâng lên 36%–38,5% từ mức 32,5%–35%.

Triển vọng này tương ứng với EPS pha loãng theo GAAP dự kiến là 8,00–8,26 USD và EPS đã điều chỉnh là 8,58–8,74 USD, so với lần lượt 4,34 USD và 6,31 USD vào năm 2025. Dự báo doanh thu thuần bao gồm khoảng 200 điểm cơ bản lợi ích từ LesserEvil, trong khi EPS đã điều chỉnh bao gồm khoảng 0,22 USD từ khoản hoàn thuế quan trong quý 3 và 0,03 USD nhận được trong quý 2. Các khoản hoàn thuế quan tiềm năng trong tương lai không được bao gồm.

Các giả định khác cho cả năm bao gồm thuế suất thực tế khoảng 25%, chi phí lãi vay khoảng 200 triệu USD, chi phí vốn khoảng 450 triệu USD và 100 triệu USD tiết kiệm được từ Sáng kiến Thúc đẩy Sự linh hoạt & Tự động hóa.

Góc nhìn của ban lãnh đạo

Tổng Giám đốc (CEO) Kirk Tanner cho biết các sáng kiến thúc đẩy cầu trong nửa cuối năm của Hershey đang đà tăng trưởng ngay cả khi người tiêu dùng trở nên thận trọng hơn. Ban lãnh đạo kỳ vọng doanh thu tiếp tục tăng trưởng và biên lợi nhuận cũng như lợi nhuận phục hồi đáng kể, đồng thời duy trì đầu tư vào marketing, công nghệ và năng lực vận hành.

Giao dịch nội bộ gần đây

Tóm tắt giao dịch nội bộ trong 6 tháng được cung cấp cho thấy 22.272 cổ phiếu được mua qua 27 giao dịch và 1.186.284 cổ phiếu được bán qua 55 giao dịch, dẫn đến khối lượng bán ròng 1.164.012 cổ phiếu. 10 giao dịch gần nhất bao gồm 7 đợt bán của Hershey Trust Co. và 3 đợt cấp thưởng cổ phiếu.

7 giao dịch bán của Hershey Trust Co. có tổng giá trị báo cáo khoảng 29,76 triệu USD. 3 đợt trao thưởng cổ phiếu 0 USD là các khoản cấp thưởng chứ không phải mua trên thị trường mở.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Độ co giãn về giá và áp lực sản lượng: Hershey cần mức tăng giá khoảng 11 điểm để bù đắp cho mức giảm sản lượng/cơ cấu tự thân khoảng 10 điểm. Sản lượng của mảng Bánh kẹo và Quốc tế đặc biệt nhạy cảm với việc điều chỉnh giá.
• Lợi nhuận không đồng đều giữa các phân khúc: Mảng Bánh kẹo đóng góp phần lớn sự cải thiện lợi nhuận, trong khi lợi nhuận mảng Đồ ăn vặt mặn sụt giảm và mảng Quốc tế ghi nhận khoản lỗ lớn hơn.
• Khả năng so sánh và tính bền vững của biên lợi nhuận: Biên lợi nhuận báo cáo hưởng lợi từ các khoản lãi định giá lại theo giá thị trường của công cụ phái sinh, trong khi biên lợi nhuận đã điều chỉnh hưởng lợi từ hoàn thuế quan và chi phí hàng hóa giảm. Triển vọng không bao gồm các khoản hoàn thuế quan tiềm năng trong tương lai.
• Chi phí hoạt động gia tăng: Chi phí vận chuyển, logistics, sản xuất, marketing, công nghệ và đầu tư nâng cao năng lực cao hơn có thể hấp thụ một phần lợi ích từ việc tăng giá và tiết kiệm năng suất.

Tóm tắt

Kết quả kinh doanh quý 3 năm 2026 của Hershey chủ yếu phản ánh câu chuyện phục hồi biên lợi nhuận thay vì tăng trưởng sản lượng diện rộng. Việc tăng giá, tiết kiệm năng suất, hoàn thuế quan, chi phí hàng hóa thấp hơn và lợi nhuận từ công cụ phái sinh đã thúc đẩy lợi nhuận tăng mạnh, nhưng sản lượng sụt giảm và khả năng sinh lời yếu ở mảng Đồ ăn vặt mặn cũng như Quốc tế vẫn là những yếu tố đối trọng quan trọng. Các điểm tiếp theo cần theo dõi là liệu việc tăng giá có thể hỗ trợ doanh thu mà không tiếp tục làm suy giảm sản lượng hay không, các phân khúc yếu hơn có thể ổn định lại không, và liệu Hershey có thể đạt được triển vọng lợi nhuận đã nâng lên khi tăng trưởng doanh thu tự thân dần ổn định gần mức giới hạn dưới của phạm vi dự báo trước đó hay không.