Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của Xerox: Biên lợi nhuận điều chỉnh tăng khi doanh thu giảm

Xerox Holdings (NASDAQ: XRX) công bố doanh thu quý 3 năm 2026 đạt 1,868 tỷ USD, giảm 4,7% so với mức 1,961 tỷ USD của cùng kỳ năm trước, trong khi lỗ pha loãng trên mỗi cổ phiếu theo GAAP tăng từ 6,01 USD lên 7,73 USD. EPS điều chỉnh giảm từ 0,20 USD xuống 0,02 USD, mặc dù biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh tăng gấp đôi lên 6,6% nhờ hiệu ứng cộng hưởng từ việc tích hợp và cắt giảm chi phí hỗ trợ lợi nhuận hoạt động. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh giảm xuống 30 triệu USD, và Xerox đã hạ dự báo lợi nhuận hoạt động điều chỉnh cũng như dòng tiền tự do cho cả năm.

Dữ liệu kết quả kinh doanh cốt lõi

Doanh số bán thiết bị tăng, nhưng mức cải thiện này đã bị lấn áp bởi sự sụt giảm ở doanh thu sau bán hàng và mảng Giải pháp IT. Tính theo tỷ giá cố định, tổng doanh thu giảm 4,5%, gần với mức giảm 4,7% theo báo cáo.

Khoản lỗ theo GAAP phần lớn do chi phí suy giảm giá trị lợi thế thương mại trước thuế trị giá 959 triệu USD. Trên cơ sở điều chỉnh, lợi nhuận hoạt động tăng do kỷ luật chi phí và lợi ích tích hợp Lexmark đã bù đắp cho áp lực từ doanh thu thấp hơn và chi phí sản phẩm tăng.

Kết quả điều chỉnh và dòng tiền tự do là các thước đo phi GAAP. Kết quả theo GAAP của năm trước cũng bao gồm chi phí kế toán thâu tóm và thuế, khiến các so sánh GAAP chính trở nên nhạy cảm với các khoản mục bất thường lớn trong cả hai kỳ.

Kết quả kinh doanh theo bộ phận và mảng hoạt động

Mảng In ấn và Khác vẫn là bộ phận đóng góp lợi nhuận chính. Doanh thu của mảng này giảm nhẹ, nhưng lợi nhuận bộ phận đã tăng hơn gấp đôi, trong khi mảng Giải pháp IT ghi nhận mức sụt giảm mạnh hơn ở cả doanh thu và lợi nhuận.

Trong mảng kinh doanh in ấn, doanh số bán thiết bị tăng 2,6% lên 393 triệu USD, hoặc 2,9% theo tỷ giá cố định. Lượng lắp đặt thiết bị tăng 9%, nhờ các phân khúc Phổ thông (Entry) và Cao cấp (High-end), trong khi doanh thu thiết bị tăng trưởng ở mức hai chữ số ở phân khúc Phổ thông và Sản xuất (Production).

Doanh thu sau bán hàng giảm 4,5% xuống 1,295 tỷ USD. Xerox cho rằng sự sụt giảm này là do doanh thu dịch vụ thiết bị và dịch vụ quản lý in ấn thấp hơn, cũng như doanh thu từ vật tư, cho thuê và tài trợ giảm. Sự sụt giảm của mảng Giải pháp IT chủ yếu phản ánh yếu tố thời điểm của các hợp đồng cung cấp sản phẩm lớn cho khu vực công trong cùng kỳ năm trước.

Khoản lỗ theo GAAP và biên lợi nhuận điều chỉnh phản ánh các yếu tố tác động khác nhau

Khoản lỗ thuần 1,015 tỷ USD theo GAAP phần lớn xuất phát từ chi phí suy giảm giá trị lợi thế thương mại phi tiền mặt trị giá 959 triệu USD trước thuế, tương đương 955 triệu USD sau thuế. Xerox đã hạ dự báo cho bộ phận báo cáo In ấn và Khác do sự bất ổn kinh tế vĩ mô kéo dài và giá bộ nhớ tiếp tục tăng, làm giảm giá trị ước tính của các dòng tiền trong tương lai. Chi phí này đã làm giảm EPS pha loãng 6,87 USD.

Các thước đo hoạt động cốt lõi lại đi theo chiều hướng ngược lại. Biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh tăng từ 3,3% lên 6,6%, nhờ hiệu ứng cộng hưởng tích hợp, các hành động cải thiện năng suất liên quan đến tái cơ cấu, chi phí thưởng kinh doanh thấp hơn và chi phí nợ xấu giảm. Chi phí bán hàng, quản lý và cước phí chung giảm xuống 20,0% doanh thu từ mức 24,3%, trong khi chi phí nghiên cứu và phát triển giảm xuống 3,0% từ 3,8%.

Mức tăng 650 điểm cơ bản trong biên lợi nhuận gộp theo GAAP đã được khuếch đại do không còn khoản điều chỉnh kế toán mua hàng liên quan đến hàng tồn kho Lexmark như ở năm trước. Biên lợi nhuận gộp điều chỉnh tăng ở mức khiêm tốn hơn là 60 điểm cơ bản, và lợi nhuận gộp điều chỉnh vẫn giảm 15 triệu USD do doanh thu thấp hơn. EPS điều chỉnh cũng giảm mặc dù lợi nhuận hoạt động cao hơn, cho thấy sự cải thiện biên lợi nhuận hoạt động không chuyển hóa hoàn toàn vào lợi nhuận ròng cuối cùng.

Khả năng sinh lời, dòng tiền và bảng cân đối kế toán

Khả năng tạo tiền mặt suy yếu ngay cả khi lợi nhuận hoạt động điều chỉnh cải thiện. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh giảm xuống 30 triệu USD, và chi phí đầu tư vốn 23 triệu USD khiến dòng tiền tự do chỉ còn 7 triệu USD. Các khoản chi tiền mặt trong quý bao gồm 37 triệu USD tăng hàng tồn kho và 46 triệu USD đóng góp vào quỹ hưu trí, được bù đắp một phần nhờ khoản giảm 34 triệu USD phải thu và 30 triệu USD tăng phải trả người bán.

Tiền và các khoản tương đương tiền đạt 412 triệu USD vào ngày 30 tháng 9 năm 2026, giảm từ mức 512 triệu USD vào cuối năm 2025. Hàng tồn kho tăng lên 1,063 tỷ USD từ 1,016 tỷ USD. Nợ dài hạn tăng lên 4,063 tỷ USD từ 4,016 tỷ USD, trong khi nợ ngắn hạn giảm xuống 157 triệu USD từ 231 triệu USD. Khoản suy giảm giá trị đã khiến tổng vốn chủ sở hữu chuyển sang thâm hụt 677 triệu USD từ mức vốn chủ sở hữu dương 449 triệu USD vào cuối năm.

Để bảo toàn tiền mặt và tiếp tục giảm đòn bẩy tài chính, Xerox cho biết sẽ tạm dừng trả cổ tức cổ phần phổ thông và cổ phần ưu đãi. Công ty cũng thông báo về việc hoán đổi 174 triệu USD trái phiếu cao cấp lãi suất 5,50% đáo hạn năm 2028 lấy 121 triệu USD trái phiếu cao cấp có bảo đảm lãi suất 10,25% đáo hạn năm 2030 và 9 triệu USD cổ phần.

Dự báo cho năm 2026

Xerox đã hạ triển vọng lợi nhuận hoạt động điều chỉnh và dòng tiền tự do cho cả năm. Sự điều chỉnh này cho thấy chi phí đầu vào cao hơn và điều kiện kinh doanh yếu hơn dự kiến sẽ lấn áp một số tiến trình cắt giảm chi phí và tích hợp ghi nhận trong quý 3.

Mức giảm dự báo lợi nhuận hoạt động phản ánh chi phí đầu vào cao hơn dự kiến, sự chuyển dịch cơ cấu sản phẩm từ các thiết bị Tầm trung (Mid-range) sang Phổ thông (Entry), triển vọng thị trường yếu hơn và lợi nhuận mảng Giải pháp IT thấp hơn dự kiến. Việc cắt giảm dự báo dòng tiền tự do cũng phản ánh tiền thu từ khoản phải thu tài chính và khoản phải thu thuế quan thấp hơn, với một số lợi ích chuyển sang năm 2027.

Dự báo lợi nhuận hoạt động điều chỉnh mới nhất bao gồm lợi ích trước thuế 105 triệu USD từ việc ghi nhận khoản phải thu thuế quan IEEPA. Dự báo dòng tiền tự do bao gồm 80 triệu USD lợi ích từ việc bán khoản phải thu đó cho bên thứ ba.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Áp lực chi phí đầu vào: Giá bộ nhớ tiếp tục tăng đã góp phần gây ra khoản suy giảm giá trị lợi thế thương mại và hạ triển vọng lợi nhuận hoạt động. Việc tăng giá tiếp theo có thể triệt tiêu các khoản tiết kiệm từ năng suất và gây áp lực lên biên lợi nhuận điều chỉnh.
• Sụt giảm doanh thu thường xuyên: Doanh thu sau bán hàng giảm 4,5% do doanh thu dịch vụ, quản lý in ấn, vật tư, cho thuê và tài trợ suy yếu. Sự sụt giảm kéo dài sẽ khiến việc ổn định tổng doanh thu trở nên khó khăn hơn.
• Sự yếu kém của mảng Giải pháp IT: Doanh thu bộ phận giảm 17,3% và lợi nhuận giảm 55,6%. Ban quản lý cũng đưa ra lý do lợi nhuận từ mảng Giải pháp IT thấp hơn dự kiến là một nguyên nhân khiến họ giảm dự báo.
• Dòng tiền và đòn bẩy tài chính: Dòng tiền tự do hàng quý chỉ đạt 7 triệu USD, tiền mặt giảm so với cuối năm và nợ dài hạn vượt quá 4 tỷ USD. Việc tạm dừng trả cổ tức nhấn mạnh sự tập trung của ban quản lý vào việc bảo toàn tiền mặt và giảm nợ.
• Dự báo phụ thuộc vào lợi ích từ các khoản phải thu: Triển vọng được điều chỉnh bao gồm các lợi ích đáng kể từ khoản phải thu thuế quan, trong khi một số khoản tiền thu dự kiến khác đã chuyển sang năm 2027.

Tóm tắt

Kết quả quý 3 năm 2026 của Xerox cho thấy sự phân hóa rõ rệt giữa hoạt động điều chỉnh được cải thiện và áp lực tài chính tiếp diễn ở các khu vực khác. Hiệu ứng cộng hưởng tích hợp và cắt giảm chi phí đã làm tăng gấp đôi biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh mặc dù doanh thu thấp hơn, nhưng khoản suy giảm giá trị lợi thế thương mại lớn đã dẫn đến khoản lỗ theo GAAP, trong khi EPS điều chỉnh và dòng tiền giảm. Các nhà đầu tư sẽ cần theo dõi xem liệu sự tăng trưởng thiết bị và tiết kiệm chi phí có thể bù đắp cho doanh thu sau bán hàng và mảng Giải pháp IT yếu hơn, chi phí đầu vào cao hơn, cùng các hạn chế về tiền mặt và đòn bẩy tài chính tăng cao của công ty hay không.