Kết quả kinh doanh Q3/2026 của Antero Midstream: Tăng trưởng sản lượng thông qua thúc đẩy EBITDA điều chỉnh tăng 3%

Antero Midstream (NYSE: AM) đã báo cáo doanh thu quý 3/2026 đạt 327,0 triệu USD, tăng khoảng 11% so với 294,8 triệu USD cùng kỳ năm trước, trong khi EPS pha loãng tăng lên 0,82 USD từ mức 0,24 USD. Khoản lợi nhuận từ tranh chấp pháp lý trị giá 377,0 triệu USD đã thúc đẩy lợi nhuận GAAP tăng mạnh, trong khi EPS điều chỉnh tăng 4% lên 0,28 USD và EBITDA điều chỉnh tăng 3% lên 290,8 triệu USD.

Kết quả tài chính cốt lõi

Sản lượng thu gom và nén khí cao hơn đã hỗ trợ tăng trưởng doanh thu, nhưng mức cải thiện của lợi nhuận hoạt động kinh doanh cốt lõi lại khiêm tốn hơn. Thu nhập ròng GAAP đạt 392,7 triệu USD nhờ khoản lợi nhuận từ tranh chấp pháp lý; thu nhập ròng điều chỉnh, không bao gồm khoản lợi nhuận đó và các mục đặc biệt khác, đã tăng khoảng 3% lên 134,5 triệu USD.

Dòng tiền cũng hưởng lợi đáng kể từ số tiền thu được từ vụ tranh chấp pháp lý. Dòng tiền tự do điều chỉnh sau cổ tức đạt 448,8 triệu USD, so với 77,8 triệu USD ở quý cùng kỳ năm trước, nhưng con số của kỳ hiện tại đã bao gồm 377,0 triệu USD lợi nhuận từ vụ tranh chấp pháp lý.

Thu nhập ròng điều chỉnh, EPS điều chỉnh, EBITDA điều chỉnh và dòng tiền tự do điều chỉnh là các thước đo không theo GAAP. Mức EPS điều chỉnh xấp xỉ của năm trước dựa trên mức tăng 4% so với cùng kỳ năm trước do công ty công bố.

Kết quả hoạt động kinh doanh và theo phân khúc

Sản lượng thu gom trung bình đạt 4,07 Bcf/ngày, tăng 19%, trong khi sản lượng nén tăng 17% lên 3,99 Bcf/ngày. Tổng mức tăng sản lượng nén phản ánh 792 MMcf/ngày từ nén tại cụm giếng khoan, vốn không có trong kỳ so sánh năm trước. Sản lượng nén tập trung giảm 6% và sản lượng thu gom áp suất cao giảm 8%.

Hoạt động xử lý nước có sự phân hóa. Sản lượng cung cấp nước ngọt trung bình đạt 89 MBbl/ngày, giảm 3%, trong khi sản lượng xử lý nước khác tăng 128% lên 123 MBbl/ngày. Danh mục sau bao gồm các dịch vụ trên diện tích khai thác mua lại từ HG Production và các dịch vụ xử lý chất lỏng khác thường được định giá theo chi phí cộng 3% hoặc theo chi phí dịch vụ.

Phân khúc Thu gom và Chế biến đạt doanh thu 256,7 triệu USD sau khi khấu hao quan hệ khách hàng, trong khi phân khúc Xử lý nước đạt 70,3 triệu USD. Sản lượng chế biến liên doanh giảm 6% xuống 1,61 Bcf/ngày, và sản lượng phân tách không đổi ở mức 40 MBbl/ngày. Công ty cho biết cả công suất chế biến và công suất phân tách đều đã hoạt động hết công suất trong quý.

Antero Midstream đã đầu tư 37 triệu USD vào hạ tầng thu gom và nén, cùng khoảng 14 triệu USD vào hạ tầng nước. Tổng chi tiêu vốn vẫn ở mức tương đương năm trước mặc dù tổng sản lượng thu gom và nén đều tăng.

Khả năng sinh lời, dòng tiền và bảng cân đối kế toán

Khoản lợi nhuận từ tranh chấp pháp lý khiến thu nhập hoạt động và thu nhập ròng theo GAAP ít mang tính đại diện cho các hoạt động kinh doanh thường xuyên hơn. Khoản lợi nhuận 377,0 triệu USD đã làm tăng thu nhập hoạt động, trong khi tác động thuế liên quan đã đóng góp vào tổng chi phí thuế thu nhập 140,1 triệu USD. Chi phí thuế thu nhập hiện hành là 11,3 triệu USD.

Chi phí hoạt động trực tiếp tăng khoảng 44% lên 83,2 triệu USD từ mức 57,9 triệu USD. Phân khúc Xử lý nước chiếm 44,7 triệu USD trong tổng số của quý hiện tại, bao gồm khoảng 38 triệu USD liên quan đến các dịch vụ xử lý nước khác và chuyển nước tốc độ cao.

Antero Midstream đã giảm nợ tuyệt đối hơn 400 triệu USD trong quý và kết thúc tháng 9 với tỷ lệ đòn bẩy là 2,8 lần. Tổng nợ hợp nhất là 3,18 tỷ USD, so với 3,03 tỷ USD một năm trước đó, một phần phản ánh thương vụ mua lại HG được tài trợ bằng vốn nội bộ đã hoàn tất vào đầu năm 2026. Ban quản lý cho biết đòn bẩy không thay đổi sau khi tính đến thương vụ mua lại đó.

Công ty đã mua lại 1,3 triệu cổ phiếu với giá khoảng 27 triệu USD trong quý và còn lại 283 triệu USD trong hạn mức cho phép tính đến ngày 30 tháng 9. Số lượng cổ phiếu của công ty thấp hơn khoảng 4 triệu cổ phiếu so với một năm trước đó.

Hoạt động xử lý nước có biên lợi nhuận thấp làm hạn chế mức tăng trưởng EBITDA so với doanh thu

Doanh thu tăng khoảng 11%, nhưng EBITDA điều chỉnh chỉ tăng 3%. Một nguyên nhân dẫn đến khoảng cách này là sự mở rộng nhanh chóng của hoạt động xử lý nước khác, nơi sản lượng tăng 128% nhưng dịch vụ phần lớn được cung cấp theo chi phí cộng 3% hoặc theo chi phí dịch vụ.

Phân khúc Xử lý nước ghi nhận 43 triệu USD doanh thu từ các dịch vụ xử lý nước khác và chuyển nước tốc độ cao, so với khoảng 38 triệu USD chi phí hoạt động liên quan. Hoạt động này đóng góp vào doanh thu và sản lượng nhưng mang lại lợi nhuận hoạt động gia tăng hạn chế, giúp giải thích tại sao tăng trưởng doanh thu vượt xa tăng trưởng EBITDA điều chỉnh.

Kế hoạch dự báo năm 2026

Antero Midstream đã cập nhật kế hoạch dự báo năm 2026 chỉ để đưa vào số tiền thu được từ vụ tranh chấp pháp lý Clearwater. Dự báo dòng tiền tự do điều chỉnh trước và sau cổ tức đã tăng thêm 370 triệu USD, phản ánh khoản thu 377 triệu USD sau khi trừ lãi vay liên quan và tác động thuế hiện hành. Tất cả các khoảng dự báo không được xác định trong bản cập nhật đều không thay đổi.

Vì sự gia tăng dòng tiền tự do đến từ số tiền thu được do tranh chấp pháp lý, điều đó không biểu thị một sự cải thiện tương đương trong khả năng tạo ra dòng tiền hoạt động kinh doanh thường xuyên.

Triển vọng của ban quản lý

Ban quản lý kỳ vọng hai cụm giếng tăng trưởng đã khoan nhưng chưa hoàn thiện sử dụng hệ thống nước ngọt của công ty trong quý 4/2026 sẽ hỗ trợ gia tăng sản lượng trong năm 2027. Antero Midstream cũng dự kiến hoàn thành việc tích hợp hệ thống nước HG đã mua lại vào cuối năm, cho phép hệ thống kết hợp phục vụ địa bàn hoạt động rộng lớn hơn của Antero Resources với tốc độ cung cấp cao.

Công ty có kế hoạch đưa thêm 80 MMcf/ngày công suất nén vào hoạt động tại hành lang giàu chất lỏng trong quý 4. Việc xây dựng ban đầu cũng tiếp tục được triển khai đối với East Side Express, dự án mở rộng kết nối khu vực đầu tiên của công ty. Ban quản lý kỳ vọng các cụm giếng tăng trưởng và việc tích hợp hệ thống nước sẽ đóng góp vào sự tăng trưởng EBITDA trong quý 4/2026 và năm 2027.

Rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Cắt giảm sản lượng dự kiến cao hơn: Tổng sản lượng giảm khoảng 10 Bcf trong quý 3 và ban quản lý dự kiến mức cắt giảm từ 15 Bcf đến 20 Bcf trong quý 4. Mức cắt giảm cao hơn có thể hạn chế sản lượng thu gom và nén trong ngắn hạn.
• Phụ thuộc vào tiến độ dự án: Tăng trưởng dự kiến phụ thuộc vào việc hoàn thành tích hợp hệ thống nước HG, việc bổ sung công suất nén và tiến độ phát triển các cụm giếng tăng trưởng của Antero Resources.
• Cơ cấu doanh thu có biên lợi nhuận thấp hơn: Việc tiếp tục mở rộng dịch vụ xử lý nước theo phương thức chi phí cộng có thể làm tăng doanh thu và chi phí hoạt động báo cáo mà không tạo ra mức tăng tương ứng ở EBITDA điều chỉnh.
• Đóng góp dòng tiền một lần: Số tiền thu được từ tranh chấp pháp lý đã thúc đẩy phần lớn mức tăng dòng tiền của quý và dự báo dòng tiền tự do năm 2026 cao hơn, khiến các con số tiêu đề ít phản ánh tốc độ tăng trưởng thường xuyên.

Tóm tắt

Kết quả hoạt động của Antero Midstream trong quý 3/2026 được hỗ trợ bởi mức tăng trưởng sản lượng thu gom và nén ở mức hai chữ số, trong khi chi tiêu vốn gần như không đổi. Lợi nhuận cốt lõi cải thiện chậm hơn doanh thu do cơ cấu dịch vụ nước có biên lợi nhuận thấp hơn, trong khi khoản lợi nhuận từ tranh chấp pháp lý làm tăng mạnh lợi nhuận GAAP và dòng tiền. Các yếu tố chính cần theo dõi là việc cắt giảm sản lượng trong quý 4, hoàn tất tích hợp hệ thống nước HG, triển khai công suất nén mới và liệu các dự án này có chuyển hóa thành mức tăng trưởng EBITDA mà ban quản lý kỳ vọng vào cuối năm 2026 và 2027 hay không.