Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của Centene: EPS đã điều chỉnh tăng khi nâng dự báo

Centene (NYSE: CNC) đã báo cáo tổng doanh thu quý 3/2026 đạt 50,65 tỷ USD, tăng khoảng 1,9% so với mức 49,69 tỷ USD của cùng kỳ năm trước, trong khi EPS pha loãng điều chỉnh tăng lên 0,58 USD từ mức 0,50 USD. Quý kết thúc vào ngày 30/9 ghi nhận khoản lỗ pha loãng theo GAAP là 0,14 USD/cổ phiếu và dòng tiền ra từ hoạt động kinh doanh là 3,67 tỷ USD, mặc dù tỷ lệ chi phí quyền lợi y tế (HBR) giữ ở mức 92,7% và tỷ lệ SG&A điều chỉnh cải thiện 50 điểm cơ bản.

Kết quả cốt lõi

Doanh thu phí bảo hiểm và dịch vụ chỉ tăng 0,5%, nhưng tổng doanh thu tăng nhanh hơn do doanh thu thuế phí bảo hiểm tăng 750 triệu USD lên 5,54 tỷ USD. Centene báo cáo khoản lỗ hoạt động 307 triệu USD và khoản lỗ ròng 71 triệu USD phân bổ cho công ty, trong khi lợi nhuận ròng điều chỉnh tăng 18,4% lên 290 triệu USD.

Mức cải thiện lớn trong kết quả theo GAAP so với quý 3/2025 cần được xem xét trong ngữ cảnh vì quý cùng kỳ năm trước bao gồm khoản suy giảm giá trị lợi thế thương mại 6,72 tỷ USD. Kết quả điều chỉnh cung cấp góc nhìn so sánh rõ hơn về sự thay đổi cốt lõi so với cùng kỳ.

Lợi nhuận ròng điều chỉnh và EPS điều chỉnh là các chỉ số không theo GAAP loại trừ chi phí phân bổ tài sản vô hình mua lại, chi phí tối ưu hóa và các khoản mục xác định khác.

Kết quả hoạt động theo mảng kinh doanh

Medicare là mảng đóng góp tăng trưởng lớn nhất, nhờ số lượng thành viên Chương trình thuốc theo đơn của Medicare (PDP) và tỷ suất phí bảo hiểm. Doanh thu Medicaid cũng tăng mặc dù số lượng thành viên giảm, trong khi doanh thu mảng Thương mại giảm 21% do số lượng đăng ký trên Thị trường bảo hiểm (Marketplace) sụt giảm.

Công ty giải thích mức tăng trưởng doanh thu là nhờ tỷ suất phí bảo hiểm và số lượng thành viên PDP, sự gia tăng mức phí Marketplace và Medicaid, các khoản chuyển điều chỉnh rủi ro Marketplace, và các khoản thanh toán do tiểu bang chỉ định. Những yếu tố này đã bù đắp cho số lượng thành viên Marketplace và Medicaid giảm.

Tổng số lượng thành viên chịu rủi ro giảm khoảng 8,1% xuống 25,7 triệu người. Số lượng thành viên Marketplace giảm khoảng 41,6% xuống 3,4 triệu người, và tổng số lượng thành viên Medicaid giảm khoảng 6,4% xuống 11,9 triệu người. Số lượng thành viên Medicare PDP diễn biến theo chiều ngược lại, tăng khoảng 12,2% lên 8,9 triệu người. Việc so sánh số lượng thành viên giữa Medicaid và Medicare cũng bị ảnh hưởng bởi sự chuyển đổi của CMS đối với một số thành viên đủ điều kiện kép sang mô hình tích hợp dựa trên D-SNP vào năm 2026.

Chi phí tối ưu hóa tạo ra khoảng cách lớn giữa lợi nhuận GAAP và lợi nhuận điều chỉnh

Chi phí SG&A theo GAAP của Centene tăng lên 3,24 tỷ USD từ 3,15 tỷ USD, đẩy tỷ lệ SG&A theo GAAP lên 7,2% từ mức 7,0%. Mức tăng chủ yếu phản ánh 276 triệu USD chi phí trợ cấp thôi việc và chấm dứt hợp đồng và 35 triệu USD chi phí nhà cung cấp bên thứ ba liên quan đến tối ưu hóa doanh nghiệp.

Sau khi loại trừ các khoản mục xác định, chi phí SG&A điều chỉnh giảm xuống 2,92 tỷ USD từ 3,13 tỷ USD, và tỷ lệ chi phí điều chỉnh giảm xuống 6,5%. Centene dẫn ra nguyên nhân là việc quản lý chi phí, đòn bẩy chi phí, số lượng thành viên Marketplace thấp hơn và tăng trưởng trong mảng kinh doanh PDP có chi phí thấp hơn.

Các khoản điều chỉnh tương tự giải thích chênh lệch giữa khoản lỗ ròng theo GAAP 71 triệu USD và 290 triệu USD lợi nhuận ròng điều chỉnh. Bản đối chiếu bao gồm 161 triệu USD chi phí phân bổ tài sản vô hình mua lại, 307 triệu USD các khoản điều chỉnh khác và 107 triệu USD tác động thuế.

Khả năng sinh lời, dòng tiền và bảng cân đối kế toán

Tỷ lệ chi phí quyền lợi y tế hợp nhất duy trì ở mức 92,7%, nhưng kết quả khác nhau theo từng sản phẩm. Tỷ lệ của mảng Thương mại và Medicare cải thiện, trong khi tỷ lệ của Medicaid tăng nhẹ.

Mảng Thương mại hưởng lợi từ việc định giá Marketplace được cải thiện và chuyển giao rủi ro phản ánh mức độ rủi ro y tế của thành viên. Kết quả mảng Medicare phản ánh hoạt động cốt lõi mạnh mẽ hơn ở cả Medicare Advantage và PDP. Tỷ lệ hợp nhất của năm trước cũng hưởng lợi từ việc giảm dự phòng thiếu hụt phí bảo hiểm Medicare Advantage, trong khi không có khoản điều chỉnh dự phòng nào như vậy xảy ra trong quý 3/2026.

Các hoạt động kinh doanh đã sử dụng 3,67 tỷ USD tiền mặt trong quý, chủ yếu do thời điểm thanh toán chuyển tiếp, phí bảo hiểm và các khoản thanh toán khác. Dòng tiền ra theo quý này cần được phân biệt với kết quả 9 tháng: các hoạt động kinh doanh đã tạo ra 4,29 tỷ USD trong 9 tháng đầu năm 2026, so với 4,65 tỷ USD của cùng kỳ năm trước.

Centene kết thúc quý với 39,85 tỷ USD tiền mặt, các khoản đầu tư và tiền gửi bị hạn chế, bao gồm 38,43 tỷ USD được giữ tại các đơn vị chịu sự quản lý. Tiền mặt có sẵn cho mục đích sử dụng chung của doanh nghiệp là 175 triệu USD. Nợ phải trả về bồi thường y tế tổng cộng là 21,50 tỷ USD, và số ngày nợ bồi thường phải trả tăng thêm 1 ngày so với quý trước lên 48 ngày.

Tổng nợ là khoảng 15,5 tỷ USD vào cuối quý, không có khoản vay nào theo hạn mức tín dụng tuần hoàn 4,0 tỷ USD. Centene đã mua lại 558 triệu USD trái phiếu cao cấp trong quý 3 và sau đó đã chuộc lại 569 triệu USD trái phiếu cao cấp còn lại đáo hạn năm 2027 vào tháng 10, giảm 1,1 tỷ USD nợ kể từ ngày 30/6.

Dự báo năm 2026

Centene đã nâng mức sàn của cả EPS theo GAAP và EPS điều chỉnh, với mức sàn EPS điều chỉnh tăng thêm 0,40 USD. Công ty cũng hạ khoảng dự báo HBR và chi phí lãi vay, cho thấy kỳ vọng cải thiện về hiệu quả chi phí y tế và chi phí tài chính.

Bình luận của ban quản lý

CEO Sarah London lý giải sự phục hồi lợi nhuận nhanh hơn dự kiến là nhờ hiệu quả hoạt động cốt lõi trong các mảng kinh doanh chính của Centene. Bình luận của ban quản lý nhấn mạnh việc tiếp tục cải thiện biên lợi nhuận, hoàn thành các ưu tiên thực thi của năm 2026 và duy trì đà tiến triển đó sang năm 2027.

Giao dịch nội bộ gần đây

Dữ liệu giao dịch nội bộ được cung cấp ghi nhận hai đợt bán vào tháng 8/2026 của Cố vấn Pháp lý Trưởng Christopher A. Koster. Dữ liệu cũng liệt kê 8 đợt trao cổ phiếu thưởng cho giám đốc với giá 0 USD trong số 10 giao dịch gần nhất được báo cáo; các khoản trao cổ phiếu đó không nên được coi là các khoản mua trên thị trường mở.

Trong bản tóm tắt tổng thể 6 tháng, người nội bộ đã mua 46.141 cổ phiếu và bán 184.103 cổ phiếu, dẫn đến mức bán ròng là 137.962 cổ phiếu. Bản thân các giao dịch này không thể hiện quan điểm của người nội bộ về triển vọng của Centene.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Áp lực chi phí y tế vẫn ở mức cao. Tỷ lệ HBR hợp nhất duy trì ở mức 92,7%, và tỷ lệ của Medicaid tăng 20 điểm cơ bản. Kết quả trong tương lai phụ thuộc vào việc định giá và điều chỉnh mức phí của chính phủ có theo kịp xu hướng chi phí y tế hay không.
• Số lượng thành viên tiếp tục sụt giảm ở các mảng kinh doanh chính. Tổng số lượng thành viên chịu rủi ro giảm khoảng 8,1%, dẫn đầu là sự sụt giảm đáng kể của Marketplace và số lượng đăng ký Medicaid thấp hơn. Do đó, tăng trưởng doanh thu phụ thuộc nhiều hơn vào định giá, cơ cấu sản phẩm và việc mở rộng PDP.
• Dòng tiền hàng quý có thể biến động. Dòng tiền ra từ hoạt động kinh doanh 3,67 tỷ USD trong quý 3 được cho là do thời điểm thanh toán, nhưng sự chênh lệch liên tục giữa lợi nhuận và khả năng tạo tiền có thể ảnh hưởng đến sự linh hoạt về vốn.
• Hoạt động tối ưu hóa phát sinh chi phí theo GAAP trong ngắn hạn. Chi phí trợ cấp thôi việc, chấm dứt hợp đồng và chi phí nhà cung cấp làm giảm lợi nhuận báo cáo, và các lợi ích dự kiến phụ thuộc vào việc thực hiện thành công các sáng kiến tái cấu trúc của công ty.

Kết luận

Kết quả quý 3/2026 của Centene cho thấy mức tăng trưởng doanh thu phí bảo hiểm và dịch vụ hạn chế nhưng lợi nhuận điều chỉnh cải thiện, nhờ hiệu quả hoạt động của mảng Medicare, việc định giá Marketplace và chi phí quản lý điều chỉnh thấp hơn. Các yếu tố bù trừ chính là số lượng thành viên Marketplace và Medicaid giảm, dòng tiền ra từ hoạt động kinh doanh trong quý và chi phí tối ưu hóa đáng kể. Các điểm kiểm tra tiếp theo của nhà đầu tư là liệu triển vọng HBR cải thiện có giữ vững, chi phí điều chỉnh có tiếp tục giảm và áp lực số lượng thành viên có ổn định hay không.