Kết quả kinh doanh Quý 3/2026 của Old Republic: Tăng trưởng phí bảo hiểm đi kèm với lợi nhuận hoạt động giảm

Old Republic International (NYSE: ORI) đã báo cáo phí bảo hiểm thuần và phí dịch vụ thu được trong quý 3 năm 2026 đạt 2,27 tỷ USD, tăng 8,8% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi thu nhập hoạt động thuần pha loãng trên mỗi cổ phiếu—một chỉ số phi GAAP—giảm từ 0,78 USD xuống 0,73 USD. Lợi nhuận kinh doanh bảo hiểm hợp nhất giảm 18,8% do tỷ lệ kết hợp tăng lên 96,1%, mặc dù mảng Bảo hiểm Quyền sở hữu (Title Insurance) cải thiện và vụ thâu tóm ECM Insurance Group vào tháng 7 đã đóng góp vào đà tăng trưởng và lợi nhuận hoạt động của mảng Bảo hiểm Chuyên biệt (Specialty Insurance). Lợi nhuận thuần GAAP phân bổ cho cổ đông giảm từ 279,5 triệu USD xuống 243,2 triệu USD, trong đó khoản lãi từ mua lại giá rẻ đã bù đắp một phần cho việc chuyển sang lỗ đầu tư thực hiện.

Dữ liệu lợi nhuận cốt lõi

Trong quý kết thúc vào ngày 30 tháng 9, doanh thu hoạt động tăng 8,0%, nhờ phí bảo hiểm cao hơn ở cả hai mảng bảo hiểm chính và thu nhập đầu tư tăng nhẹ. Tuy nhiên, tổng chi phí tăng 10,0%, khiến lợi nhuận kinh doanh bảo hiểm và lợi nhuận hoạt động thấp hơn so với cùng kỳ năm trước.

Kết quả GAAP cũng chịu ảnh hưởng bởi các khoản mục nằm ngoài hoạt động bảo hiểm thông thường. Old Republic đã ghi nhận khoản lãi từ mua lại giá rẻ trị giá 124,9 triệu USD từ vụ thâu tóm ECM, nhưng chịu khoản lỗ đầu tư thực hiện sau thuế 63,2 triệu USD, so với khoản lãi 82,7 triệu USD của một năm trước đó. Các số tiền bằng đô la dưới đây tính theo triệu USD, ngoại trừ các số liệu trên mỗi cổ phiếu.

Thu nhập hoạt động thuần không bao gồm các khoản lãi và lỗ đầu tư đã thực hiện và khoản lãi từ mua lại giá rẻ. Ban quản lý sử dụng chỉ số phi GAAP này để đánh giá hoạt động bảo hiểm cốt lõi, nhưng chỉ số này không thay thế cho lợi nhuận thuần GAAP.

Lợi ích từ dự phòng giảm và áp lực chi phí bù trừ đà tăng trưởng phí bảo hiểm

Vấn đề trọng tâm trong quý là sự chênh lệch giữa đà tăng trưởng phí bảo hiểm và lợi nhuận kinh doanh bảo hiểm. Phí bảo hiểm thuần và phí dịch vụ thu được tăng 8,8%, nhưng lợi nhuận kinh doanh bảo hiểm giảm 18,8% do tổn thất và các chi phí liên quan đến kinh doanh bảo hiểm tăng nhanh hơn doanh thu.

Hoàn nhập dự phòng các năm trước thuận lợi giảm là một yếu tố quan trọng. Yếu tố này đã đóng góp 1,1 điểm vào tỷ lệ kết hợp hợp nhất trong quý 3/2026, giảm so với mức 2,5 điểm của một năm trước đó. Tỷ lệ tổn thất năm hiện tại của mảng Bảo hiểm Chuyên biệt đã cải thiện, nhưng điều này không đủ để bù đắp cho lợi ích giảm từ dự phòng các năm trước.

Chi phí cũng phản ánh khoản tổn thất tín dụng 20 triệu USD liên quan đến tài khoản bảo vệ tài sản đảm bảo (GAP), các khoản đầu tư vào các công ty bảo hiểm khởi nghiệp và chi tiêu cho hiện đại hóa công nghệ, dữ liệu, phân tích và trí tuệ nhân tạo. Một số dự án hiện đại hóa đã bắt đầu phân bổ chi phí trong khi các hệ thống bị thay thế vẫn đang vận hành, tạm thời tạo ra các chi phí chồng chéo.

Kết quả hoạt động theo mảng kinh doanh

Bảo hiểm Chuyên biệt

Phí bảo hiểm thuần thu được của mảng Bảo hiểm Chuyên biệt tăng 9,7% lên 1,44 tỷ USD, trong khi phí bảo hiểm thuần gốc tăng 10,5% lên 1,64 tỷ USD. Nếu không tính khoản điều chỉnh kế toán tăng theo giá bán lẻ trong một số chương trình bảo hành ô tô, phí bảo hiểm gốc tăng 7,1% và phí bảo hiểm thu được tăng 8,0%.

Tăng trưởng đến từ việc tăng phí, hợp đồng kinh doanh mới—bao gồm đóng góp lớn hơn từ các công ty vận hành khởi nghiệp—và vụ thâu tóm ECM Insurance Group. Bảo hiểm ô tô thương mại, tai nạn và sức khỏe, tài sản và bảo hành ô tô ghi nhận mức tăng trưởng phí bảo hiểm mạnh nhất, trong khi bảo hiểm tai nạn du lịch tại Canada và vận tải đường bộ tiếp tục giảm.

Lợi nhuận kinh doanh bảo hiểm của mảng này giảm 15,4% xuống 58,5 triệu USD và tỷ lệ kết hợp tăng từ 94,8% lên 96,0%. Nếu loại trừ khoản điều chỉnh tăng giá bán lẻ của bảo hành ô tô, tỷ lệ kết hợp là 95,9%, so với 94,7% của một năm trước đó. Lợi nhuận hoạt động trước thuế chỉ giảm 1,8% xuống 203,9 triệu USD do thu nhập đầu tư tăng 4,9% và ECM đóng góp tích cực vào lợi nhuận hoạt động hàng quý.

Bảo hiểm Quyền sở hữu

Phí bảo hiểm thuần và phí dịch vụ thu được của mảng Bảo hiểm Quyền sở hữu tăng 7,3% lên 823,3 triệu USD. Phí bảo hiểm qua đại lý tăng, trong khi phí bảo hiểm khai thác trực tiếp khá đi ngang do môi trường lãi suất. Phí bảo hiểm thương mại chiếm 23,6% phí bảo hiểm thuần thu được, giảm so với mức 26,4% của một năm trước đó.

Lợi nhuận kinh doanh bảo hiểm tăng 15,9% lên 32,3 triệu USD và lợi nhuận hoạt động trước thuế tăng 10,1% lên 50,4 triệu USD. Tỷ lệ kết hợp cải thiện từ 96,4% xuống 96,1%, do hoàn nhập dự phòng các năm trước thuận lợi hơn giúp kéo giảm tỷ lệ tổn thất. Hoa hồng cao hơn liên quan đến cơ cấu kinh doanh đại lý đã bù đắp một phần cho nỗ lực tiếp tục quản lý chi phí và lợi ích từ quy mô.

Mảng Tập đoàn và Khác

Lỗ hoạt động trước thuế của mảng Tập đoàn và Khác đã mở rộng từ 5,2 triệu USD lên 27,0 triệu USD. Thu nhập đầu tư thuần giảm do quy mô tài sản đầu tư thu nhỏ và tỷ trọng phân bổ lớn hơn vào các khoản đầu tư ngắn hạn, trong khi chi phí tăng do chi phí giao dịch thâu tóm và chi phí lãi vay cao hơn liên quan đến đợt phát hành nợ vào tháng 5 năm 2026.

Old Republic đã phát hành 700 triệu USD trái phiếu cao cấp vào tháng 5 và sử dụng một phần số tiền thu được để thanh toán 550 triệu USD trái phiếu cao cấp đáo hạn vào tháng 8. Chi phí tài trợ nợ này đã góp phần làm giảm lợi nhuận hoạt động hợp nhất mặc dù mảng Bảo hiểm Quyền sở hữu có kết quả cải thiện.

Khả năng sinh lời, Bảng cân đối kế toán và Hoàn trả vốn cho cổ đông

Old Republic đã báo cáo tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) hoạt động quy năm đạt 12,1%. Giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu đạt 24,65 USD vào ngày 30 tháng 9, tăng 1,8% so với cuối năm 2025 và tăng 5,7% nếu tính cả cổ tức đã công bố. So với quý trước, giá trị sổ sách giảm 2,7% trong quý, phản ánh phần lớn khoản lỗ chưa thực hiện 1,29 USD/cổ phiếu đối với chứng khoán có thu nhập cố định.

Tổng tài sản tăng từ 29,86 tỷ USD vào cuối năm lên 31,47 tỷ USD, trong khi vốn chủ sở hữu giảm 0,7% xuống 5,88 tỷ USD. Tiền mặt tăng từ 263,2 triệu USD lên 336,0 triệu USD, các khoản đầu tư ngắn hạn tăng từ 1,61 tỷ USD lên 2,26 tỷ USD, và nợ tăng từ 1,59 tỷ USD lên 1,75 tỷ USD.

Công ty đã hoàn trả 190,2 triệu USD cho các cổ đông trong quý, bao gồm 76,3 triệu USD cổ tức và 113,8 triệu USD mua lại cổ phiếu. Cổ tức hàng quý được công bố đã tăng 8,6% lên 0,315 USD cho mỗi cổ phiếu.

Giao dịch gần đây của người nội bộ

Dữ liệu người nội bộ được cung cấp cho thấy 272.754 cổ phiếu đã được mua trong 4 giao dịch và 46.704 cổ phiếu đã được bán trong 5 giao dịch trong 6 tháng qua, tạo ra lượng mua thuần 226.050 cổ phiếu. Các giao dịch gần đây dưới đây có công khai loại hành động và giá trị giao dịch; tất cả đều được báo cáo là sở hữu trực tiếp.

Một bản niêm yết riêng biệt vào ngày 11 tháng 3 năm 2026 dành cho Giám đốc Tài chính Frank Joseph Sodaro không tiết lộ loại hành động hoặc giá trị, do đó không được trình bày như một giao dịch hoàn tất. Các giao dịch bán và thực hiện chứng khoán phái sinh được công bố không tự nó thể hiện quan điểm của người nội bộ về triển vọng của công ty.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Lợi ích từ dự phòng giảm: Hoàn nhập dự phòng các năm trước thuận lợi đã giảm từ 2,5 điểm tỷ lệ kết hợp xuống còn 1,1 điểm. Việc giảm thêm có thể gây áp lực lên biên lợi nhuận kinh doanh bảo hiểm ngay cả khi hiệu quả tổn thất của năm hiện tại vẫn ổn định.
• Áp lực chi phí mảng Bảo hiểm Chuyên biệt: Các khoản đầu tư vào công ty khởi nghiệp, hiện đại hóa công nghệ, chi phí hệ thống chồng chéo và khoản tổn thất tín dụng bảo vệ tài sản đảm bảo đã góp phần làm giảm khả năng sinh lời từ kinh doanh bảo hiểm.
• Điều kiện thị trường Bảo hiểm Quyền sở hữu: Phí bảo hiểm trực tiếp vẫn khá đi ngang do môi trường lãi suất, và tỷ lệ kết hợp 96,1% của mảng này vẫn nằm trên phạm vi mục tiêu toàn chu kỳ từ 90% đến 95% của ban quản lý.
• Chi phí doanh nghiệp cao hơn: Chi phí lãi vay tăng và các chi phí giao dịch liên quan đến ECM đã làm mở rộng đáng kể khoản lỗ hoạt động của mảng Tập đoàn và Khác.
• Biến động đầu tư: Các khoản lỗ đầu tư đã thực hiện đã làm giảm lợi nhuận GAAP quý 3, trong khi các khoản lỗ chưa thực hiện từ chứng khoán có thu nhập cố định gây áp lực lên giá trị sổ sách trên mỗi cổ phiếu.

Kết luận

Old Republic đã ghi nhận phí bảo hiểm cao hơn ở cả mảng Bảo hiểm Chuyên biệt và Bảo hiểm Quyền sở hữu, nhưng lợi ích dự phòng thấp hơn và chi phí cao hơn đã ngăn cản sự tăng trưởng đó mang lại lợi nhuận kinh doanh bảo hiểm hoặc lợi nhuận hoạt động cao hơn. Bảo hiểm Quyền sở hữu đã cải thiện, ECM đóng góp vào lợi nhuận của mảng Chuyên biệt và thu nhập đầu tư vẫn duy trì đà hỗ trợ, nhưng tỷ lệ kết hợp hợp nhất đã tăng lên và chi phí doanh nghiệp gia tăng. Các khu vực tiếp theo cần theo dõi là kiểm soát chi phí mảng Chuyên biệt, diễn biến dự phòng, lộ trình mảng Bảo hiểm Quyền sở hữu hướng tới khoảng tỷ lệ kết hợp mục tiêu, và tác động của các chi phí liên quan đến tài trợ nợ và thâu tóm.