Kết quả kinh doanh quý 2 năm 2026 của Trulieve: Chi phí Harvest dẫn đến khoản lỗ GAAP 406 triệu USD

Trulieve (NYSE: TRLV) báo cáo doanh thu quý 2 năm 2026 đạt 271,0 triệu USD, giảm 10% từ mức 302,1 triệu USD, trong khi EPS pha loãng từ các hoạt động liên tục giảm xuống mức lỗ 2,10 USD từ mức lỗ 0,07 USD. Tác động kế toán liên quan đến Harvest đã dẫn đến khoản lỗ ròng GAAP 406,0 triệu USD phân bổ cho cổ đông phổ thông, mặc dù thu nhập ròng điều chỉnh đạt 20,4 triệu USD và dòng tiền từ hoạt động kinh doanh vẫn duy trì ở mức dương 53,1 triệu USD. Quý báo cáo kết thúc vào ngày 30 tháng 6 năm 2026 và bao gồm cả Harvest cho đến khi ngừng hợp nhất vào ngày 3 tháng 6, sau đó chỉ còn các hoạt động y tế của Trulieve trong phần còn lại của tháng 6.

Dữ liệu lợi nhuận cốt lõi

Doanh thu và lợi nhuận gộp đều giảm ở mức hai con số, với biên lợi nhuận gộp giảm 1 điểm phần trăm xuống còn 60%. Thu nhập ròng điều chỉnh đã chuyển sang mức dương, nhưng EBITDA điều chỉnh giảm 11%, cho thấy sự cải thiện trong lợi nhuận điều chỉnh không phản ánh sự tăng trưởng doanh thu thực tế.

Các giá trị bằng đồng USD tính theo đơn vị triệu, ngoại trừ các số liệu trên mỗi cổ phiếu.

Thu nhập ròng điều chỉnh, EBITDA điều chỉnh và dòng tiền tự do là các chỉ số không theo GAAP. Trulieve định nghĩa dòng tiền tự do là dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trừ đi chi phí vốn; báo cáo lưu chuyển tiền tệ của công ty bao gồm cả hoạt động liên tục và hoạt động đã chấm dứt.

Mảng bán lẻ vẫn chiếm ưu thế khi quy mô hoạt động thay đổi

Doanh thu bán lẻ chiếm 94% doanh thu quý. Trulieve đã mở bốn cửa hàng phân phối tại Florida trong quý và bắt đầu vận chuyển các sản phẩm cần sa y tế đến các nhà thuốc độc lập được cấp phép ở Georgia, nhưng công ty không cung cấp số liệu doanh thu theo cấp tiểu bang hoặc sản phẩm để định lượng đóng góp của chúng.

Việc hủy hợp nhất vào ngày 3 tháng 6 đã thay đổi đáng kể phạm vi báo cáo. Quý 2 bao gồm cả hoạt động của Trulieve và Harvest cho đến ngày đó và sau đó chỉ còn hoạt động y tế của Trulieve, điều này làm hạn chế khả năng so sánh trực tiếp với các kỳ bao gồm Harvest trong cả quý. Sau một đợt mở thêm cửa hàng tại Florida sau quý, công ty báo cáo đang vận hành 207 cửa hàng phân phối và 3,5 triệu foot vuông công suất trồng trọt và chế biến tính đến thời điểm công bố kết quả kinh doanh.

Việc hủy hợp nhất Harvest đã dẫn đến khoản lỗ theo GAAP trong khi khả năng tạo tiền mặt vẫn tích cực

Chi chi phí hoạt động theo GAAP đã tăng lên 532,8 triệu USD từ mức 130,3 triệu USD, chủ yếu do khoản lỗ 403,3 triệu USD từ việc hủy hợp nhất Harvest. Trulieve cũng ghi nhận khoản lỗ 3,3 triệu USD theo phương pháp vốn chủ sở hữu từ Harvest, nâng tổng tác động kết hợp lên khoảng 407 triệu USD. Các khoản mục này giải thích phần lớn khoảng cách giữa khoản lỗ ròng theo GAAP là 406,0 triệu USD và thu nhập ròng điều chỉnh là 20,4 triệu USD.

Khoản chi phí hủy hợp nhất là phi tiền mặt và được cộng ngược lại trong phần đối chiếu dòng tiền hoạt động. Điều đó đã cho phép Trulieve tạo ra 53,1 triệu USD dòng tiền hoạt động hàng quý bất chấp khoản lỗ ròng được báo cáo. Tuy nhiên, giao dịch này vẫn ảnh hưởng đến thanh khoản do có 58,4 triệu USD tiền mặt bị giảm đi trong quá trình hủy hợp nhất, góp phần tạo ra dòng tiền ra từ hoạt động đầu tư là 74,9 triệu USD bên cạnh 21,0 triệu USD chi phí vốn.

Chi chi phí bán hàng, chung và quản lý gần như không thay đổi ở mức 101,8 triệu USD so với 101,1 triệu USD, ngay cả khi doanh thu giảm. Do đó, tính theo tỷ lệ phần trăm doanh thu, SG&A đã tăng lên khoảng 37,6% từ mức 33,5%, giúp giải thích lý do tại sao EBITDA điều chỉnh giảm bất chấp thu nhập ròng điều chỉnh đạt mức dương.

Tiền mặt vào cuối quý là 325,4 triệu USD, giảm 27,5 triệu USD trong quý 2 nhưng tăng 69,9 triệu USD so với ngày 31 tháng 12 năm 2025. Trong nửa đầu năm 2026—không chỉ riêng quý hai—dòng tiền hoạt động là 108,8 triệu USD và dòng tiền tự do là 74,4 triệu USD. Trulieve cũng công bố phê duyệt chương trình mua lại với giá trị tối đa là mức thấp hơn giữa 50 triệu USD hoặc 8.495.038 cổ phiếu có quyền biểu quyết thứ cấp, mà không tiết lộ các giao dịch mua lại đã hoàn thành trong bản công bố kết quả kinh doanh.

Góc nhìn của ban lãnh đạo

Giám đốc điều hành Kim Rivers nhấn mạnh việc phân loại lại nhóm cần sa ở cấp liên bang và việc mở rộng chương trình y tế của tiểu bang là những động lực thúc đẩy tăng trưởng trong tương lai. Trulieve đã nộp đơn đăng ký các hoạt động kinh doanh cần sa y tế được tiểu bang cấp phép với Cơ quan Phòng chống Ma túy và chỉ ra tiềm năng mở rộng tại Georgia và Texas, đồng thời lập luận rằng quy mô và các sản phẩm có thương hiệu của công ty sẽ định vị tốt để tham gia vào những bước phát triển đó.

Các giao dịch nội bộ gần đây

Báo cáo tóm tắt về giao dịch của người nội bộ trong sáu tháng được cung cấp cho thấy lượng mua vào là 1.583.091 cổ phiếu thông qua 16 giao dịch và lượng bán ra là 1.699.007 cổ phiếu thông qua 3 giao dịch, dẫn đến lượng bán ròng là 115.916 cổ phiếu, tương đương 4,30% lượng cổ phiếu nắm giữ được báo cáo của người nội bộ. Riêng biệt, các hồ sơ chi tiết mới nhất với các điều khoản khả dụng cho thấy có 7 đợt thanh lý theo kế hoạch của Kimberly A. Rivers, với tổng giá trị được báo cáo khoảng 14,69 triệu USD; tất cả đều được phân loại là giao dịch trực tiếp.

Hai hồ sơ ngày 17 tháng 3 đã bị loại bỏ vì thiếu chi tiết giao dịch. Một bút toán chuyển đổi ngày 3 tháng 3 cũng bị loại khỏi phần diễn giải vì mức giá và giá trị được cung cấp dường như không nhất quán nội bộ. Bản thân các giao dịch định đoạt tài sản được báo cáo không thể hiện quan điểm của người nội bộ về triển vọng của Trulieve.

Rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Khả năng so sánh giảm sút: Quý 2 chỉ bao gồm Harvest trong một phần của quý, vì vậy các so sánh doanh thu và chi phí lịch sử không đại diện cho một quy mô hoạt động nhất quán.
• Áp lực hoạt động cốt lõi: Doanh thu, lợi nhuận gộp và EBITDA điều chỉnh đều giảm, trong khi chi phí SG&A gần như đi ngang. Tình trạng doanh số tiếp tục yếu kém có thể gây thêm áp lực lên biên lợi nhuận điều chỉnh.
• Khả năng tạo dòng tiền thấp hơn: Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh hàng quý giảm khoảng 38% và dòng tiền tự do giảm khoảng 54%, trong khi việc hủy hợp nhất tạo ra dòng tiền ra đáng kể từ hoạt động đầu tư.
• Rủi ro về thuế: Nợ phải trả cho các vị thế thuế chưa chắc chắn lên tới 598,2 triệu USD vào ngày 30 tháng 6 năm 2026, so với lượng tiền mặt cuối quý là 325,4 triệu USD.
• Sự phụ thuộc vào chính sách và việc mở rộng ở các bang: Kế hoạch tăng trưởng của ban quản lý bao gồm việc phân loại lại cần sa và mở rộng chương trình ở Georgia và Texas, khiến tiến độ thực hiện và thời gian phê duyệt pháp lý trở thành những biến số quan trọng.

Tóm tắt

Kết quả kinh doanh quý 2 năm 2026 của Trulieve bị ảnh hưởng lớn bởi việc hủy hợp nhất Harvest, điều này đã tạo ra một khoản lỗ lớn theo tiêu chuẩn GAAP nhưng không làm mất đi dòng tiền hoạt động dương. Đồng thời, doanh thu giảm 10%, EBITDA điều chỉnh thấp hơn và chi phí SG&A gần như không đổi cho thấy áp lực hoạt động vượt ngoài chi phí hạch toán kế toán. Các vấn đề chính cần theo dõi là hiệu quả hoạt động dưới phạm vi báo cáo sau khi hủy hợp nhất Harvest, sự ổn định của biên lợi nhuận điều chỉnh và dòng tiền, cũng như tiến trình đối với các cơ hội pháp lý và mở rộng quy mô cấp bang được ban quản lý nhấn mạnh.