Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của Merck: Doanh thu tăng 5% khi EPS giảm

Merck (NYSE: MRK) đã báo cáo doanh thu quý 3 năm 2026 đạt 18,09 tỷ USD, tăng 5% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi EPS pha loãng theo GAAP giảm 12% từ 2,32 USD xuống 2,04 USD. Thu nhập ròng theo GAAP giảm 12% xuống 5,07 tỷ USD và EPS không theo GAAP giảm 3% xuống 2,49 USD. Mức tăng trưởng từ KEYTRUDA, WINREVAIR, GARDASIL và Mảng Sức khỏe Động vật đã bị lấn áp ở cấp độ lợi nhuận do chi phí hoạt động, chi phí phân bổ, chi phí tái cơ cấu và chi phí lãi vay ròng tăng cao.

Kết quả tài chính cốt lõi

Doanh thu tăng 4% nếu không tính đến biến động tỷ giá hối đoái, trong đó khoảng 550 triệu USD tăng trưởng có lợi từ thời điểm thu mua của khách hàng. Mặc dù doanh thu cao hơn, cả lợi nhuận theo GAAP và không theo GAAP đều giảm do biên lợi nhuận thu hẹp và chi phí gia tăng.

Cả hai thước đo EPS quý 3 năm 2026 đều bao gồm khoản chi phí 0,12 USD cho mỗi cổ phiếu gắn liền với thỏa thuận cấp phép toàn cầu của Merck với SciBrunch. Quý cùng kỳ năm trước bao gồm khoản chi phí 0,10 USD cho mỗi cổ phiếu liên quan đến khoản thanh toán mốc phát triển cho LaNova.

Kết quả hoạt động kinh doanh và sản phẩm

Doanh thu mảng Dược phẩm tăng 4% lên 16,27 tỷ USD, nhờ sự hỗ trợ của một số sản phẩm tăng trưởng và việc đưa OHTUVAYRE vào báo cáo sau khi Merck thâu tóm Verona Pharma vào tháng 10 năm 2025. Doanh thu Mảng Sức khỏe Động vật tăng 4%, phản ánh sự tăng trưởng ở cả các sản phẩm dành cho gia súc và động vật đồng hành.

Tăng trưởng của KEYTRUDA phản ánh việc mở rộng sử dụng ở các chỉ định giai đoạn sớm hơn và nhu cầu gia tăng đối với các bệnh ung thư di căn. KEYTRUDA QLEX đóng góp 830 triệu USD sau khi ra mắt. WINREVAIR tăng gần gấp đôi do nhu cầu tại Mỹ tăng lên và các đợt ra mắt quốc tế đạt đà tăng trưởng, đặc biệt là ở châu Âu và Nhật Bản.

GARDASIL được hưởng lợi từ xu hướng thu mua thuận lợi của khu vực công tại Mỹ và giá ròng cao hơn. Ngược lại, sự cạnh tranh từ thuốc generic sau khi mất quyền độc quyền thị trường tại Mỹ đã làm giảm doanh thu của JANUVIA/JANUMET và BRIDION. Doanh thu liên minh Koselugo cũng giảm xuống 13 triệu USD từ 214 triệu USD sau khi cơ cấu thanh toán trong hợp tác giữa Merck và AstraZeneca thay đổi.

Tăng trưởng doanh thu không chuyển thành tăng trưởng lợi nhuận

Biên lợi nhuận gộp theo GAAP đã thu hẹp 4,8 điểm phần trăm, chủ yếu do chi phí phân bổ tài sản vô hình, chi phí tái cơ cấu và chi phí sản xuất tăng cao. Mức giảm nhỏ hơn nhiều là 0,5 điểm phần trăm ở biên lợi nhuận gộp không theo GAAP cho thấy các khoản mục liên quan đến thâu tóm và tái cơ cấu chiếm một phần đáng kể trong mức giảm theo GAAP, mặc dù chi phí sản xuất vẫn tạo áp lực lên thước đo đã điều chỉnh.

Chi phí bán hàng, chi phí chung và chi phí quản lý doanh nghiệp (SG&A) tăng 10% lên 2,89 tỷ USD do chi phí quản lý tăng và chi tiêu hỗ trợ ra mắt sản phẩm. Chi phí R&D theo GAAP tăng 7% lên 4,54 tỷ USD, trong khi R&D không theo GAAP tăng 13%. Quý này bao gồm khoản phí cấp phép SciBrunch trị giá 400 triệu USD và chi tiêu phát triển lâm sàng cao hơn, được bù đắp một phần bởi mức giảm 200 triệu USD chi phí R&D theo thỏa thuận tài trợ với Blackstone Life Sciences.

Thu nhập và chi phí khác cũng chuyển biến không thuận lợi, từ khoản thu nhập 238 triệu USD trong quý 3 năm 2025 thành khoản chi phí 27 triệu USD, chủ yếu do chi phí lãi vay ròng tăng cao. Thuế suất hiệu dụng theo GAAP thấp hơn là 8,9% đã giảm bớt một phần các áp lực này nhưng không ngăn được đà giảm của thu nhập ròng và EPS.

Dự báo cho cả năm 2026

Merck đã nâng mức thấp trong triển vọng doanh thu trong khi giữ nguyên mức cao. Công ty cũng nâng và thu hẹp khoảng dự báo EPS không theo GAAP, ngay cả khi chi phí hoạt động dự kiến tăng lên và khoảng thuế suất dự kiến giảm xuống.

Triển vọng EPS bao gồm các khoản phí một lần là 3,62 USD mỗi cổ phiếu cho thương vụ thâu tóm Cidara, 2,31 USD cho thương vụ thâu tóm Terns và 0,12 USD cho thỏa thuận với SciBrunch. Dự báo của Merck không bao gồm các giao dịch phát triển kinh doanh lớn phát sinh thêm.

Ưu tiên phát triển chuỗi sản phẩm của Ban quản lý

Chủ tịch kiêm Tổng Giám đốc Điều hành Robert Davis nhấn mạnh tiến độ ở giai đoạn muộn mảng ung thư và cho biết các kết quả lâm sàng mới nhất đã giảm bớt sự không chắc chắn xung quanh một số phần trong chuỗi sản phẩm đang phát triển của Merck. FDA đã chấp nhận xét duyệt ưu tiên cho sacituzumab tirumotecan (sac-TMT) ở một số bệnh nhân ung thư nội mạc tử cung từng được điều trị trước đó, với ngày ra quyết định là 15 tháng 6 năm 2027. Trong thử nghiệm Giai đoạn 3 TroFuse-005, sac-TMT giảm 32% nguy cơ tử vong và giảm 41% nguy cơ bệnh tiến triển hoặc tử vong so với hóa trị.

Merck và Moderna cũng báo cáo rằng intismeran autogene kết hợp với KEYTRUDA đã giảm 42% nguy cơ tái phát hoặc tử vong so với việc chỉ dùng KEYTRUDA ở một số bệnh nhân u hắc tố đã qua phẫu thuật cắt bỏ. Các cột mốc khác bao gồm việc Mỹ phê duyệt WELIREG kết hợp với Lenvima cho một số bệnh nhân ung thư tế bào thận tiến triển và châu Âu phê duyệt KEYTRUDA kết hợp với Padcev để điều trị quanh phẫu thuật cho ung thư bàng quang xâm lấn cơ có thể cắt bỏ. Mặt khác, Merck đã tự nguyện rút đơn đăng ký I-DXd đối với một số bệnh nhân ung thư phổi tế bào nhỏ giai đoạn mở rộng từng điều trị trước đó.

Các giao dịch nội bộ gần đây

Dữ liệu giao dịch nội bộ được cung cấp phân loại 177.002 cổ phiếu qua 16 lượt mua và 228.238 cổ phiếu qua 7 lượt bán trong 6 tháng qua, dẫn đến khối lượng bán ròng 51.236 cổ phiếu. Tổng số cổ phiếu người nội bộ nắm giữ được ghi nhận vào khoảng 1,38 triệu cổ phiếu. 10 giao dịch gần nhất được báo cáo liên quan đến việc nắm giữ trực tiếp, bao gồm 7 đợt bán và 3 đợt chuyển đổi chứng khoán phái sinh; dữ liệu không đưa ra lý do cho các giao dịch này.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Thời điểm thu mua ảnh hưởng đến mức tăng trưởng báo cáo: Khoảng 550 triệu USD tăng trưởng có lợi từ xu hướng thu mua của khách hàng, khiến tốc độ doanh thu thực tế trở nên kém rõ ràng hơn.
• Biên lợi nhuận và chi phí hoạt động vẫn chịu áp lực: Chi phí sản xuất, chi phí phân bổ tài sản vô hình, chi phí tái cơ cấu, chi tiêu phát triển lâm sàng, hỗ trợ ra mắt sản phẩm và chi phí lãi vay ròng tăng cao đều làm giảm lợi ích lợi nhuận mang lại từ tăng trưởng doanh thu.
• Cạnh tranh từ thuốc generic đang ảnh hưởng đến các sản phẩm hiện có: JANUVIA/JANUMET và BRIDION lần lượt ghi nhận mức giảm 39% và 67% sau khi mất quyền độc quyền thị trường tại Mỹ.
• Doanh thu vẫn tập trung vào KEYTRUDA: KEYTRUDA và KEYTRUDA QLEX tạo ra khoảng 48% tổng doanh thu hàng quý, làm tăng tầm quan trọng của việc duy trì nhu cầu trong khi mở rộng danh mục sản phẩm tổng thể.
• Tiến độ triển khai chuỗi sản phẩm không đồng đều: Merck đã báo cáo một số cột mốc lâm sàng và pháp lý tích cực, nhưng việc tự nguyện rút đơn đăng ký I-DXd cho thấy không phải chương trình giai đoạn muộn nào cũng tiến triển đúng kế hoạch.

Tóm tắt

Merck đã ghi nhận doanh thu quý 3 năm 2026 cao hơn nhờ KEYTRUDA, WINREVAIR, vắc-xin và Mảng Sức khỏe Động vật bù đắp cho sụt giảm ở các sản phẩm chịu sự cạnh tranh từ thuốc generic. Tuy nhiên, biên lợi nhuận thấp hơn, chi tiêu R&D và ra mắt sản phẩm tăng cao, chi phí tái cơ cấu, phân bổ tài sản và chi phí lãi vay ròng đã khiến cả lợi nhuận theo GAAP lẫn lợi nhuận điều chỉnh đều giảm. Khoảng dự báo doanh thu và EPS cả năm được nâng lên mang lại triển vọng vững chắc hơn, trong khi đà tăng trưởng thực tế không tính thời điểm thu mua, việc kiểm soát chi phí và tiến độ thực hiện trong chuỗi sản phẩm giai đoạn muộn vẫn là những lĩnh vực chính cần theo dõi.