Kết quả kinh doanh Q3/2026 của Stewart: Tăng trưởng doanh thu đi kèm biên lợi nhuận thu hẹp

Stewart Information Services (NYSE: STC) công bố doanh thu quý 3 năm 2026 đạt 900,7 triệu USD, tăng 13% so với 796,9 triệu USD cùng kỳ năm ngoái, trong khi EPS pha loãng theo GAAP giảm xuống 0,98 USD từ mức 1,55 USD. Trong quý kết thúc ngày 30 tháng 9, mảng Giải pháp Bất động sản (Real Estate Solutions) đạt mức tăng trưởng doanh thu 68%, nhưng khả năng sinh lời của mảng bảo hiểm quyền sở hữu (title) suy yếu và dòng tiền từ hoạt động kinh doanh giảm xuống 46,6 triệu USD từ 92,6 triệu USD. Kết quả này được công bố vào ngày 21 tháng 10 năm 2026.

Kết quả tài chính cốt lõi

Doanh thu tăng trên cả cơ sở báo cáo và cơ sở điều chỉnh, trong đó doanh thu điều chỉnh tăng 14% lên 900,7 triệu USD từ 791,3 triệu USD. Lợi nhuận diễn biến theo chiều ngược lại: quý cùng kỳ năm ngoái bao gồm 5,6 triệu USD lãi đã thực hiện và chưa thực hiện, nhưng ngay cả sau khi điều chỉnh, lợi nhuận ròng và biên lợi nhuận trước thuế vẫn giảm.

Số lượng cổ phiếu pha loãng cũng tăng lên 30,976 triệu cổ phiếu từ 28,491 triệu cổ phiếu, góp phần làm cho EPS giảm mạnh hơn so với lợi nhuận ròng.

Các khoản điều chỉnh phi GAAP sau thuế tăng lên 10,9 triệu USD từ 2,4 triệu USD, chủ yếu phản ánh khấu hao tài sản vô hình liên quan đến thâu tóm, chi phí thâu tóm và tích hợp, cùng chi phí trợ cấp thôi việc và đóng cửa văn phòng.

Kết quả kinh doanh và hoạt động theo bộ phận

Mảng Giải pháp Bất động sản mang lại phần lớn doanh thu tăng thêm của công ty, trong khi mảng bảo hiểm quyền sở hữu vẫn là bộ phận đóng góp lợi nhuận lớn hơn nhưng báo cáo lợi nhuận và biên lợi nhuận thấp hơn. Cả hai bộ phận đều ghi nhận biên lợi nhuận bị thu hẹp ở một mức độ nhất định dù doanh thu cao hơn.

Mức tăng trưởng mảng bảo hiểm quyền sở hữu dẫn đầu bởi hoạt động đại lý. Tổng doanh thu bảo hiểm quyền sở hữu qua đại lý tăng 7%, trong khi doanh thu đại lý ròng sau chi trả hoa hồng giữ lại tăng 8%. Doanh thu bảo hiểm quyền sở hữu trực tiếp tăng 2%, nhờ mức tăng 9% doanh thu thương mại trong nước.

Số lượng đơn hàng thương mại trong nước hoàn tất tăng 18%, nhưng phí trung bình trên mỗi hồ sơ giảm 8% xuống 16.300 USD từ 17.700 USD do quy mô và khối lượng giao dịch về trung tâm dữ liệu và năng lượng thấp hơn. Tổng doanh thu quốc tế giảm 10%, chủ yếu do một giao dịch thương mại lớn trong quý cùng kỳ năm ngoái không lặp lại.

Mảng Giải pháp Bất động sản được hưởng lợi từ vụ thâu tóm MCS và doanh thu dịch vụ định giá cũng như thông tin tín dụng cao hơn. Tổng chi phí nhân viên và chi phí hoạt động khác của mảng này tăng 71%, nhanh hơn một chút so với mức tăng trưởng doanh thu 68%, do chi phí dịch vụ và số lượng nhân sự liên quan đến thâu tóm tăng lên.

Khả năng sinh lời, dòng tiền và bảng cân đối kế toán

Chi phí nhân viên hợp nhất tăng 9% lên 230,9 triệu USD do số lượng nhân sự trung bình tăng 12%. Tuy nhiên, tỷ lệ chi phí nhân viên so với doanh thu hoạt động được cải thiện xuống 26,0% từ 27,2% do doanh thu tăng trưởng nhanh hơn danh mục chi phí này.

Các chi phí hoạt động khác tạo ra thách thức lớn hơn. Chi phí này tăng 38% lên 254,7 triệu USD và tăng lên 28,7% doanh thu hoạt động từ mức 23,8%, chủ yếu do chi phí dịch vụ của mảng Giải pháp Bất động sản cùng phí tra cứu quyền sở hữu và dịch vụ của bên thứ ba cao hơn. Chi phí tổn thất bảo hiểm quyền sở hữu tăng 20%, mặc dù tỷ lệ tổn thất bảo hiểm quyền sở hữu vẫn ở mức tương đương với quý cùng kỳ năm ngoái.

Chi phí lãi vay tăng lên 7,6 triệu USD từ 4,9 triệu USD, và chi phí doanh nghiệp tăng lên 12,2 triệu USD từ 9,5 triệu USD, chủ yếu do chi phí lãi vay cao hơn từ dư nợ tăng.

Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh giảm khoảng một nửa do lợi nhuận ròng thấp hơn và thời điểm thanh toán các khoản nợ phải trả hoạt động. Tiền và các khoản tương đương tiền ở mức 152,3 triệu USD vào ngày 30 tháng 9 năm 2026, giảm từ 321,8 triệu USD vào ngày 31 tháng 12 năm 2025. Thương phiếu phải trả tăng lên 654,9 triệu USD từ 646,6 triệu USD trong cùng kỳ.

Tăng trưởng nhờ thâu tóm không giúp mở rộng biên lợi nhuận

Mảng Giải pháp Bất động sản đóng góp 79,9 triệu USD trong tổng mức tăng doanh thu 103,8 triệu USD so với cùng kỳ năm ngoái của Stewart, tương đương khoảng 77%. Mức độ tập trung này cho thấy sự phụ thuộc rất lớn của đà tăng trưởng trong quý vào hoạt động kinh doanh mở rộng của mảng Giải pháp Bất động sản, bao gồm cả MCS.

Doanh thu tăng thêm đã không tạo ra sự mở rộng biên lợi nhuận hợp nhất. Chi phí mảng Giải pháp Bất động sản tăng nhanh hơn một chút so với doanh thu, lợi nhuận trước thuế mảng bảo hiểm quyền sở hữu giảm mặc dù doanh thu hoạt động cao hơn, và chi phí lãi vay của doanh nghiệp tăng. Việc không còn các khoản lãi từ đầu tư và bất động sản như cùng kỳ năm ngoái càng tạo thêm áp lực lên kết quả báo cáo, nhưng lợi nhuận điều chỉnh thấp hơn cho thấy sự sụt giảm này không chỉ đơn thuần là vấn đề so sánh kế toán.

Bình luận của Ban lãnh đạo

Tổng Giám đốc (CEO) Fred Eppinger cho biết Stewart phải đối mặt với những cơn gió ngược ngày càng tăng trong ngành mà ban lãnh đạo dự kiến sẽ tiếp tục kéo dài sang năm tới. Công ty vẫn tập trung vào việc giành thêm thị phần trong khi duy trì kỷ luật thực thi hoạt động trong môi trường khó khăn hơn.

Các giao dịch của người nội bộ gần đây

Dữ liệu giao dịch người nội bộ trong 6 tháng được cung cấp cho thấy 20.652 cổ phiếu được mua trong 13 giao dịch và 12.492 cổ phiếu được bán trong 2 giao dịch, dẫn đến lượng mua ròng là 8.160 cổ phiếu. Các công bố gần đây cũng bao gồm các đợt trao thưởng cổ phiếu giá 0 USD cho giám đốc, do đó tổng số liệu này không nên được hiểu là hoàn toàn bao gồm các giao dịch mua trên thị trường có tính phí.

Bảy mục khác trong số 10 bản ghi gần đây nhất là các đợt trao thưởng cổ phiếu cho thành viên Hội đồng quản trị vào ngày 7 tháng 5 năm 2026, được báo cáo với mức giá 0,00 USD. Bản ghi ngày 1 tháng 7 của cán bộ quản lý Iain Martyn Bryant không xác định loại giao dịch, giá hoặc giá trị.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Gió ngược trong ngành tiếp diễn: Ban lãnh đạo dự kiến các điều kiện khó khăn trong ngành sẽ tiếp tục kéo dài sang năm tới, điều này có thể ảnh hưởng đến khối lượng đơn hàng bảo hiểm quyền sở hữu và hoạt động giao dịch.
• Áp lực biên lợi nhuận kéo dài: Biên lợi nhuận trước thuế điều chỉnh mảng bảo hiểm quyền sở hữu đã giảm, trong khi chi phí dịch vụ của mảng Giải pháp Bất động sản tăng nhanh hơn một chút so với doanh thu. Tăng trưởng chi phí tiếp diễn có thể hạn chế lợi ích về lợi nhuận từ doanh số bán hàng cao hơn.
• Chi phí thâu tóm và tích hợp: MCS đã hỗ trợ tăng trưởng doanh thu nhưng cũng làm gia tăng số lượng nhân sự, chi phí khấu hao và chi phí tích hợp.
• Khả năng chuyển đổi tiền mặt yếu hơn và chi phí tài chính cao hơn: Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh giảm đáng kể, số dư tiền mặt thấp hơn thời điểm cuối năm và dư nợ cao hơn đã làm tăng chi phí lãi vay.
• Biến động từ các giao dịch thương mại: Phí thương mại trung bình trong nước thấp hơn và việc không lặp lại giao dịch lớn quốc tế cho thấy quy mô và thời điểm giao dịch có thể tạo ra kết quả không đồng đều giữa các bộ phận.

Tóm tắt

Mức tăng trưởng doanh thu của Stewart trong quý 3 năm 2026 chủ yếu nhờ hoạt động kinh doanh mở rộng của mảng Giải pháp Bất động sản và doanh thu bảo hiểm quyền sở hữu qua đại lý cao hơn, nhưng chi phí dịch vụ gia tăng, khả năng sinh lời của mảng bảo hiểm quyền sở hữu suy yếu, chi phí lãi vay cao hơn và việc không còn các khoản lãi như cùng kỳ năm ngoái đã làm giảm lợi nhuận và biên lợi nhuận. Các vấn đề chính cần theo dõi là liệu mảng Giải pháp Bất động sản có thể chuyển đổi đà tăng trưởng nhờ thâu tóm thành biên lợi nhuận mạnh mẽ hơn hay không, liệu khả năng sinh lời mảng bảo hiểm quyền sở hữu có ổn định trở lại hay không, và liệu dòng tiền từ hoạt động kinh doanh có cải thiện khi các sóng gió trong ngành vẫn tiếp diễn hay không.