DSG quý 2 năm 2026: Doanh thu tăng 11%, biên gộp giảm

Distribution Solutions Group (Nasdaq: DSGR) báo cáo doanh thu quý 2 năm 2026 đạt 557,7 triệu USD, tăng 11,0% so với 502,4 triệu USD cùng kỳ năm trước, trong khi EPS pha loãng tăng lên 0,18 USD từ 0,11 USD. Tăng trưởng doanh số hữu cơ 10,2% và cải thiện doanh số bán hàng bình quân theo ngày trên tất cả mảng hoạt động đã hỗ trợ doanh thu, nhưng biên lợi nhuận gộp giảm xuống 32,3% do cơ cấu doanh số và mức thuế quan hàng nhập khẩu cao hơn. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh phục hồi lên 22,0 triệu USD từ mức sử dụng 20,4 triệu USD trong quý 1, trong khi thỏa thuận sáp nhập được ký sau khi kết thúc quý đánh dấu một cột mốc lớn của doanh nghiệp.

Dữ liệu lợi nhuận cốt lõi

Tăng trưởng hữu cơ đóng góp phần lớn mức tăng doanh thu, trong khi thương vụ mua lại Eastern Valve đóng góp khoảng 4,1 triệu USD. Lợi nhuận gộp tăng khoảng 5,9%, chậm hơn đáng kể so với doanh thu, khi thay đổi cơ cấu khách hàng và các mảng hoạt động cùng mức thuế quan cao hơn gây áp lực lên biên lợi nhuận gộp; lợi ích từ giá bán thực hiện đã bù đắp một phần.

Lợi nhuận hoạt động theo GAAP chỉ tăng 3,9%, nhưng lợi nhuận hoạt động điều chỉnh tăng 13,4%. Chênh lệch này một phần phản ánh 6,2 triệu USD các khoản không thường xuyên và chi phí thù lao bằng cổ phiếu trong quý 2 năm 2026, so với 1,4 triệu USD một năm trước đó.

Hoạt động kinh doanh và hiệu quả các mảng

TestEquity ghi nhận mức tăng doanh thu tuyệt đối lớn nhất và lợi nhuận hoạt động tăng hơn gấp đôi. Canada Branch Division cũng đạt mức tăng doanh số hai chữ số và lợi nhuận hoạt động tăng mạnh, trong khi Gexpro Services có mức cải thiện vừa phải hơn.

Lawson Products là ngoại lệ rõ rệt: doanh thu gần như đi ngang, nhưng lợi nhuận hoạt động giảm khoảng 68%. Mức giảm này đã bù trừ phần lớn tăng trưởng lợi nhuận do TestEquity và Canada Branch Division tạo ra.

Khoản lỗ hoạt động của mục All Other cũng nới rộng lên 3,8 triệu USD từ 1,6 triệu USD. Cùng với sự sụt giảm tại Lawson, điều này giúp giải thích vì sao lợi nhuận hoạt động hợp nhất tăng chậm hơn nhiều so với doanh thu.

Khả năng sinh lời, dòng tiền và bảng cân đối kế toán

Chi phí bán hàng, quản lý và hành chính tăng khoảng 6,3% lên 152,3 triệu USD, chậm hơn tăng trưởng doanh thu. Tuy nhiên, biên lợi nhuận gộp thu hẹp khiến đòn bẩy chi phí này không chuyển thành biên lợi nhuận hoạt động theo GAAP cao hơn. Biên EBITDA điều chỉnh không đổi ở mức 9,7%, trong khi biên lợi nhuận hoạt động theo GAAP giảm 30 điểm cơ bản.

Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trong quý cải thiện lên 22,0 triệu USD, so với dòng tiền ra 20,4 triệu USD trong quý 1 năm 2026. Chi tiêu vốn ròng trong quý là 7,7 triệu USD. Sự phục hồi này chưa giải quyết hoàn toàn áp lực vốn lưu động từ đầu năm: dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trong sáu tháng đầu năm đạt 1,6 triệu USD, giảm từ 28,5 triệu USD trong cùng kỳ năm trước.

Trong nửa đầu năm, các khoản phải thu và hàng tồn kho lần lượt sử dụng 63,0 triệu USD và 29,5 triệu USD tiền mặt, được bù trừ một phần bởi khoản phải trả tăng 37,2 triệu USD. Tại ngày 30 tháng 6, DSG có 75,5 triệu USD tiền mặt bị hạn chế và không bị hạn chế, 344,7 triệu USD còn khả dụng theo hạn mức tín dụng và tổng thanh khoản 420,2 triệu USD. Đòn bẩy nợ ròng theo báo cáo là 3,4 lần.

Thỏa thuận sáp nhập 35 USD hiện định hình triển vọng doanh nghiệp

Sau khi quý kết thúc, DSG đã ký thỏa thuận chính thức vào ngày 15 tháng 7 năm 2026, theo đó các pháp nhân do LKCM Headwater Investments kiểm soát sẽ mua các cổ phiếu phổ thông mà họ chưa sở hữu với giá tiền mặt 35,00 USD/cổ phiếu. LKCM Headwater và các bên liên kết hiện đã sở hữu khoảng 79% DSG, và Chủ tịch kiêm CEO của DSG, J. Bryan King, là đối tác quản lý của LKCM Headwater.

Mức giá đã thỏa thuận cao hơn 5,50 USD so với đề xuất ban đầu 29,50 USD/cổ phiếu của LKCM Headwater. Một ủy ban gồm các giám đốc không có lợi ích liên quan đã nhất trí phê duyệt giao dịch và đề xuất lên hội đồng quản trị; hội đồng đã phê duyệt giao dịch với việc một số giám đốc tự rút khỏi quá trình xem xét.

Việc hoàn tất vẫn phụ thuộc vào các điều kiện gồm chấp thuận chống độc quyền, không có hạn chế pháp lý và sự chấp thuận của đa số phiếu bầu từ các cổ đông không liên kết với LKCM Headwater. Giao dịch không có điều kiện tài trợ, dù DSG đã sửa đổi thỏa thuận tín dụng để cho phép sử dụng các khoản vay quay vòng nhằm tài trợ cho thương vụ sáp nhập. Nếu hoàn tất, DSG sẽ trở thành công ty tư nhân và cổ phiếu sẽ không còn được niêm yết trên Nasdaq.

Các giao dịch nội bộ gần đây

Lịch sử giao dịch được cung cấp cho thấy chín trong số 10 mục gần nhất là trao thưởng cổ phiếu hoặc chuyển đổi chứng khoán phái sinh, thay vì giao dịch trên thị trường mở. Giao dịch mua duy nhất được liệt kê là khoản mua trực tiếp trị giá 297.220 USD của Robert Zamarripa vào ngày 10 tháng 3 năm 2026; không có giao dịch bán nào trong 10 hồ sơ này.

Các giao dịch này cần được phân biệt với đề xuất mua lại các cổ phiếu còn lại do công chúng nắm giữ của LKCM Headwater.

Các rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Áp lực từ thuế quan và cơ cấu doanh số: Mức thuế quan hàng nhập khẩu cao hơn cùng thay đổi cơ cấu khách hàng và các mảng hoạt động đã làm biên lợi nhuận gộp giảm 160 điểm cơ bản. Lợi ích từ giá bán chỉ bù đắp một phần trong quý.
• Khả năng sinh lời không đồng đều giữa các mảng: TestEquity và Canada Branch Division cải thiện, nhưng lợi nhuận hoạt động của Lawson Products giảm khoảng 68%, hạn chế đòn bẩy hoạt động hợp nhất.
• Nhu cầu vốn lưu động và đòn bẩy: Dòng tiền phục hồi trong quý 2 diễn ra sau mức dòng tiền ra lớn trong quý 1, khiến dòng tiền từ hoạt động kinh doanh nửa đầu năm chỉ đạt 1,6 triệu USD. Đòn bẩy nợ ròng duy trì ở mức 3,4 lần.
• Rủi ro hoàn tất sáp nhập: Giao dịch vẫn cần được cơ quan quản lý chấp thuận và các cổ đông không liên kết phê duyệt. Theo công bố của công ty, tình trạng chờ hoàn tất cũng có thể ảnh hưởng đến hoạt động và sự tập trung của ban quản lý.

Tóm tắt

Tăng trưởng doanh thu quý 2 của DSG chủ yếu đến từ tăng trưởng hữu cơ, với TestEquity và Canada Branch Division mang lại động lực mạnh nhất ở cấp mảng. Thuế quan, cơ cấu doanh số, lợi nhuận suy giảm tại Lawson và chi phí không thường xuyên cao hơn đã hạn chế việc mở rộng biên lợi nhuận theo GAAP, dù lợi nhuận điều chỉnh và dòng tiền tạo ra trong quý đều cải thiện. Vấn đề trọng tâm sắp tới hiện là thương vụ sáp nhập được đề xuất ở mức 35 USD/cổ phiếu, bao gồm sự chấp thuận của cổ đông thiểu số và các điều kiện hoàn tất khác.