Kết quả kinh doanh Q3 2026 của Smurfit Westrock: Lạm phát chi phí thu hẹp biên lợi nhuận

Smurfit Westrock (NYSE: SW) đã báo cáo doanh thu thuần quý 3/2026 đạt 8,161 tỷ USD, tăng khoảng 2,0% so với mức 8,003 tỷ USD của cùng kỳ năm trước, trong khi EPS pha loãng giảm xuống 0,42 USD từ mức 0,47 USD. Chi phí cao hơn và sản lượng gia công chế biến thấp hơn dự kiến đã gây áp lực lên lợi nhuận, khiến cả EBITDA điều chỉnh và dòng tiền từ hoạt động kinh doanh đều giảm so với cùng kỳ năm ngoái.

Kết quả Tài chính Cốt lõi

Doanh thu tăng nhẹ, nhưng giá vốn hàng bán tăng khoảng 4,5% lên 6,721 tỷ USD, vượt tốc độ tăng trưởng doanh thu và làm giảm lợi nhuận gộp. Chi phí bán hàng, quản lý doanh nghiệp thấp hơn cùng chi phí suy giảm giá trị và tái cấu trúc giảm bớt đã mang lại một số tín hiệu tích cực, nhưng lợi nhuận hoạt động vẫn sụt giảm.

EBITDA điều chỉnh, biên EBITDA điều chỉnh và EPS cơ bản điều chỉnh là các chỉ số không theo GAAP. Các số liệu còn lại dưới đây được báo cáo theo chuẩn GAAP.

Kết quả Hoạt động Kinh doanh và Phân khúc

Kết quả kinh doanh theo khu vực không đồng đều. Mỹ Latinh đạt tốc độ tăng trưởng doanh thu và EBITDA điều chỉnh nhanh nhất, trong khi Bắc Mỹ và EMEA & APAC báo cáo EBITDA điều chỉnh thấp hơn dù doanh thu ổn định hoặc tăng.

Doanh thu thuần trong bảng là doanh thu bán cho các khách hàng không liên kết, trong khi biên lợi nhuận phân khúc được tính toán bằng tổng doanh thu, bao gồm cả doanh thu giữa các phân khúc. Tổng EBITDA điều chỉnh của các phân khúc là 1,265 tỷ USD cao hơn EBITDA điều chỉnh hợp nhất vì thước đo phân khúc loại trừ các chi phí nằm ngoài các khu vực báo cáo, bao gồm chi phí doanh nghiệp chưa phân bổ.

Tại Bắc Mỹ, ban quản lý cho biết công ty vẫn bán hết toàn bộ sản lượng ở tất cả các loại giấy bìa carton và hầu hết các loại giấy tiêu dùng, trong khi mảng gia công chế biến tiếp tục cải thiện. Mặc dù vậy, biên lợi nhuận của khu vực này đã giảm từ 17,2% xuống 15,6%.

EMEA & APAC đối mặt với chi phí năng lượng đặc biệt cao. Công ty đã thực hiện tăng giá giấy bìa carton, nhưng các đợt tăng giá đó đến tay khách hàng theo độ trễ thời gian thông thường. Mỹ Latinh là khu vực duy nhất tăng cả EBITDA điều chỉnh và biên lợi nhuận; Smurfit Westrock cũng đã thông báo một thỏa thuận mua lại các tài sản giấy bìa carton của CMPC tại Chile trong quý.

Lạm phát Chi phí Vượt Tốc độ Tăng trưởng Doanh thu Trong khi Lợi ích Tăng giá Bị Trễ

Vấn đề cốt lõi trong quý là sự chênh lệch giữa tăng trưởng doanh thu khiêm tốn và đà tăng chi phí đầu vào nhanh hơn. Giá vốn hàng bán tăng 287 triệu USD so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi doanh thu thuần tăng 158 triệu USD. Kết quả là lợi nhuận gộp giảm 129 triệu USD và biên lợi nhuận gộp thu hẹp khoảng hai điểm phần trăm.

Chi phí hoạt động ngoài lợi nhuận gộp đã cải thiện: chi phí bán hàng, quản lý doanh nghiệp giảm xuống 927 triệu USD từ 963 triệu USD, trong khi chi phí suy giảm giá trị và tái cấu trúc giảm xuống 26 triệu USD từ 65 triệu USD. Những khoản cắt giảm đó không đủ để bù đắp áp lực lên lợi nhuận gộp.

Ban quản lý dự kiến chi phí vận chuyển và năng lượng sẽ phát sinh thêm khoảng 700 triệu USD cho cả năm 2026, cao hơn đáng kể so với dự kiến trước đó. Các sáng kiến điều chỉnh giá đã được áp dụng đối với hầu hết các loại giấy, nhưng toàn bộ lợi ích dự kiến sẽ kéo dài sang năm 2027. Do đó, thời điểm của quá trình chuyển giao chi phí này sẽ đóng vai trò quan trọng đối với sự phục hồi biên lợi nhuận.

Dòng tiền và Bảng cân đối Kế toán

Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh giảm xuống 874 triệu USD từ 1,133 tỷ USD. Biến động vốn lưu động là một yếu tố quan trọng: hàng tồn kho đã sử dụng 173 triệu USD tiền mặt so với 4 triệu USD của cùng kỳ năm trước, trong khi các khoản phải thu sử dụng 45 triệu USD so với việc tạo ra 185 triệu USD. Khoản đóng góp 68 triệu USD từ các khoản phải trả đã bù đắp một phần những áp lực đó.

Chi phí vốn giảm xuống 514 triệu USD từ 610 triệu USD. Dựa trên dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trừ đi chi phí vốn, dòng tiền tự do hàng quý đạt khoảng 360 triệu USD, so với khoảng 523 triệu USD trong quý 3/2025.

Tiền và các khoản tương đương tiền đạt 723 triệu USD vào ngày 30 tháng 9 năm 2026, giảm từ 892 triệu USD vào cuối năm 2025. Nợ ngắn hạn tăng lên 842 triệu USD từ 346 triệu USD, trong khi nợ dài hạn giảm xuống 13,207 tỷ USD từ 13,427 tỷ USD, đưa tổng nợ lên khoảng 14,05 tỷ USD.

Hội đồng quản trị đã phê duyệt mức cổ tức hàng quý là 0,4523 USD cho mỗi cổ phiếu phổ thông, trả vào ngày 10 tháng 12 năm 2026 cho các cổ đông có tên trong danh sách chốt quyền vào ngày 13 tháng 11 năm 2026.

Dự báo Cả năm

Smurfit Westrock hiện ước tính EBITDA điều chỉnh cả năm 2026 đạt khoảng 4,7 tỷ USD. Nguồn tin không cung cấp dự báo trước đó của công ty, do đó không thể định lượng quy mô và hướng điều chỉnh.

Triển vọng này là một chỉ số không theo GAAP. Smurfit Westrock không cung cấp bản đối chiếu với lợi nhuận ròng dự báo theo GAAP vì các khoản đối chiếu liên quan phụ thuộc vào các sự kiện tương lai không chắc chắn.

Rủi ro Nhà đầu tư Cần Theo dõi

• Việc tăng giá có thể tiếp tục trễ hơn so với lạm phát chi phí. Công ty dự kiến việc tăng giá sẽ bù đắp nhiều hơn cho chi phí đầu vào tăng cao, nhưng toàn bộ lợi ích dự kiến phải đến năm 2027 mới xuất hiện. Sự chậm trễ có thể kéo dài áp lực lên biên lợi nhuận gộp và biên EBITDA điều chỉnh.
• Sản lượng gia công chế biến vẫn là một rủi ro về cầu. Sản lượng trong quý 3 yếu hơn so với dự kiến của ban quản lý, điều này có thể hạn chế tăng trưởng doanh thu và làm giảm đòn bẩy hoạt động nếu xu hướng này tiếp tục.
• Vốn lưu động đang đè nặng lên khả năng chuyển đổi tiền mặt. Việc sử dụng tiền mặt cho hàng tồn kho cao hơn và biến động khoản phải thu kém thuận lợi hơn đã góp phần làm giảm dòng tiền từ hoạt động kinh doanh.
• Nợ vay hạn chế sự linh hoạt về tài chính. Tổng nợ vào cuối quý là khoảng 14,05 tỷ USD, trong khi tiền mặt ở mức 723 triệu USD và phần nợ ngắn hạn tăng lên so với cuối năm.

Tóm tắt

Smurfit Westrock đã đạt mức tăng trưởng doanh thu khiêm tốn trong quý 3/2026, nhưng lạm phát chi phí nhanh hơn và sản lượng gia công chế biến yếu hơn đã làm giảm lợi nhuận gộp, EBITDA điều chỉnh và EPS. Mỹ Latinh là khu vực đóng góp mạnh mẽ nhất, trong khi Bắc Mỹ và EMEA & APAC chịu áp lực về biên lợi nhuận. Các vấn đề chính phía trước là tốc độ tăng giá bù đắp chi phí vận chuyển và năng lượng, hướng đi của sản lượng gia công chế biến và liệu hiệu quả vốn lưu động có cho phép dòng tiền phục hồi hay không.