TeraWulf quý 2/2026: HPC chiếm 71% doanh thu, lỗ nới rộng

TeraWulf (NASDAQ: WULF) báo cáo doanh thu quý 2/2026 đạt 44,8 triệu USD, giảm khoảng 6% so với 47,6 triệu USD cùng kỳ năm trước, trong khi mức lỗ pha loãng trên mỗi cổ phiếu nới rộng lên 1,94 USD từ 0,05 USD. Doanh thu cho thuê HPC đạt 31,9 triệu USD, chiếm 71% tổng doanh thu, nhưng chi phí doanh nghiệp tăng cao và khoản điều chỉnh giá trị hợp lý chứng quyền 755,7 triệu USD đã góp phần tạo ra khoản lỗ ròng GAAP thuộc về TeraWulf là 939,9 triệu USD.

Dữ liệu lợi nhuận cốt lõi

Cơ cấu doanh thu đã thay đổi đáng kể trong quý. Doanh thu mới từ cho thuê HPC đã bù đắp một phần mức giảm 73% của doanh thu tài sản số, vốn chiếm toàn bộ doanh thu trong cùng kỳ năm trước.

Khả năng sinh lời diễn biến theo chiều hướng ngược lại. Lỗ hoạt động nới rộng lên 140,5 triệu USD, trong khi EBITDA điều chỉnh non-GAAP chuyển từ lãi 14,5 triệu USD sang lỗ 18,3 triệu USD.

EBITDA điều chỉnh là chỉ tiêu non-GAAP và loại trừ các khoản mục gồm đánh giá lại chứng quyền, thù lao bằng cổ phiếu, lãi vay, khấu hao và một số chi phí liên quan đến giao dịch.

Hiệu quả kinh doanh và phát triển

Cho thuê HPC trở thành nguồn doanh thu lớn nhất của TeraWulf trong quý 2. Tính đến ngày 30/6, công ty vận hành 81 MW công suất CNTT trọng yếu tạo doanh thu tại Lake Mariner và đã hoàn thành CB-3 vào đầu tháng 7, nâng công suất trực tuyến lên 102 MW. Việc bàn giao này cũng đáp ứng các điều kiện áp dụng để nhận 600 triệu USD hỗ trợ tín dụng từ Google, bảo đảm các nghĩa vụ thuê của Fluidstack.

Thêm 336 MW đang được xây dựng tại CB-4 và CB-5. Phòng dữ liệu đầu tiên của CB-4 đã bước vào giai đoạn chạy thử, với việc bàn giao theo từng giai đoạn và bắt đầu tính tiền thuê dự kiến diễn ra trong nửa cuối năm 2026. CB-5 vẫn được lên lịch bắt đầu bàn giao theo từng giai đoạn vào đầu năm 2027.

Một số sự kiện mở rộng diễn ra sau khi kết thúc quý và do đó không đóng góp vào doanh thu quý 2. TeraWulf đã ký hợp đồng thuê 20 năm với Anthropic cho khoảng 401 MW công suất CNTT trọng yếu tại Justified Data Campus. Thỏa thuận này tương ứng với khoảng 19 tỷ USD doanh thu đã ký kết trong thời hạn ban đầu và có thể đạt tới 33 tỷ USD nếu cả hai đợt gia hạn 5 năm được thực hiện. Việc bàn giao ban đầu dự kiến diễn ra trong nửa cuối năm 2027, còn bàn giao toàn bộ dự kiến vào đầu năm 2028.

TeraWulf cũng đồng ý bán toàn bộ 50,1% lợi ích của mình trong Abernathy Joint Venture với giá khoảng 530 triệu USD tiền mặt. Riêng Muskie Data Campus có các thỏa thuận cung cấp tối đa 1 GW điện, bắt đầu từ quý 4/2028, trong khi dự án Chesapeake đã nhận được chấp thuận của FERC đối với thương vụ mua lại nhà máy phát điện Morgantown được đề xuất, nhưng vẫn phụ thuộc vào các điều kiện hoàn tất và chấp thuận khác.

Cơ cấu HPC cải thiện hiệu quả trực tiếp, nhưng chi phí doanh nghiệp khiến EBITDA vẫn âm

Doanh thu sau khi trừ giá vốn, trước khấu hao, đạt khoảng 32,4 triệu USD, tương đương 72,3% doanh thu. Con số này so với khoảng 25,5 triệu USD, tương đương 53,6%, một năm trước đó. Mức cải thiện khoảng 18,7 điểm phần trăm diễn ra cùng lúc với việc các hợp đồng thuê HPC thay thế một phần mảng tài sản số có doanh thu thấp hơn.

Tuy nhiên, mức cải thiện này không chuyển thành lợi nhuận hoạt động. Tổng chi phí bán hàng, quản lý và hành chính, bao gồm SG&A với bên liên quan, tăng lên 126,9 triệu USD từ 14,3 triệu USD. Thù lao bằng cổ phiếu là 83,9 triệu USD, so với 1,3 triệu USD trong quý 2/2025, và công ty cũng ghi nhận khoản đóng góp từ thiện bằng cổ phiếu trị giá 14,4 triệu USD.

Bên dưới lợi nhuận hoạt động, khoản thay đổi 755,7 triệu USD trong giá trị hợp lý của nợ phải trả chứng quyền là yếu tố đóng góp lớn nhất vào khoản lỗ ròng GAAP. Chi phí lãi vay cũng tăng lên 56,4 triệu USD từ 4,0 triệu USD. Kết quả EBITDA điều chỉnh âm cho thấy sự suy giảm không chỉ bắt nguồn từ hạch toán chứng quyền và các khoản mục bị loại trừ khác.

Dòng tiền và bảng cân đối kế toán

Các số liệu dòng tiền được cung cấp cho sáu tháng kết thúc ngày 30/6 thay vì riêng quý 2. Hoạt động kinh doanh sử dụng 154,3 triệu USD trong nửa đầu năm 2026, so với việc tạo ra 1,7 triệu USD trong cùng kỳ năm trước.

Hoạt động đầu tư sử dụng 1,61 tỷ USD, bao gồm 1,38 tỷ USD để mua sắm và đặt cọc tài sản, nhà xưởng và thiết bị, cùng 231,4 triệu USD cho một thương vụ mua lại tài sản. Hoạt động tài chính tạo ra 1,07 tỷ USD, được hỗ trợ bởi 1,20 tỷ USD tiền thu ròng từ phát hành cổ phiếu phổ thông.

TeraWulf kết thúc tháng 6 với 3,03 tỷ USD tiền mặt, các khoản tương đương tiền và tiền mặt bị hạn chế sử dụng, trong đó gồm 2,62 tỷ USD tiền mặt và các khoản tương đương tiền không bị hạn chế. Tổng số này giảm 694,2 triệu USD trong nửa đầu năm do chi tiêu hạ tầng vượt dòng tiền tài chính vào.

Nợ phải trả ngắn hạn là 3,76 tỷ USD, cao hơn tài sản ngắn hạn 2,81 tỷ USD. Tổng nợ phải trả ngắn hạn bao gồm 1,82 tỷ USD nợ phải trả chứng quyền và 1,10 tỷ USD trái phiếu chuyển đổi ngắn hạn. Tài sản, nhà xưởng và thiết bị tăng lên 3,60 tỷ USD từ 1,51 tỷ USD vào cuối năm 2025, phản ánh quy mô chương trình phát triển đang triển khai của công ty.

Triển vọng phát triển

TeraWulf tái khẳng định mục tiêu ký hợp đồng bổ sung 250 MW đến 500 MW công suất CNTT trọng yếu mỗi năm. Công ty cũng cho biết WULF Compute vẫn nằm trong khung dự báo chi phí phát triển đã công bố trước đó là 8 triệu USD đến 10 triệu USD cho mỗi MW CNTT trọng yếu.

Chiến lược của công ty là gắn việc triển khai vốn với nhu cầu khách hàng đã ký hợp đồng và tài trợ dự án. Kế hoạch bán Abernathy là một phần của phương thức tái tuần hoàn vốn này, với khoản tiền thu về dự kiến được dùng cho các cơ hội mà TeraWulf có quyền kiểm soát lớn hơn đối với hạ tầng và quan hệ khách hàng.

Các giao dịch nội bộ gần đây

Dữ liệu giao dịch nội bộ trong sáu tháng được cung cấp cho thấy mua 9,35 triệu cổ phiếu qua 33 giao dịch và bán 2,05 triệu cổ phiếu qua bảy giao dịch, dẫn đến mua ròng 7,30 triệu cổ phiếu. Tổng lượng cổ phiếu do người nội bộ nắm giữ được báo cáo là 113,64 triệu cổ phiếu, với tỷ lệ mua ròng 6,9%.

Trong các giao dịch gần đây nhất, một giao dịch bao gồm ngày, chiều hướng và giá trị rõ ràng. Giao dịch này nên được xem là thông tin công bố khách quan thay vì bằng chứng về triển vọng của ban lãnh đạo.

Rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Tiến độ xây dựng và bàn giao: TeraWulf đang có 336 MW được xây dựng tại Lake Mariner và lên kế hoạch cho một số khuôn viên lớn hơn. Chậm trễ hoặc chi phí vượt khung 8 triệu USD đến 10 triệu USD cho mỗi MW CNTT trọng yếu có thể làm lùi thời điểm bắt đầu tính tiền thuê và gia tăng nhu cầu tài trợ.
• Phụ thuộc vào quá trình chuyển đổi sang HPC: Các hợp đồng thuê HPC tạo ra 71% doanh thu quý 2, trong khi doanh thu tài sản số giảm 73%. Tăng trưởng theo báo cáo ngày càng phụ thuộc vào việc hoàn thành công suất HPC đã ký hợp đồng và đưa vào vận hành đúng tiến độ.
• Cường độ vốn và tài trợ: Dòng tiền đầu tư ra trong nửa đầu năm đạt 1,61 tỷ USD, trong khi công ty huy động 1,20 tỷ USD thông qua phát hành cổ phiếu phổ thông. Việc tiếp tục mở rộng đòi hỏi nguồn vốn đáng kể trước khi nhiều khuôn viên dự kiến bắt đầu tạo doanh thu.
• Biến động lợi nhuận: Việc đánh giá lại chứng quyền tạo ra khoản chi phí theo quý 755,7 triệu USD, trong khi thù lao bằng cổ phiếu tăng mạnh. Những khoản mục này có thể tạo ra chênh lệch lớn giữa lợi nhuận ròng GAAP, kết quả điều chỉnh và dòng tiền.
• Phụ thuộc vào điện năng và quy định: Các khuôn viên trong tương lai cần có nguồn điện, phê duyệt đấu nối, giấy phép và các chấp thuận mua lại còn lại. Một số dự án dự kiến không bắt đầu hoạt động cho đến năm 2027 hoặc muộn hơn.

Tóm tắt

Kết quả quý 2/2026 của TeraWulf cho thấy sự chuyển dịch rõ rệt từ khai thác tài sản số sang cho thuê HPC, khi HPC đã chiếm phần lớn doanh thu và cải thiện hiệu quả doanh thu trực tiếp trước khấu hao. Tuy nhiên, quá trình chuyển đổi này chưa tạo ra lợi nhuận trên toàn công ty: chi phí doanh nghiệp, chi phí lãi vay và hạch toán chứng quyền đã khiến khoản lỗ GAAP lớn hơn nhiều, trong khi EBITDA điều chỉnh cũng chuyển sang âm. Các cột mốc vận hành tiếp theo là bàn giao theo từng giai đoạn của CB-4 và CB-5, thực hiện tiến độ phát triển với Anthropic và quản lý lượng vốn đáng kể cần thiết cho hệ thống khuôn viên rộng lớn hơn.