Kết quả kinh doanh Q2 2026 của York Space Systems: Biên lợi nhuận gộp cải thiện khi dự báo doanh thu giảm

York Space Systems (NYSE: YSS) công bố doanh thu quý 2 năm 2026 đạt 92,5 triệu USD, tăng 10% so với cùng kỳ năm ngoái, trong khi EPS pha loãng theo GAAP giảm xuống -0,31 USD từ mức -0,25 USD. Biên lợi nhuận gộp hồi phục mạnh mẽ, nhưng chi phí hoạt động cao hơn đã làm tăng lỗ ròng, và công ty đã hạ dự báo doanh thu cả năm do hoạt động mua sắm của chính phủ Mỹ có sự thay đổi.

Kết quả kinh doanh cốt lõi

Tăng trưởng doanh thu chủ yếu được thúc đẩy bởi các chương trình lớn với chính phủ của York. Lợi nhuận gộp tăng hơn gấp đôi và biên lợi nhuận gộp tăng 13 điểm phần trăm do khoản điều chỉnh giảm ước tính khi hoàn thành (estimate-at-completion) vốn gây áp lực lên cùng kỳ năm trước không còn nữa.

Sự hồi phục của biên lợi nhuận không giúp cải thiện kết quả lợi nhuận ròng. Chi phí hoạt động tăng hơn gấp đôi lên 63,5 triệu USD, bao gồm 40,8 triệu USD chi phí bán hàng, quản lý doanh nghiệp (SG&A), 10,9 triệu USD chi phí thù lao bằng cổ phiếu và 6,0 triệu USD chi phí giao dịch.

EBITDA điều chỉnh loại trừ các khoản mục nhất định mà ban lãnh đạo cho rằng không đại diện cho hiệu quả hoạt động cốt lõi và nên được xem xét cùng với khoản lỗ ròng theo GAAP của York.

Các chương trình chính phủ, hợp đồng trúng thầu và giá trị đơn hàng tồn đọng

Trong quý, York đã giành được bốn hợp đồng an ninh quốc gia mới, bao gồm ba khung hợp đồng giao hàng không xác định thời hạn/số lượng (IDIQ). Một trong những khung hợp đồng đó đã phát sinh hai đơn đặt hàng giao hàng. Trong nửa đầu năm 2026, công ty đã thắng 8 hợp đồng với tỷ lệ trúng thầu khoảng 88% và cho biết 6 hợp đồng đến từ phương thức mua sắm mới hơn của chính phủ.

Về mặt vận hành, York đã phóng thêm 21 vệ tinh cho chương trình T1TL trong quý 2, nâng tổng số vệ tinh bàn giao cho chương trình này lên 42 chiếc. Công ty cũng hoàn tất việc thâu tóm Solestial, nhà cung cấp công nghệ năng lượng mặt trời không gian. Thương vụ thâu tóm ALL.SPACE, nhà cung cấp thiết bị đầu cuối truyền thông đảm bảo, đã hoàn tất vào tháng 7, sau khi kết thúc quý.

Giá trị đơn hàng tồn đọng (backlog) đạt 592,0 triệu USD tính đến ngày 30 tháng 6, giảm 8% so với mức 642,3 triệu USD tính đến ngày 31 tháng 3 nhưng tăng 9% so với đầu năm. Ban lãnh đạo cũng đề cập đến giá trị tiềm năng của các hợp đồng đã trao lên tới 1,85 tỷ USD và danh mục cơ hội từ chính phủ được xác định vượt quá 11,5 tỷ USD từ 12 khách hàng tiềm năng. Các con số này là thước đo cơ hội rộng hơn và không nên được coi là backlog đã ký kết hay doanh thu ghi nhận.

Khả năng sinh lời, dòng tiền và bảng cân đối kế toán

Vấn đề trọng yếu trong kết quả kinh doanh là sự phân hóa giữa biên lợi nhuận gộp và khả năng sinh lời từ hoạt động kinh doanh. Mặc dù lợi nhuận gộp tăng 12,7 triệu USD, tổng chi phí hoạt động tăng tới 32,7 triệu USD, triệt tiêu hoàn toàn mức cải thiện này. Chi phí SG&A tăng từ 25,8 triệu USD lên 40,8 triệu USD, trong khi chi phí thù lao bằng cổ phiếu và chi phí giao dịch liên quan đến thâu tóm tạo thêm áp lực.

Dữ liệu dòng tiền được cung cấp cho 6 tháng đầu năm thay vì riêng quý 2. Dòng tiền ra từ hoạt động kinh doanh đạt 186,6 triệu USD trong nửa đầu năm, so với 99,8 triệu USD cùng kỳ năm ngoái. Tiền mặt bị chiếm dụng do phải thu ngắn hạn, hàng tồn kho và tài sản hợp đồng gia tăng, cùng với sự sụt giảm đáng kể của nợ phải trả hợp đồng.

Dù vậy, tiền và các khoản tương đương tiền vẫn tăng lên 534,0 triệu USD từ mức 162,6 triệu USD vào cuối năm 2025, chủ yếu phản ánh 592,8 triệu USD thu thuần từ đợt phát hành cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) của công ty. Bao gồm 150 triệu USD khả dụng từ hạn mức tín dụng tuần hoàn, York đã báo cáo tổng thanh khoản đạt 684 triệu USD tính đến ngày 30 tháng 6. Nợ ngắn hạn và dài hạn tổng cộng khoảng 147,0 triệu USD.

Dự báo doanh thu năm 2026

Tính đến ngày 13 tháng 8, York đã hạ triển vọng doanh thu cả năm 2026. Công ty giải thích phần lớn đợt cắt giảm này là do loại bỏ doanh thu từ các hợp đồng mới từng kỳ vọng trong năm 2026, khi hoạt động mua sắm của chính phủ dịch chuyển từ một chuỗi các yêu cầu báo giá (RFP) quy mô lớn sang các khung hợp đồng IDIQ.

Với doanh thu nửa đầu năm đạt 208,9 triệu USD, khoảng dự báo mới điều chỉnh hàm ý doanh thu nửa cuối năm sẽ đạt khoảng 166,1 triệu đến 196,1 triệu USD. Ban lãnh đạo mô tả quy trình IDIQ diễn ra chậm hơn ở giai đoạn trao hợp đồng ban đầu nhưng có thể nhanh hơn một khi các đơn đặt hàng nhiệm vụ được cấp vốn bắt đầu triển khai, và kỳ vọng các vị thế hợp đồng mới hơn sẽ tạo ra các cơ hội nối tiếp lớn hơn trong năm 2027 và xa hơn.

Giao dịch nội bộ gần đây

Dữ liệu giao dịch nội bộ được cung cấp cho thấy mức mua ròng trong thời gian 6 tháng gần nhất. Tổng số này bao gồm các giao dịch của các thành viên HĐQT và các cổ đông sở hữu trên 10% cổ phần thụ hưởng và bản thân dữ liệu này không thể hiện quan điểm định hướng về triển vọng của York.

Mười giao dịch được báo cáo gần nhất bao gồm các khoản mua và bán trên thị trường mở cũng như các đợt thưởng cổ phiếu. Việc thưởng cổ phiếu không nên được hiểu theo cách giống như các khoản mua chủ động.

Các rủi ro nhà đầu tư nên theo dõi

• Thời điểm trao hợp đồng chính phủ: Sự dịch chuyển sang các hợp đồng IDIQ đã làm chậm doanh thu từ các hợp đồng mới và khiến York phải hạ triển vọng năm 2026. Tăng trưởng trong tương lai phụ thuộc vào việc các đơn đặt hàng nhiệm vụ được cấp vốn và ban hành sau khi các khung hợp đồng ban đầu được trao.
• Chuyển đổi đơn hàng tồn đọng: Giá trị đơn hàng tồn đọng (backlog) giảm 8% so với quý trước. Các hợp đồng chính phủ có thể bị sửa đổi, chấm dứt hoặc hủy bỏ, do đó toàn bộ 592 triệu USD có thể không được chuyển đổi thành doanh thu theo đúng tiến độ dự kiến.
• Áp lực chi phí và dòng tiền: Chi phí hoạt động tăng hơn gấp đôi, lỗ ròng mở rộng và dòng tiền ra từ hoạt động kinh doanh trong nửa đầu năm đạt 186,6 triệu USD. Thanh khoản hiện tại được củng cố đáng kể nhờ tiền thu từ đợt IPO thay vì dòng tiền tạo ra từ hoạt động kinh doanh.
• Thực thi thâu tóm: York đang tích hợp Solestial và ALL.SPACE trong khi gánh chịu chi phí giao dịch cao hơn. Các lợi ích dự kiến về chuỗi cung ứng và thị trường lân cận phụ thuộc vào việc tích hợp thành công và thực thi hợp đồng.

Tóm tắt

Doanh thu và biên lợi nhuận gộp quý 2 của York đã cải thiện nhờ các chương trình lớn của chính phủ được mở rộng và khoản điều chỉnh hợp đồng của năm trước không còn nữa. Tuy nhiên, những đợt tăng này đã bị lấn áp bởi sự tăng trưởng nhanh chóng của chi phí hoạt động, khiến cả khoản lỗ ròng theo GAAP và lỗ EBITDA điều chỉnh đều mở rộng. Các điểm chính tiếp theo cần theo dõi là việc chuyển đổi các hợp đồng IDIQ thành các đơn đặt hàng nhiệm vụ được cấp vốn, sự ổn định của backlog cùng việc sử dụng dòng tiền hoạt động, và liệu khoảng doanh thu được cập nhật từ 375 triệu đến 405 triệu USD có được hỗ trợ bởi các hoạt động hợp đồng trong nửa cuối năm hay không.