Kết quả kinh doanh Quý 3/2026 của Kinsale: EPS hoạt động tăng trong khi phí bảo hiểm tài sản giảm

Tập đoàn Kinsale Capital Group (NYSE: KNSL) đã báo cáo tổng doanh thu quý 3/2026 đạt 454,8 triệu USD, giảm khoảng 8,6% so với 497,5 triệu USD, trong khi EPS pha loãng theo GAAP giảm xuống 4,36 USD từ 6,09 USD. Lợi nhuận hoạt động ròng tăng lên 128,3 triệu USD và EPS hoạt động pha loãng tăng lên 5,70 USD do thu nhập hoạt động bảo hiểm và thu nhập đầu tư tăng mặc dù phí bảo hiểm đã ký phát giảm. Cạnh tranh trong mảng tài sản là áp lực chính lên sản lượng, trong khi việc tái cơ cấu danh mục đầu tư đã gây áp lực lên lợi nhuận theo GAAP.

Dữ liệu lợi nhuận cốt lõi

Trong quý kết thúc vào ngày 30 tháng 9, phí bảo hiểm thực thu tăng 3,0% và thu nhập đầu tư ròng tăng 17,5%. Những mức tăng này đã hỗ trợ thu nhập hoạt động bảo hiểm tăng nhẹ, mặc dù tỷ lệ kết hợp (combined ratio) tăng 0,5 điểm phần trăm do tỷ lệ chi phí tăng cao hơn.

Kết quả theo GAAP biến động theo hướng ngược lại do các khoản mục liên quan đến đầu tư làm giảm doanh thu và lợi nhuận báo cáo. Thay đổi giá trị hợp lý của chứng khoán vốn là khoản lỗ 37,8 triệu USD trong quý 3/2026, so với khoản lãi 23,7 triệu USD cùng kỳ năm trước.

Lợi nhuận hoạt động ròng loại trừ các thay đổi giá trị hợp lý của cổ phiếu, các khoản lãi lỗ đầu tư đã thực hiện và thay đổi trong dự phòng tổn thất tín dụng đầu tư. Số lượng cổ phiếu bình quân lưu hành pha loãng cũng giảm xuống 22,504 triệu cổ phiếu từ 23,271 triệu cổ phiếu, giúp tốc độ tăng trưởng EPS hoạt động vượt qua mức tăng của lợi nhuận hoạt động.

Kết quả hoạt động kinh doanh và theo bộ phận

Tổng phí bảo hiểm đã ký phát giảm 4,8% xuống 462,9 triệu USD, trong khi phí bảo hiểm giữ lại giảm 1,5% xuống 399,1 triệu USD. Mức giảm thấp hơn của phí bảo hiểm giữ lại phản ánh việc phí bảo hiểm nhượng tái bảo hiểm thấp hơn do Kinsale giữ lại nhiều hợp đồng kinh doanh hơn theo các hiệp định tái bảo hiểm của mình.

Mảng tài sản là nguồn áp lực chính. Tổng phí bảo hiểm đã ký phát trong các bộ phận tài sản của Kinsale giảm 19,3%, bao gồm mức giảm 26,8% ở mảng Bất động sản thương mại, chủ yếu do cạnh tranh gia tăng. Tổng phí bảo hiểm đã ký phát mảng bảo hiểm trách nhiệm tăng 0,9%, nhờ số lượng tài khoản ký kết mới tăng nhưng bị bù trừ một phần do xu hướng chuyển dịch sang các tài khoản nhỏ hơn.

Kết quả là có sự phân hóa giữa sản lượng phí ký phát hiện tại và doanh thu phí bảo hiểm ghi nhận: phí bảo hiểm đã ký phát giảm, nhưng phí bảo hiểm thực thu vẫn tăng 3,0% trong quý.

Khả năng sinh lời, dòng tiền và bảng cân đối kế toán

Trích lập dự phòng hỗ trợ tỷ lệ tổn thất

Tỷ lệ tổn thất đã cải thiện lên 53,4% từ 53,9%, nhưng tổn thất của năm sự cố hiện tại hầu như không đổi tính theo tỷ lệ phần trăm trên phí bảo hiểm và thu nhập phí. Tỷ lệ năm sự cố hiện tại là 57,4%, so với 57,3% của một năm trước đó, trong khi tổn thất do thảm họa tăng lên 0,5 điểm phần trăm từ 0,3 điểm phần trăm.

Thay vào đó, sự cải thiện trong tỷ lệ tổn thất được báo cáo phản ánh sự điều chỉnh dự phòng thuận lợi hơn từ các năm sự cố trước. Lợi ích đó đạt 19,7 triệu USD, tương đương 4,5 điểm phần trăm, so với 15,8 triệu USD, hay 3,7 điểm phần trăm trong quý 3/2025.

Tỷ lệ chi phí tăng lên 22,0% từ 21,0%. Kinsale cho biết nguyên nhân tăng là do hoa hồng nhượng tái bảo hiểm thấp hơn xuất phát từ việc tăng tỷ lệ giữ lại tái bảo hiểm, đồng thời lưu ý rằng biên lợi nhuận bảo hiểm giữ lại và thu nhập đầu tư cao hơn đã bù đắp nhiều hơn cho tác động kinh tế này trong quý.

Tài sản đầu tư và lợi nhuận vốn

Tiền mặt và tài sản đầu tư đạt tổng cộng 5,5 tỷ USD vào ngày 30 tháng 9, tăng từ 5,2 tỷ USD vào cuối năm 2025. Danh mục đầu tư có chất lượng tín dụng trung bình là AA-, trong khi thời lượng bình quân gia quyền của các khoản đầu tư có thời hạn cố định và tương đương tiền tăng lên 4,4 năm từ 4,0 năm vào cuối năm.

Công ty cho biết sự tăng trưởng danh mục đầu tư chủ yếu đến từ việc đầu tư dòng tiền hoạt động mạnh mẽ, mặc dù công ty không cung cấp con số dòng tiền hoạt động hàng quý. Vốn chủ sở hữu đạt 1,92 tỷ USD, so với 1,96 tỷ USD vào ngày 31 tháng 12, trong khi giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu tăng lên 85,25 USD từ 84,66 USD.

Kinsale đã mua lại 269.004 cổ phiếu trong quý 3 với giá 100,0 triệu USD, ở mức giá trung bình 371,74 USD mỗi cổ phiếu. Công ty còn 237,5 triệu USD hạn mức mua lại cổ phiếu vào cuối quý và cũng đã trả 5,6 triệu USD tiền cổ tức.

Việc tái cơ cấu danh mục đầu tư làm giảm lợi nhuận GAAP nhưng không ảnh hưởng đến giá trị sổ sách

Kinsale đã tái cơ cấu một phần danh mục đầu tư bằng cách bán một số khoản đầu tư cổ phiếu và phân bổ lại số tiền thu được vào các khoản đầu tư có độ tin cậy cao hơn. Công ty cũng bán các chứng khoán có thời hạn cố định sinh lời thấp hơn và tái đầu tư vào các trái phiếu có lợi suất cao hơn.

Ban quản lý cho biết giao dịch này đã làm giảm 37,6 triệu USD lợi nhuận trước thuế quý 3 do các khoản lỗ trái phiếu được ghi nhận khi bán, trong khi khoản lãi từ các cổ phiếu liên quan đã được ghi nhận vào lợi nhuận trong các đợt tăng giá trước đó. Việc tái cơ cấu không ảnh hưởng đến giá trị sổ sách và nhằm cải thiện lợi nhuận kỳ vọng trong dài hạn.

Tác động kế toán này giải thích phần lớn khoảng cách giữa EPS theo GAAP giảm và EPS hoạt động tăng. Những biến động của thị trường đầu tư cũng ảnh hưởng đến thu nhập toàn diện: Kinsale ghi nhận khoản lỗ chưa thực hiện sau thuế 112,9 triệu USD đối với các khoản đầu tư sẵn sàng để bán và tổng lỗ toàn diện là 14,8 triệu USD trong quý.

Quan điểm của Ban quản lý

Chủ tịch, Chủ tịch điều hành kiêm CEO Michael P. Kehoe đã nhấn mạnh kỷ luật trong hoạt động bảo hiểm trong một thị trường cạnh tranh. Ban quản lý coi sự kết hợp giữa biên lợi nhuận bảo hiểm, thu nhập đầu tư, tỷ lệ giữ lại cao hơn và chi phí vận hành tối ưu nhờ công nghệ là nền tảng trong chiến lược của Kinsale, ngay cả khi điều kiện cạnh tranh làm giảm sản lượng phí bảo hiểm tài sản.

Giao dịch của người nội bộ gần đây

Dữ liệu giao dịch nội bộ được cung cấp cho thấy 6 lượt mua tổng cộng 52.813 cổ phiếu và 2 lượt bán tổng cộng 22.826 cổ phiếu trong khoảng thời gian 6 tháng gần nhất, tạo ra lượng mua ròng 29.987 cổ phiếu. Các giao dịch được báo cáo gần nhất bao gồm hoạt động trên thị trường mở, thực hiện quyền phái sinh, quà tặng và cổ thưởng; các khoản quà tặng và cổ thưởng có giá trị báo cáo bằng 0 không nên được hiểu là các lượt mua hoặc bán trên thị trường.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Cạnh tranh trong mảng tài sản: Mức giảm 19,3% trong phí bảo hiểm tài sản đã ký phát, bao gồm mức giảm 26,8% ở mảng Bất động sản thương mại, có thể dần hạn chế sự tăng trưởng phí bảo hiểm thực thu nếu áp lực cạnh tranh tiếp tục kéo dài.
• Phụ thuộc vào việc điều chỉnh dự phòng thuận lợi: Việc điều chỉnh dự phòng các năm trước đã mang lại lợi ích 4,5 điểm phần trăm cho tỷ lệ tổn thất hàng quý. Lợi ích nhỏ hơn trong các kỳ tương lai sẽ gây áp lực lên biên lợi nhuận bảo hiểm nếu xu hướng tổn thất của năm sự cố hiện tại không đổi.
• Tỷ lệ giữ lại tái bảo hiểm cao hơn: Việc tăng tỷ lệ giữ lại đã làm giảm hoa hồng nhượng tái bảo hiểm và làm tăng tỷ lệ chi phí. Điều này cũng khiến nhiều kết quả hoạt động bảo hiểm gắn liền với Kinsale hơn, làm tăng tác động trực tiếp mà các khoản tổn thất giữ lại có thể gây ra đối với khả năng sinh lời.
• Biến động đầu tư: Các thay đổi giá trị hợp lý của cổ phiếu và khoản lỗ trái phiếu chưa thực hiện đã tạo ra một khoảng cách đáng kể giữa lợi nhuận hoạt động, lợi nhuận ròng theo GAAP và thu nhập toàn diện. Những biến động thị trường tương tự có thể tiếp tục gây ra biến động trong kết quả báo cáo và vốn chủ sở hữu.

Tóm tắt

Kết quả hoạt động của Kinsale trong quý 3/2026 vẫn duy trì có lãi mặc dù sản lượng phí bảo hiểm mảng tài sản suy yếu. Phí bảo hiểm thực thu, thu nhập bảo hiểm và thu nhập đầu tư đều tăng, nhưng chi phí cao hơn cùng với các khoản lỗ kế toán liên quan đến đầu tư đã làm giảm doanh thu và lợi nhuận theo GAAP. Các yếu tố chính cần theo dõi là liệu sự cạnh tranh mảng tài sản có tiếp tục hạn chế phí bảo hiểm đã ký phát hay không, việc điều chỉnh dự phòng thuận lợi có tiếp tục đóng vai trò hỗ trợ hay không, và liệu tỷ lệ giữ lại cao hơn cùng danh mục đầu tư đã tái cơ cấu có mang lại lợi ích kinh tế như kỳ vọng hay không.