Micron so với SK Hynix: Khi nhu cầu HBM tiếp tục bùng nổ, cổ phiếu chip nhớ nào đáng chú ý hơn?

Trước đây, chip nhớ được xem là sản phẩm có tính chu kỳ điển hình. Khi nhu cầu thiết bị điện tử tiêu dùng tăng lên trong khi nguồn cung thiếu hụt, giá DRAM và NAND sẽ tăng, làm gia tăng lợi nhuận của các nhà sản xuất chip nhớ; khi công suất mới đồng loạt đi vào hoạt động, tình trạng dư thừa nguồn cung sẽ khiến giá và lợi nhuận sụt giảm nhanh chóng.

Làn sóng AI chưa loại bỏ hoàn toàn chu kỳ này, nhưng đang làm thay đổi cấu trúc nhu cầu chip nhớ.

Việc huấn luyện và suy luận mô hình lớn đòi hỏi phải truyền tải liên tục lượng dữ liệu khổng lồ giữa GPU và bộ nhớ. DRAM truyền thống gặp khó khăn trong việc đáp ứng các yêu cầu về băng thông của các bộ tăng tốc AI, trong khi HBM xếp chồng theo chiều dọc nhiều die bộ nhớ và rút ngắn khoảng cách truyền dữ liệu, giúp tăng băng thông đồng thời giảm mức tiêu thụ điện năng.

Khi các tham số mô hình AI tăng lên, cửa sổ ngữ cảnh mở rộng và các yêu cầu suy luận AI tiếp tục gia tăng, các GPU thế hệ tiếp theo cần nhiều HBM hơn. Ngay cả khi lượng chip AI xuất xưởng không tăng trưởng đáng kể, dung lượng HBM cao hơn trên mỗi chip vẫn có thể tiếp tục đẩy nhu cầu tổng thể tăng lên.

Việc sản xuất HBM khó hơn đáng kể so với DRAM tiêu chuẩn. Kỹ thuật xếp chồng die, thông qua lỗ silicon, kiểm soát tỷ lệ thành phẩm và đóng gói tiên tiến đòi hỏi chuyên môn kỹ thuật sâu rộng, khiến công suất mới khó tạo ra nguồn cung hiệu quả trong ngắn hạn. Điều này giúp các nhà sản xuất có khả năng sản xuất HBM quy mô lớn nắm giữ quyền định giá mạnh hơn và có tầm nhìn đơn hàng rõ ràng hơn.

Hiện tại, thị trường HBM toàn cầu có độ tập trung cao. Thống kê của Counterpoint cho thấy trong quý 1 năm 2026, SK Hynix nắm giữ khoảng 58% thị phần HBM tính theo doanh thu, trong khi Micron và Samsung mỗi bên chiếm khoảng 21%. Tuy nhiên, thị phần của SK Hynix đã giảm so với cùng kỳ năm ngoái khi Micron và Samsung thu hẹp khoảng cách.

Lợi thế lớn nhất của SK Hynix nằm ở chuyên môn kỹ thuật lâu năm và thị phần dẫn đầu trên thị trường HBM.

Công ty đã bắt đầu nghiên cứu và phát triển (R&D) HBM từ lâu trước khi bùng nổ AI diễn ra và liên tiếp thương mại hóa nhiều thế hệ sản phẩm. Khi AI tạo sinh thúc đẩy nhu cầu HBM tăng trưởng nhanh chóng, SK Hynix đã sở hữu kinh nghiệm sản xuất chín bó, các chứng nhận từ khách hàng và năng lực cung ứng quy mô lớn.

Lợi thế của người đi đầu này đã giúp SK Hynix thiết lập quan hệ đối tác chặt chẽ với các công ty sản xuất chip AI như Nvidia. Do HBM đòi hỏi phải thiết kế đồng thời với kiến trúc GPU và trải qua quá trình thẩm định kéo dài, một khi nhà cung cấp đã tham gia vào nền tảng của khách hàng, họ thường rất khó bị thay thế trong ngắn hạn.

SK Hynix đã bắt đầu xuất hàng quy mô lớn HBM4 trong quý 2 năm 2026 và dự kiến tiếp tục mở rộng sản lượng trong nửa cuối năm. Công ty cũng đã ký kết các thỏa thuận dài hạn với khoảng 10 khách hàng trọng yếu, giúp nâng cao khả năng dự báo doanh thu trong tương lai.

Tuy nhiên, các lợi thế của SK Hynix cũng đi kèm với rủi ro. Mảng kinh doanh HBM của công ty phụ thuộc lớn vào Nvidia và một số ít khách hàng điện toán đám mây lớn. Nếu chi tiêu vốn cho AI chậm lại, hoặc nếu khách hàng tăng tỷ lệ mua hàng từ Micron và Samsung, khả năng sinh lời của công ty có thể bị ảnh hưởng đáng kể.

Ngược lại, lợi thế lớn nhất của Micron Technology là danh mục sản phẩm cân bằng hơn và dư địa gia tăng thị phần lớn hơn.

Micron không chỉ cung cấp HBM mà còn bao phủ DRAM cho máy chủ, NAND, SSD doanh nghiệp, bộ nhớ ô tô và thiết bị di động. Điều này giúp công ty hưởng lợi đồng thời từ nhu cầu huấn luyện AI, suy luận, lưu trữ dữ liệu và tính toán biên, thay vì phụ thuộc vào một sản phẩm duy nhất.

Mặc dù thị phần HBM của Micron vẫn tụt hậu đáng kể so với SK Hynix, nhưng khoảng cách đang được thu hẹp. Công ty đã bắt đầu xuất hàng quy mô lớn HBM4 cho các nền tảng khách hàng lớn và cung cấp mẫu thẩm định cho nhiều khách hàng, trong đó HBM4E dự kiến sẽ sản xuất hàng loạt vào năm 2027.

Micron cũng là nhà cung cấp HBM lớn duy nhất có trụ sở chính tại Mỹ. Trong bối cảnh Mỹ thúc đẩy nội địa hóa chuỗi cung ứng bán dẫn, vị thế này giúp công ty nhận được sự hỗ trợ về mặt chính sách và cạnh tranh đơn hàng từ các doanh nghiệp điện toán đám mây cũng như các tổ chức liên quan đến chính phủ Mỹ.

Tuy nhiên, Micron vẫn cần chứng minh rằng mình có thể mở rộng công suất HBM trong khi vẫn duy trì hiệu suất sản xuất và biên lợi nhuận. Việc công ty xây dựng các cơ sở sản xuất tiên tiến tại Mỹ đòi hỏi khoản đầu tư vốn đáng kể, và nếu tăng trưởng nhu cầu AI thấp hơn kỳ vọng, chi phí khấu hao lớn có thể gây áp lực lên khả năng sinh lời trong tương lai.

Xét từ góc độ năng lực cạnh tranh kinh doanh, SK Hynix vẫn giữ vị thế dẫn đầu trong siêu chu kỳ bộ nhớ AI. Công ty sở hữu thị phần HBM cao hơn, kinh nghiệm sản xuất chín bó hơn cùng mối quan hệ hợp tác lâu năm với các khách hàng chủ chốt như Nvidia. Đối với những nhà đầu tư tìm kiếm sự tiếp cận trực tiếp với xu hướng tăng trưởng HBM, SK Hynix đưa ra một luận điểm đầu tư rõ ràng hơn.

Xét về độ co giãn tăng trưởng, Micron Technology có nhiều dư địa bứt phá hơn để đuổi kịp. SK Hynix hiện đã nắm giữ hơn một nửa thị phần HBM, khiến việc gia tăng thêm thị phần trở nên tương đối thách thức; thị phần hiện tại khoảng 21% của Micron đồng nghĩa với việc giành được thêm các đơn đặt hàng thiết kế chip AI có thể thúc đẩy mảng kinh doanh HBM của hãng tăng trưởng vượt mức trung bình ngành.

Về định giá, cả hai công ty đều không có vẻ đắt đỏ. Dựa trên dự báo lợi nhuận trung bình của thị trường cho năm tài chính tiếp theo, Micron giao dịch ở hệ số P/E dự phóng khoảng 5,7 lần, so với mức khoảng 5 lần của SK Hynix; dựa trên dự báo của các nhà phân tích về lợi nhuận đỉnh chu kỳ vào năm 2028, Micron giao dịch ở mức khoảng 5,5 lần, trong khi SK Hynix đứng ở mức khoảng 3,5 lần.

Tuy nhiên, nhà đầu tư không nên đánh giá một cổ phiếu là rẻ chỉ dựa vào hệ số P/E thấp. Lợi nhuận của các nhà sản xuất bộ nhớ thường tăng vọt khi giá sản phẩm đạt đỉnh chu kỳ, từ đó làm giảm hệ số P/E một cách khiên cưỡng. Nếu nguồn cung DRAM và NAND tăng và giá giảm, các dự báo lợi nhuận hiện tại có thể bị điều chỉnh giảm, kéo định giá thực tế tăng trở lại.

Nhìn chung, hai cổ phiếu này phù hợp với các luận điểm đầu tư khác nhau:

• Đối với những nhà đầu tư ưu tiên vị thế dẫn đầu về HBM, mối quan hệ cung ứng với Nvidia và mức định giá thấp hơn, SK Hynix sẽ hấp dẫn hơn.
• Đối với những nhà đầu tư coi trọng hơn chuỗi cung ứng nội địa Mỹ, sự đa dạng hóa danh mục sản phẩm và tiềm năng gia tăng thị phần HBM, Micron Technology là cái tên đáng chú ý hơn.
• Nếu có lo ngại rằng giá bộ nhớ đang tiến gần tới đỉnh chu kỳ, không nên coi công ty nào là khoản đầu tư rủi ro thấp chỉ vì có hệ số P/E thấp.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.