Kết quả kinh doanh Q3/2026 của Terex: Doanh thu Pro Forma tăng trong khi EPS điều chỉnh đi ngang

Terex (NYSE: TEX) đã báo cáo doanh thu thuần quý 3/2026 đạt 2,197 tỷ USD, tăng 58,4% so với mức 1,387 tỷ USD cùng kỳ năm ngoái, trong khi EPS pha loãng tăng lên 1,00 USD từ mức 0,98 USD và EPS pha loãng đã điều chỉnh đi ngang ở mức 1,50 USD. Trên cơ sở pro forma so sánh tương đương, doanh thu tăng 11,6%, trong đó bộ phận Xử lý Vật liệu và Xe Chuyên dụng thúc đẩy đà tăng trưởng EBITDA đã điều chỉnh, trong khi Giải pháp Môi trường và Thiết bị Nâng hạ trên cao gặp áp lực về biên lợi nhuận.

Kết quả lợi nhuận cốt lõi

Mức tăng doanh thu báo cáo phản ánh danh mục đầu tư đã mở rộng của Terex, bao gồm bộ phận Xe Chuyên dụng. Nếu sử dụng mức doanh thu pro forma năm 2025 làm cơ sở là 1,968 tỷ USD (đã điều chỉnh cho bộ phận Xe Chuyên dụng và mảng kinh doanh cần cẩu thuộc bộ phận Xử lý Vật liệu đã thoái vốn), đà tăng trưởng hàng quý là 11,6% thay vì mức 58,4% như báo cáo.

Lợi nhuận tính theo giá trị tuyệt đối tăng, nhưng biên lợi nhuận biến động trái chiều. Biên lợi nhuận gộp theo GAAP giảm xuống 19,8% từ mức 21,6%, và biên lợi nhuận hoạt động giảm xuống 8,3% từ mức 10,1%. EBITDA đã điều chỉnh tăng 13,9% trên cơ sở pro forma, nhanh hơn một chút so với doanh thu so sánh tương đương, chủ yếu nhờ những cải thiện ở bộ phận Xử lý Vật liệu và Xe Chuyên dụng.

Các kết quả đã điều chỉnh là thước đo phi GAAP. Kết quả báo cáo của Terex phản ánh các hoạt động liên tục.

Kết quả hoạt động kinh doanh và theo bộ phận

Các chỉ báo cầu đã cải thiện trên toàn bộ danh mục. Lượng đơn đặt hàng mới đạt 2,3 tỷ USD, tăng 52,7% trên cơ sở pro forma, tạo ra tỷ lệ book-to-bill là 103%. Lượng đơn hàng tồn đọng tăng 802 triệu USD, tương đương 12,9% pro forma, lên 7,0 tỷ USD.

Kết quả hoạt động của các bộ phận không đồng đều. Xử lý Vật liệu và Xe Chuyên dụng mở rộng biên lợi nhuận, trong khi Giải pháp Môi trường ghi nhận doanh thu và khả năng sinh lời thấp hơn. Thiết bị Nâng hạ trên cao đạt tốc độ tăng trưởng doanh thu báo cáo nhanh nhất nhưng chịu áp lực thu hẹp biên lợi nhuận.

Bộ phận Giải pháp Môi trường bị ảnh hưởng do lượng giao hàng xe thu gom rác giảm, một phần được bù đắp bởi doanh số bán sản phẩm tiện ích công cộng cao hơn. Biên lợi nhuận của bộ phận này giảm từ 19,2% xuống 15,3% do cơ cấu sản phẩm không thuận lợi, sự kém hiệu quả liên quan đến việc tăng tốc sản xuất mảng Tiện ích, khả năng hấp thụ chi phí cố định thấp hơn do sản lượng xe thu gom rác giảm và lạm phát.

Bộ phận Xử lý Vật liệu đạt mức cải thiện biên lợi nhuận lớn nhất. Biên EBITDA đã điều chỉnh của bộ phận này tăng từ 13,5% lên 19,3%, nhờ sản lượng giao hàng cao hơn, cơ cấu sản phẩm thuận lợi, kỷ luật giá - chi phí và khả năng hấp thụ chi phí sản xuất tốt hơn. Sản lượng giao hàng vật liệu xây dựng tại Bắc Mỹ đóng góp doanh số lớn nhất.

Bộ phận Xe Chuyên dụng hưởng lợi từ lượng giao hàng xe chữa cháy và xe dã ngoại tăng. Hiệu quả vận hành và kỷ luật giá - chi phí đã nâng biên EBITDA đã điều chỉnh pro forma của bộ phận này lên 16,0% từ mức 13,0%, bất chấp áp lực lạm phát.

Doanh thu bộ phận Thiết bị Nâng hạ trên cao tăng 32,0% khi các khách hàng quy mô toàn quốc tăng cường đặt hàng và chi tiêu vốn cho các dự án lớn. EBITDA đã điều chỉnh tăng lên 62 triệu USD từ mức 56 triệu USD, nhưng biên lợi nhuận giảm xuống 8,7% từ mức 10,5% do cơ cấu khách hàng không thuận lợi, lạm phát và thuế quan bù trừ một phần lợi ích từ sản lượng cao hơn và việc cắt giảm chi phí.

Khả năng sinh lời, dòng tiền và bảng cân đối kế toán

Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh tăng lên 241 triệu USD từ mức 154 triệu USD, trong đó ban quản lý lý giải cải thiện này một phần nhờ vốn lưu động hiệu quả hơn. Sau 32 triệu USD chi tiêu vốn ròng, dòng tiền tự do đạt 209 triệu USD, tăng từ mức 130 triệu USD.

Terex đã sử dụng 113 triệu USD để giảm nợ trong quý. Tính đến ngày 30 tháng 9 năm 2026, công ty có 407 triệu USD tiền và các khoản tương đương tiền, khoảng 2,578 tỷ USD tổng nợ, và 1,2 tỷ USD thanh khoản, bao gồm cả hạn mức tín dụng quay vòng sẵn có.

Công ty đã hoàn trả 91 triệu USD cho các cổ đông, bao gồm 72 triệu USD mua lại cổ phiếu và 19 triệu USD cổ tức. Hội đồng quản trị cũng đã thông qua hạn mức mua lại mới trị giá 500 triệu USD, nâng tổng hạn mức sẵn có lên 611 triệu USD. Hạn mức này mang lại sự linh hoạt trong phân bổ vốn nhưng bản thân nó không thể hiện quan điểm của ban quản lý về định giá cổ phiếu.

Số lượng cổ phiếu lưu hành lớn hơn làm phân tán mức tăng lợi nhuận ròng đã điều chỉnh

Lợi nhuận ròng đã điều chỉnh tăng lên 171 triệu USD từ mức 100 triệu USD, nhưng EPS pha loãng đã điều chỉnh giữ nguyên ở mức 1,50 USD. Nguyên nhân toán học chính là do số lượng cổ phiếu pha loãng bình quân trọng số tăng lên 114,0 triệu cổ phiếu từ 66,2 triệu cổ phiếu. Tương tự, lợi nhuận ròng theo GAAP tăng khoảng 75%, trong khi EPS pha loãng theo GAAP chỉ tăng khoảng 2%.

Chênh lệch giữa lợi nhuận ròng theo GAAP là 114 triệu USD và lợi nhuận ròng đã điều chỉnh là 171 triệu USD cũng ở mức đáng kể. Bảng đối chiếu của Terex bao gồm kế toán giá mua, các khoản mục liên quan đến thoái vốn, chi phí thương vụ, cũng như chi phí tái cơ cấu hoặc các điều chỉnh khác. Do đó, các nhà đầu tư cần phân biệt giữa đà tăng trưởng tổng lợi nhuận và đà tăng trưởng trên mỗi cổ phiếu pha loãng.

Dự báo năm 2026

Dựa trên kết quả hoạt động quý 3, mức độ rõ ràng của đơn hàng tồn đọng và việc hiện thực hóa hiệu ứng cộng hưởng, Terex đã tinh chỉnh triển vọng cả năm 2026. Báo cáo không cung cấp các khoảng dự báo trước đó, do đó quy mô điều chỉnh chính xác không thể định lượng từ thông tin được cung cấp.

Triển vọng này hàm ý doanh thu pro forma tăng trưởng khoảng 8,5% và EBITDA đã điều chỉnh pro forma tăng trưởng khoảng 10%. Dự báo theo bộ phận cho thấy doanh thu Giải pháp Môi trường sẽ đi ngang, Xử lý Vật liệu và Thiết bị Nâng hạ trên cao sẽ tăng trưởng ở mức hai chữ số thấp, và Xe Chuyên dụng sẽ tăng trưởng ở mức một chữ số cao.

Dự báo bao gồm 11 tháng kinh doanh của bộ phận Xe Chuyên dụng, khoảng 28 triệu USD hiệu ứng cộng hưởng đã thực hiện, mức thuế quan hiện tại, khoảng 180 triệu USD chi phí lãi vay, thuế suất khoảng 19% và trung bình khoảng 110 triệu cổ phiếu pha loãng. Terex vẫn đi đúng hướng để đạt mức hiệu ứng cộng hưởng thường niên là 75 triệu USD trong vòng hai năm.

Góc nhìn từ ban quản lý

Giám đốc điều hành Simon Meester cho biết lượng đơn đặt hàng mới tăng lên ở cả bốn bộ phận và lượng đơn hàng tồn đọng 7,0 tỷ USD mang lại tầm nhìn rõ ràng cho tương lai. Ban quản lý đang tiếp tục tích hợp công ty mở rộng, khai thác các hiệu ứng cộng hưởng và áp dụng kỷ luật vận hành nhất quán hơn.

Terex cũng đã tiến hành công việc tách bộ phận Thiết bị Nâng hạ trên cao. Công ty đã chuyển từ việc đánh giá sự quan tâm từ các đối tác sang chủ động tiếp xúc với nhiều đối tác chiến lược, mặc dù chưa công bố điều khoản giao dịch hoặc lộ trình cụ thể.

Các rủi ro nhà đầu tư nên theo dõi

• Áp lực biên lợi nhuận theo bộ phận: Biên lợi nhuận của Giải pháp Môi trường giảm do sản lượng xe thu gom rác thấp hơn, cơ cấu sản phẩm, sự kém hiệu quả khi tăng tốc sản xuất và lạm phát. Thiết bị Nâng hạ trên cao cũng ghi nhận biên lợi nhuận bị thu hẹp dù doanh thu tăng trưởng đáng kể.
• Rủi ro thuế quan và lạm phát: Triển vọng giả định thuế quan nhìn chung vẫn ở mức hiện tại. Thuế quan hoặc chi phí đầu vào cao hơn có thể gây thêm áp lực lên biên lợi nhuận, đặc biệt là ở bộ phận Thiết bị Nâng hạ trên cao.
• Việc tích hợp và thực thi hiệu ứng cộng hưởng: Triển vọng cả năm đã bao gồm các hiệu ứng cộng hưởng từ thâu tóm, trong khi công ty vẫn đang tích hợp các hoạt động mở rộng. Sự chậm trễ trong việc đạt mục tiêu 75 triệu USD thường niên có thể ảnh hưởng đến khả năng sinh lời.
• Yếu tố không chắc chắn về việc tách bộ phận Thiết bị Nâng hạ trên cao: Terex đang tiếp xúc với các đối tác chiến lược tiềm năng, nhưng thời điểm, cấu trúc và kết quả tài chính của việc tách bộ phận vẫn chưa được quyết định.
• Chuyển đổi đơn hàng tồn đọng: Lượng đơn hàng tồn đọng 7,0 tỷ USD hỗ trợ tầm nhìn doanh thu, nhưng kết quả vận hành vẫn phụ thuộc vào việc chuyển đổi đơn hàng thành tiến độ giao hàng trong khi quản lý việc tăng tốc sản xuất và lịch trình của khách hàng.

Tóm tắt

Kết quả quý 3/2026 của Terex cho thấy doanh thu so sánh tương đương, lượng đơn đặt hàng mới, EBITDA đã điều chỉnh và dòng tiền đều tăng, dẫn đầu là mảng Xử lý Vật liệu và Xe Chuyên dụng. Tuy nhiên, biên lợi nhuận hợp nhất thấp hơn và số lượng cổ phiếu pha loãng tăng mạnh đã hạn chế mức tăng trưởng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu. Các vấn đề chính cần theo dõi là sự phục hồi biên lợi nhuận ở mảng Giải pháp Môi trường và Thiết bị Nâng hạ trên cao, việc thực hiện các hiệu ứng cộng hưởng tích hợp, chuyển đổi đơn hàng tồn đọng, chi phí thuế quan và tiến độ tách mảng Thiết bị Nâng hạ trên cao theo đề xuất.