Super Micro so với Dell: Cổ phiếu máy chủ AI nào đáng nắm giữ dài hạn?

Máy chủ AI là các thiết bị tính toán hiệu năng cao được sử dụng để huấn luyện và vận hành các mô hình AI, thường được trang bị GPU hoặc các bộ tăng tốc chuyên dụng, bộ nhớ băng thông cao, lưu trữ tốc độ cao và thiết bị mạng.

Super Micro Computer sử dụng thiết kế mô-đun, tập trung vào các tủ rack mật độ cao và giải pháp tản nhiệt bằng chất lỏng; các sản phẩm của Dell bao gồm máy chủ, lưu trữ, thiết bị mạng và dịch vụ, cung cấp khả năng hỗ trợ khách hàng doanh nghiệp toàn diện hơn. Cả hai công ty đều cung cấp các nền tảng Nvidia (NVDA), AMD (AMD), và Intel (INTC). Tích hợp hệ thống, hiệu suất tản nhiệt, quản lý chuỗi cung ứng, tốc độ giao hàng và kiểm soát chi phí là những yếu tố cạnh tranh then chốt.

Super Micro Computer tích hợp bộ xử lý, thiết bị lưu trữ, mạng và hệ thống tản nhiệt thông qua kiến trúc Building Block, đồng thời tham gia triển khai ở quy mô trung tâm dữ liệu thông qua các giải pháp DCBBS. Dell tận dụng hệ sinh thái máy chủ, thiết bị lưu trữ, máy tính cá nhân và dịch vụ để cung cấp dịch vụ mua sắm, triển khai và hỗ trợ cho các doanh nghiệp lớn. Cả hai công ty đều phụ thuộc vào nguồn cung GPU, trong khi khả năng tích hợp hệ thống, tản nhiệt chất lỏng, giao hàng và kiểm soát chi phí cũng sẽ ảnh hưởng đến kết quả cạnh tranh.

Super Micro Computer đã báo cáo doanh thu 39,063 tỷ USD cho năm tài chính 2026, tăng 77,8% so với cùng kỳ năm trước, với lợi nhuận ròng GAAP là 2,230 tỷ USD, tăng từ mức 1,049 tỷ USD của năm trước. Biên lợi nhuận gộp cả năm giảm từ 11,1% xuống 10,8%, cho thấy việc mở rộng doanh thu vẫn chưa mang lại sự cải thiện tương ứng ở biên lợi nhuận gộp. Công ty dự kiến doanh thu năm tài chính 2027 sẽ đạt từ 65 tỷ USD đến 72 tỷ USD; con số này đại diện cho định hướng của ban quản lý và không phải là doanh thu đã ghi nhận.

Dell đã báo cáo doanh thu 46,971 tỷ USD cho quý 2 năm tài chính 2027, tăng 58% so với cùng kỳ năm trước, trong khi doanh thu máy chủ tối ưu hóa cho AI đạt 16,401 tỷ USD, tăng 100%. Công ty đã nhận được 60,9 tỷ USD đơn hàng máy chủ AI trong quý, kết thúc kỳ với lượng đơn hàng tồn đọng là 95 tỷ USD, và dự kiến doanh thu liên quan cả năm sẽ đạt khoảng 74 tỷ USD. Trong khi đó, mức độ sẵn sàng của khách hàng, việc cập nhật linh kiện và lịch trình giao hàng sẽ tiếp tục ảnh hưởng đến việc chuyển đổi đơn hàng.

Super Micro Computer ghi nhận dòng tiền ra thuần từ hoạt động kinh doanh là 6,81 tỷ USD trong năm tài chính 2026, với hàng tồn kho tăng từ 4,68 tỷ USD lên 12,896 tỷ USD và các khoản phải thu tăng từ 2,204 tỷ USD lên 6,125 tỷ USD. Công ty nắm giữ 7,521 tỷ USD tiền mặt vào cuối năm, trong khi nợ vay ngân hàng và trái phiếu chuyển đổi đạt tổng cộng khoảng 8,72 tỷ USD, phản ánh sự phụ thuộc cao hơn đáng kể của đà tăng trưởng nhanh vào vốn lưu động và huy động vốn từ bên ngoài.

Khách hàng lớn nhất của Super Micro Computer đã đóng góp 28,1% vào doanh thu năm tài chính 2026 của công ty. Báo cáo tài chính của công ty nhận được ý kiến kiểm toán chấp nhận toàn phần, nhưng vẫn còn khiếm khuyết nghiêm trọng trong kiểm soát nội bộ đối với báo cáo tài chính; công ty cũng nhận được trát tòa từ SEC và các công tố viên liên bang Mỹ, với kết quả của các cuộc điều tra hiện vẫn chưa rõ ràng.

Dell ghi nhận dòng tiền từ hoạt động kinh doanh đạt 6,306 tỷ USD trong nửa đầu năm tài chính, đồng thời mua lại 5,424 tỷ USD cổ phiếu phổ thông và chi trả 869 triệu USD cổ tức trong cùng kỳ. Công ty nắm giữ 11,569 tỷ USD tiền mặt, với tổng nợ ngắn hạn và dài hạn đạt 34,466 tỷ USD. Dell thể hiện khả năng tạo tiền mạnh mẽ nhưng phải gánh khoản nợ lớn; tỷ trọng máy chủ AI cao hơn, giá linh kiện tăng và nhu cầu PC biến động cũng có thể ảnh hưởng đến biên lợi nhuận.

Thế mạnh của Super Micro Computer nằm ở tăng trưởng doanh thu và hiệu quả tăng tốc sản xuất sản phẩm, nhưng biên lợi nhuận gộp, dòng tiền từ hoạt động kinh doanh, mức độ tập trung khách hàng và việc khắc phục kiểm soát nội bộ vẫn cần theo dõi chặt chẽ. Dell sở hữu lượng đơn hàng tồn đọng máy chủ AI trị giá 95 tỷ USD, danh mục sản phẩm doanh nghiệp tương đối toàn diện và dòng tiền ổn định, với áp lực chính xuất phát từ định giá, nợ nần và bản chất biên lợi nhuận gộp thấp của máy chủ AI.

Xét đến khả năng dự báo đơn hàng, chất lượng lợi nhuận, dòng tiền và rủi ro quản trị, Dell thể hiện sự ổn định dài hạn tương đối tốt hơn. Các nhà đầu tư tìm kiếm tăng trưởng và có thể chấp nhận biến động cao hơn có thể tập trung vào SMCI, trong khi DELL phù hợp hơn với các nhà đầu tư ưu tiên sự ổn định hoạt động và đa dạng hóa rủi ro. Tốc độ tăng trưởng đơn hàng và doanh thu hiện tại không nên được suy rộng trực tiếp cho toàn bộ thời gian nắm giữ.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.