Kết quả kinh doanh Quý 2/2026 của Stellus: Các khoản hoàn trả làm giảm thu nhập đầu tư

Stellus Capital Investment Corporation (NYSE: SCM) báo cáo thu nhập đầu tư quý tài chính 2 2026 đạt 22,3 triệu USD, giảm so với mức 25,7 triệu USD của cùng kỳ năm trước, trong khi thu nhập đầu tư ròng theo GAAP trên mỗi cổ phiếu pha loãng giảm xuống 0,26 USD từ mức 0,34 USD. Các khoản hoàn trả gốc trị giá 49,2 triệu USD vượt quá 18,0 triệu USD các khoản đầu tư mới, làm giảm danh mục đầu tư và góp phần làm giảm thu nhập thường xuyên. Trong khi đó, 15,9 triệu USD chênh lệch tăng giá trị chưa thực hiện làm tăng mức tăng ròng tài sản ròng từ hoạt động kinh doanh lên 16,2 triệu USD bất chấp các khoản lỗ lớn đã thực hiện.

Dữ liệu lợi nhuận cốt lõi

Thu nhập đầu tư giảm khoảng 13% so với cùng kỳ năm trước. Chi phí hoạt động ròng sau khi miễn giảm phí cũng giảm, chủ yếu do phí khuyến khích thu nhập giảm từ 2,2 triệu USD xuống còn 0,2 triệu USD, nhưng mức giảm chi phí không đủ để bù đắp cho thu nhập từ danh mục đầu tư thấp hơn.

Kết quả là, thu nhập đầu tư ròng theo GAAP giảm khoảng 21% xuống còn 7,5 triệu USD. Thu nhập đầu tư ròng cốt lõi không theo GAAP là 7,6 triệu USD, tương đương 0,26 USD trên mỗi cổ phiếu, so với mức 10,0 triệu USD, tương đương 0,35 USD trên mỗi cổ phiếu, trong quý cùng kỳ năm trước.

Thu nhập đầu tư ròng cốt lõi là một thước đo không theo GAAP loại trừ chi phí thuế thu nhập và các ảnh hưởng của phí khuyến khích lãi vốn khi áp dụng. Tổng thu nhập đã thực hiện bao gồm thu nhập đầu tư ròng và lãi hoặc lỗ đầu tư và ngoại hối đã thực hiện.

Hoạt động danh mục đầu tư và tỷ suất lợi nhuận

Các khoản hoàn trả gốc của danh mục đầu tư tăng tốc trong khi việc giải ngân giảm, tạo ra 31,2 triệu USD hoạt động đầu tư ròng âm. Khối lượng hoàn trả gốc cao hơn khoảng 56% so với quý cùng kỳ năm trước.

Các khoản đầu tư theo giá trị hợp lý đã giảm xuống còn 968,2 triệu USD vào ngày 30 tháng 6, 2026, từ mức 1,01 tỷ USD vào ngày 31 tháng 12 năm 2025. Số lượng công ty trong danh mục đầu tư gần như không đổi ở mức 116 doanh nghiệp, so với 115 doanh nghiệp vào cuối năm, trong khi số lượng các khoản đầu tư nợ giảm xuống còn 98 từ 100.

Áp lực tỷ suất sinh lời đi kèm với quy mô danh mục đầu tư nhỏ hơn. Tỷ suất sinh lời bình quân gia quyền của các khoản nợ và các khoản đầu tư sinh lời khác đã giảm xuống 9,0% từ mức 9,3% vào cuối năm, trong khi tỷ suất sinh lời trên tổng các khoản đầu tư giảm xuống 8,4% từ mức 8,7%. Sự kết hợp giữa các khoản thu hồi ròng và tỷ suất sinh lời thấp hơn giúp giải thích cho sự sụt giảm doanh thu đầu tư, phần lớn trong số đó bao gồm lãi vay từ các khoản đầu tư trong danh mục.

Thặng dư vốn chưa thực hiện giúp nâng đỡ kết quả chung bất chấp thu nhập thường xuyên yếu hơn

SCM đã ghi nhận 7,2 triệu USD lỗ đầu tư thực hiện ròng, tăng so với mức 0,9 triệu USD của một năm trước đó. Điều này đã kéo giảm tổng thu nhập thực hiện xuống chỉ còn 0,3 triệu USD, tương đương 0,01 USD trên mỗi cổ phiếu, bất chấp việc tạo ra 7,5 triệu USD thu nhập đầu tư ròng theo GAAP.

Tuy nhiên, mức tăng tài sản ròng từ hoạt động kinh doanh được báo cáo vẫn tăng lên 16,2 triệu USD do danh mục đầu tư ghi nhận 15,9 triệu USD thặng dư vốn chưa thực hiện ròng. Con số đó bao gồm khoản tăng giá trị 12,9 triệu USD ở các khoản đầu tư không nắm quyền kiểm soát, không liên kết và 3,9 triệu USD ở các khoản đầu tư liên kết không nắm quyền kiểm soát, được bù đắp một phần bởi khoản giảm giá trị 0,9 triệu USD của các khoản đầu tư nắm quyền kiểm soát.

Sự phân biệt này rất quan trọng vì thặng dư vốn chưa thực hiện là một sự thay đổi về mặt định giá chứ không phải thu nhập bằng tiền mặt hiện tại. Nó giúp cải thiện tổng kết quả hoạt động trong quý nhưng không làm đảo ngược đà giảm của thu nhập đầu tư ròng thường xuyên.

Dòng tiền, Bảng cân đối kế toán và Phân bổ vốn

Dòng tiền và đòn bẩy

Số liệu dòng tiền được cung cấp cho giai đoạn sáu tháng kết thúc vào ngày 30 tháng 6 thay vì chỉ riêng trong quý. Dòng tiền hoạt động sáu tháng đạt 56,2 triệu USD, so với dòng tiền ra 13,3 triệu USD trong cùng kỳ năm trước. Động lực chính là 90,9 triệu USD tiền thu từ bán và hoàn trả khoản đầu tư so với 45,7 triệu USD mua lại khoản đầu tư, điều này có nghĩa là sự cải thiện chủ yếu phản ánh việc thu hẹp danh mục đầu tư thay vì thu nhập cao hơn.

Các hoạt động tài trợ đã sử dụng 76,1 triệu USD tiền mặt, bao gồm 39,0 triệu USD hoàn trả trái phiếu được SBA bảo lãnh, 20,2 triệu USD phân phối, các khoản hoàn trả ròng theo hạn mức tín dụng tuần hoàn, và 2,4 triệu USD mua lại cổ phiếu. Do đó, tiền và các khoản tương đương tiền đã giảm xuống còn 5,1 triệu USD từ mức 25,1 triệu USD vào cuối năm.

Tổng dư nợ vay theo hạn mức tín dụng đã giảm xuống còn 222,2 triệu USD từ mức 236,6 triệu USD. Đến ngày 10 tháng 8 năm 2026, sau khi quý kết thúc, số dư đó đã giảm sâu hơn xuống còn 211,7 triệu USD.

Tài sản ròng đạt 367,0 triệu USD, giảm từ mức 371,2 triệu USD vào cuối năm. Các khoản phân phối trong sáu tháng và hoạt động mua lại trong quý hai đã bù đắp nhiều hơn mức tăng 17,9 triệu USD tài sản ròng được tạo ra từ hoạt động kinh doanh. Giá trị tài sản ròng trên mỗi cổ phiếu tương đối ổn định ở mức 12,80 USD so với 12,82 USD.

Phân phối và mua lại cổ phiếu

Các khoản phân phối trong quý hai là 0,34 USD trên mỗi cổ phiếu vượt cả thu nhập đầu tư ròng theo GAAP và thu nhập đầu tư ròng cốt lõi là 0,26 USD trên mỗi cổ phiếu. Công ty cho biết không có khoản nào trong số các khoản phân phối dự kiến sẽ là hoàn trả vốn.

Đối với các tháng 7, 8 và 9 năm 2026, hội đồng quản trị đã công bố cổ tức hàng tháng là 0,0833 USD trên mỗi cổ phiếu, tương đương khoảng 0,25 USD cho tổng cả ba tháng. Mức này thấp hơn mức 0,34 USD được phân phối trong quý báo cáo, mặc dù khả năng đảm bảo cổ tức trong tương lai sẽ phụ thuộc vào thu nhập đầu tư và hoạt động danh mục đầu tư sau đó.

SCM đã mua lại 274.343 cổ phiếu trong quý với giá 2,45 triệu USD với giá ròng trung bình là 8,92 USD. Sau đó, họ đã mua thêm 192.974 cổ phiếu với giá trung bình là 7,95 USD, nâng tổng số cổ phiếu mua lại kể từ khi chương trình được công bố lên 467.317 cổ phiếu với mức giá trung bình là 8,50 USD. Quyết định phê duyệt cho phép mua lại tối đa 20,0 triệu USD và hết hạn muộn nhất vào ngày 2 tháng 3 năm 2027.

Năng lực huy động vốn sau quý

Vào ngày 14 tháng 7, SCM đã nhận được giấy phép SBA cho công ty con SBIC III của mình. Giấy phép này cho phép công ty góp 125,0 triệu USD vốn cổ phần và rút tối đa 250,0 triệu USD trái phiếu được SBA bảo lãnh, tùy thuộc vào giới hạn nhóm quỹ là 475,0 triệu USD và các yêu cầu áp dụng của SBA. Giấy phép này bổ sung năng lực huy động vốn tiềm năng, nhưng các khoản trái phiếu được phép phát hành không đồng nghĩa với các khoản vay đã hoàn thành.

Giao dịch nội bộ gần đây

Một tập dữ liệu giao dịch nội bộ riêng biệt được cung cấp cùng với kết quả kinh doanh liệt kê bốn giao dịch mua trực tiếp trong hai năm qua, với tổng giá trị báo cáo khoảng 0,86 triệu USD. Chỉ có bốn hồ sơ được cung cấp thay vì mười, và không có giao dịch bán nào được liệt kê.

Báo cáo tóm tắt 6 tháng của cùng một tập dữ liệu được cung cấp ghi nhận không có giao dịch nào, điều này mâu thuẫn với các ngày giao dịch năm 2026 trong bảng chi tiết của nó. Do đó, các hồ sơ riêng lẻ nên được đối chiếu với các hồ sơ pháp lý cơ sở trước khi đưa ra kết luận.

Những rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Áp lực tái đầu tư và tỷ suất sinh lời: Các khoản hoàn trả vượt xa đáng kể nguồn vốn đầu tư mới, trong khi tỷ suất sinh lời của danh mục đầu tư giảm 30 điểm cơ bản so với cuối năm. Việc tiếp tục hoàn trả ròng hoặc tỷ suất sinh lời thấp hơn có thể làm giảm thêm thu nhập đầu tư.
• Khả năng chi trả cổ tức: Các khoản chi trả cổ tức trong quý hai ở mức $0,34 mỗi cổ phiếu đã vượt quá thu nhập đầu tư ròng theo GAAP và cốt lõi là $0,26. Mức chi trả hằng tháng được công bố sau đó thấp hơn, nhưng khả năng chi trả trong tương lai vẫn phụ thuộc vào thu nhập thường xuyên.
• Biến động tín dụng và định giá: SCM đã ghi nhận 7,2 triệu USD lỗ đầu tư đã thực hiện. Các khoản đầu tư kiểm soát cũng có giá trị hợp lý là 11,6 triệu USD so với giá trị phân bổ là 34,7 triệu USD, cho thấy áp lực định giá đáng kể trong nhóm danh mục đầu tư đó.
• Thanh khoản và đòn bẩy: Lượng tiền mặt đã giảm xuống còn 5,1 triệu USD trong khi công ty tiếp tục gánh các khoản vay hạn mức tín dụng, trái phiếu và trái phiếu nợ được SBA bảo lãnh. Giấy phép SBIC mới giúp mở rộng năng lực huy động vốn tiềm năng nhưng cũng có thể làm tăng đòn bẩy nếu được sử dụng.

Tóm tắt

Kết quả quý tài chính 2 năm 2026 của Stellus cho thấy thu nhập thường xuyên yếu hơn khi các khoản hoàn trả ròng làm giảm quy mô danh mục và tỷ suất sinh lời đầu tư sụt giảm. Phí khích lệ thấp hơn đã giảm bớt tác động này, trong khi mức tăng giá trị chưa thực hiện giúp tổng kết quả hoạt động tăng bất chấp các khoản lỗ lớn đã thực hiện . Các yếu tố chính cần theo dõi là tiến độ giải ngân đầu tư mới, tỷ suất sinh lời và mức đánh giá tín dụng của danh mục, khả năng chi trả cổ tức, và cách SCM sử dụng năng lực huy động vốn SBIC đã được mở rộng.