Dự báo kết quả kinh doanh của Pinduoduo: Liệu Temu có thể duy trì câu chuyện tăng trưởng tại thị trường nước ngoài?

Trọng tâm chính của thị trường đối với báo cáo kết quả kinh doanh này vẫn là Temu. Trong hai năm qua, Temu là động lực quan trọng thúc đẩy sự gia tăng định giá của Pinduoduo, chứng minh rằng chuỗi cung ứng và mô hình giá rẻ của công ty có thể được sao chép nhanh chóng tại nước ngoài. Tuy nhiên, việc thay đổi chính sách thuế quan của Mỹ, điều chỉnh các quy định miễn thuế tối thiểu (de minimis) đối với các gói hàng giá trị thấp và chi phí tuân thủ ở nước ngoài tăng cao đều đang làm xói mòn lợi thế về giá vốn có của Temu.

Áp lực bên ngoài lớn nhất của Temu bắt nguồn từ những thay đổi trong chính sách thương mại của Mỹ. Hoa Kỳ đã chính thức chấm dứt chính sách miễn thuế đối với các kiện hàng nhỏ có giá trị dưới 800 USD. Điều này có nghĩa là bất kể giá trị hay phương thức vận chuyển, tất cả các gói hàng giá trị thấp vào Mỹ không còn được hưởng chế độ miễn thuế. Do đó, mô hình giá rẻ mà Temu dựa vào – vận chuyển trực tiếp từ Trung Quốc – đã bị ảnh hưởng, buộc nền tảng này phải điều chỉnh mô hình logistics và hoàn tất đơn hàng tại địa phương.

Những lo ngại của Wall Street đối với Pinduoduo cũng tập trung vào điểm này: nếu Temu tiếp tục mở rộng, họ sẽ cần đầu tư nhiều hơn vào trợ cấp, kho bãi, logistics và tuân thủ; nếu tốc độ mở rộng chậm lại, thị trường sẽ lo ngại rằng câu chuyện tăng trưởng tại nước ngoài đang hạ nhiệt.

Về báo cáo kết quả kinh doanh quý 1 sắp tới, thị trường sẽ quan sát kỹ liệu những thay đổi trong chính sách của Mỹ đã được phản ánh vào chi phí và biên lợi nhuận của Pinduoduo hay chưa. Nếu chi phí thuế quan, thông quan, kho bãi và hoàn tất đơn hàng tại địa phương tăng đáng kể, Temu có thể làm giảm thêm biên lợi nhuận gộp và biên lợi nhuận hoạt động của tập đoàn, ngay cả khi nền tảng này tiếp tục đóng góp vào tăng trưởng doanh thu.

Ngoài thị trường Mỹ, lộ trình mở rộng khu vực của Temu cũng sẽ là một trọng tâm chính. Đối mặt với sự bất định về chính sách của Mỹ, Temu cần đẩy nhanh việc mở rộng tại các thị trường như châu Âu, Mỹ Latinh và Trung Đông, đồng thời thúc đẩy mô hình hoàn tất đơn hàng "nội địa hóa" (local-to-local). Điều này bao gồm việc thu hút người bán địa phương, thiết lập kho bãi tại chỗ và chuỗi cung ứng khu vực để giảm bớt sự phụ thuộc vào vận chuyển trực tiếp từ Trung Quốc. Mặc dù quá trình chuyển đổi này giúp cải thiện tính tuân thủ và trải nghiệm giao hàng, nhưng nó cũng đồng nghĩa với mức đầu tư cao hơn trong ngắn hạn: nền tảng phải xây dựng hệ sinh thái thương nhân địa phương, mạng lưới logistics, năng lực hậu mãi và đội ngũ tuân thủ, khiến áp lực lên biên lợi nhuận khó có thể giảm bớt nhanh chóng.

Thị trường cũng sẽ tập trung vào việc liệu Temu có sở hữu quyền năng định giá hay không. Giá thấp là chìa khóa để Temu thâm nhập thị trường, nhưng nếu chi phí thuế quan và logistics tăng cao do nền tảng hoặc thương nhân tự gánh chịu toàn bộ, áp lực về khả năng sinh lời sẽ gia tăng. Ngược lại, việc chuyển một phần chi phí sang người tiêu dùng có thể làm suy yếu khả năng cạnh tranh về giá và ảnh hưởng đến tăng trưởng đơn hàng. Business Insider trước đó đã đưa tin rằng các thay đổi về thuế quan đã buộc Temu phải tăng giá một số mặt hàng, trong khi vẫn tiếp tục duy trì nguồn cung ổn định thông qua quan hệ đối tác với các thương nhân khu vực.

Nhìn chung, Temu vẫn là mảng kinh doanh giàu tiềm năng nhất nhưng cũng là nguồn gốc gây ra sự bất định lớn nhất cho Pinduoduo. Nếu báo cáo quý 1 cho thấy Temu có thể duy trì đà tăng trưởng và bù đắp được chi phí bất chấp tác động từ các chính sách của Mỹ, thị trường có thể tái xác nhận câu chuyện thương mại điện tử toàn cầu của Pinduoduo. Tuy nhiên, nếu tốc độ tăng trưởng của Temu chậm lại trong khi các khoản đầu tư cho tiếp thị và hoàn tất đơn hàng tiếp tục leo thang, định giá của Pinduoduo có thể bị kéo xuống thấp hơn do áp lực giảm biên lợi nhuận.

Về các hoạt động nội địa tại Trung Quốc, trang chính của Pinduoduo vẫn sở hữu mức độ nhận diện thương hiệu mạnh mẽ trong tâm trí người dùng và lợi thế chuỗi cung ứng chi phí thấp, nhưng áp lực cạnh tranh đang ngày càng gia tăng.

Các nền tảng như Alibaba, JD.com và Meituan đang liên tục đẩy mạnh đầu tư vào bán lẻ tức thời, trợ giá, hoàn tất đơn hàng tại địa phương và hệ thống thành viên. Cạnh tranh thương mại điện tử trong nước đã chuyển dịch từ mô hình kệ hàng truyền thống sang các kịch bản bán lẻ tức thời với thời gian giao hàng từ 30 phút đến 1 giờ. Tờ Barron's đưa tin rằng thị trường bán lẻ tức thời của Trung Quốc đang mở rộng nhanh chóng, khi Alibaba, JD.com và Meituan đều đầu tư vào cơ sở hạ tầng và trợ giá để cạnh tranh giành thị phần, một động thái sẽ làm trầm trọng thêm áp lực lên biên lợi nhuận của toàn ngành.

Đối với Pinduoduo, khó khăn nằm ở việc làm thế nào để cải thiện hơn nữa tỷ lệ giữ chân người dùng, chất lượng nhà bán hàng và hiệu quả chuỗi cung ứng thay vì chỉ dựa vào các chiến thuật giá rẻ. Ban lãnh đạo trước đó đã đề xuất tăng cường đầu tư vào chuỗi cung ứng và nhấn mạnh rằng năm 2026 đánh dấu sự khởi đầu của thập kỷ tiếp theo. Nếu tăng trưởng doanh thu dịch vụ tiếp thị nội địa chậm lại trong quý này, thị trường có thể lo ngại rằng lợi thế lưu lượng truy cập của trang chính đang suy giảm; tuy nhiên, nếu nền tảng có thể ổn định tăng trưởng thông qua hỗ trợ nhà bán hàng, nâng cấp chuỗi cung ứng và các kịch bản tiêu dùng tần suất cao, điều này sẽ giúp giảm bớt áp lực định giá bắt nguồn từ sự không chắc chắn của Temu.

Đối với các nhà đầu tư, trọng tâm chính cần lưu ý là liệu chất lượng tăng trưởng được phản ánh trong báo cáo kết quả kinh doanh của Pinduoduo có đủ cao hay không.

Nếu doanh thu quý 1 đạt hoặc vượt kỳ vọng trong khi biên lợi nhuận không tiếp tục suy giảm đáng kể, điều đó cho thấy Pinduoduo vẫn có thể duy trì hiệu quả hoạt động mạnh mẽ trong một chu kỳ đầu tư cao, có khả năng tạo động lực cho sự phục hồi của giá cổ phiếu.

Ngược lại, nếu tăng trưởng doanh thu chậm lại, biên lợi nhuận tiếp tục sụt giảm và ban lãnh đạo tiếp tục nhấn mạnh vào đầu tư dài hạn mà không có lộ trình cải thiện rõ ràng trong ngắn hạn, thị trường có thể tiếp tục hạ dự báo lợi nhuận, gây thêm áp lực giảm giá lên cổ phiếu Pinduoduo.

Biểu đồ ngày giá cổ phiếu Pinduoduo, Nguồn: TradingView

Từ góc độ kỹ thuật, biểu đồ tuần của PDD hiện đang dao động gần vùng xoay trục trước đó là 96-100, với cấu trúc bên phải cho thấy các dấu hiệu áp lực giảm khi các mức đỉnh thấp dần. Vùng 90-94 là ngưỡng hỗ trợ ngắn hạn quan trọng; nếu phá vỡ xuống dưới khu vực này, mức tiếp theo cần theo dõi là 80-82. Ở chiều tăng, kháng cự ban đầu là 105-110; chỉ khi bứt phá trở lại trên vùng này mới có cơ hội kiểm tra lại mức 118-122. Một vùng kháng cự phía trên mạnh hơn nằm ở mức 135-140.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.