Kết quả kinh doanh Q3 2026 của ARLP: Chi phí than thấp hơn giúp tăng lợi nhuận

Alliance Resource Partners (NASDAQ: ARLP) đã báo cáo doanh thu quý 3 năm 2026 đạt 603,0 triệu USD, tăng 5,5% so với mức 571,4 triệu USD cùng kỳ năm trước, trong khi lãi suy giảm trên mỗi đơn vị hợp danh tăng 47,9% lên 1,08 USD từ 0,73 USD. Lợi nhuận thuần phân bổ cho ARLP tăng 46,8% nhờ sản lượng than tăng, chi phí trên mỗi tấn giảm và hoạt động thu phí bản quyền mở rộng, kết hợp với các khoản định giá thuận lợi liên quan đến tài sản kỹ thuật số và hoạt động thâu tóm.

Dữ liệu lợi nhuận cốt lõi

Tăng trưởng doanh thu đến từ doanh thu tiền bản quyền khai thác dầu khí đạt mức kỷ lục, sản lượng bán than tăng và doanh thu khác cao hơn, được bù trừ một phần bởi giá bán than trung bình thấp hơn. Chi phí hoạt động giảm dù doanh thu tăng, qua đó hỗ trợ lợi nhuận và EBITDA điều chỉnh tăng trưởng nhanh hơn.

Lợi nhuận thuần cũng được hưởng lợi từ thu nhập từ đầu tư theo phương pháp vốn chủ sở hữu tăng, giá trị hợp lý của tài sản kỹ thuật số tăng 16,5 triệu USD và khoản lãi 6,3 triệu USD từ việc đánh giá lại khoản đầu tư AllDale III trước đó của ARLP. Thuế cao hơn cùng khoản lỗ 7,3 triệu USD từ các công cụ phái sinh nhận được từ vụ thâu tóm AllDale III & IV đã tạo ra sự bù trừ một phần.

EBITDA điều chỉnh là một thước đo phi GAAP, trong khi dòng tiền có thể phân phối và tỷ lệ đảm bảo phân phối là các thước đo phân phối tiền mặt của công ty hợp danh.

Kết quả hoạt động kinh doanh và theo mảng

Hoạt động kinh doanh than tiếp tục là mảng đóng góp lợi nhuận lớn nhất, với sản lượng cao hơn và chi phí thấp hơn đã bù đắp cho mức giảm 8,3% của giá bán than trung bình. Mảng tiền bản quyền ghi nhận mức tăng trưởng nhanh nhất sau khi hoàn tất vụ thâu tóm AllDale III & IV trị giá khoảng 206,2 triệu USD vào ngày 1 tháng 7.

EBITDA điều chỉnh mảng than vùng Illinois Basin tăng 32,6% lên 139,8 triệu USD. Sản lượng bán ra tăng 6,4% sau khi mỏ Hamilton khôi phục sản xuất lò chợ (longwall), trong khi sản lượng cao hơn của Hamilton và chi phí thấp hơn tại River View đã giúp giảm 10,2% chi phí EBITDA điều chỉnh trên mỗi tấn.

Khu vực Appalachia ghi nhận xu hướng khác. Sản lượng than bán ra tăng 10,7%, nhưng giá bán trung bình giảm 25,1% xuống 62,35 USD/tấn do tỷ trọng sản lượng có giá thấp hơn từ mỏ Tunnel Ridge tăng lên cũng như giá bán tại Tunnel Ridge và Mettiki sụt giảm. Chi phí trên mỗi tấn giảm 19,9%, nhưng điều đó vẫn không đủ để ngăn EBITDA điều chỉnh của mảng này giảm 10,4% xuống 48,5 triệu USD.

Tăng trưởng tiền bản quyền dầu khí chủ yếu phản ánh vụ thâu tóm AllDale. Giá bán trung bình trên mỗi BOE tăng 15,5% so với cùng kỳ năm trước nhưng giảm 16,6% so với quý trước do giá dầu thô thực hiện thấp hơn và tỷ trọng khí tự nhiên cao hơn. EBITDA điều chỉnh từ tiền bản quyền khai thác than tăng 6,2% lên 18,2 triệu USD khi sản lượng than tính tiền bản quyền từ Tunnel Ridge và Hamilton tăng.

Chi phí thấp hơn và khoản lãi định giá thúc đẩy lợi nhuận tăng trưởng nhanh hơn

Doanh thu tăng khoảng 31,6 triệu USD so với cùng kỳ năm trước trong khi chi phí hoạt động giảm khoảng 15,4 triệu USD. Sản lượng khai thác than cao hơn giúp phân bổ chi phí hoạt động trên nhiều tấn than hơn, cho phép EBITDA điều chỉnh của mảng than tăng ngay cả khi giá bán than trung bình giảm.

Lợi nhuận thuần báo cáo tăng trưởng nhanh hơn EBITDA điều chỉnh vì bao gồm cả khoản tăng giá trị hợp lý của tài sản kỹ thuật số và khoản lãi từ đánh giá lại AllDale. Những lợi ích này bị bù trừ một phần bởi khoản lỗ phái sinh nhận được từ vụ thâu tóm, điều này có nghĩa lợi nhuận quý 3 phản ánh cả kết quả hoạt động kinh doanh cải thiện lẫn các khoản mục định giá hoặc thâu tóm có thể biến động giữa các quý.

Phân phối tiền mặt, thanh khoản và bảng cân đối kế toán

ARLP đã tạo ra 136,8 triệu USD dòng tiền có thể phân phối và báo cáo tỷ lệ đảm bảo phân phối đạt 1,76 lần. Hội đồng quản trị đã công bố mức phân phối tiền mặt hàng quý là 0,60 USD trên mỗi đơn vị hợp danh, tương đương 2,40 USD trên mỗi đơn vị tính theo năm, chi trả vào ngày 13 tháng 11 năm 2026 cho các nhà đầu tư có tên trong danh sách chốt quyền vào ngày 6 tháng 11.

Tính đến ngày 30 tháng 9, tổng nợ và nợ thuê tài chính là 679,9 triệu USD. Tỷ lệ đòn bẩy tổng thể và đòn bẩy thuần lần lượt là 0,89 lần và 0,78 lần EBITDA điều chỉnh 12 tháng gần nhất phân bổ cho ARLP. Tổng thanh khoản đạt 430,8 triệu USD, bao gồm 84,8 triệu USD tiền và các khoản tương đương tiền cùng 346,0 triệu USD khả dụng từ các hạn mức tín dụng và khoản phải thu.

ARLP cũng nắm giữ 673 bitcoin với giá trị 56,3 triệu USD. Quy mô của vị thế này giúp giải thích tại sao sự biến động giá trị hợp lý của tài sản kỹ thuật số có thể gây ra tác động rõ rệt lên lợi nhuận thuần được báo cáo.

Dự báo cả năm

ARLP đã cập nhật dự báo cho năm tài chính kết thúc ngày 31 tháng 12 năm 2026. Thông cáo báo chí được cung cấp không bao gồm các khoảng dự báo trước đó, do đó chiều hướng và mức độ điều chỉnh không thể xác định được từ thông tin hiện có.

Công ty hợp danh đã chốt hợp đồng bao tiêu và ấn định giá cho 35,0 triệu tấn than trong năm 2026, tương đương mức trung vị của khoảng dự báo sản lượng bán ra. Công ty cũng đã chốt cam kết và giá cho 31,7 triệu tấn cho năm 2027, bao gồm 3,0 triệu tấn xuất khẩu. Dự báo về dầu khí hợp nhất sản lượng từ AllDale III & IV bắt đầu từ ngày 1 tháng 7 năm 2026.

Bình luận từ ban lãnh đạo

Ban lãnh đạo cho rằng sự cải thiện của mảng than đến từ một quý giao hàng tăng trưởng mạnh, việc khôi phục sản xuất lò chợ tại mỏ Hamilton và hoạt động ổn định tại River View và Tunnel Ridge. Ban lãnh đạo kỳ vọng nhu cầu điện tăng cùng các hạn chế về công suất phát điện mới sẽ hỗ trợ mức tiêu thụ than của khách hàng, đồng thời thừa nhận rằng điều kiện xuất khẩu vẫn tiếp tục biến động.

Đối với tiền bản quyền dầu khí, ban lãnh đạo cho biết giá dầu thô duy trì ở mức cao có thể hỗ trợ một quý kỷ lục khác. Ban lãnh đạo cũng kỳ vọng đóng góp cả năm từ các quyền khai thác khoáng sản thâu tóm trong năm 2026 sẽ hỗ trợ kết quả so sánh cùng kỳ trong năm 2027.

Các giao dịch nội bộ gần đây

Tập dữ liệu giao dịch nội bộ được cung cấp chứa ba giao dịch có ghi rõ chiều giao dịch, giá và giá trị báo cáo. Tuy nhiên, bản tóm tắt sáu tháng lại cho thấy số lượt mua bằng không và số lượt bán bằng không, tạo ra sự không nhất quán về dữ liệu mà các nhà đầu tư nên cân nhắc khi phân tích các báo cáo này.

Bảy hồ sơ báo cáo khác trong danh sách được cung cấp thiếu thông tin về chiều giao dịch hoặc giá trị giao dịch, do đó không được coi là các giao dịch có định hướng hợp lệ. Riêng các giao dịch mua và bán được công bố này chưa đủ để khẳng định quan điểm của người nội bộ về triển vọng của ARLP.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Áp lực về giá tại Appalachia: Giá bán than trung bình tại khu vực Appalachia giảm 25,1% so với cùng kỳ năm trước và EBITDA điều chỉnh của mảng này đã sụt giảm bất chấp sản lượng tăng và chi phí giảm đáng kể. Tình trạng giá bán hoặc cơ cấu sản lượng tiếp tục bất lợi có thể gây áp lực lên biên lợi nhuận mảng than.
• Biến động giá và cơ cấu sản phẩm dầu khí: Sản lượng tiền bản quyền tăng mạnh, nhưng giá bán trung bình trên mỗi BOE giảm 16,6% so với quý trước. Giá dầu thô thực hiện thấp hơn hoặc xu hướng dịch chuyển sâu hơn sang sản lượng khí tự nhiên có giá thấp hơn có thể làm giảm thu nhập từ tiền bản quyền.
• Biến động lợi nhuận liên quan đến định giá: Lợi nhuận thuần quý 3 được hưởng lợi từ khoản tăng giá trị hợp lý của tài sản kỹ thuật số trị giá 16,5 triệu USD, trong khi các công cụ phái sinh thâu tóm tạo ra khoản lỗ 7,3 triệu USD. Cả hai khoản mục này có thể tạo ra biến động độc lập với hoạt động kinh doanh than và bản quyền cốt lõi.
• Khả năng thực thi hoạt động: Việc cải thiện chi phí mảng than phụ thuộc một phần vào việc mỏ Hamilton khôi phục sản xuất lò chợ và sản lượng tăng tại Tunnel Ridge. Những gián đoạn mới hoặc sản lượng thấp hơn có thể làm đảo ngược một phần lợi ích chi phí trên mỗi tấn.
• Yêu cầu về vốn và thanh khoản: ARLP đã hoàn tất một vụ thâu tóm khoáng sản quy mô lớn và dự kiến chi phí vốn cả năm đạt từ 270 triệu đến 290 triệu USD. Do đó, dòng tiền có thể phân phối, đòn bẩy và thanh khoản khả dụng vẫn là các thước đo quan trọng cần theo dõi.

Tóm tắt

Kết quả quý 3 năm 2026 của ARLP ghi nhận sự kết hợp giữa sản lượng giao hàng than cao hơn, chi phí khai thác thấp hơn và danh mục tiền bản quyền dầu khí lớn hơn, giúp lợi nhuận tăng trưởng nhanh hơn đáng kể so với doanh thu. Những câu hỏi chính cho các quý tiếp theo là liệu những cải thiện chi phí mảng than có tiếp tục duy trì hay không, giá bán tại Appalachia có ổn định lại hay không, các tài sản bản quyền đã thâu tóm có duy trì được mức đóng góp hay không, và khả năng tạo tiền mặt có tiếp tục đủ để hỗ trợ chi phí vốn và phân phối lợi nhuận mà không làm suy yếu đáng kể tính thanh khoản hay không.