Liệu Intel có trở thành cổ phiếu 5 nghìn tỷ USD tiếp theo? Bạn có nên mua INTC ngay lúc này?

Bản chất của luận điểm tăng giá là đang có một sự chuyển dịch trong lĩnh vực trí tuệ nhân tạo từ giai đoạn huấn luyện mô hình sang suy luận và đưa vào ứng dụng thực tế. Trong khi các GPU hiệu năng cao (HPC) của Nvidia (NVDA) từng mang lại hiệu quả kinh tế vượt trội trong thời kỳ bùng nổ huấn luyện, thì lập luận mới hiện nay là sự mở rộng của cơ cấu tính toán khi AI len lỏi vào các sản phẩm và dịch vụ tiêu dùng. Global Equities Research có quan điểm tương tự như "GPU là quá khứ, CPU là tương lai", theo đó khối lượng công việc suy luận và ứng dụng sẽ cao gấp 8 lần so với huấn luyện theo thời gian. Nếu kịch bản đó xảy ra, điều này có nghĩa là các bộ vi xử lý CPU của Intel (và ngày càng tăng là danh mục chip AI đang phát triển của công ty) sẽ trở lại vị trí trung tâm.

Quan điểm này đang hướng tới AI biên (edge AI). Thế hệ máy tính xách tay Panther Lake tiến trình 18A tiếp theo của Intel đang được quảng bá như một trung tâm dữ liệu mới, đại diện cho một tương lai nơi việc suy luận AI diễn ra cục bộ nhiều hơn là tại các cơ sở quy mô lớn (hyperscale). Báo cáo đưa ra các tuyên bố về hiệu năng rằng hệ thống thuộc dòng Panther Lake có khả năng chạy các mô hình ngôn ngữ lớn (LLM) 70 tỷ tham số với cửa sổ ngữ cảnh 134.000 token và hiệu năng 180 TOPS — điều mà một năm trước đây đòi hỏi phải có quy mô của một trung tâm dữ liệu. Các định dạng mô hình cục bộ như GGUF đã trở nên phổ biến nhờ vai trò là bộ tăng tốc thực tế giúp sử dụng các thiết bị AI ở cấp độ người dùng cuối hoặc doanh nghiệp với chi phí thấp hơn.

Sản xuất là điểm tựa thứ hai của lập luận này. Báo cáo khẳng định Intel đang đi trước TSMC (TSM) tới 7 năm trong hai công nghệ nền tảng — bóng bán dẫn cấu trúc gate-all-around (GAA) và phân phối điện mặt sau (backside power delivery) — và lợi thế dẫn trước đó sẽ được mở rộng sang các tiến trình kỷ nguyên Angstrom của hãng (18A, 14A, 10A). Nếu đúng, điều đó sẽ thúc đẩy lộ trình phát triển CPU và AI nội bộ của Intel, đồng thời tăng thêm tính cạnh tranh cho dịch vụ gia công chip (foundry) của hãng. Báo cáo cũng đề cập đến câu chuyện gia công chip bao gồm các dự án hợp tác tiềm năng và ban đầu với Apple (AAPL), Alphabet (GOOGL), Amazon (AMZN), Microsoft (MSFT) cùng một số đối tác khác, cũng như đà tăng trưởng thông qua việc sản xuất thử nghiệm sớm biến thể 18A-P.

Về các yếu tố cơ bản, đã có một số dấu hiệu cải thiện ban đầu. Doanh thu tăng trưởng và EPS điều chỉnh của Intel đã phục hồi so với cùng kỳ năm ngoái, nhưng các khoản lỗ theo tiêu chuẩn GAAP vẫn được ghi nhận. Ban lãnh đạo đã tập trung trở lại vào mảng kinh doanh gia công chip, hồi sinh dòng sản phẩm x86 và đặt các khối lượng công việc AI làm ưu tiên hàng đầu. Và nếu sự dịch chuyển từ huấn luyện sang suy luận thực sự mang lại lợi thế cho CPU ở biên và trong trung tâm dữ liệu, đồng thời nếu công nghệ tiến trình của Intel và các hợp đồng gia công chip thành công đúng tiến độ, thì công ty có thể giành được phần bánh lợi ích kinh tế từ AI lớn hơn nhiều so với những gì thị trường đang định giá hiện tại.

Sự đồng thuận trên Phố Wall hiện dự báo EPS của Intel ở mức khoảng 1,09 USD vào năm 2026 và 1,55 USD vào năm 2027, với hệ số P/E dự phóng khoảng 111 lần. Nếu hệ số định giá đó được giữ vững và EPS tăng lên 10 USD, về mặt lý thuyết, cổ phiếu này có thể tăng khoảng 848% lên xấp xỉ 1.100 USD/cổ phiếu, tương đương với giá trị vốn hóa thị trường khoảng 5,57 nghìn tỷ USD. Các con số này là chính xác, nhưng câu hỏi đặt ra là liệu công ty có thể tạo ra mức lợi nhuận mà định giá đó yêu cầu hay không.

Rủi ro thực thi là thách thức trước mắt. Việc tạo ra hiệu suất sản xuất (yield) cạnh tranh trên tiến trình 18A và xa hơn nữa không phải là điều dễ dàng. Việc dẫn trước TSMC 7 năm vẫn chưa được các nhà phân tích độc lập xác nhận, và lộ trình GAA của riêng TSMC (bao gồm cả N2) đang có những bước tiến triển. Quy mô của một nhà máy gia công chip (foundry) thực sự nằm ở việc giành được các hợp đồng lặp đi lặp lại với các khách hàng lớn, và một vài mối quan hệ được đề cập trong báo cáo lạc quan này vẫn chưa được xác nhận công khai. Bất kỳ sự chậm trễ nào trong việc cải thiện hiệu suất sản xuất, tiến độ tiếp cận khách hàng hoặc hiệu suất sản phẩm đều có thể tái thiết lập lại các kỳ vọng.

Mặc dù chi tiêu cho suy luận (inference) sẽ vượt qua tổng chi phí cho đào tạo (training) trong dài hạn, các đối thủ cạnh tranh đang có những bước đi mạnh mẽ để cung cấp các giải pháp thay thế khả thi thông qua các kiến trúc GPU, TPU và vi mạch tích hợp chuyên dụng (ASIC). Ngoài ra, hệ sinh thái AI vẫn chưa đi đến kết luận về một kiến trúc hay nhà cung cấp thống trị, do khối lượng công việc trên nhiều loại mô hình và khung làm việc (framework) khác nhau đáng kể, khiến việc xác định lựa chọn tốt nhất trở nên thách thức hơn tùy thuộc vào các yếu tố khác nhau như quy mô yêu cầu bộ nhớ, tốc độ đầu ra (độ trễ) và giá cả. Lập luận rằng nếu không nằm trên nền tảng 18A của Intel thì bạn sẽ gặp bất lợi đã không tính đến việc các khối lượng công việc này hiện đang được triển khai đa dạng như thế nào.

Bên cạnh đó cũng có những sự không chắc chắn về mặt định giá. Ý tưởng một chiếc máy tính xách tay trở thành "trung tâm dữ liệu tiếp theo" là điều thú vị, mặc dù tính khả thi và tổng chi phí sở hữu so với việc sử dụng điện toán đám mây cho mục đích này phải được xem xét kỹ lưỡng bên cạnh các vấn đề về độ chín muồi của phần mềm, khả năng sinh nhiệt và quản lý pin, các yêu cầu và hạn chế về bảo mật CNTT của công ty, v.v. Các ngành công nghiệp chuyển đổi khối lượng công việc chính của họ sang các trung tâm dữ liệu biên (edge-based data centers) có thể sẽ chứng kiến sự khác biệt về mặt thời gian giữa các ngành. Một mối lo ngại khác là việc tài trợ cho các nút phân phối tiên tiến hoàn toàn mới (IFS) và các cơ sở chế tạo (fab) mới, vì chúng sẽ có tác động tiêu cực đến dòng tiền tự do trong tương lai gần (trong vòng 1–2 năm). Ngoài ra, những tác động từ chu kỳ kinh tế toàn cầu sẽ ảnh hưởng đến lộ trình thay thế PC và mức độ nhu cầu về trung tâm dữ liệu.

Để xác định liệu cổ phiếu INTC có phải là một cơ hội đầu tư vào lúc này hay không, bạn sẽ cần hai yếu tố—niềm tin của bạn rằng khối lượng công việc suy luận và ứng dụng sẽ thay đổi đáng kể nhu cầu tính toán từ CPU so với xử lý cục bộ theo hướng có lợi cho CPU, và khả năng của Intel trong việc thực thi công nghệ tiến trình, sản phẩm cũng như mở rộng tệp khách hàng gia công chip nhanh hơn dự kiến.

Nếu bạn có những niềm tin đó và tin rằng các điều kiện này sẽ tiếp tục duy trì, một khoản đầu tư dài hạn có thể là hợp lý; tuy nhiên, để đạt được mức định giá hàng nghìn tỷ USD có thể sẽ đòi hỏi cả vị thế dẫn đầu về sản phẩm lẫn sự tăng trưởng liên tục của EPS vượt trên mức dự báo đồng thuận hiện tại.

Phương pháp tiếp cận theo từng cột mốc có thể sẽ phù hợp nếu bạn ưu tiên một chiến lược thận trọng hơn để xây dựng vị thế của mình tại công ty này. Các tín hiệu cần quan sát bao gồm bằng chứng về hiệu suất sản xuất thương mại thực tế và đường cong chi phí của tiến trình 18A, khả năng thương mại hóa và sự xác minh từ bên thứ ba đối với dữ liệu hiệu năng từ cả hai hệ thống 18A Panther Lake, mốc thời gian và sản lượng được xác nhận từ các khách hàng gia công bên ngoài (đặc biệt là các hợp đồng thành công liên quan đến điện thoại thông minh cao cấp/trung tâm dữ liệu), và một quỹ đạo tăng trưởng tích cực rõ ràng của biên lợi nhuận gộp/dòng tiền tự do.

Việc đạt được các cột mốc này sẽ củng cố thêm cơ sở cho mục tiêu giá ngắn hạn là 200 USD, và có lẽ quan trọng hơn là thiết lập nền tảng cho sự tăng trưởng lợi nhuận bền vững trong nhiều năm.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.