Trái phiếu chào bán lần đầu trị giá 25 tỷ USD của SpaceX trải qua đợt giảm giá hiếm hoi xuống dưới giá phát hành, liệu chênh lệch lợi suất tăng vọt có kéo lùi đà phục hồi của cổ phiếu SPCX?

TradingKey - Trái phiếu chào bán lần đầu của SpaceX tiếp tục suy yếu, điều này sẽ hạ thấp trần định giá của công ty, nhưng tác động ngắn hạn có thể được bù đắp bởi thông tin tích cực về việc cổ phiếu này được đưa vào rổ chỉ số Nasdaq.

Vào hôm thứ Năm, Matt Brill, Trưởng bộ phận Tín dụng Hạng đầu tư Bắc Mỹ tại Invesco, đã chỉ trích đợt phát hành trái phiếu đầu tiên của công ty SpaceX ( SPCX) do tỷ phú Musk sở hữu, gọi diễn biến trên thị trường thứ cấp của đợt phát hành này là "rất hỗn loạn" và cho biết ông "rất, rất thất vọng". Được biết, Invesco, công ty quản lý khối tài sản trị giá 2,5 nghìn tỷ USD, đang nắm giữ trái phiếu SpaceX trong danh mục đầu tư của mình.

Vào cuối tháng 6, SpaceX đã phát hành tới 25 tỷ USD trái phiếu xếp hạng đầu tư, đợt phát hành trái phiếu doanh nghiệp lớn nhất tại Mỹ trong năm nay. Ban đầu, lượng đặt mua trái phiếu đã vượt mức chào bán lên tới 90 tỷ USD, nhưng ngay khi bước vào giao dịch trên thị trường thứ cấp, lượng trái phiếu này đã lập tức hứng chịu một "đợt bán tháo như lao dốc không phanh".

Dữ liệu mới nhất cho thấy trái phiếu ngắn hạn có kỳ hạn dưới 10 năm của SpaceX có diễn biến tương đối kiên cường, nhưng chênh lệch lợi suất của chúng vẫn bị đẩy lên mức rộng hơn khoảng 50 điểm cơ bản so với các trái phiếu công nghệ tương đương. Trong khi đó, chênh lệch lợi suất của trái phiếu siêu dài hạn kỳ hạn 30 năm đã nới rộng mạnh mẽ từ 28 đến 32 điểm cơ bản ngay trong tuần đầu tiên niêm yết, tăng vọt từ mức 1,75% khi phát hành lên hơn 2,05%, mang lại khoản lỗ danh nghĩa chưa thực hiện lên tới 305 triệu USD cho các nhà đầu tư đăng ký mua trên thị trường sơ cấp.

Mặc dù ba tổ chức xếp hạng tín nhiệm lớn đã xếp hạng SpaceX ở mức BBB (mức thấp nhất trong nhóm xếp hạng đầu tư), nhưng chênh lệch lợi suất thị trường trung bình của các trái phiếu như vậy chỉ ở mức khoảng 0,95%. Tuy nhiên, trái phiếu dài hạn của SpaceX hiện có mức chênh lệch thực tế vượt quá 2%, nghĩa là thị trường trái phiếu thực chất đang định giá chúng với mức bù rủi ro gần tương đương với trái phiếu đầu cơ (xếp hạng BB, có mức chênh lệch trung bình là 1,67%).

Về diễn biến suy yếu của trái phiếu SpaceX, Matt Brill tin rằng "có thể đã có sự chênh lệch trong việc định giá bảo lãnh phát hành, hoặc sự tham gia không đầy đủ từ nguồn vốn dài hạn (như các quỹ hưu trí và quỹ bảo hiểm)". Công ty quản lý tài sản Impax Asset Management cũng chia sẻ quan điểm tương tự khi cho rằng "cơn sốt mua trị giá 90 tỷ USD trong đợt phát hành ban đầu chỉ là ảo ảnh; một phần lớn nguồn vốn đó đến từ các quỹ phòng hộ và các nhà giao dịch ngắn hạn, những người chỉ muốn kiếm lời từ chênh lệch lợi suất bằng cách đăng ký mua trái phiếu trong cơn sốt IPO của SpaceX".

Thị trường trái phiếu luôn được coi là dòng "tiền thông minh", và sự điều chỉnh định giá của thị trường này chắc chắn sẽ gây ra áp lực tâm lý và kỹ thuật đáng kể cho các nhà đầu tư cổ phiếu SPCX. Thị trường chứng khoán ban đầu vốn đang chìm đắm trong cơn sốt AI với mức "định giá 2 nghìn tỷ USD", nhưng việc thị trường trái phiếu giảm xuống dưới giá phát hành đã buộc các cổ đông phải nhớ rằng: SpaceX đã khóa các mức lãi suất cố định cao từ 5,35% đến 6,65%, nghĩa là riêng chi phí lãi vay hàng năm của công ty sẽ ngốn từ 1,4 tỷ USD đến 1,6 tỷ USD, làm giảm đáng kể kỳ vọng về lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu trong tương lai.

Việc thị trường trái phiếu SpaceX sụt giảm xuống dưới giá phát hành là điều hiếm thấy, và việc này chắc chắn sẽ hạ thấp "trần định giá" của công ty, vì nó thể hiện sự gia tăng thụ động và đáng kể trong chi phí sử dụng vốn (WACC) của gã khổng lồ trị giá 2 nghìn tỷ USD này. Tuy nhiên, thị trường chứng khoán hiện tại lại chọn cách phớt lờ sự tăng vọt của chênh lệch lợi suất trái phiếu, khi cổ phiếu này đã phục hồi và mạnh lên sau khi chạm mức 150 USD trong thời gian ngắn. Hôm qua, SpaceX đã tăng 2,83% để đóng cửa ở mức 162 USD, vẫn duy trì trên mức giá mở cửa trong ngày đầu tiên niêm yết. Biểu đồ cổ phiếu SpaceX, Nguồn: TradingView

Vào thứ Ba tuần tới (ngày 7 tháng 7), SpaceX sẽ chính thức được đưa vào Chỉ số Nasdaq 100, và dự kiến sẽ có tới 43 tỷ USD từ các quỹ chỉ số thụ động (như QQQ) buộc phải tham gia thị trường và mua cổ phiếu để giải ngân vị thế. Do đó, tuần tới sẽ phát triển thành một cuộc đọ sức tài chính kinh điển theo phong cách của Musk giữa "sự sụt giảm của hệ thống tín dụng trái phiếu và dòng vốn thụ động đổ vào", và giá cổ phiếu của SpaceX sẽ phải đối mặt với biến động dữ dội, có khả năng tạo ra các "cú giật lắc biên độ lớn" trong khoảng từ 150 USD đến 170 USD.