Vì sao cổ phiếu công nghệ toàn cầu bị bán tháo 1.000 tỷ USD trong tuần này? Kỳ vọng tăng lãi suất và áp lực vốn cho AI đè nặng lên Nvidia, AMD và SK Hynix

Dữ liệu lạm phát của Mỹ đã trở thành ngòi nổ trực tiếp cho đợt bán tháo lần này. Trong tháng 9, chỉ số giá tiêu dùng tăng 3,7% so với cùng kỳ năm ngoái, cao hơn dự báo của thị trường, làm tăng thêm khả năng Cục Dự trữ Liên bang sẽ tiếp tục tăng lãi suất. Mặc dù dòng vốn trú ẩn an toàn sau đó đã chảy vào Trái phiếu Kho bạc Mỹ, đẩy lợi suất dài hạn giảm khỏi mức đỉnh, nhưng lãi suất ngắn hạn và chi phí huy động vốn của doanh nghiệp vẫn chịu áp lực tăng.

Tác động này đặc biệt rõ rệt đối với các công ty điện toán đám mây mới nổi phụ thuộc vào nguồn vốn huy động bên ngoài để xây dựng các trung tâm dữ liệu. CoreWeave, Nebius và IREN cần liên tục mua GPU, máy chủ và mở rộng phòng máy. Với việc một phần các khoản nợ chịu lãi suất thả nổi hoặc cần tái tài trợ thường xuyên, lãi suất tăng không chỉ làm tăng chi phí lãi vay mà còn nâng cao tỷ suất sinh lời yêu cầu đối với các dự án.

James Vrachas, chuyên gia phân tích tại ngân hàng đầu tư Post Oak Group, chỉ ra rằng định giá của một số cổ phiếu chip đã phản ánh kỳ vọng tăng trưởng trong nhiều năm tới. Trong bối cảnh này, ngay cả khi nhu cầu AI dài hạn không có thay đổi đáng kể, chỉ cần thị trường bắt đầu nghi ngờ về khả năng duy trì mức chi tiêu của doanh nghiệp, giá cổ phiếu có thể sẽ biến động mạnh.

Ross Mayfield, chiến lược gia đầu tư tại Baird, cũng cho rằng lãi suất cao tạo ra áp lực trực tiếp hơn đối với các công ty hạ tầng AI phụ thuộc vào nguồn vốn huy động bên ngoài. Tuy nhiên, tác động không chỉ giới hạn ở các công ty khởi nghiệp nhỏ. Các nhà cung cấp dịch vụ đám mây lớn cũng cần đánh giá lại tỷ suất sinh lời đầu tư đối với các cam kết về trung tâm dữ liệu và chip. Nếu các công ty này bắt đầu điều chỉnh kế hoạch chi tiêu vốn, toàn bộ chuỗi cung ứng AI có thể bị ảnh hưởng.

Giám đốc điều hành Hock Tan của Broadcom (AVGO) trước đó từng cảnh báo rằng năng lực tài trợ vốn có thể trở thành yếu tố chính hạn chế sự mở rộng của ngành AI, với tác động thậm chí có khả năng vượt qua tình trạng thiếu hụt chip hay nguồn cung điện. Quan điểm này càng làm gia tăng lo ngại của thị trường về tính bền vững của hoạt động đầu tư vào hạ tầng AI.

Bên cạnh áp lực lãi suất vĩ mô, dữ liệu hoạt động mới nhất từ các công ty AI cũng đang đè nặng lên tâm lý thị trường.

Theo các báo cáo, Anthropic đã tiết lộ tại ngày hội nhà đầu tư tiền IPO vào ngày 14 tháng 10 rằng doanh thu quý 3 của công ty đạt 16,8 tỷ USD, tăng trưởng khoảng 45% so với mức 11,6 tỷ USD trong quý 2. Mặc dù mức tăng này vẫn rất đáng kể, nhưng đã thấp hơn đáng kể so với tốc độ tăng trưởng so với quý trước là khoảng 145% trong quý 2, khiến một số nhà đầu tư phải đánh giá lại quỹ đạo tăng trưởng của quá trình thương mại hóa AI.

Đáng chú ý, Anthropic cũng cho biết công ty đã đạt mức sinh lời trên cơ sở đã điều chỉnh và ghi nhận dòng tiền dương. Những con số này cho thấy việc tăng trưởng doanh thu chậm lại không nhất thiết đồng nghĩa với việc nhu cầu AI đang thu hẹp. Khi quy mô doanh thu của một công ty mở rộng, sự sụt giảm tốc độ tăng trưởng so với quý trước hoàn toàn có thể là một hiện tượng bình thường.

Chuyên gia phân tích Gil Luria của D.A. Davidson cho rằng phản ứng của thị trường đối với dữ liệu từ Anthropic phản ánh sự nhạy cảm ngày càng tăng của các nhà đầu tư đối với sóng đầu tư AI. Tuy nhiên, nếu xét trên toàn ngành, việc sử dụng AI và các khoản chi tiêu liên quan không nhất thiết đã chậm lại. Điều cần theo dõi chặt chẽ hơn hiện nay là liệu tăng trưởng doanh thu có thể bù đắp chi phí tính toán liên tục gia tăng hay không, và liệu các công ty có thể chuyển đổi nhu cầu kỹ thuật thành dòng tiền bền vững hay không.

Trong khi đó, sự cạnh tranh trong lĩnh vực chip nhớ đã dấy lên những lo ngại mới. Công ty ChangXin Memory Technologies (CXMT) của Trung Quốc gần đây đã công bố những tiến bộ trong công nghệ chip nhớ, gây ra tranh luận trên thị trường về việc liệu ngành chip nhớ toàn cầu có thể đối mặt với cuộc cạnh tranh gay gắt hơn về giá trong những năm tới hay không khi các nhà sản xuất Trung Quốc gia tăng mật độ bộ nhớ và mở rộng công suất sản xuất.

Elon Musk trước đó cũng từng tuyên bố trên mạng xã hội rằng Trung Quốc có thể sản xuất một lượng lớn chip nhớ vào năm 2028. Phát biểu của ông càng làm gia tăng các cuộc thảo luận của nhà đầu tư về sự tăng trưởng nguồn cung trong dài hạn. Nếu các nhà sản xuất toàn cầu tiếp tục mở rộng công suất trong khi tăng trưởng nhu cầu AI không theo kịp, thị trường chip nhớ có thể đối mặt với rủi ro gia tăng nguồn cung và áp lực giá trong tương lai.

Mặc dù tâm lý thị trường đã yếu đi đáng kể, một số nhà phân tích không tin rằng đợt điều chỉnh hiện tại chứng minh nhu cầu AI đã suy giảm về mặt bản chất.

Dan Ives, nhà phân tích tại Yorkville Ives, chỉ ra rằng đợt bán tháo hiện tại phản ánh mối lo ngại của thị trường về chi phí huy động vốn cho hạ tầng AI hơn là sự mất niềm tin vào chính nhu cầu năng lực tính toán. Ông cho rằng các tín hiệu thực sự đáng theo dõi bao gồm việc các công ty điện toán đám mây lớn cắt giảm chi phí vốn, khách hàng hủy hợp đồng hạ tầng AI và giá thuê GPU tiếp tục giảm. Những thay đổi này phản ánh liệu nhu cầu AI có đang suy yếu mang tính cơ cấu hay không tốt hơn nhiều so với các biến động lãi suất ngắn hạn.

Những phát biểu gần đây của Tổng giám đốc Nvidia Jensen Huang cũng mang đến cho thị trường một góc nhìn khác. Phát biểu với Bloomberg tại Stockholm, Thụy Điển, ông tuyên bố rằng Nvidia không cần cung cấp bảo lãnh tài chính cho công ty điện toán đám mây AI CoreWeave (CRWV), đồng thời nói thêm rằng chi phí vốn của CoreWeave trên thực tế đang giảm. Nhận định này đã thúc đẩy đà phục hồi giá cổ phiếu của một số công ty điện toán đám mây mới nổi, với CoreWeave tăng 5,94% vào thứ Năm và Nebius (NBIS) tăng 1,29%.

Hendi Susanto, nhà quản lý danh mục đầu tư tại Gabelli Funds, chỉ ra rằng nhiều công ty chip và thiết bị bán dẫn vẫn sở hữu bảng cân đối kế toán lành mạnh cùng dòng tiền tự do dồi dào. Đối với các công ty có nhu cầu tiếp tục vượt quá nguồn cung, những đợt điều chỉnh ngắn hạn của thị trường không nhất thiết làm thay đổi triển vọng cơ bản của họ.

Nhìn chung, đợt bán tháo cổ phiếu AI hiện tại là kết quả tổng hợp từ áp lực lạm phát, chi phí huy động vốn gia tăng, định giá ở mức cao và sự cạnh tranh ngày càng gay gắt trong ngành. Trong ngắn hạn, thị trường có thể vẫn rất nhạy cảm với các thay đổi về lãi suất và dữ liệu hoạt động của các công ty AI, trong khi xu hướng trung và dài hạn sẽ phụ thuộc vào việc liệu khoản đầu tư vào hạ tầng AI có thể tiếp tục chuyển hóa thành doanh thu và lợi nhuận thực tế hay không.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.