Anthropic nộp hồ sơ IPO bí mật trước OpenAI: Lợi thế của người đi đầu lớn đến mức nào? Những rủi ro sớm là gì?

Trong cuộc đua đường dài trên thị trường vốn, lợi thế của người đi đầu thường mang ý nghĩa lớn hơn cả độ phủ thương hiệu và quyền ấn định giá; nó có thể chuyển hóa thành những rào cản chiến lược không thể đong đếm được, trong khi các chi phí ngầm khi trở thành "người theo sau" thường bị thị trường đánh giá thấp.

Nghiên cứu học thuật chỉ ra rằng các đợt phát hành lần đầu ra công chúng (IPO) thường có xu hướng tập trung theo ngành, và về lâu dài, những công ty gia nhập thị trường vốn vào nửa sau của một chu kỳ thường có kết quả kém hơn so với những công ty đã niêm yết trước đó.

Trong bối cảnh tâm lý thị trường đang hưng phấn như hiện nay, tổng nguồn vốn của các nhà đầu tư là không vô hạn. Khi các công ty công nghệ vốn hóa siêu lớn như SpaceX, Anthropic và OpenAI liên tiếp thực hiện IPO, thị trường vốn chắc chắn sẽ đối mặt với một đợt tái phân bổ nguồn vốn khổng lồ.

Patrick Healy, người sáng lập Issuer Network, đã sử dụng cụm từ "lượng oxy trong phòng có hạn" để mô tả tình hình thị trường hiện tại: "SpaceX sẽ tiêu thụ một lượng vốn khổng lồ; doanh nghiệp thứ hai tham gia thị trường sẽ có vị thế tốt hơn doanh nghiệp thứ ba."

Hiện tại, các mục tiêu định giá của ba "ông lớn" công nghệ này đều ở mức cao ngất ngưởng. Định giá của Anthropic đã tiến gần tới mức 1 nghìn tỷ USD trong vòng gọi vốn mới nhất, định giá của OpenAI đạt 852 tỷ USD vào tháng 3 năm nay, và SpaceX đang nhắm tới mục tiêu định giá 1,75 nghìn tỷ USD.

Nhu cầu huy động vốn khổng lồ như vậy chắc chắn sẽ tạo ra hiệu ứng hút vốn đáng kể đối với thanh khoản thị trường. Các nhà đầu tư có thể bán bớt các danh mục đầu tư khác để dồn vốn vào các siêu dự án như SpaceX trước, sau đó điều chỉnh vị thế dựa trên phản ứng của thị trường để phân bổ cho OpenAI và Anthropic vào cuối năm nay hoặc năm sau. Trong quá trình này, những công ty lên sàn sớm nhất chắc chắn sẽ chiếm lĩnh được nhiều nguồn lực vốn đang ngày càng trở nên khan hiếm hơn.

Ngoài ra, sức nóng của thị trường IPO gần đây chắc chắn là động lực chính cho quyết định hành động sớm của Anthropic. Theo Dealogic, tính đến ngày 26/5, tổng số tiền huy động được từ các đợt IPO toàn cầu đã đạt 87,5 tỷ USD, mức cao nhất trong cùng kỳ kể từ năm 2021. Công ty chip AI Cerebras đã tăng 68% trong ngày giao dịch đầu tiên vào tháng trước, trở thành cột mốc cho các đợt IPO công nghệ những năm gần đây, trong khi mức tăng 250% trong ngày đầu tiên của nền tảng thiết kế kỹ thuật số Figma vào năm ngoái đã lập kỷ lục thị trường mới. Những câu chuyện thành công này rõ ràng đã củng cố niềm tin cho Anthropic.

Kat Liu, phó chủ tịch tại công ty nghiên cứu IPO IPOX, phân tích rằng quyết định nộp hồ sơ IPO của Anthropic ngay sau SpaceX nhằm mục đích tận dụng thời điểm thị trường thuận lợi hiện nay và khai thác sự quan tâm mạnh mẽ của các nhà đầu tư đối với lĩnh vực AI và cổ phiếu tăng trưởng.

Tinh tế hơn, so với mức định giá 1,75 nghìn tỷ USD của SpaceX, mục tiêu định giá khoảng 965 tỷ USD của Anthropic "có vẻ ít tham vọng hơn nhiều so với khi xem xét một cách riêng lẻ". Hiệu ứng tương phản này chắc chắn sẽ tăng cường sức hấp dẫn của công ty trong mắt các nhà đầu tư.

Tất nhiên, mặt trái của tấm huy chương mang tên "lợi thế của người đi đầu" chính là áp lực từ việc xác thực định giá và những bất ổn của thị trường mà những người tiên phong phải đơn độc gánh chịu.

Trong suốt lịch sử cổ phiếu công nghệ, số phận của những người đi đầu thường biến động dữ dội, từ những trường hợp như Facebook – vượt qua những thất bại ban đầu để trở thành một gã khổng lồ – cho đến những bài học từ Lyft và Twitter, những cái tên đã gặp phải thất bại nặng nề do chọn sai thời điểm. Tất cả những điều này càng làm tăng thêm sự bất định cho cuộc đua IPO trong lĩnh vực AI hiện nay.

Khi một ngành công nghiệp đang ở giai đoạn sơ khai, thiếu đi hồ sơ theo dõi trưởng thành và khung định giá hoàn chỉnh, những người đi đầu thường phải gánh chịu rủi ro từ việc nhận thức của thị trường bị tụt hậu.

Khi Facebook thực hiện IPO vào năm 2012, công ty này đang ở thời điểm quan trọng của quá trình chuyển đổi sang Internet di động, và thị trường đã hoài nghi về khả năng chuyển đổi từ mô hình quảng cáo trên PC sang di động. Mối lo ngại này đã phản ánh trực tiếp vào giá cổ phiếu; trong ba tháng giao dịch đầu tiên, vốn hóa thị trường của Facebook đã bốc hơi hơn một nửa, khiến các nhà đầu tư mất niềm tin vào triển vọng của công ty. Chỉ sau khi công ty chứng minh được khả năng phục hồi chiến lược mạnh mẽ và chứng minh tính bền vững của mô hình kinh doanh thông qua sự tăng trưởng bùng nổ của quảng cáo trên di động, cổ phiếu này mới bắt đầu xu hướng tăng giá kéo dài nhiều năm.

Ngược lại, những công ty như Twitter, vốn ban đầu dự kiến sẽ IPO trong cùng thời kỳ đó, đã chọn trì hoãn việc niêm yết sau khi chứng kiến kinh nghiệm của Facebook, từ đó bỏ lỡ cửa sổ thị trường tối ưu. Trường hợp này minh họa rằng những người đi đầu không chỉ phải chịu đựng sự biến động giá cổ phiếu trong ngắn hạn mà còn phải gánh vác rủi ro "mở đường" cho toàn ngành. Nếu thị trường không hài lòng với kết quả kinh doanh của một doanh nghiệp tiên phong, nó có thể gây ra phản ứng dây chuyền, làm xói mòn niềm tin của nhà đầu tư vào lĩnh vực đó và gây áp lực lên định giá của các đợt IPO tiếp theo.

Mặc dù là người đầu tiên tiến ra thị trường đi kèm với những rủi ro đáng kể, nhưng những phần thưởng tiềm năng là đủ để thúc đẩy các gã khổng lồ AI đổ xô đi niêm yết. Đối với các công ty AI đang trong giai đoạn tăng trưởng nhanh, nguồn vốn lớn huy động được thông qua IPO đóng vai trò là sự hỗ trợ thiết yếu cho hoạt động R&D, cuộc chiến giành nhân tài và mở rộng thị trường.

Quan trọng hơn, lộ trình hiện thực hóa giá trị cổ phần thông qua IPO có thể thúc đẩy tinh thần và giữ chân các nhân sự cốt lõi một cách hiệu quả. Trong bối cảnh AI cạnh tranh khốc liệt ngày nay, cuộc chiến giành nhân tài hàng đầu đã trở thành trụ cột trọng yếu cho sự phát triển của doanh nghiệp, và cổ phiếu có thể giao dịch tự do sau IPO chắc chắn là một công cụ khuyến khích quan trọng để thu hút và giữ chân nguồn nhân lực.

Cuộc đua IPO do Anthropic và OpenAI dẫn đầu về bản chất là một canh bạc trị giá hàng nghìn tỷ USD vào cục diện tương lai của ngành AI. Bất kể công ty nào niêm yết trước, cùng với phản ứng của thị trường sau đó, sẽ tác động sâu sắc đến quỹ đạo tăng trưởng của cả hai và có khả năng định hình giai đoạn bùng nổ tiếp theo của AI. Nếu người tiên phong nhận được sự chấp thuận từ thị trường, điều này sẽ củng cố niềm tin của nhà đầu tư vào sức mạnh chuyển đổi của AI, từ đó thúc đẩy mạnh mẽ hơn nữa dòng vốn đổ vào lĩnh vực này.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.