Dự báo giá cổ phiếu SpaceX: Liệu Starship, Starlink và Space AI có thể hỗ trợ định giá dài hạn của SpaceX? Liệu giá cổ phiếu có thể tiếp tục tăng?

Định giá quá cao đối với SpaceX là nguyên nhân gốc rễ dẫn đến sự sụt giảm giá cổ phiếu của SPCX.

Dựa trên tính toán sơ bộ sử dụng số lượng cổ phiếu Loại A và Loại B sau IPO được công bố trong bản cáo bạch và mức giá cổ phiếu gần nhất là 123,99 USD, vốn hóa thị trường hiện tại của SpaceX là khoảng 1,62 nghìn tỷ USD. Để so sánh, doanh thu năm 2025 của công ty là 18,674 tỷ USD, EBITDA điều chỉnh là 6,584 tỷ USD và lỗ ròng lên tới 4,937 tỷ USD. Dựa trên cơ sở này, hệ số P/S ngầm định của SPCX vẫn gần bằng 87 lần, trong khi tỷ lệ vốn hóa thị trường trên EBITDA điều chỉnh vượt quá 240 lần.

Điều này có nghĩa là mặc dù giá cổ phiếu đã giảm khoảng 45% từ đỉnh, SpaceX vẫn không thể đơn giản được xem là một "cổ phiếu định giá thấp" theo nghĩa truyền thống. Mức giá cổ phiếu hiện tại vẫn đang phản ánh kỳ vọng dài hạn khổng lồ, bao gồm sự tăng trưởng nhanh chóng liên tục của Starlink, khả năng tái sử dụng tần suất cao của Starship và việc thương mại hóa cuối cùng các trung tâm dữ liệu AI trong không gian.

Việc trì hoãn các chuyến bay thử nghiệm của Starship đã làm suy giảm niềm tin của nhà đầu tư vào lộ trình tăng trưởng của SpaceX.

Chuyến bay thử nghiệm thứ 13 của Starship ban đầu được lên lịch vào ngày 16 tháng 7, nhưng vụ phóng đã bị hủy vào phút chót do có bất thường trong giai đoạn đánh lửa động cơ. Lịch trình mới nhất cho thấy SpaceX đã hoãn nỗ lực phóng tiếp theo sang ngày 23 tháng 7. Nhiệm vụ này được lên kế hoạch để thử nghiệm Starship V3 và mang theo 20 vệ tinh Starlink thế hệ mới nhằm xác minh khả năng triển khai vệ tinh và truyền thông laser.

Starship không chỉ đơn thuần là một dự án tên lửa, mà còn là nền tảng cho toàn bộ khung định giá dài hạn của SpaceX. Các vệ tinh Starlink thế hệ tiếp theo lớn hơn và nặng hơn, yêu cầu Starship cung cấp sức tải lớn hơn; các sứ mệnh lên Mặt Trăng và Sao Hỏa đều phụ thuộc vào Starship; và các vệ tinh tính toán AI trên quỹ đạo được đề xuất của SpaceX cũng được xây dựng trên nền tảng của các vụ phóng tần suất cao, chi phí thấp. Do đó, bất kỳ thất bại nào trong chuyến bay thử nghiệm hoặc sự chậm trễ lịch trình nào cũng sẽ đồng thời tác động đến việc mở rộng công suất của Starlink, các đơn đặt hàng hàng không vũ trụ thương mại và câu chuyện về AI trong không gian.

AI trong không gian vẫn đang tiêu tốn lượng vốn lớn và chưa trở thành nguồn lợi nhuận cho SpaceX.

Trong quý đầu tiên của năm 2026, mảng kinh doanh AI của SpaceX đã tạo ra doanh thu 818 triệu USD, nhưng chịu khoản lỗ hoạt động 2,469 tỷ USD và lỗ EBITDA điều chỉnh 609 triệu USD. Đáng chú ý hơn, chi tiêu vốn trong một quý duy nhất cho mảng kinh doanh AI đạt 7,723 tỷ USD, chiếm khoảng 76% trong tổng chi tiêu vốn 10,107 tỷ USD của công ty trong cùng kỳ.

SpaceX có kế hoạch tích hợp xAI, Grok, nền tảng X, các trung tâm dữ liệu mặt đất, mạng lưới Starlink và các vệ tinh tính toán trên quỹ đạo trong tương lai thành một hệ thống AI tích hợp dọc, và dự kiến sẽ bắt đầu triển khai các vệ tinh tính toán AI trên quỹ đạo sớm nhất là vào năm 2028. Mặc dù khái niệm này mang lại tiềm năng dài hạn to lớn, nhưng ở giai đoạn này, mảng kinh doanh AI chủ yếu mang lại chi tiêu vốn, khấu hao và các khoản lỗ hơn là lợi nhuận ổn định.

Kỳ vọng về việc hết hạn khóa cổ phiếu sau IPO đang khuếch đại áp lực cung lên giá cổ phiếu của SPCX.

Trong giai đoạn đầu niêm yết của SpaceX, chỉ có khoảng 5% cổ phần của công ty được đưa ra thị trường đại chúng, dẫn đến tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng tương đối hạn chế. Theo bản cáo bạch, sau khi công ty công bố báo cáo kết quả kinh doanh quý 2, các hạn chế đối với cổ phiếu do một số cổ đông nắm giữ sẽ được dỡ bỏ sớm. Reuters ước tính rằng đợt cổ phiếu đầu tiên khoảng 912 triệu cổ phiếu có thể đủ điều kiện để bán. Mặc dù việc đủ điều kiện bán không có nghĩa là cổ phiếu chắc chắn sẽ bị bán, nhưng với việc giá cổ phiếu giảm xuống dưới mức giá chào bán, thị trường thường giao dịch đón đầu trước rủi ro tiềm ẩn về nguồn cung gia tăng.

Trong khi đó, dữ liệu từ Ortex cho thấy gần 49% cổ phiếu tự do chuyển nhượng của SpaceX từng được cho mượn, cho thấy sự tập trung cao của các vị thế bán khống. Tỷ lệ cổ phiếu tự do chuyển nhượng nhỏ, lượng vị thế bán khống cao và thời điểm hết hạn khóa cổ phiếu sắp tới cùng nhau làm trầm trọng thêm áp lực giảm giá đối với cổ phiếu SPCX.

Mặc dù giá cổ phiếu của SPCX vẫn còn dư địa tăng trong dài hạn, nhưng hoạt động kinh doanh cốt lõi thực sự có khả năng nâng đỡ định giá của SpaceX hiện tại không phải là AI vũ trụ, mà là Starlink - mảng kinh doanh đã có lãi.

Tính đến cuối tháng 3 năm 2026, số lượng người dùng kết nối di động và băng thông rộng của Starlink đạt khoảng 10,3 triệu, tăng hơn gấp đôi so với mức 5 triệu của cùng kỳ năm ngoái. Doanh thu kết nối trong quý đầu tiên là 3,257 tỷ USD, lợi nhuận hoạt động đạt 1,188 tỷ USD và EBITDA điều chỉnh đạt 2,087 tỷ USD. Trong cả năm 2025, doanh thu kết nối đạt 11,387 tỷ USD và EBITDA điều chỉnh đạt 7,168 tỷ USD, lần lượt tăng trưởng 49,8% và 86,2% so với năm trước.

Điều này cho thấy Starlink đã chuyển mình từ một dự án internet vệ tinh giai đoạn đầu thành nguồn đóng góp lợi nhuận và dòng tiền quan trọng nhất của SpaceX. Với sự mở rộng của nhóm khách hàng doanh nghiệp, hàng không, hàng hải, truyền thông quốc phòng và dịch vụ kết nối trực tiếp đến thuê bao di động (direct-to-cell), Starlink vẫn còn dư địa tăng trưởng doanh thu rất lớn.

Tuy nhiên, doanh thu trung bình hàng tháng trên mỗi người dùng (ARPU) của Starlink đã giảm xuống còn 66 USD từ mức 86 USD của cùng kỳ năm ngoái. Sự tăng trưởng nhanh chóng của lượng thuê bao đăng ký có thể bù đắp cho sự sụt giảm của ARPU, nhưng nếu cạnh tranh gay gắt hơn, trợ giá thiết bị tăng lên hoặc tỷ trọng của các thị trường giá rẻ tăng lên trong tương lai, tốc độ mở rộng biên lợi nhuận của Starlink có thể sẽ chậm lại.

Trong khi đó, Starship lại quyết định liệu SpaceX có thể nâng cấp từ một công ty internet vệ tinh tăng trưởng cao thành một nền tảng cơ sở hạ tầng vũ trụ thực sự hay không. Công ty đã đầu tư hơn 15 tỷ USD vào dự án Starship, trong đó riêng chi phí R&D liên quan đã đạt 930 triệu USD trong quý đầu tiên của năm 2026. Nếu Starship có thể hoàn thành thành công liên tiếp các chuyến bay thử nghiệm quan trọng và bắt đầu triển khai các vệ tinh Starlink thế hệ tiếp theo vào cuối năm nay, thị trường có thể sẽ điều chỉnh tăng kỳ vọng đối với năng lực phóng, công suất vệ tinh và biên lợi nhuận dài hạn của SpaceX.

AI vũ trụ phù hợp hơn để đóng vai trò là một quyền chọn dài hạn cho SpaceX, thay vì là trụ cột chính cho mức định giá hiện tại của công ty. Về mặt lý thuyết, các trung tâm dữ liệu trên quỹ đạo có thể tận dụng năng lượng mặt trời và điều kiện làm mát trong không gian để giải quyết các giới hạn về năng lượng của các trung tâm dữ liệu AI trên mặt đất, nhưng mô hình này vẫn cần giải quyết các thách thức như chi phí phóng, tuổi thọ của chip, khả năng chống bức xạ, bảo trì, truyền tải dữ liệu và lợi nhuận thương mại. Trước khi Starship đạt được tần suất phóng cao và ổn định, AI vũ trụ sẽ khó có thể tự mình hỗ trợ cho mức định giá gia tăng lên tới hàng nghìn tỷ USD.

Biểu đồ giá cổ phiếu SPCX khung 4 giờ, Nguồn: TradingView

Theo biểu đồ khung 4 giờ của SPCX, xu hướng gần đây của cổ phiếu này cho thấy mô hình đỉnh sau thấp hơn đỉnh trước và đáy sau thấp hơn đáy trước của các cây nến, cho thấy một xu hướng giảm chung rõ rệt. Trong khi đó, sau khi giá cổ phiếu phá vỡ xuống dưới mức hỗ trợ 150 USD, động lực bán khống trên thị trường đã mạnh lên đáng kể.

Hiện tại, giá cổ phiếu SPCX đã giảm xuống gần mức thoái lui Fibonacci 0,618 tại 123 USD, nơi cổ phiếu này có thể tìm thấy một số hỗ trợ ngắn hạn. Nếu giá cổ phiếu xác nhận tạo đáy phía trên mức này, nó có thể kích hoạt một nhịp hồi phục kỹ thuật ngắn hạn, có khả năng thử thách mức kháng cự 132 USD, và vùng 142-150 USD sẽ là vùng cần theo dõi tiếp theo ở phía trên.

Ngược lại, nếu giá cổ phiếu phá vỡ xuống dưới mức 123 USD, nó có thể tiếp tục giảm sâu hơn để thử thách mức thoái lui Fibonacci 0,786 gần 110 USD. Đà giảm tiếp diễn có thể khiến giá cổ phiếu giảm xuống mốc 100 USD, hoặc thậm chí thử thách mức hỗ trợ 93 USD.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.