Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của Sterling: Hạ tầng E-Infrastructure thúc đẩy tăng trưởng doanh thu 127%

Sterling Infrastructure (NASDAQ: STRL) báo cáo doanh thu quý 3/2026 đạt 1,56 tỷ USD, tăng 127% từ mức 689,0 triệu USD, trong khi EPS pha loãng tăng 133% lên 6,92 USD từ 2,97 USD. Mảng Hạ tầng điện tử (E-Infrastructure) đóng góp 83% doanh thu và là động lực chính của đợt tăng này, trong khi biên lợi nhuận hoạt động hợp nhất mở rộng mặc dù biên lợi nhuận gộp và biên lợi nhuận mảng Hạ tầng điện tử sụt giảm. Sterling cũng đã nâng dự báo cho cả năm 2026.

Kết quả lợi nhuận cốt lõi

Trong quý kết thúc vào ngày 30 tháng 9 năm 2026, lợi nhuận hoạt động tăng nhanh hơn doanh thu, trong khi lợi nhuận ròng điều chỉnh tăng 119% lên 235,4 triệu USD. Ban lãnh đạo cho biết mức tăng doanh thu báo cáo bao gồm 70% tăng trưởng hữu cơ, phân biệt sự mở rộng cốt lõi với đóng góp của các hoạt động thâu tóm.

Kết quả điều chỉnh loại trừ các khoản chi phí bao gồm thù lao bằng cổ phiếu, khấu hao tài sản vô hình, chi phí liên quan đến thâu tóm, chi phí thanh toán bổ sung (earn-out) và khoản lỗ do tất toán nợ trước hạn.

Kết quả hoạt động kinh doanh và theo mảng

Mảng Hạ tầng điện tử đóng góp gần như toàn bộ tăng trưởng hợp nhất của Sterling. Doanh thu mảng Giao thông vận tải giảm khi các nguồn lực chuyển sang công việc Hạ tầng điện tử, nhưng hoạt động chọn lọc dự án tốt hơn đã hỗ trợ lợi nhuận và biên lợi nhuận cao hơn. Mảng Giải pháp Xây dựng tiếp tục là mảng yếu nhất.

Doanh thu phát triển mặt bằng của mảng Hạ tầng điện tử tăng 133%. CEC, đơn vị được thâu tóm vào ngày 1 tháng 9 năm 2025, đã đóng góp 425,6 triệu USD, so với 41,4 triệu USD trong thời gian sở hữu một phần ở năm trước. Trên cơ sở pro forma (giả định sở hữu trọn vẹn một quý trong quý 3/2025), doanh thu của CEC đã tăng 305%.

Biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh của mảng Giao thông vận tải mở rộng 410 điểm cơ bản lên 19,7%, phản ánh việc chọn lọc dự án và tái phân bổ nguồn lực của Sterling. Lợi nhuận hoạt động điều chỉnh của mảng Giải pháp Xây dựng giảm 38,7% xuống 7,7 triệu USD do hoạt động xây dựng nhà ở chậm lại gây áp lực lên cả doanh thu và khả năng sinh lời.

Đòn bẩy chi phí quản lý bù đắp áp lực từ cơ cấu CEC

Biên lợi nhuận gộp của Sterling giảm xuống còn khoảng 24,1% từ 24,7%, trong khi biên lợi nhuận hoạt động của mảng Hạ tầng điện tử giảm 300 điểm cơ bản. Công ty cho biết sự sụt giảm của mảng này là do tỷ trọng đóng góp doanh thu lớn hơn từ CEC, mặc dù biên lợi nhuận hoạt động của bản thân CEC đã cải thiện cả so với quý trước và so với cùng kỳ năm ngoái.

Bất chấp áp lực từ cơ cấu doanh thu đó, biên lợi nhuận hoạt động hợp nhất vẫn tăng lên 19,6%. Chi phí quản lý doanh nghiệp tăng tính theo số tiền tuyệt đối nhưng giảm xuống còn khoảng 3,9% doanh thu từ 5,5%, trong khi chi phí liên quan đến thâu tóm giảm xuống 2,1 triệu USD từ 5,3 triệu USD. Việc mở rộng biên lợi nhuận của mảng Giao thông vận tải cũng giúp bù đắp biên lợi nhuận thấp hơn của mảng Hạ tầng điện tử và Giải pháp Xây dựng.

Tồn đọng đơn hàng và tầm nhìn nhu cầu

Lượng đơn hàng tồn đọng đã ký kết đạt 4,14 tỷ USD vào ngày 30 tháng 9, tăng 61% so với cùng kỳ năm trước. Tổng lượng đơn hàng tồn đọng kết hợp tăng 78% lên 6,14 tỷ USD, bao gồm 2,00 tỷ USD các hợp đồng trúng thầu chưa ký kết.

Tỷ lệ book-to-burn của đơn hàng tồn đọng đã ký kết đạt 0,9 lần, nghĩa là khối lượng hợp đồng ký mới không bù đắp hoàn toàn cho doanh thu được ghi nhận trong quý. Tỷ lệ kết hợp đạt 1,4 lần, cho thấy sự bổ sung mạnh mẽ hơn khi tính cả các hợp đồng trúng thầu chưa ký kết. Do đó, nhà đầu tư cần phân biệt các công việc đã ký hợp đồng với các dự án trúng thầu chưa chuyển đổi thành đơn hàng tồn đọng.

Ban lãnh đạo cũng xác định quy mô công việc mở rộng đạt gần 8 tỷ USD, bao gồm tồn đọng đã ký, các dự án trúng thầu chưa ký kết và các giai đoạn tương lai đang thiết kế, tăng khoảng 90%. Trong mảng Hạ tầng điện tử, cơ hội này đạt gần 7 tỷ USD, trong đó các dự án trung tâm dữ liệu, sản xuất và bán dẫn mang tính trọng yếu chiếm khoảng 95%.

Khả năng sinh lời, dòng tiền và bảng cân đối kế toán

Thông tin về dòng tiền được cung cấp cho 9 tháng đầu năm thay vì riêng quý 3. Dòng tiền hoạt động trong 9 tháng tăng lên 427,1 triệu USD từ 253,9 triệu USD, mặc dù thay đổi trong tài sản và nợ phải trả hoạt động đã sử dụng 203,7 triệu USD tiền mặt.

Tiền và các khoản tương đương tiền giảm xuống 216,9 triệu USD từ 390,7 triệu USD tại ngày 31 tháng 12 năm 2025. Các khoản chi dùng tiền mặt chính trong 9 tháng bao gồm 165,0 triệu USD cho các vụ thâu tóm, 115,5 triệu USD chi phí vốn và 107,3 triệu USD mua lại cổ phiếu. Hoạt động tài chính đã sử dụng ròng 324,6 triệu USD, bao gồm cả việc trả nợ.

Nợ ngắn hạn và dài hạn tổng cộng đạt khoảng 95,3 triệu USD tại ngày 30 tháng 9, giảm từ khoảng 291,0 triệu USD vào cuối năm 2025. Do đó, số dư tiền mặt thấp hơn là do chi tiêu cho thâu tóm, đầu tư vốn tăng, mua lại cổ phiếu và giảm nợ đáng kể, chứ không phải do khả năng tạo dòng tiền hoạt động yếu.

Dự báo cả năm 2026

Sterling đã nâng triển vọng cả năm sau quý này, mặc dù thông cáo không nhắc lại các khoảng dự báo trước đó. Tại mức trung vị của dự báo cập nhật, ban lãnh đạo cho biết doanh thu, EPS pha loãng điều chỉnh và EBITDA điều chỉnh sẽ tăng lần lượt 88%, 101% và 94% so với năm 2025.

Bên cạnh các khoảng dự báo chính thức, ban lãnh đạo cho biết CEC có thể tạo ra doanh thu hơn 1 tỷ USD trong năm 2026. Họ cũng dự kiến điều kiện thị trường của mảng Giải pháp Xây dựng sẽ tiếp tục gặp khó khăn đến hết năm 2026 do khả năng chi trả nhà ở tiếp tục hạn chế nhu cầu.

Các giao dịch nội bộ gần đây

Bản tóm tắt giao dịch nội bộ trong 6 tháng được cung cấp liệt kê 83.767 cổ phiếu mua vào qua 12 giao dịch và 2.500 cổ phiếu bán ra trong 1 giao dịch, tạo ra mức mua ròng 81.267 cổ phiếu. Tuy nhiên, các hồ sơ cá nhân mới nhất chủ yếu là cấp phát cổ phiếu với giá 0 USD hoặc quà tặng chứ không phải mua trên thị trường tự do, do đó số liệu ròng nên được hiểu trong bối cảnh đó.

Tất cả các giao dịch được liệt kê đều liên quan đến nắm giữ trực tiếp. Hai khoản trao cổ phiếu vào ngày 5 tháng 10 được báo cáo dưới dạng các bản ghi riêng biệt.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Cơ cấu và năng lực thực thi của CEC: CEC đang đóng góp doanh thu đáng kể, nhưng tỷ trọng lớn hơn của đơn vị này làm giảm biên lợi nhuận của mảng Hạ tầng điện tử. Việc tiếp tục mở rộng quy mô và cải thiện biên lợi nhuận sẽ ảnh hưởng đến khả năng chuyển hóa tăng trưởng doanh thu thành tăng trưởng lợi nhuận tương ứng.
• Khả năng chuyển đổi công việc trong tương lai: Tổng lượng đơn hàng tồn đọng kết hợp bao gồm 2,00 tỷ USD các dự án trúng thầu chưa ký kết, trong khi tỷ lệ book-to-burn của đơn hàng tồn đọng đã ký ở mức dưới 1. Thời điểm và việc chuyển đổi các dự án trúng thầu cùng các giai đoạn dự án tương lai vẫn là yếu tố quan trọng.
• Nhu cầu mảng Giải pháp Xây dựng: Hoạt động xây dựng nhà ở chậm lại đã làm giảm doanh thu và lợi nhuận hoạt động của phân đoạn này, và ban lãnh đạo dự kiến khả năng chi trả nhà ở vẫn khiến các điều kiện gặp khó khăn cho đến hết năm 2026.
• Nhu cầu vốn lưu động và vốn đầu tư: Sự mở rộng nhanh chóng đã sử dụng 203,7 triệu USD thông qua biến động tài sản và nợ phải trả hoạt động trong 9 tháng đầu năm. Các thương vụ thâu tóm, chi tiêu vốn, mua lại cổ phiếu và giảm nợ cũng khiến số dư tiền mặt giảm mặc dù dòng tiền hoạt động tăng cao hơn.

Tóm tắt

Tăng trưởng trong quý 3/2026 của Sterling được dẫn dắt bởi mảng Hạ tầng điện tử, trong đó cả phát triển mặt bằng và CEC đều đóng góp vào đợt tăng doanh thu. Đòn bẩy hoạt động và mức tăng biên lợi nhuận mảng Giao thông vận tải đã nâng cao khả năng sinh lời hợp nhất ngay cả khi cơ cấu CEC làm giảm biên lợi nhuận của mảng Hạ tầng điện tử. Các yếu tố tiếp theo cần theo dõi là tiến trình biên lợi nhuận của CEC, sự chuyển đổi các dự án trúng thầu chưa ký kết thành đơn hàng tồn đọng chính thức, nhu cầu tiền mặt đi kèm với sự phát triển nhanh chóng và sự suy yếu tiếp diễn ở mảng Giải pháp Xây dựng.