Kết quả kinh doanh Q3/2026 của PCA: Greif và việc tăng giá thúc đẩy doanh thu và EPS

Packaging Corporation of America (NYSE: PKG) đã báo cáo doanh thu thuần quý 3/2026 đạt 2,60 tỷ USD, tăng khoảng 12,5% so với 2,31 tỷ USD cùng kỳ năm ngoái, trong khi EPS pha loãng theo GAAP tăng từ 2,51 USD lên 2,93 USD. EPS điều chỉnh tăng từ 2,73 USD lên 3,04 USD nhờ hoạt động kinh doanh tiếp quản từ Greif bắt đầu sinh lời cùng sự cải thiện về giá và cơ cấu sản phẩm Bao bì, dù bị bù trừ một phần bởi chi phí nhân công, vận chuyển, xơ sợi, chi phí doanh nghiệp, chi phí khấu hao và lãi vay gia tăng. PCA dự báo EPS điều chỉnh quý 4 đạt 2,81 USD trong bối cảnh các đợt dừng máy bảo dưỡng và lạm phát chi phí gia tăng.

Kết quả kinh doanh cốt lõi

Trong quý kết thúc vào ngày 30/9, tăng trưởng doanh thu đã thúc đẩy lợi nhuận gộp và lợi nhuận hoạt động tăng nhanh hơn. Biên lợi nhuận gộp mở rộng khoảng 1,4 điểm phần trăm lên 23,2%, trong khi biên lợi nhuận hoạt động cải thiện khoảng 0,8 điểm phần trăm lên 14,8%.

Lợi nhuận thuần theo GAAP tăng khoảng 15,6% lên 262,3 triệu USD. EPS điều chỉnh cao hơn 0,13 USD so với dự báo quý 3 trước đó của PCA là 2,91 USD, chủ yếu nhờ giá và cơ cấu sản phẩm mảng Bao bì thuận lợi cùng lợi nhuận tốt hơn từ mảng Greif, dù bị bù trừ một phần bởi chi phí nhân công và vận hành cao hơn cùng sản lượng bán hàng bìa sóng không đạt kỳ vọng.

Biên lợi nhuận gộp được tính dựa trên lợi nhuận gộp và doanh thu thuần được báo cáo. EPS điều chỉnh và EBITDA điều chỉnh loại trừ các khoản mục đặc biệt và là các thước đo không theo GAAP.

Hoạt động kinh doanh Greif thúc đẩy tăng trưởng trong khi sản lượng giao hàng mảng truyền thống sụt giảm

Mảng Bao bì tạo ra gần như toàn bộ mức tăng doanh thu của PCA. Tổng sản lượng giao hàng sản phẩm bìa sóng tăng 10,6%, nhưng sản lượng giao hàng trong mảng Bao bì truyền thống lại giảm 0,5%, cho thấy các hoạt động sáp nhập là nguồn tăng trưởng sản lượng chính.

Mức tăng 0,31 USD so với cùng kỳ năm ngoái của EPS điều chỉnh bao gồm 0,24 USD cải thiện từ hoạt động tiếp quản của Greif và 0,07 USD tăng từ mảng kinh doanh truyền thống. Đóng góp của Greif đã chuyển từ khoản lỗ 0,11 USD/cổ phiếu trong quý 3/2025 sang lãi 0,13 USD/cổ phiếu trong quý này.

Doanh thu mảng Giấy tương đối ổn định, nhưng sản lượng giảm 2,5% và lợi nhuận hoạt động giảm do chi phí dừng máy bảo dưỡng tăng lên. Mảng Bao bì hưởng lợi từ giá bán và cơ cấu sản phẩm thuận lợi, công suất nhà máy hoạt động tối đa, sự cải thiện tại các nhà máy Greif vừa sáp nhập và lợi ích sản xuất từ các dự án tại nhà máy Jackson.

Sản lượng giấy làm thùng carton (containerboard) đạt tổng cộng 1,489 triệu tấn. Hàng tồn kho tăng 34.000 tấn so với quý 2/2026 nhưng vẫn thấp hơn 29.000 tấn so với quý 3/2025; ban quản lý cho biết việc tích trữ hàng tồn kho sẽ giúp cung cấp cho hoạt động sản xuất bìa sóng trong quý 4 và giảm thiểu chi phí vận chuyển đang tăng.

Khả năng sinh lời, chi tiêu vốn và thanh khoản

Báo cáo phân tích biến động lợi nhuận điều chỉnh của PCA cho thấy yếu tố giá đã bù đắp áp lực chi phí đáng kể như thế nào. Giá bán và cơ cấu sản phẩm thuận lợi mảng Bao bì đóng góp 0,79 USD/cổ phiếu, sản xuất và sản lượng mảng Bao bì đóng góp thêm 0,12 USD, giá và cơ cấu mảng Giấy đóng góp 0,05 USD. Các yếu tố tác động ngược chiều lớn nhất là chi phí nhân công và vận hành ở mức 0,28 USD/cổ phiếu, cước vận chuyển 0,26 USD, chi phí doanh nghiệp và chi phí khác 0,13 USD, cùng chi phí xơ sợi 0,12 USD.

Các khoản mục đặc biệt đạt tổng cộng 12,5 triệu USD trước thuế, tương đương 0,11 USD/cổ phiếu sau thuế, so với 26,3 triệu USD và 0,22 USD/cổ phiếu của cùng kỳ năm ngoái. Các khoản chi phí mới nhất bao gồm đóng cửa cơ sở sản xuất, hoạt động sáp nhập và tích hợp, sự cố hỏa hoạn tại một cơ sở sản xuất bìa sóng và tái cấu trúc nhà máy Wallula.

Chi phí lãi vay tăng lên 32,3 triệu USD từ mức 19,3 triệu USD. Chi tiêu vốn hàng quý tăng lên 247,3 triệu USD từ 192,1 triệu USD, trong khi tiền, các khoản tương đương tiền và chứng khoán nợ có khả năng thanh khoản đạt 761,8 triệu USD, so với 806,4 triệu USD một năm trước đó.

Triển vọng quý 4/2026

PCA dự kiến EPS điều chỉnh quý 4 đạt 2,81 USD, thấp hơn khoảng 7,6% so với kết quả điều chỉnh của quý 3. Giá bán mảng Bao bì cải thiện và tổng sản lượng giao hàng bìa sóng tăng dự kiến sẽ bị lấn áp bởi các đợt dừng máy bảo dưỡng nhà máy, những thay đổi mang tính mùa vụ về cơ cấu sản phẩm cùng chi phí vận chuyển, xơ sợi, hóa chất và năng lượng gia tăng. Dự báo này không bao gồm các khoản mục đặc biệt, bao gồm chi phí dự kiến cho sáp nhập, tích hợp và đóng cửa cơ sở sản xuất.

Giao dịch nội bộ gần đây

Tóm tắt giao dịch nội bộ trong 6 tháng ghi nhận 4.728 cổ phiếu được mua trong 8 giao dịch và 49.657 cổ phiếu được bán trong 4 giao dịch, dẫn đến bán thuần 44.929 cổ phiếu. Tổng số cổ phiếu người nội bộ nắm giữ là khoảng 1,4 triệu cổ phiếu; 10 bản ghi gần nhất bao gồm 4 giao dịch bán và 6 khoản cấp cổ phiếu cho giám đốc, tất cả đều được báo cáo dưới hình thức sở hữu trực tiếp.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Đợt dừng máy bảo dưỡng: PCA lên kế hoạch dừng máy tại ba nhà máy trong quý 4, làm giảm sản lượng sản xuất giấy làm thùng carton và làm tăng đáng kể chi phí dừng máy.
• Lạm phát chi phí vận chuyển và đầu vào: Công ty dự kiến chi phí vận chuyển liên quan đến nhiên liệu diesel, xơ sợi tái chế, xơ sợi gỗ, hóa chất và năng lượng theo mùa sẽ tăng cao hơn, điều này có thể hạn chế lợi ích từ các biện pháp điều chỉnh giá bán.
• Nhu cầu mảng truyền thống và cơ cấu sản phẩm: Sản lượng giao hàng bìa sóng truyền thống giảm 0,5% trong quý 3, các thị trường tiêu thụ cuối cùng thuộc ngành nông nghiệp vẫn yếu, và sản lượng thương mại điện tử cao hơn dự kiến sẽ tạo ra cơ cấu sản phẩm yếu hơn theo mùa trong quý 4.
• Khả năng sinh lời mảng Giấy: Sản lượng mảng Giấy giảm 2,5% và lợi nhuận hoạt động của mảng giảm 18,5%, mặc dù giá bán và cơ cấu sản phẩm thuận lợi.
• Các khoản chi phí đặc biệt: Chi phí sáp nhập, tích hợp và đóng cửa cơ sở sản xuất dự kiến sẽ tiếp tục kéo dài sang quý 4, có khả năng duy trì khoảng cách giữa lợi nhuận theo GAAP và lợi nhuận điều chỉnh.

Tóm tắt

Kết quả kinh doanh quý 3/2026 của PCA được hưởng lợi từ giá mảng Bao bì, khả năng sinh lời cải thiện của các hoạt động tiếp quản từ Greif và tổng sản lượng bìa sóng cao hơn, giúp lợi nhuận và biên lợi nhuận tăng dù chịu áp lực lớn về chi phí vận chuyển, nhân công và xơ sợi. Những câu hỏi chính cho quý 4 là liệu việc tiếp tục tăng giá bán có thể bù đắp được chi phí đang tăng gia tốc và chi phí bảo dưỡng hay không, và liệu tăng trưởng có thể mở rộng ra ngoài các hoạt động sáp nhập khi nhu cầu bìa sóng truyền thống vẫn còn trầm lắng.