The RealReal quý 2 năm tài chính 2026: biên EBITDA điều chỉnh đạt 7,0%

The RealReal (Nasdaq: REAL) báo cáo doanh thu quý 2 năm tài chính 2026 đạt 192,6 triệu USD, tăng 17% so với cùng kỳ năm trước, trong khi lỗ ròng GAAP pha loãng trên mỗi cổ phiếu là 0,23 USD, so với mức lỗ 0,13 USD trong quý 2 năm tài chính 2025. Trong quý kết thúc ngày 30 tháng 6, GMV ở mức kỷ lục và hiệu quả hoạt động cao hơn đã nâng biên EBITDA điều chỉnh lên 7,0%, dù khoản điều chỉnh phi tiền mặt đối với nghĩa vụ nợ từ chứng quyền làm lỗ ròng GAAP tăng lên.

Dữ liệu kết quả kinh doanh cốt lõi

Khối lượng giao dịch trên sàn tăng nhanh hơn doanh thu, với GMV tăng 22% lên 617,3 triệu USD. Biên lợi nhuận gộp chỉ cải thiện nhẹ, nhưng chi phí hoạt động tăng khoảng 10% — chậm hơn mức tăng doanh thu — qua đó giúp thu hẹp lỗ hoạt động và gần gấp đôi EBITDA điều chỉnh.

Sự đối lập giữa kết quả hoạt động cải thiện và khoản lỗ GAAP lớn hơn chủ yếu phản ánh hạch toán liên quan đến chứng quyền, thay vì sự suy yếu của hoạt động kinh doanh cốt lõi trên sàn.

Hiệu quả sàn giao dịch và doanh thu

Doanh thu ký gửi vẫn là nguồn doanh thu lớn nhất, trong khi doanh thu trực tiếp ghi nhận mức tăng theo tỷ lệ phần trăm nhanh nhất. Cả ba nhóm doanh thu đều tăng so với cùng kỳ năm trước.

Số đơn hàng tăng từ 868.000 lên 937.000, tương đương khoảng 8%, trong khi giá trị đơn hàng trung bình tăng 13% lên 659 USD. Những thay đổi này phù hợp với mức tăng 22% của GMV. Số người mua hoạt động trong 12 tháng gần nhất cũng tăng 11% lên 1,107 triệu.

Một điểm trái chiều là tỷ lệ thu phí (take rate), giảm từ 37,9% xuống 35,9%. Mức giảm 200 điểm cơ bản này phù hợp với việc tổng doanh thu tăng chậm hơn GMV, dù hoạt động trên sàn cao hơn.

Khả năng sinh lời, dòng tiền và bảng cân đối kế toán

Tổng chi phí hoạt động tăng từ 132,6 triệu USD lên 145,5 triệu USD. Do mức tăng này chậm hơn tăng trưởng doanh thu, lỗ hoạt động thu hẹp đáng kể và biên EBITDA điều chỉnh mở rộng 290 điểm cơ bản. Mức cải thiện chỉ 10 điểm cơ bản của biên lợi nhuận gộp cho thấy phần lớn mức mở rộng biên EBITDA điều chỉnh đến từ đòn bẩy hoạt động ở các chi phí dưới cấp lợi nhuận gộp.

Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trong quý chuyển sang dương 1,6 triệu USD. Sau khi chi 7,7 triệu USD cho tài sản, thiết bị và phần mềm vốn hóa, dòng tiền tự do vẫn âm 6,1 triệu USD, dù đã cải thiện so với dòng tiền ra 15,0 triệu USD một năm trước.

Trong sáu tháng đầu năm 2026, dòng tiền ra từ hoạt động kinh doanh là 15,0 triệu USD và dòng tiền tự do âm là 33,3 triệu USD. Do đó, tiền và các khoản tương đương tiền giảm từ 151,2 triệu USD vào cuối năm 2025 xuống 119,1 triệu USD tính đến ngày 30 tháng 6. Bảng cân đối kế toán cũng bao gồm 231,5 triệu USD trái phiếu ưu tiên chuyển đổi và 144,3 triệu USD trái phiếu không chuyển đổi, cùng mức thâm hụt vốn cổ đông 377,7 triệu USD.

Việc đánh giá lại chứng quyền che lấp sự cải thiện trong hoạt động

Điểm chênh lệch chính trong quý là giữa khoản lỗ hoạt động thu hẹp và khoản lỗ ròng GAAP mở rộng. The RealReal ghi nhận chi phí phi tiền mặt 18,6 triệu USD do thay đổi giá trị hợp lý của nghĩa vụ nợ từ chứng quyền, so với khoản lãi 4,5 triệu USD trong quý 2 năm tài chính 2025. Điều này tạo ra biến động bất lợi so với cùng kỳ khoảng 23,1 triệu USD dưới cấp lợi nhuận hoạt động.

Trong khi đó, lỗ hoạt động cải thiện 7,6 triệu USD và lỗ ròng non-GAAP phân bổ cho cổ đông phổ thông thu hẹp từ 7,3 triệu USD xuống 0,7 triệu USD. EBITDA điều chỉnh cũng tăng lên 13,5 triệu USD. Các chỉ số này không làm giảm tầm quan trọng của kết quả GAAP, nhưng cho thấy việc đánh giá lại chứng quyền — chứ không phải hoạt động cốt lõi suy yếu — là nguyên nhân chính khiến khoản lỗ ròng được báo cáo tăng lên.

Triển vọng

The RealReal đã nâng triển vọng cả năm 2026 dựa trên điều kiện thị trường tính đến ngày 6 tháng 8, viện dẫn sức mạnh tiếp diễn của xu hướng nguồn cung và sự tin tưởng vào tính bền vững của tăng trưởng. Thông cáo không cung cấp các khoảng dự báo cả năm trước đó, nên không thể định lượng mức nâng dự báo từ thông tin được cung cấp.

Ban lãnh đạo không cung cấp đối chiếu GAAP cho EBITDA điều chỉnh mang tính dự báo vì không thể dự đoán hợp lý các hạng mục, bao gồm thuế tiền lương đối với giao dịch cổ phiếu của nhân viên và các thành phần đối chiếu tiềm năng khác.

Các giao dịch nội bộ gần đây

Dữ liệu giao dịch nội bộ được cung cấp phân loại 546.569 cổ phiếu là giao dịch mua và 453.713 cổ phiếu là giao dịch bán trong sáu tháng trước đó, dẫn đến lượng mua ròng 92.856 cổ phiếu qua 26 giao dịch. Mười bản ghi gần nhất gồm sáu đợt trao thưởng cổ phiếu cho giám đốc và bốn giao dịch bán của cán bộ điều hành; riêng hoạt động này không xác lập quan điểm của người nội bộ về triển vọng của công ty.

Cả bốn giao dịch bán được báo cáo đều diễn ra ngày 21 tháng 5 năm 2026, với giá 9,25 USD mỗi cổ phiếu và có tổng giá trị báo cáo khoảng 1,22 triệu USD. Sáu đợt cấp cổ phiếu cho giám đốc trong tháng 7 được báo cáo có giá trị giao dịch là 0 USD.

Rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Khả năng ghi nhận doanh thu thấp hơn so với GMV: Tỷ lệ thu phí giảm 200 điểm cơ bản xuống 35,9%. Nếu xu hướng này tiếp diễn, tăng trưởng khối lượng giao dịch trên sàn có thể không chuyển thành mức tăng doanh thu tương xứng.
• Dòng tiền tự do vẫn âm: Khả năng tạo tiền mặt trong quý đã cải thiện, nhưng dòng tiền tự do vẫn âm và lượng tiền mặt đã giảm trong nửa đầu năm.
• Nợ và các hạn chế của bảng cân đối kế toán: Công ty có khoảng 375,8 triệu USD trái phiếu chuyển đổi và không chuyển đổi, so với 119,1 triệu USD tiền và các khoản tương đương tiền, cùng mức thâm hụt vốn cổ đông đáng kể.
• Biến động GAAP liên quan đến chứng quyền: Thay đổi giá trị hợp lý của nghĩa vụ nợ từ chứng quyền có thể tạo ra các biến động phi tiền mặt lớn trong lợi nhuận hoặc lỗ ròng được báo cáo, tách biệt với hiệu quả hoạt động.
• Phụ thuộc vào nguồn cung ký gửi và điều kiện bán lại hàng xa xỉ: Việc ban lãnh đạo nâng dự báo một phần dựa trên sức mạnh nguồn cung tiếp diễn. Nếu không đảm bảo đủ hàng hóa ký gửi hoặc nếu áp lực giá từ việc giảm giá các sản phẩm xa xỉ mới xuất hiện, GMV, doanh thu và biên lợi nhuận có thể bị ảnh hưởng.

Tóm tắt

Kết quả quý 2 năm tài chính 2026 của The RealReal cho thấy hoạt động trên sàn tăng nhanh hơn, mức chi tiêu của người mua cao hơn và đòn bẩy hoạt động cải thiện, với biên EBITDA điều chỉnh đạt 7,0% và dòng tiền chuyển biến theo hướng tốt hơn. Khoản lỗ GAAP lớn hơn chủ yếu do hạch toán chứng quyền phi tiền mặt, trong khi các vấn đề hoạt động chính cần theo dõi là tỷ lệ thu phí giảm, dòng tiền tự do tiếp tục âm và liệu các xu hướng hiện tại về nguồn cung và người mua có hỗ trợ triển vọng cả năm đã được nâng lên hay không.