Kết quả kinh doanh Q3 2026 của BorgWarner: EPS tăng khi doanh thu sụt giảm

BorgWarner (NYSE: BWA) đã báo cáo doanh thu thuần quý 3/2026 đạt 3,487 tỷ USD, giảm 2,9% so với mức 3,591 tỷ USD của cùng kỳ năm trước, trong khi EPS pha loãng tăng 47,9% từ 0,73 USD lên 1,08 USD. EPS điều chỉnh tăng 12,1% lên 1,39 USD, và biên lợi nhuận hoạt động theo GAAP tăng 180 điểm cơ bản lên 8,7% mặc dù sản lượng sản xuất của ngành giảm và doanh số của mảng Hệ thống Năng lượng Pin yếu hơn. Trong quý kết thúc vào ngày 30 tháng 9 năm 2026, dòng tiền tự do đạt 195 triệu USD, và công ty đã nâng dự báo EPS điều chỉnh cho cả năm.

Kết quả tài chính cốt lõi

Doanh thu giảm chủ yếu do sản lượng sản xuất của thị trường thấp hơn và doanh số mảng Hệ thống Năng lượng Pin sụt giảm. Nếu không tính đến tác động tiền tệ, doanh thu thuần hữu cơ giảm 3,1%.

Việc kiểm soát chi phí đã giúp biên lợi nhuận gộp cải thiện 50 điểm cơ bản mặc dù lợi nhuận gộp hầu như không thay đổi. Thu nhập hoạt động theo GAAP tăng mạnh hơn thu nhập hoạt động điều chỉnh do các chi phí không so sánh được trước thuế giảm xuống 79 triệu USD từ mức 137 triệu USD của quý cùng kỳ năm trước.

Kết quả hoạt động kinh doanh và mảng sản xuất

PowerDrive Systems là mảng duy nhất có báo cáo đạt mức tăng trưởng doanh số đáng kể, và lỗ hoạt động của mảng này đã thu hẹp 30 triệu USD. Cải thiện đó đã giúp bù đắp cho doanh số và lợi nhuận thấp hơn ở hai mảng lớn nhất, trong khi Hệ thống Năng lượng Pin vẫn là rào cản lớn nhất đối với doanh thu.

Tổng thu nhập hoạt động điều chỉnh của các mảng đạt 443 triệu USD, hầu như không đổi so với mức 444 triệu USD của cùng kỳ năm trước. Cả PowerDrive và Hệ thống Năng lượng Pin đều giảm bớt khoản lỗ, nhưng chưa mảng nào đạt được lợi nhuận trong quý này.

Khả năng sinh lời, dòng tiền và bảng cân đối kế toán

Dòng tiền hoạt động hàng quý đã giảm xuống 320 triệu USD từ mức 368 triệu USD. Chi phí vốn tăng lên 125 triệu USD từ 111 triệu USD, trong khi khoản tiền ứng trước của khách hàng liên quan đến chi phí vốn giảm về 0 từ mức 9 triệu USD, góp phần làm giảm dòng tiền tự do xuống 195 triệu USD.

Trong 9 tháng đầu năm 2026, dòng tiền hoạt động tăng lên 1,058 tỷ USD từ mức 1,029 tỷ USD, nhưng dòng tiền tự do giảm xuống 700 triệu USD từ 738 triệu USD do chi phí vốn tăng lên 364 triệu USD.

BorgWarner đã giảm 864 triệu USD nợ gộp thông qua việc chào mua lại nợ và chuộc nợ trước hạn (make-whole redemption) trong quý. Nợ trên bảng cân đối kế toán tổng cộng khoảng 3,007 tỷ USD tại ngày 30 tháng 9, so với 3,899 tỷ USD vào cuối năm 2025. Tiền, các khoản tương đương tiền và tiền bị hạn chế sử dụng đã giảm 730 triệu USD từ đầu năm đến nay xuống còn 1,583 tỷ USD. Hoạt động tài chính trong 9 tháng đầu năm cũng bao gồm 425 triệu USD mua lại cổ phiếu và 104 triệu USD cổ tức, trong đó bao gồm khoảng 175 triệu USD mua lại cổ phiếu và 35 triệu USD cổ tức trong quý 3.

Thuế thấp hơn và số lượng cổ phiếu giảm giúp tăng EPS mà không cần tăng trưởng lợi nhuận hoạt động điều chỉnh

Động lực lợi nhuận cốt lõi là sự phân kỳ giữa kết quả hoạt động và lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu. Thu nhập hoạt động điều chỉnh giảm nhẹ xuống 381 triệu USD từ mức 385 triệu USD, tuy nhiên EPS điều chỉnh lại tăng 12,1%.

BorgWarner giải thích sự gia tăng EPS điều chỉnh chủ yếu là do thuế suất thực tế cả năm thấp hơn và số lượng cổ phiếu giảm nhờ các đợt mua lại cổ phiếu trong năm 2025 và 2026. Số lượng cổ phiếu bình quân lưu hành tính EPS pha loãng giảm khoảng 5,5% xuống 204,6 triệu cổ phiếu từ 216,5 triệu cổ phiếu. EPS theo GAAP cũng hưởng lợi từ các khoản lỗ không so sánh được thấp hơn, giảm xuống 0,31 USD/cổ phiếu từ mức 0,51 USD/cổ phiếu.

Điều này có nghĩa là sự tăng trưởng EPS của quý không chỉ nhờ vào tăng trưởng lợi nhuận hoạt động điều chỉnh. Trong các kỳ so sánh tương lai, các nhà đầu tư sẽ cần tách biệt kết quả hoạt động cốt lõi khỏi tác động của thuế, số lượng cổ phiếu và các khoản mục không so sánh được.

Dự báo triển vọng năm 2026

BorgWarner đã nâng dự báo EPS điều chỉnh do tác động kỳ vọng từ việc mua lại cổ phiếu và thuế suất thực tế cả năm thấp hơn. Đồng thời, công ty đã giảm mức trần của khoảng doanh thu dự kiến vì kỳ vọng sản lượng của ngành suy yếu so với mức đỉnh của triển vọng trước đó.

Triển vọng dựa trên giả định rằng thị trường xe du lịch trọng số của BorgWarner sẽ giảm từ 1% đến 2%. Triển vọng này cũng kết hợp mức sụt giảm ước tính 250 triệu USD so với cùng kỳ năm trước đối với doanh số mảng Hệ thống Năng lượng Pin, tương đương với rào cản khoảng 1,7 điểm phần trăm đối với tăng trưởng hữu cơ. Việc quy đổi tiền tệ dự kiến sẽ đóng góp khoảng 250 triệu USD vào doanh thu báo cáo, chủ yếu từ sự tăng giá của đồng euro và nhân dân tệ Trung Quốc so với đồng USD.

Góc nhìn từ ban lãnh đạo

Ban lãnh đạo cho biết việc tiếp tục kiểm soát chi phí đã hỗ trợ khả năng sinh lời mặc dù sản lượng của ngành giảm. Công ty cũng dự kiến chi từ 10 triệu đến 15 triệu USD cho nghiên cứu và phát triển công nghiệp trong năm 2026 để hỗ trợ các cơ hội trong trung tâm dữ liệu và các thị trường công nghiệp khác, nơi công ty đã đẩy nhanh hoạt động báo giá.

BorgWarner đã công bố 9 hợp đồng kinh doanh mới được trao trong các ứng dụng động cơ đốt trong, hybrid và xe điện chạy pin. Các chương trình này bao gồm bộ điều khiển động cơ, bộ tăng áp, động cơ điện (eMotor) và bộ biến tần điện áp cao, với thời gian bắt đầu sản xuất kéo dài từ năm 2026 đến 2029. Những hợp đồng này hỗ trợ dự án dài hạn nhưng nhìn chung không giải thích cho kết quả doanh thu của quý hiện tại.

Giao dịch của người nội bộ gần đây

Dữ liệu người nội bộ được cung cấp cho thấy mức bán ròng là 136.397 cổ phiếu trong 6 tháng trước đó, dựa trên 174.506 cổ phiếu được bán và 38.109 cổ phiếu được mua qua 26 giao dịch. 10 giao dịch gần nhất được công bố bao gồm 7 đợt bán, 1 đợt mua và 2 đợt trao thưởng cổ phiếu giá 0 USD; tất cả đều được báo cáo là sở hữu trực tiếp.

7 đợt bán được niêm yết có tổng giá trị báo cáo khoảng 5,92 triệu USD, so với khoảng 0,50 triệu USD của 1 đợt mua. Các công bố này xác lập mô hình giao dịch nhưng bản thân chúng không giải thích động cơ của người nội bộ.

Rủi ro nhà đầu tư nên theo dõi

• Sản lượng sản xuất xe thấp hơn: Doanh thu quý 3 đã chịu ảnh hưởng do sản lượng sản xuất của thị trường sụt giảm, và triển vọng cả năm giả định thị trường xe du lịch trọng số của BorgWarner sẽ thu hẹp từ 1% đến 2%.
• Sự suy giảm của mảng Hệ thống Năng lượng Pin: Doanh số mảng này giảm 40,9% về mặt hữu cơ trong quý 3, và ban lãnh đạo dự kiến doanh số cả năm từ mảng này sẽ giảm khoảng 250 triệu USD.
• Các khoản lỗ ở những mảng định hướng tăng trưởng: PowerDrive đã cải thiện đáng kể và Hệ thống Năng lượng Pin đã thu hẹp khoản lỗ, nhưng cả hai mảng đều chưa có lời trong quý 3.
• Khả năng chuyển đổi dòng tiền: Dòng tiền tự do hàng quý giảm 26,7%, trong khi chi tiêu vốn cao hơn từ đầu năm đến nay khiến dòng tiền tự do 9 tháng vẫn thấp hơn mức cùng kỳ năm trước dù dòng tiền hoạt động cao hơn.
• Động lực tăng trưởng EPS: Tăng trưởng EPS điều chỉnh phụ thuộc một phần vào thuế suất thấp hơn và số lượng cổ phiếu ít hơn thay vì tăng trưởng lợi nhuận hoạt động điều chỉnh, khiến xu hướng lợi nhuận hoạt động trở thành thước đo quan trọng cho sự tiến triển cốt lõi.

Tóm tắt

Kết quả quý 3/2026 của BorgWarner ghi nhận doanh thu thấp hơn nhưng biên lợi nhuận tốt hơn và EPS cao hơn. Việc kiểm soát chi phí, các chi phí không so sánh được ít hơn, thuế suất thực tế thấp hơn và mua lại cổ phiếu đã hỗ trợ khả năng sinh lời, trong khi sản lượng sản xuất xe thấp hơn và mảng Hệ thống Năng lượng Pin vẫn là những áp lực chính đối với doanh thu. Các điểm tiếp theo cần theo dõi là liệu đà cải thiện của PowerDrive có tiếp tục hay không, liệu dòng tiền có đạt phạm vi dự báo cả năm không đổi hay không, và liệu công ty có thể bảo vệ biên lợi nhuận khi doanh thu hữu cơ tiếp tục chịu áp lực hay không.