Tại sao cổ phiếu Netflix vẫn giảm gần 6% sau khi kết quả kinh doanh quý 3 vượt kỳ vọng?

TradingKey - Netflix (NFLX) đã công bố kết quả kinh doanh quý 3 tốt hơn dự kiến, nhưng tăng trưởng doanh thu chậm lại, tăng trưởng mảng quảng cáo yếu hơn dự báo và dự báo kinh doanh quý 4 yếu kém đã khiến các nhà đầu tư thận trọng về triển vọng tăng trưởng trong tương lai của công ty.

Sau báo cáo kết quả kinh doanh, cổ phiếu của Netflix đã giảm gần 6% trong phiên giao dịch ngoài giờ, đưa mức giảm từ đầu năm đến nay lên gần 27%.

Nguồn: Google Finance

Tính đến cuối tháng 9, doanh thu quý 3 của Netflix đạt 12,874 tỷ USD, tăng 11,8% so với cùng kỳ năm ngoái và về cơ bản phù hợp với kỳ vọng của thị trường; lợi nhuận ròng đạt 3,664 tỷ USD, tăng khoảng 44% so với cùng kỳ, với thu nhập pha loãng trên mỗi cổ phần đạt 0,87 USD, cao hơn mức kỳ vọng 0,82 USD của các nhà phân tích. Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh đạt 4,459 tỷ USD, với biên lợi nhuận hoạt động là 34,6%.

Trong quý 4, Netflix dự kiến doanh thu đạt 13,44 tỷ USD, tăng khoảng 11% so với cùng kỳ năm ngoái, thấp hơn mức đồng thuận 13,52 tỷ USD của thị trường do FactSet tổng hợp; thu nhập trên mỗi cổ phần dự kiến đạt 0,67 USD, cũng thấp hơn mức dự báo 0,73 USD của các nhà phân tích. Công ty dự kiến biên lợi nhuận hoạt động trong quý đạt khoảng 26%, với chi phí tái cấu trúc từ các đợt cắt giảm nhân sự gần đây dự kiến sẽ gây áp lực lên khả năng sinh lời trong ngắn hạn.

Mảng kinh doanh quảng cáo là điểm gây thất vọng đặc biệt đối với thị trường. Netflix đã hạ dự báo doanh thu quảng cáo năm 2026 từ khoảng 3 tỷ USD xuống còn 2,7 tỷ USD, chủ yếu do việc triển khai một số tính năng sản phẩm quảng cáo chậm hơn so với kế hoạch. Mặc dù ban lãnh đạo nhấn mạnh mảng quảng cáo vẫn đang ở giai đoạn đầu của quá trình mở rộng dài hạn, việc điều chỉnh giảm này cho thấy sự phát triển của công ty về công nghệ quảng cáo, công cụ phân phối và đo lường hiệu quả vẫn chưa đạt đầy đủ kỳ vọng.

Khả năng kiếm tiền từ quảng cáo gắn liền với mức độ tương tác của người dùng. Thời lượng xem không chỉ ảnh hưởng đến việc gia hạn thuê bao của người dùng mà còn quyết định lượng nguồn cung quảng cáo (ad inventory) mà nền tảng có thể cung cấp. Dữ liệu cho thấy thời lượng xem toàn cầu của Netflix chỉ tăng khoảng 2% so với cùng kỳ năm ngoái trong nửa đầu năm nay; tại thị trường xem truyền hình Mỹ, Netflix nắm giữ khoảng 7,8% thị phần, thấp hơn đáng kể so với mức khoảng 14% của YouTube.

Điều này có nghĩa là Netflix không còn chỉ cạnh tranh với các dịch vụ phát trực tuyến truyền thống như Disney+ và Prime Video. YouTube, video ngắn, trò chơi điện tử và các nền tảng mạng xã hội đều đang cạnh tranh giành thời gian giải trí của người dùng. Dù Netflix có hơn 325 triệu thuê bao, lực lượng người dùng khổng lồ này vẫn chưa tự động chuyển hóa thành tốc độ tăng trưởng thời lượng xem nhanh hơn.

Đồng Tổng Giám đốc Điều hành Ted Sarandos phát biểu rằng các bộ phim truyền hình và điện ảnh gốc vẫn là cốt lõi trong chiến lược của công ty, trong khi thể thao phát trực tiếp, podcast và trò chơi điện tử đóng vai trò mở rộng các hình thức giải trí và tăng cường sự khác biệt cho nền tảng. Công ty có kế hoạch thu hút người xem thông qua các trận đấu NFL dịp lễ, mùa cuối của "Emily in Paris" và các nội dung khác, đồng thời đưa vào các chương trình của bên thứ ba từ các đối tác như TF1 của Pháp để làm phong phú thêm kho nội dung.

Để nâng cao hiệu quả tăng trưởng, Netflix gần đây đã thông báo kế hoạch cắt giảm khoảng 1.000 nhân viên, tương đương khoảng 6% lực lượng lao động toàn cầu của công ty, đánh dấu đợt sa thải lớn nhất kể từ năm 2022. Sự thay đổi cũng diễn ra trong bộ máy quản lý nội dung, với sự ra đi của cựu Giám đốc Nội dung Bela Bajaria và người phụ trách mảng điện ảnh Dan Lin, trong khi cựu lãnh đạo cấp cao của Disney là Peter Rice sẽ tiếp quản mảng kinh doanh nội dung.

Những thay đổi này cho thấy Netflix đang đánh giá lại quy trình sản xuất nội dung, phân bổ nguồn lực và cơ chế tạo ra các tác phẩm ăn khách. Tuy nhiên, các dự án phim điện ảnh và truyền hình thường mất nhiều thời gian từ khi được phê duyệt đến khi phát hành, và việc ban quản lý mới có thể cải thiện hiệu suất nội dung hay không có thể cần nhiều quý mới chứng minh được. Việc cắt giảm nhân sự cũng chỉ giúp giảm chi phí chứ không thể giải quyết trực tiếp vấn đề tăng trưởng trì trệ về thời lượng xem và khả năng kiếm tiền từ quảng cáo.

Netflix hiện dự báo doanh thu cả năm 2026 sẽ đạt khoảng 51,1 tỷ USD, tương ứng mức tăng khoảng 13% so với cùng kỳ năm ngoái, thấp hơn một chút so với mức ước tính 51,21 tỷ USD của các nhà phân tích. Mặc dù kết quả kinh doanh quý 3 vượt kỳ vọng, chứng minh công ty vẫn sở hữu khả năng sinh lời mạnh mẽ, việc hạ mục tiêu quảng cáo và dự báo quý 4 yếu cho thấy mô hình tăng trưởng của hãng đang đối mặt với những thách thức mới.