Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của CTOS: Tăng trưởng mảng cho thuê thúc đẩy EBITDA đã điều chỉnh

Custom Truck One Source (NYSE: CTOS) đã báo cáo doanh thu quý 3 năm 2026 đạt 495,2 triệu USD, tăng 2,7% so với 482,1 triệu USD cùng kỳ năm ngoái, trong khi lợi nhuận ròng theo GAAP cải thiện lên 2,3 triệu USD từ mức lỗ 5,8 triệu USD. EBITDA điều chỉnh tăng 15,6% lên 110,9 triệu USD nhờ doanh thu cho thuê tăng 20,1%, bị bù trừ một phần bởi hơn 20 triệu USD đơn hàng giao cho bên thứ ba của mảng STEM chuyển sang quý 4.

Kết quả tài chính cốt lõi

Tăng trưởng doanh thu ở mức khiêm tốn, nhưng lợi nhuận gộp tăng 12,4%, nâng biên lợi nhuận gộp theo GAAP lên khoảng 22,9% từ mức 20,9%. Ban lãnh đạo cho rằng việc trở lại có lợi nhuận ròng chủ yếu nhờ thu nhập hoạt động cao hơn từ tăng trưởng mảng cho thuê và chi phí lãi vay thấp hơn.

EBITDA điều chỉnh tăng trưởng nhanh hơn doanh thu và biên EBITDA điều chỉnh mở rộng khoảng 250 điểm cơ bản lên 22,4%. Tất cả các số tiền bằng đô la dưới đây đều tính bằng đô la Mỹ.

Lợi nhuận gộp điều chỉnh và EBITDA điều chỉnh là các thước đo không theo GAAP. CTOS không cung cấp EPS quý trong kết quả được công bố.

Kết quả hoạt động kinh doanh và theo mảng

CTOS bắt đầu báo cáo theo hai mảng từ năm 2026: Cho thuê Thiết bị Chuyên dụng (SER) và Sản xuất & Thiết bị Xe tải Chuyên dụng (STEM). Các số liệu mảng trong các kỳ trước đã được điều chỉnh lại, mặc dù ban lãnh đạo lưu ý rằng EBITDA điều chỉnh của STEM vẫn chịu ảnh hưởng bởi sự khác biệt trong cách ghi nhận biên lợi nhuận giữa các mảng vào năm 2025.

SER là động lực chính thúc đẩy tăng trưởng hoạt động trong quý. Chi phí nguyên giá thiết bị (OEC) cho thuê bình quân tăng 10,5% lên 1,39 tỷ USD, tỷ lệ sử dụng cải thiện lên 81,5% từ mức 79,3%, và hiệu suất OEC cho thuê quy năm tăng lên 39,4% từ 38,2%. Những đà tăng này đã hỗ trợ mức tăng 20,1% của doanh thu cho thuê và giúp biên EBITDA điều chỉnh của SER đạt 54,6%, tăng từ mức 52,4%.

Tổng doanh thu mảng STEM, bao gồm cả giao dịch nội bộ, tăng 8% do CTOS phân bổ nhiều sản lượng hơn cho đội xe cho thuê của mình. Doanh thu ngoài mảng STEM giảm do doanh số bán thiết bị mới cho bên thứ ba thấp hơn. Việc thu hồi sản phẩm của nhà cung cấp và thiệt hại do mưa đá tại cơ sở Kansas City đã làm chậm trễ hơn 20 triệu USD tiền giao hàng, trong khi CTOS cũng ưu tiên sản xuất cho đội xe cho thuê nội bộ. Các đơn vị bị chậm trễ vẫn nằm trong đơn hàng tồn đọng và dự kiến sẽ được giao trong quý 4.

Chi tiêu cho đội xe cao hơn hỗ trợ tăng trưởng năm 2027 nhưng làm giảm dòng tiền năm 2026

Đánh đổi trọng tâm của quý là quyết định của CTOS trong việc đầu tư mạnh mẽ hơn vào thiết bị cho thuê trong khi nhu cầu từ các khách hàng truyền tải và phân phối điện Utility vẫn ở mức cao. Công ty đã nâng mức đầu tư tổng dự kiến vào đội xe cho thuê năm 2026 lên 400 triệu – 430 triệu USD và đầu tư ròng vào đội xe cho thuê lên 210 triệu – 230 triệu USD.

Ban lãnh đạo kỳ vọng thiết bị bổ sung chỉ đóng góp một phần nhỏ vào lợi nhuận năm 2026 do thời điểm giao hàng, và lợi ích lớn hơn dự kiến sẽ đến vào năm 2027. Chi tiêu vốn cao hơn và vốn lưu động liên quan đến tăng trưởng đã giảm triển vọng dòng tiền tự do có sử dụng đòn bẩy năm 2026 từ mức hơn 50 triệu USD xuống mức dương nhẹ, ngay cả khi dự báo EBITDA điều chỉnh tăng.

Điều này có nghĩa là thu nhập hoạt động mạnh mẽ hơn dự kiến sẽ không chuyển hóa thành khả năng tạo tiền mặt tương ứng trong ngắn hạn. Các nhà đầu tư sẽ cần theo dõi xem đội xe bổ sung có duy trì tỷ lệ sử dụng và hiệu suất cao khi đi vào hoạt động hay không.

Khả năng sinh lời và Bảng cân đối kế toán

Biên EBITDA điều chỉnh mở rộng lên 22,4%, phản ánh lợi nhuận gộp cao hơn và chi phí lãi vay tài trợ hàng tồn kho (floor-plan) thấp hơn do giảm hàng tồn kho. Hàng tồn kho cuối quý ở mức 1,016 tỷ USD, giảm 26 triệu USD so với quý trước, mặc dù CTOS dự kiến sẽ có thêm hàng tồn kho khung gầm (chassis) theo chương trình mua trước nhằm đón đầu các quy định về khí thải năm 2027.

CTOS kết thúc tháng 9 với 14,6 triệu USD tiền mặt, 1,666 tỷ USD tổng nợ và 1,652 tỷ USD nợ ròng. Tỷ lệ đòn bẩy ròng giảm xuống 3,70 lần từ mức 4,53 lần một năm trước đó và 4,31 lần vào cuối năm 2025, ngay cả khi OEC đội xe cuối kỳ tăng 143,0 triệu USD so với cùng kỳ năm ngoái lên mức kỷ lục 1,76 tỷ USD. Mức hạn mức khả dụng theo cơ sở tín dụng đảm bảo cấp cao là 234,3 triệu USD.

Dự báo năm 2026

CTOS đã nâng dự báo EBITDA điều chỉnh và doanh thu mảng SER cả năm lần thứ ba trong năm 2026, nhờ nhu cầu cho thuê tốt. Đồng thời, công ty giảm dòng tiền tự do có sử dụng đòn bẩy dự kiến do tài trợ nhiều vốn hơn cho tăng trưởng đội xe và vốn lưu động.

Doanh thu hợp nhất dự kiến đạt 2,1 tỷ – 2,2 tỷ USD, tương ứng mức tăng trưởng 8%–13%, trong khi tổng doanh thu mảng STEM được dự báo ở mức 1,63 tỷ – 1,70 tỷ USD. Doanh thu mảng bao gồm các giao dịch nội bộ giữa các mảng, do đó tổng khoảng dự báo của các mảng không cộng trực tiếp thành doanh thu hợp nhất.

CTOS kỳ vọng tỷ lệ đòn bẩy ròng cuối năm của mình sẽ duy trì ở mức thấp hơn đáng kể so với 4 lần, với mục tiêu dài hạn là dưới 3 lần vào năm 2027. Đối với mảng STEM, doanh thu bán mới cho bên thứ ba dự kiến tăng 3%–10% cho cả năm, bao gồm mức tăng trưởng khoảng 15-19% trong quý 4 khi hoàn tất các đơn hàng bị chậm trễ.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Trì hoãn giao hàng mảng STEM: Hơn 20 triệu USD doanh số đã chuyển sang quý 4 do việc thu hồi sản phẩm của nhà cung cấp và thiệt hại do mưa đá. Triển vọng cả năm phụ thuộc một phần vào việc hoàn thành các đơn giao hàng đó đúng lịch trình.
• Khả năng tạo tiền mặt ngắn hạn thấp hơn: Đầu tư đội xe cao hơn và vốn lưu động liên quan đến tăng trưởng làm giảm dòng tiền tự do có sử dụng đòn bẩy dự kiến xuống mức dương nhẹ, bất chấp dự báo lợi nhuận cao hơn.
• Nợ và đòn bẩy: Đòn bẩy ròng cải thiện lên 3,70 lần, nhưng nợ ròng vẫn ở mức khoảng 1,65 tỷ USD. Việc tiếp tục giảm đòn bẩy phụ thuộc vào sự tăng trưởng lợi nhuận và khả năng tạo tiền mặt từ đội xe được mở rộng.
• Thời điểm thu lợi từ đội xe: Hầu hết lợi ích về lợi nhuận từ việc đầu tư bổ sung vào đội xe năm 2026 dự kiến sẽ diễn ra vào năm 2027, tạo ra khoảng trễ giữa việc giải ngân vốn và hiệu quả tài chính thu về.
• Chuyển đổi đơn hàng tồn đọng: Lượng đơn hàng tồn đọng tăng 22% lên 342 triệu USD nhưng chỉ tương đương khoảng 3,8 tháng doanh số bán mới cho bên thứ ba gần nhất, thấp hơn khoảng mục tiêu 4 đến 6 tháng của ban lãnh đạo. Công ty cũng cảnh báo rằng lượng đơn hàng tồn đọng không phải là thước đo chính xác cho doanh thu tương lai.

Tóm tắt

Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của CTOS được dẫn dắt bởi nhu cầu cho thuê, với tỷ lệ sử dụng đội xe và hiệu suất cao hơn đã thúc đẩy lợi nhuận gộp và EBITDA điều chỉnh tăng trưởng nhanh hơn so với doanh thu hợp nhất. Doanh số bán hàng ngoài mảng STEM bị kìm hãm do giao hàng chậm trễ và quyết định ưu tiên sản xuất cho đội xe cho thuê. Công ty đã nâng triển vọng lợi nhuận và doanh thu mảng SER, nhưng việc gia tăng đầu tư đội xe đi kèm đã làm giảm kỳ vọng dòng tiền tự do ngắn hạn, khiến việc thực hiện giao hàng trong quý 4, hiệu suất cho thuê và giảm đòn bẩy trở thành những vấn đề chính cần theo dõi.