Kết quả kinh doanh Q3 2026 của Cincinnati Financial: Lợi nhuận đầu tư sụt giảm kéo tụt kết quả GAAP

Cincinnati Financial (Nasdaq: CINF) đã báo cáo doanh thu quý 3 năm 2026 đạt 3,047 tỷ USD, giảm 18% so với mức 3,726 tỷ USD của cùng kỳ năm trước, trong khi EPS loãng theo chuẩn GAAP giảm xuống 2,96 USD từ mức 7,11 USD. Mức giảm mạnh theo chuẩn GAAP chủ yếu phản ánh lợi nhuận đầu tư thấp hơn nhiều; thu nhập hoạt động phi GAAP gần như đi ngang, trong khi tổn thất do thảm họa tăng cao đã làm giảm lợi nhuận khai thác bảo hiểm tài sản và thương vong. Kết quả kinh doanh được công bố vào ngày 26 tháng 10 năm 2026 cho quý kết thúc vào ngày 30 tháng 9.

Kết quả tài chính cốt lõi

Doanh thu bảo hiểm và thu nhập đầu tư thường xuyên tăng, nhưng tổng doanh thu giảm do lợi nhuận đầu tư ròng trước thuế giảm xuống 20 triệu USD từ mức 853 triệu USD. Phí bảo hiểm đã thực hiện tăng 5%, trong khi thu nhập đầu tư ròng tăng 10%.

Lợi nhuận ròng giảm 663 triệu USD. Cincinnati Financial lý giải 657 triệu USD trong mức giảm đó là do lợi nhuận đầu tư sau thuế thấp hơn và 41 triệu USD do lợi nhuận khai thác bảo hiểm tài sản và thương vong sau thuế giảm, một phần được bù đắp bởi 24 triệu USD thu nhập đầu tư sau thuế tăng thêm. Ngược lại, thu nhập hoạt động phi GAAP chỉ giảm 1%, và EPS hoạt động nhích nhẹ khi số lượng cổ phiếu loãng đang lưu hành giảm 2%.

Hiệu quả hoạt động kinh doanh và theo phân khúc

Phí bảo hiểm đã thực hiện hợp nhất mảng tài sản và thương vong tăng 5%, nhưng lợi nhuận khai thác bảo hiểm giảm 18% do tỷ lệ kết hợp tăng 2,7 điểm phần trăm. Mảng bảo hiểm rủi ro phi chuẩn là mảng báo cáo lớn duy nhất tăng lợi nhuận khai thác và cải thiện tỷ lệ kết hợp.

Tốc độ tăng trưởng phí bảo hiểm gốc chậm hơn tốc độ tăng trưởng phí bảo hiểm đã thực hiện. Phí bảo hiểm gốc ròng tài sản và thương vong hợp nhất tăng 2% lên 2,550 tỷ USD, với mảng bảo hiểm thương mại gần như đi ngang, mảng bảo hiểm cá nhân tăng 1% và mảng bảo hiểm rủi ro phi chuẩn tăng 5%.

Phí bảo hiểm từ hợp đồng mới thông qua đại lý giảm 12% xuống 315 triệu USD. Bảo hiểm cá nhân là nguồn gây áp lực chính, với hợp đồng mới giảm 34% xuống 76 triệu USD, trong khi bảo hiểm thương mại giảm 2% và bảo hiểm rủi ro phi chuẩn tăng 4%. Các đại lý được bổ nhiệm từ đầu năm 2025 đóng góp 33 triệu USD, tương đương 10% tổng phí bảo hiểm hợp đồng mới.

Công ty con bảo hiểm nhân thọ báo cáo phí bảo hiểm đã thực hiện đạt 85 triệu USD, tăng 2%, và lợi nhuận ròng đạt 31 triệu USD, tăng 11%. Tổng doanh thu bảo hiểm nhân thọ tăng 7% lên 144 triệu USD.

Tổn thất thảm họa cao hơn làm triệt tiêu kết quả hoạt động kinh doanh cốt lõi khởi sắc

Tổn thất do thảm họa đã làm tăng tỷ lệ kết hợp bảo hiểm tài sản và thương vong hợp nhất thêm 7,0 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm trước. Tuy nhiên, tỷ lệ kết hợp tổng thể chỉ xấu đi 2,7 điểm phần trăm do hiệu quả nghiệp vụ năm tổn thất cơ bản được cải thiện và hoàn bù dự phòng nghiệp vụ năm trước mang lại lợi ích lớn hơn.

Tỷ lệ kết hợp năm tổn thất hiện tại trước khi tính tổn thất thảm họa đã cải thiện lên 83,7% từ mức 84,7%. Việc hoàn bù dự phòng năm tổn thất trước đó đã đóng góp 3,6 điểm phần trăm, tương đương 94 triệu USD, so với 0,9 điểm phần trăm, tương đương 22 triệu USD của một năm trước.

Tác động của thảm họa có sự khác biệt đáng kể theo từng mảng. Mảng bảo hiểm cá nhân ghi nhận tổn thất thảm họa tăng 12,1 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm trước, so với mức tăng 4,3 điểm phần trăm của mảng bảo hiểm thương mại. Dù vậy, mảng bảo hiểm cá nhân vẫn cải thiện tỷ lệ kết hợp năm tổn thất hiện tại trước thảm họa thêm 3,8 điểm phần trăm, cho thấy hiệu quả tổn thất quý cơ bản đã tốt hơn bất chấp gánh nặng thảm họa gia tăng.

Kết quả đầu tư và bảng cân đối kế toán

Thu nhập đầu tư trước thuế tăng 10% lên 325 triệu USD, bao gồm mức tăng 11% từ thu nhập lãi chứng khoán có ngày đáo hạn cố định và mức giảm 4% cổ tức từ danh mục cổ phiếu. Tỷ suất sinh lời đầu tư trước thuế bình quân giảm nhẹ xuống 3,66% từ 3,70%, cho thấy sự gia tăng thu nhập chủ yếu phản ánh quy mô tài sản đầu tư mở rộng hơn là do tăng tỷ suất sinh lời.

Những thay đổi trong định giá đầu tư có tác động lớn hơn nhiều đến thu nhập theo GAAP và giá trị sổ sách. Tổng lỗ đầu tư trong quý 3, bao gồm cả các thay đổi được ghi nhận trong thu nhập toàn diện khác, là 1,142 tỷ USD. Số này bao gồm mức giảm 1,162 tỷ USD trong lãi và lỗ chưa thực hiện từ các khoản đầu tư ngắn hạn và chứng khoán có ngày đáo hạn cố định.

Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu tại thời điểm cuối tháng 9 đạt 105,42 USD, tăng 3,07 USD so với cuối năm trước nhưng giảm 3,22 USD trong quý 3. Tổng tiền và các khoản đầu tư hợp nhất đạt 34,378 tỷ USD, tăng 4% so với cuối năm trước, trong khi tỷ lệ nợ trên tổng vốn được cải thiện nhẹ xuống 4,8% từ mức 4,9%.

Góc nhìn của ban lãnh đạo

CEO Stephen M. Spray nhấn mạnh sự cân bằng của công ty giữa cơ hội phát triển và kỷ luật khai thác bảo hiểm trong một thị trường cạnh tranh. Giá tái ký hợp đồng bảo hiểm thương mại tăng ở mức một chữ số thấp, trong khi giá tái ký hợp đồng bảo hiểm cá nhân tiệm cận mức thấp của khoảng một chữ số cao.

Ban lãnh đạo cũng chỉ ra chiến lược đa dạng hóa thông qua các hoạt động chuyên biệt mới hơn. Trong 9 tháng đầu năm 2026, Cincinnati Specialty Underwriters, Cincinnati Global và Cincinnati Re lần lượt tăng trưởng 7%, 13% và 11%. Tỷ lệ kết hợp hợp nhất 9 tháng ở mức 95,8% vẫn nằm trong phạm vi mục tiêu dài hạn từ 92% đến 98% của công ty.

Cincinnati Financial đã bổ nhiệm 300 đại lý mới trong 9 tháng đầu năm, bao gồm 44 đại lý chỉ phân phối các sản phẩm bảo hiểm cá nhân. Các đại lý mới này đã hỗ trợ hoạt động kinh doanh mới, nhưng không bù đắp được hoàn toàn sự sụt giảm chung của phí bảo hiểm hợp đồng mới phát hành qua kênh đại lý.

Giao dịch nội bộ gần đây

Dữ liệu giao dịch nội bộ được cung cấp cho thấy có 118.247 cổ phiếu được mua vào và 7.600 cổ phiếu được bán ra trong khoảng thời gian 6 tháng gần nhất, dẫn đến khối lượng mua ròng là 110.647 cổ phiếu qua 11 giao dịch. Tổng số cổ phiếu do người nội bộ nắm giữ được báo cáo là khoảng 2,65 triệu cổ phiếu, với lượng mua ròng tương đương 4,40%.

Hai bản ghi mua và bán thông thường gần nhất được trình bày dưới đây. Danh sách giao dịch mở rộng hơn còn bao gồm việc chuyển đổi chứng khoán phái sinh và tặng cổ phiếu, đây là những giao dịch có bản chất cấu trúc khác với mua và bán thông thường.

Các giao dịch này thể hiện hoạt động đã được báo cáo nhưng tự chúng không phản ánh kỳ vọng của người nội bộ đối với hiệu quả hoạt động trong tương lai của công ty.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Biến động tổn thất thảm họa: Tổn thất thảm họa tăng 7,0 điểm phần trăm so với cùng kỳ năm trước và đặc biệt lớn ở mảng bảo hiểm cá nhân. Các sự cố tổn thất tương tự có thể tiếp tục gây áp lực lên biên lợi nhuận khai thác bảo hiểm.
• Tốc độ khai thác hợp đồng mới chậm lại: Tổng phí bảo hiểm hợp đồng mới qua đại lý giảm 12%, trong đó mảng bảo hiểm cá nhân giảm 34%. Áp lực cạnh tranh kéo dài có thể hạn chế đà tăng trưởng phí bảo hiểm gốc ngay cả khi giá phí tái ký hợp đồng tăng.
• Rủi ro từ thị trường đầu tư: Danh mục cổ phiếu chiếm 39,7% tổng danh mục đầu tư, trong khi thay đổi định giá chứng khoán có ngày đáo hạn cố định đã làm giảm 3,22 USD giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu so với quý trước. Biến động thị trường và lãi suất có thể ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận theo GAAP và vốn chủ sở hữu.
• Khả năng sinh lời của mảng bảo hiểm thương mại: Tỷ lệ kết hợp mảng bảo hiểm thương mại trong 9 tháng đã tăng lên 98,5% từ mức 92,0%. Kết quả hàng quý cũng được hưởng lợi từ việc hoàn bù dự phòng nghiệp vụ năm trước, khiến những điều chỉnh dự phòng trong tương lai có vai trò quan trọng đối với khả năng sinh lời từ khai thác bảo hiểm.

Tóm tắt

Kết quả hoạt động kinh doanh cốt lõi của Cincinnati Financial ổn định hơn nhiều so với những con số tiêu đề theo GAAP thể hiện. Tăng trưởng phí bảo hiểm và thu nhập đầu tư vẫn tiếp tục, nhưng tổn thất thảm họa cao hơn đã làm giảm lợi nhuận khai thác bảo hiểm, trong khi sự sụt giảm mạnh về lợi nhuận đầu tư là nguyên nhân chính dẫn đến hầu hết mức giảm của doanh thu và lợi nhuận ròng. Kết quả trong tương lai sẽ phụ thuộc vào xu hướng tổn thất thảm họa, khả năng khôi phục hợp đồng mới của công ty mà không làm nới lỏng kỷ luật khai thác, cũng như tác động của thị trường đầu tư lên giá trị sổ sách.