Kết quả kinh doanh Q3 2026 của Lazard: Tăng trưởng doanh thu bị bù trừ bởi chi phí thù lao cao hơn

Lazard (NYSE: LAZ) đã báo cáo doanh thu thuần GAAP quý 3/2026 đạt 814 triệu USD, tăng 9% so với mức 748 triệu USD của cùng kỳ năm ngoái, trong khi EPS pha loãng giảm 60% xuống 0,26 USD từ mức 0,65 USD. Doanh thu thuần điều chỉnh tăng 11% lên 805 triệu USD, nhưng EPS điều chỉnh giảm 36% do chi phí thù lao tăng nhanh hơn doanh thu và thuế suất thực tế điều chỉnh tăng.

Dữ liệu kết quả kinh doanh cốt lõi

Cả kết quả theo chuẩn GAAP và kết quả điều chỉnh đều cho thấy cùng một xu hướng chính: doanh thu tăng, nhưng khả năng sinh lời giảm. Chi phí hoạt động GAAP tăng 16%, vượt tốc độ tăng 9% của doanh thu thuần và làm giảm 42% lợi nhuận hoạt động.

Tính trên cơ sở điều chỉnh, lợi nhuận hoạt động giảm 14% và biên lợi nhuận hoạt động thu hẹp xuống 10,8% từ mức 14,0%. Thuế suất thực tế điều chỉnh cao hơn đã góp phần làm lợi nhuận ròng và EPS điều chỉnh giảm mạnh hơn.

Các số liệu tính bằng triệu USD, ngoại trừ dữ liệu trên mỗi cổ phiếu.

Các số liệu điều chỉnh là chỉ số phi GAAP nhằm cải thiện khả năng so sánh giữa các kỳ.

Kết quả hoạt động kinh doanh và mảng kinh doanh

Doanh thu Tư vấn Tài chính điều chỉnh tăng 10%, trong khi doanh thu Quản lý Tài sản điều chỉnh tăng 12%. Mảng Quản lý Tài sản được hưởng lợi từ AUM trung bình cao hơn và phí quản lý điều chỉnh tăng 18% lên 321 triệu USD, mặc dù phí thưởng hiệu quả hoạt động giảm xuống 1 triệu USD từ 9 triệu USD và doanh thu khác giảm xuống 8 triệu USD từ 14 triệu USD.

Ban lãnh đạo mô tả doanh thu Tư vấn Tài chính đạt mức kỷ lục trong quý 3. Kết quả này bao gồm doanh thu được hạch toán sớm từ các giao dịch hoàn tất ngay sau ngày 30/9, một khoản tiền mà công ty cho biết là phù hợp với mức trung bình hai năm qua.

AUM cuối kỳ gần như không thay đổi so với ngày 30/6. Mức tăng giá trị thị trường 1,9 tỷ USD đã bị bù trừ hoàn toàn bởi 2,3 tỷ USD dòng vốn rút ròng và 0,2 tỷ USD sụt giảm do biến động tỷ giá hối đoái trong quý.

Chi phí thù lao và thuế cao hơn làm triệt tiêu đà tăng trưởng doanh thu

Chi phí thù lao điều chỉnh tăng 18% lên 562,4 triệu USD, nhanh hơn mức tăng 11% của doanh thu thuần điều chỉnh. Do đó, tỷ lệ chi phí thù lao điều chỉnh đã tăng lên 69,9% từ mức 65,5%, chiếm phần lớn mức giảm biên lợi nhuận hoạt động điều chỉnh.

Việc kiểm soát chi phí ngoài thù lao tương đối tốt hơn. Chi phí ngoài thù lao điều chỉnh tăng 5% lên 155,5 triệu USD, và tỷ lệ liên quan được cải thiện lên 19,3% từ 20,5%. Chiến lược dài hạn của Lazard hướng tới tỷ lệ chi phí thù lao từ 60% trở xuống và tỷ lệ chi phí ngoài thù lao trong khoảng 16% đến 20%, với thời điểm đạt được phụ thuộc vào điều kiện thị trường.

Thuế tạo thêm áp lực khác. Thuế suất thực tế điều chỉnh tăng lên 38,1% từ 21,4%, giải thích tại sao lợi nhuận ròng điều chỉnh giảm 35% mặc dù lợi nhuận hoạt động điều chỉnh giảm ở mức thấp hơn là 14%.

Hoàn trả vốn và Bảng cân đối kế toán

Lazard đã hoàn trả 88 triệu USD cho cổ đông và nhân viên trong quý, bao gồm 49 triệu USD cổ tức, 33 triệu USD mua lại cổ phiếu phổ thông và 6 triệu USD dùng để thực hiện nghĩa vụ thuế cho nhân viên liên quan đến thưởng cổ phiếu. Tính đến ngày 30/9, khoảng 224 triệu USD vẫn còn lại theo chương trình ủy quyền mua lại của công ty.

Tiền và các khoản tương đương tiền vào cuối quý đạt 1,264 tỷ USD, giảm từ mức 1,469 tỷ USD vào ngày 31/12/2025. Nợ dài hạn ưu tiên về cơ bản không thay đổi ở mức 1,690 tỷ USD. Lazard cũng đã công bố cổ tức hàng quý là 0,50 USD cho mỗi cổ phiếu vào ngày 21/10.

Góc nhìn từ Ban lãnh đạo

Chủ tịch kiêm CEO Peter R. Orszag cho biết các khoản đầu tư vào mảng Tư vấn Tài chính ngày càng chuyển hóa thành doanh thu và hoạt động của khách hàng cũng như các chỉ số dự báo vẫn tích cực. Trong mảng Quản lý Tài sản, ban lãnh đạo nhấn mạnh dòng vốn vào gộp tính từ đầu năm đến nay đạt mức kỷ lục; dòng vốn thuần được báo cáo đạt dương 5,1 tỷ USD trong 9 tháng đầu năm bất chấp dòng vốn rút ròng trong quý 3.

Ban lãnh đạo cũng kỳ vọng mảng tư vấn vốn tư nhân Lazard CL sẽ ra mắt vào đầu tháng 11. Giám đốc Tài chính Tracy Farr cho biết việc hiện đại hóa mô hình hoạt động và sử dụng AI nhằm mục đích cải thiện kết quả cho khách hàng, hiệu quả làm việc và biên lợi nhuận theo thời gian.

Giao dịch của cổ đông nội bộ gần đây

Dữ liệu cổ đông nội bộ được cung cấp xác định bốn giao dịch bán có đầy đủ tên, ngày, giá và giá trị giao dịch. Dữ liệu tổng hợp trong 6 tháng kèm theo cho thấy một đợt mua 250.000 cổ phiếu và một đợt bán 125.000 cổ phiếu, dẫn đến số lượng mua ròng là 125.000 cổ phiếu; báo cáo công khai tổng hợp đó không xác định danh tính người mua.

Rủi ro nhà đầu tư nên theo dõi

• Áp lực chi phí thù lao: Tỷ lệ chi phí thù lao điều chỉnh tăng lên 69,9%, cao hơn nhiều so với mục tiêu dài hạn từ 60% trở xuống của Lazard. Việc chi phí thù lao tiếp tục tăng trưởng nhanh hơn doanh thu sẽ thắt chặt biên lợi nhuận hoạt động.
• Dòng vốn Quản lý Tài sản và cơ cấu phí: Dòng vốn rút ròng trong quý 3 đạt tổng cộng 2,3 tỷ USD, trong khi phí thưởng hiệu quả hoạt động và doanh thu khác đều giảm. Dòng vốn rút ròng kéo dài cuối cùng có thể gây áp lực lên phí quản lý mặc dù AUM trung bình hiện ở mức cao hơn.
• Biến động thuế suất: Thuế suất thực tế điều chỉnh tăng lên 38,1% từ 21,4%, làm giảm đáng kể khả năng chuyển đổi lợi nhuận hoạt động thành lợi nhuận ròng và EPS.
• Thời điểm hạch toán doanh thu tư vấn: Một phần doanh thu đã được hạch toán sớm vào quý này đối với các giao dịch hoàn tất ngay sau ngày 30/9. Mặc dù Lazard cho biết khoản tiền này phù hợp với mức trung bình hai năm qua, việc chọn thời điểm hạch toán vẫn ảnh hưởng đến so sánh giữa các quý.

Tóm tắt

Lazard đã tạo ra doanh thu quý 3 cao hơn ở cả mảng Tư vấn Tài chính và Quản lý Tài sản, nhờ hoạt động tư vấn, phí quản lý cao hơn và AUM trung bình tăng. Tuy nhiên, tốc độ tăng trưởng chi phí thù lao nhanh hơn và thuế suất thực tế cao hơn đã làm giảm biên lợi nhuận, lợi nhuận ròng và EPS. Các vấn đề chính cần theo dõi là tiến độ hướng tới mục tiêu tỷ lệ chi phí thù lao của công ty, liệu mảng Quản lý Tài sản có trở lại dòng vốn vào thuần hàng quý hay không, và liệu đà tăng trưởng mảng tư vấn có tiếp tục duy trì mà không phụ thuộc vào thời điểm hạch toán giao dịch hay không.