Marvell ký thỏa thuận chip tùy chỉnh với Google: Vì sao Broadcom giảm giá và vì sao Goldman Sachs cho rằng thị trường có thể đang lo ngại quá mức

TradingKey - Vào ngày 19 tháng 8 theo giờ Miền Đông, Broadcom (AVGO) đã giảm phiên thứ tư liên tiếp, lùi về gần ngưỡng hỗ trợ quan trọng 360 USD.

Theo báo cáo, Marvell Technology và Google hôm nay đã công bố thỏa thuận hợp tác chip tùy chỉnh, phát hành chứng quyền cho Google mua tới 58,97 triệu cổ phiếu với giá thực hiện 206,58 USD/cổ phiếu, tương đương giá trị khoảng 12,18 tỷ USD. Hai bên đã ký hợp đồng thương mại vào ngày 29 tháng 7, theo đó Marvell sẽ cung cấp các sản phẩm chip tùy chỉnh cho Google; việc chuyển giao chứng quyền sau đó cũng sẽ được liên kết với doanh thu từ các sản phẩm hợp tác.

Mối quan hệ hợp tác này thắt chặt thêm liên kết lâu dài giữa Google và Marvell, đồng thời thúc đẩy thị trường đánh giá lại vị thế của Broadcom trong chuỗi cung ứng chip AI của Google. Trong một thời gian dài, Google chủ yếu dựa vào Broadcom để hỗ trợ thiết kế các TPU tự phát triển của mình. Cả Marvell và Broadcom đều có thể chuyển đổi các giải pháp chip của khách hàng thành sản phẩm có thể sản xuất quy mô lớn và cung cấp hỗ trợ giai đoạn cuối trước khi đưa vào các xưởng đúc chip như TSMC.

Do đó, giá cổ phiếu của Broadcom đã giảm hơn 5%, phản ánh không phải việc thị trường tin rằng các đơn hàng hiện tại sẽ mất ngay lập tức, mà là nỗi lo ngại rằng Google có thể hợp tác với nhiều đối tác chip tùy chỉnh hơn, làm thay đổi sự phân bổ các đơn hàng tăng thêm trong tương lai. Khi các nhà cung cấp đám mây đẩy nhanh việc tự phát triển chip AI, "yếu tố khan hiếm của nhà cung cấp cốt lõi" ban đầu của Broadcom đang đối mặt với việc bị định giá lại.

Biểu đồ giá cổ phiếu Broadcom, Nguồn: TradingView

Đáng chú ý, Goldman Sachs đã duy trì xếp hạng "Mua" và giá mục tiêu 525 USD cho Broadcom trong báo cáo xem trước kết quả kinh doanh quý 2, cho rằng lo ngại của thị trường về sự cạnh tranh ASIC đã bị thổi phồng quá mức và kỳ vọng hiện tại đã rơi vào vùng thận trọng. Goldman Sachs dự báo doanh thu AI năm tài chính 2026 của Broadcom sẽ đạt khoảng 57 tỷ USD, gần như khớp với sự đồng thuận của thị trường, trong khi doanh thu AI năm tài chính 2027 có thể đạt 133 tỷ USD, cao hơn 12% so với mức đồng thuận.

Goldman Sachs tin rằng mặc dù sự tham gia của các nhà cung cấp như MediaTek và AMD vào thị trường ASIC quả thực đã làm gia tăng lo ngại của nhà đầu tư về cạnh tranh và mất thị phần, nhưng lợi thế cạnh tranh của Broadcom không chỉ là năng lực thiết kế chip, mà còn là sản xuất quy mô lớn, giao hàng đáng tin cậy và sự hợp tác lâu dài với các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn (hyperscaler). Đối với các XPU tùy chỉnh, một khi khách hàng chọn đối tác và bước vào giai đoạn sản xuất quy mô lớn, chi phí chuyển đổi nhà cung cấp là rất cao; tác động của các đối thủ cạnh tranh nhiều khả năng sẽ phản ánh trước tiên ở các đơn hàng mới thay vì nhanh chóng thay thế mảng kinh doanh hiện tại.

Ngoài ra, Goldman Sachs nhấn mạnh rằng thị trường có thể đang đánh giá thấp sự tăng trưởng trong mảng kinh doanh thiết bị mạng của Broadcom. Khi các cụm AI mở rộng từ hàng nghìn chip lên hàng chục nghìn chip, mảng kết nối mạng chiếm tỷ trọng ngày càng tăng trong chi phí cơ sở hạ tầng AI, và các chip chuyển mạch như Tomahawk 6 dự kiến sẽ được hưởng lợi. Một hạn chế quan trọng khác đối với việc mở rộng cơ sở hạ tầng AI không phải là cầu, mà là công suất vật lý như đất đai, nguồn điện và cơ sở vật chất cho các trung tâm dữ liệu, điều này càng khiến các nhà cung cấp có năng lực giao hàng hoàn thiện và mối quan hệ khách hàng trở nên có giá trị hơn.

Đối với Broadcom, các điểm quan sát chính sau báo cáo kết quả kinh doanh sẽ là hướng dẫn doanh thu AI năm tài chính 2027, cục diện cạnh tranh ASIC và mức độ sẵn sàng triển khai trung tâm dữ liệu của khách hàng. Mối quan hệ hợp tác của Marvell với Google đã làm thay đổi góc nhìn của thị trường về cục diện chuỗi cung ứng, nhưng quan điểm của Goldman Sachs là lợi thế của Broadcom về năng lực sản xuất quy mô lớn, mảng kinh doanh thiết bị mạng và mối quan hệ khách hàng về cơ bản vẫn chưa bị lung lay.