Kratos quý 2 tài chính 2026: Doanh thu tăng 30,5%, lỗ hoạt động

Kratos Defense & Security Solutions (NASDAQ: KTOS) báo cáo doanh thu quý 2 năm 2026 đạt 458,8 triệu USD, tăng 30,5% từ 351,5 triệu USD, trong khi EPS pha loãng theo GAAP là 0,02 USD, không đổi so với cùng kỳ năm trước. Kratos Government Solutions dẫn dắt đà mở rộng, nhưng chi phí doanh nghiệp cao hơn, thù lao dựa trên cổ phiếu và khấu hao đã góp phần tạo ra khoản lỗ hoạt động theo GAAP. Dòng tiền từ hoạt động kinh doanh âm khi tăng trưởng nhanh làm tăng các khoản phải thu, hàng tồn kho và đầu tư liên quan đến sản xuất.

Kết quả tài chính cốt lõi

Trong quý kết thúc ngày 28 tháng 6 năm 2026, doanh thu hữu cơ tăng 19,1%, cho thấy các thương vụ mua lại không phải là nguồn tăng trưởng duy nhất. Lợi nhuận gộp tăng nhanh hơn doanh thu, đưa biên lợi nhuận gộp tăng khoảng 80 điểm cơ bản lên 21,8%.

Tuy vậy, sự cải thiện này không chuyển hóa sang thu nhập hoạt động theo GAAP. Chi phí hoạt động tăng nhanh hơn lợi nhuận gộp, tạo ra khoản lỗ hoạt động 1,6 triệu USD, dù EBITDA điều chỉnh và EPS điều chỉnh đều tăng.

EPS điều chỉnh, EBITDA điều chỉnh và dòng tiền tự do là các chỉ tiêu non-GAAP. Kratos định nghĩa dòng tiền tự do là dòng tiền từ hoạt động kinh doanh trừ chi tiêu vốn cộng với tiền thu từ bán tài sản.

Diễn biến kinh doanh và các mảng

KGS đóng góp phần lớn mức tăng trưởng hợp nhất, trong khi Unmanned Systems ghi nhận mức tăng doanh thu thấp hơn nhưng cải thiện biên EBITDA điều chỉnh.

Trong KGS, tăng trưởng hữu cơ nhanh nhất đến từ Defense Rocket Systems với 50,2%, Turbine Technologies với 43,3% và Microwave Products với 29,5%. Space, Training and Cyber tăng 8,7%. Các thương vụ mua lại Nomad và Orbit cũng đóng góp vào tăng trưởng tổng của KGS.

EBITDA điều chỉnh của KGS tăng từ 24,6 triệu USD lên 33,1 triệu USD, dù biên giảm nhẹ từ 8,8% xuống 8,7%. EBITDA điều chỉnh của Unmanned Systems tăng từ 3,7 triệu USD lên 5,1 triệu USD, với biên tăng từ 5,1% lên 6,4%. Hoạt động liên quan đến Valkyrie là động lực chính cho tăng trưởng doanh thu của Unmanned Systems.

Hoạt động đơn hàng tiếp tục cao hơn doanh thu được ghi nhận. Giá trị đơn hàng hợp nhất là 492,2 triệu USD, tạo ra tỷ lệ book-to-bill theo quý là 1,1. Tỷ lệ trong 12 tháng gần nhất là 1,3, và lượng đơn hàng tồn đọng hợp nhất tăng lên 2,084 tỷ USD từ 2,051 tỷ USD vào cuối quý đầu tiên. Danh mục chào thầu và đề xuất cũng tăng lên 15,0 tỷ USD từ 14,3 tỷ USD.

Biến động đơn hàng tồn đọng tập trung ở KGS, nơi lượng đơn hàng tồn đọng tăng lên 1,710 tỷ USD từ 1,676 tỷ USD. Lượng đơn hàng tồn đọng của Unmanned Systems gần như không đổi ở mức 374,6 triệu USD, so với 375,4 triệu USD trong quý trước.

Tăng trưởng doanh thu vượt xa khả năng sinh lời hoạt động và tạo tiền mặt theo GAAP

Mức tăng 26,3 triệu USD của lợi nhuận gộp đã bị bù trừ nhiều hơn bởi mức tăng khoảng 31,6 triệu USD của chi phí hoạt động. Chi phí SG&A tăng lên 73,3 triệu USD từ 54,1 triệu USD, chi phí R&D tăng lên 13,6 triệu USD từ 10,2 triệu USD, còn khấu hao tài sản vô hình tăng lên 10,1 triệu USD từ 2,8 triệu USD. Thù lao dựa trên cổ phiếu, được tính trong chi phí GAAP, tăng lên 16,3 triệu USD từ 8,6 triệu USD. Chi phí doanh nghiệp chưa phân bổ cũng tăng gấp đôi lên 17,1 triệu USD từ 8,6 triệu USD.

Bất chấp khoản lỗ hoạt động, lợi nhuận ròng theo GAAP tăng lên 4,4 triệu USD. Khác biệt chính dưới mức thu nhập hoạt động là thu nhập lãi ròng 10,2 triệu USD, so với chi phí lãi ròng 1,2 triệu USD một năm trước. EPS pha loãng vẫn ở mức 0,02 USD một phần do số cổ phiếu pha loãng bình quân gia quyền tăng lên 190,1 triệu từ 157,4 triệu và do kết quả trên mỗi cổ phiếu được làm tròn về cùng một mức.

Chuyển đổi tiền mặt cũng tiếp tục âm. Kratos đã sử dụng 11,0 triệu USD tiền mặt từ hoạt động kinh doanh trong quý, chủ yếu do tăng trưởng doanh thu nhanh làm tăng các khoản phải thu và do công ty bổ sung hàng tồn kho cho việc tăng tốc sản xuất và các chương trình phát triển. Sau 17,2 triệu USD chi tiêu vốn và 9,3 triệu USD thu được từ việc bán các Valkyrie do công ty sở hữu, dòng tiền tự do ghi nhận mức sử dụng 18,9 triệu USD.

Bảng cân đối kế toán cho thấy thanh khoản đáng kể, nhưng mức tăng không đến từ việc tạo tiền mặt từ hoạt động kinh doanh. Tiền mặt và các khoản tương đương tiền đạt 1,438 tỷ USD vào ngày 28 tháng 6, tăng từ 560,6 triệu USD vào cuối năm tài chính 2025. Trong sáu tháng đầu năm 2026, Kratos nhận 1,348 tỷ USD từ phát hành cổ phiếu phổ thông, sử dụng 346,8 triệu USD cho các thương vụ mua lại và ghi nhận dòng tiền ra từ hoạt động kinh doanh là 38,4 triệu USD.

Triển vọng

Kratos nâng triển vọng doanh thu cả năm, thu hẹp phạm vi dự báo EBITDA điều chỉnh và đưa ra dự báo ban đầu cho quý 3. Ban lãnh đạo kỳ vọng doanh thu và EBITDA điều chỉnh nửa cuối năm sẽ vượt mức nửa đầu năm khi quy mô sản xuất tăng lên và nguồn vốn hợp đồng từ khách hàng gia tăng.

Kratos dự kiến biên EBITDA điều chỉnh cả năm 2026 sẽ cao hơn khoảng 100 điểm cơ bản so với mức theo báo cáo năm 2025. Công ty cũng dự kiến biên EBITDA điều chỉnh năm 2027 sẽ tăng thêm 100 điểm cơ bản so với mức dự báo năm 2026, dù triển vọng cả năm 2027 sẽ không được cung cấp cho đến báo cáo quý 3 năm 2026.

Triển vọng dòng tiền bao gồm tổng đầu tư dự kiến 250–275 triệu USD. Khoản này gồm chi tiêu vốn, đầu tư vốn lưu động và nguồn vốn cho liên doanh Prometheus. Các giả định bao gồm việc chuẩn bị sản xuất 3.000 động cơ phản lực cỡ nhỏ vào năm 2027 và bắt đầu sản xuất khoảng 40 Valkyrie mỗi năm vào đầu năm 2028.

Quan điểm của ban lãnh đạo

CEO Eric DeMarco cho biết Kratos kỳ vọng đà kinh doanh sẽ tăng tốc trong nửa cuối năm 2026 và sang năm 2027. Lập luận của ban lãnh đạo về việc mở rộng biên phụ thuộc vào sản lượng cao hơn, quy mô lớn hơn và đòn bẩy tốt hơn đối với hạ tầng chi phí cố định của công ty.

Biên lợi nhuận và dòng tiền trong ngắn hạn vẫn phản ánh chi tiêu cho các đề xuất, nhân sự, hàng tồn kho, cơ sở vật chất và chương trình mới. Ban lãnh đạo cũng xác định đồng shekel Israel mạnh hơn là yếu tố gây áp lực lên khả năng sinh lời của các hoạt động tại Israel. Các lĩnh vực tăng trưởng kỳ vọng của công ty gồm hệ thống siêu vượt âm và tên lửa đẩy, tên lửa, động cơ phản lực, không gian và liên lạc vệ tinh.

Các giao dịch nội bộ gần đây

Bản tổng hợp giao dịch nội bộ trong sáu tháng được cung cấp ghi nhận 825.834 cổ phiếu được mua qua 13 giao dịch và 315.576 cổ phiếu được bán qua 47 giao dịch, dẫn đến lượng mua ròng 510.258 cổ phiếu. Tuy nhiên, 10 giao dịch cá nhân gần nhất được cung cấp đều là bán trực tiếp trong giai đoạn từ ngày 8 tháng 6 đến ngày 27 tháng 7 năm 2026; các công bố không xác lập lý do của những giao dịch này.

Rủi ro nhà đầu tư cần theo dõi

• Áp lực dòng tiền từ đầu tư: Kratos dự báo dòng tiền tự do cả năm sử dụng 85–105 triệu USD khi tài trợ cho cơ sở vật chất, hàng tồn kho, chương trình mới và năng lực sản xuất.
• Đòn bẩy hoạt động vẫn chưa được chứng minh trên cơ sở GAAP: Doanh thu và lợi nhuận gộp tăng, nhưng SG&A, R&D, khấu hao và chi phí doanh nghiệp cao hơn đã tạo ra khoản lỗ hoạt động. Triển vọng biên phụ thuộc vào việc quy mô trong tương lai bù đắp các chi phí này.
• Thực thi sản xuất và chuỗi cung ứng: Triển vọng giả định khả năng tiếp cận các linh kiện có thời gian cung ứng dài và việc tăng tốc thành công trong hệ thống tên lửa đẩy, động cơ phản lực và máy bay không người lái. Thiếu hụt linh kiện, chi phí tăng hoặc gián đoạn sản xuất có thể ảnh hưởng đến thời điểm ghi nhận doanh thu và biên lợi nhuận.
• Thời điểm cấp vốn của chính phủ: Triển vọng của Kratos phụ thuộc một phần vào nguồn vốn hợp đồng từ khách hàng sau giai đoạn chính phủ đóng cửa cuối năm 2025 và đầu năm 2026, cùng với nghị quyết tiếp tục được gia hạn. Các trì hoãn bổ sung có thể ảnh hưởng đến đơn hàng, sản xuất và chuyển đổi tiền mặt.
• Áp lực tỷ giá hối đoái: Ban lãnh đạo dự kiến đồng shekel Israel mạnh sẽ tiếp tục gây sức ép lên khả năng sinh lời của mảng Microwave Products tại Israel.

Tóm tắt

Kratos đạt tăng trưởng doanh thu 30,5% trong quý 2 năm 2026, dẫn dắt bởi KGS, đồng thời duy trì tỷ lệ book-to-bill trên 1,0 và nâng triển vọng doanh thu cả năm. Vấn đề trọng tâm là liệu sản lượng cao hơn và việc chuyển đổi đơn hàng tồn đọng có thể tạo ra đòn bẩy hoạt động như ban lãnh đạo kỳ vọng hay không, bởi thu nhập hoạt động theo GAAP và dòng tiền vẫn chịu áp lực từ chi phí doanh nghiệp, vốn lưu động và chương trình đầu tư lớn.