Kết quả kinh doanh Quý 3/2026 của Ares Capital: EPS cốt lõi giảm xuống còn 0,46 USD

Ares Capital (NASDAQ: ARCC) báo cáo tổng thu nhập đầu tư quý 3/2026 đạt 763 triệu USD, giảm so với 782 triệu USD cùng kỳ năm ngoái, trong khi EPS theo GAAP giảm xuống $0.44 từ $0.57. Core EPS giảm xuống $0.46 do phí liên quan đến giao dịch giảm và chi phí tài trợ vốn tăng đã bù trừ cho lợi suất danh mục đầu tư cải thiện, trong khi tổng cam kết đầu tư giảm mạnh.

Dữ liệu thu nhập lõi

Tổng thu nhập đầu tư giảm khoảng 2,4%, do phí dịch vụ cấu trúc vốn và thu nhập khác giảm nhiều hơn mức tăng của thu nhập từ cổ tức. Thu nhập đầu tư ròng giảm 3,0% xuống 328 triệu USD, trong khi Core EPS—chỉ số không theo GAAP loại trừ các khoản lãi và lỗ đã thực hiện và chưa thực hiện cùng các khoản mục liên quan—giảm 8,0%.

Thu nhập ròng theo GAAP giảm đáng kể hơn. Khoản lỗ ròng đã thực hiện 50 triệu USD từ các khoản đầu tư, ngoại tệ và các giao dịch khác, cùng với khoản lỗ tất toán nợ 2 triệu USD, đã thay thế cho khoản lãi ròng đã thực hiện 162 triệu USD ở quý cùng kỳ năm trước. Việc chuyển sang khoản lãi ròng chưa thực hiện 43 triệu USD từ mức lỗ 96 triệu USD đã bù đắp một phần.

Hoạt động đầu tư và danh mục

Tổng cam kết giảm xuống 2,11 tỷ USD từ 3,92 tỷ USD do ban quản lý mô tả môi trường giao dịch diễn ra chậm hơn. Giá trị thoái vốn đạt 2,47 tỷ USD, vượt qua các cam kết mới trong quý. ARCC đã giải ngân khoảng 1,6 tỷ USD cho các cam kết mới và 711 triệu USD khác gắn liền với các cam kết tín dụng tuần hoàn và giải ngân sau đã có từ trước.

Các cam kết mới tiếp tục tập trung vào tài sản ưu tiên và lãi suất thả nổi: 71% là khoản vay thế chấp ưu tiên thứ nhất và 85% là chứng khoán nợ lãi suất thả nổi. Lợi suất bình quân trọng số của chứng khoán nợ và chứng khoán sinh lời khác được giải ngân trong quý là 10,4% theo giá trị phân bổ.

Các so sánh danh mục đầu tư dưới đây là so với ngày 31 tháng 12 năm 2025 thay vì quý cùng kỳ năm trước.

Danh mục đầu tư mở rộng về số lượng công ty ngay cả khi tổng giá trị hợp lý giảm nhẹ. Chất lượng tín dụng duy trì ổn định dựa trên xếp hạng danh mục đầu tư bình quân trọng số, nhưng rủi ro nợ không dồn tích đã tăng so với cuối năm xét trên cả thước đo giá trị phân bổ và giá trị hợp lý.

Lợi suất danh mục đầu tư cao hơn không thể bù đắp cho thu nhập phí giảm

Các chỉ số lợi suất danh mục đầu tư của ARCC đã cải thiện, nhưng điều đó không chuyển hóa thành thu nhập đầu tư hàng quý cao hơn. Thu nhập từ lãi gần như không đổi ở mức 558 triệu USD, trong khi phí dịch vụ cấu trúc vốn giảm xuống 23 triệu USD từ 48 triệu USD và thu nhập khác giảm xuống 22 triệu USD từ 32 triệu USD. Thu nhập từ cổ tức tăng lên 160 triệu USD từ 141 triệu USD, bù đắp một phần cho các khoản giảm này.

Về phía chi phí, chi phí lãi vay và phí tín dụng tăng lên 221 triệu USD từ 209 triệu USD. Sự kết hợp giữa thu nhập liên quan đến giao dịch thấp hơn và chi phí tài trợ vốn cao hơn đã góp phần làm giảm thu nhập đầu tư ròng và Core EPS mặc dù lợi suất danh mục đầu tư cao hơn.

Hội đồng quản trị đã tuyên bố cổ tức quý 4 là $0.48 trên mỗi cổ phiếu, không đổi so với mức cổ tức hàng quý thường kỳ được trả cho quý 3. Core EPS và thu nhập đầu tư ròng trên mỗi cổ phiếu trong quý mới nhất đều đạt $0.46, thấp hơn $0.02 so với mức cổ tức mới được tuyên bố, khiến mức độ đảm bảo từ lợi nhuận trong tương lai trở thành một điểm quan trọng cần theo dõi.

Nguồn vốn và Bảng cân đối kế toán

ARCC kết thúc quý với 722 triệu USD tiền và các khoản tương đương tiền cùng khoảng 6,9 tỷ USD hạn mức khả dụng thuộc các hạn mức tín dụng hiện có. Đòn bẩy tài chính nhìn chung vẫn ổn định, trong khi cả vốn chủ sở hữu và giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu đều giảm so với cuối năm.

Trong quý, ARCC đã tái cấu trúc khoản chứng khoán hóa nợ khoảng 702 triệu USD bằng một cấu trúc khoảng 709 triệu USD. Việc tái cấu trúc tài chính đã giảm chênh lệch lãi suất tổng hợp đối với nợ có thế chấp xuống mức SOFR cộng 1,51% từ mức SOFR cộng 1,86% và kéo dài thời hạn đáo hạn đến tháng 7 năm 2038.

ARCC cũng đã phát hành 750 triệu USD trái phiếu không thế chấp lãi suất 6,25% đáo hạn vào năm 2033 và thực hiện hợp đồng hoán đổi lãi suất tương ứng, theo đó công ty nhận lãi suất cố định 6,25% và trả lãi suất SOFR 3 tháng cộng 1,8525%. Ngoài ra, công ty đã hoàn trả 1,0 tỷ USD trái phiếu không thế chấp lãi suất 2,15% khi đến hạn.

Góc nhìn từ ban quản lý

Tổng giám đốc (CEO) Kort Schnabel giải thích tốc độ giải ngân mới chậm hơn là do môi trường giao dịch ảm đạm hơn, nhưng cho biết hoạt động đang mạnh lên khi bước vào quý 4. Từ ngày 1 tháng 10 đến ngày 22 tháng 10, ARCC đã thực hiện khoảng 1,1 tỷ USD cam kết và thoái vốn 727 triệu USD, trong khi lượng hồ sơ chờ đầu tư đạt khoảng 2,5 tỷ USD.

Ban quản lý cũng nhấn mạnh khoảng 7 tỷ USD thanh khoản khả dụng, đòn bẩy thận trọng và các khoản nợ đáo hạn trong ngắn hạn hạn chế. Công ty kỳ vọng lợi suất danh mục đầu tư cao hơn và kế hoạch thâu tóm MidCap Financial Investment Corporation (được công bố theo thỏa thuận chính thức vào ngày 26 tháng 10) sẽ hỗ trợ năng lực sinh lời cốt lõi, mặc dù thông cáo không cung cấp các điều khoản tài chính cho giao dịch đó.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Mức độ đảm bảo cổ tức: Core EPS và thu nhập đầu tư ròng trên mỗi cổ phiếu quý 3 đều ở mức $0.46, thấp hơn mức cổ tức thường kỳ mới tuyên bố là $0.48 trên mỗi cổ phiếu. Khoảng chênh lệch này làm tăng tầm quan trọng của hoạt động giải ngân mới và thu nhập đầu tư thường xuyên trong tương lai.
• Thu nhập liên quan đến giao dịch giảm: Tổng các khoản cam kết đã giảm khoảng 46% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi phí dịch vụ cấu trúc vốn giảm hơn một nửa. Môi trường giao dịch tiếp tục chậm lại có thể hạn chế thu nhập từ phí và sự phát triển của danh mục đầu tư.
• Rủi ro nợ không dồn tích tăng: Các khoản vay không dồn tích đã tăng lên 2,4% tổng các khoản đầu tư theo giá trị phân bổ từ mức 1,8% vào cuối năm, mặc dù xếp hạng danh mục đầu tư trung bình không đổi.
• Chi phí tài trợ vốn: Chi phí lãi vay và phí tín dụng tăng so với cùng kỳ năm ngoái, làm hạn chế lợi ích từ lợi suất tài sản cao hơn. Các trái phiếu mới đáo hạn năm 2033 cũng được hoán đổi thành nghĩa vụ lãi suất thả nổi gắn liền với SOFR.
• Áp lực lên NAV: Giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu giảm xuống $19.31 từ mức $19.94 vào cuối năm 2025, trong khi quý ghi nhận các khoản lỗ ròng đã thực hiện.

Tóm tắt

Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của Ares Capital cho thấy lợi nhuận thường xuyên tăng trưởng yếu hơn do phí giao dịch giảm và chi phí tài trợ vốn tăng đã áp đảo lợi suất danh mục đầu tư đang cải thiện. Hoạt động giải ngân mới chậm lại và rủi ro nợ không dồn tích tăng so với cuối năm, nhưng đòn bẩy vẫn ổn định, thanh khoản dồi dào, đồng thời các cam kết và lượng hồ sơ chờ đầu tư sau quý cho thấy hoạt động giao dịch đang cải thiện khi bước vào quý 4. Mức độ đảm bảo cổ tức trong tương lai, chất lượng tín dụng và việc chuyển đổi lượng hồ sơ chờ đầu tư thành tài sản giải ngân là những chỉ số hoạt động cốt lõi cần theo dõi.