Thuốc giảm cân Retatrutide của Eli Lilly công bố dữ liệu ấn tượng; liệu Novo Nordisk có thể bứt phá sau khi tiếp tục bị tụt lại phía sau?

Dữ liệu về hiệu quả của Retatrutide bao phủ nhiều mức liều lượng, cho thấy mối liên hệ rõ rệt giữa liều lượng và hiệu quả. Trong giai đoạn thử nghiệm kéo dài 80 tuần, những người tham gia ở nhóm liều cao nhất 12mg đã đạt được mức giảm cân trung bình 28,3% (khoảng 70,3 lbs), trong khi nhóm 9mg giảm 25,9% (khoảng 64,4 lbs) và nhóm 4mg giảm 19,0% (khoảng 47,2 lbs), so với mức chỉ 2,2% ở nhóm giả dược. Đáng chú ý, 45,3% người tham gia ở nhóm 12mg đã đạt được mức giảm cân từ 30% trở lên, mức độ mà trước đây chỉ có thể đạt được thông qua phẫu thuật giảm béo.

[Kết quả TRIUMPH-1 của Retatrutide, Nguồn: Website chính thức của Eli Lilly ]

Tính đến tuần thứ 80, 65,3% người tham gia ở nhóm 12mg ghi nhận chỉ số BMI giảm xuống dưới 30, không còn đáp ứng các tiêu chí chẩn đoán béo phì. Sau khi kéo dài thời gian điều trị lên 104 tuần, mức giảm cân trung bình của nhóm 12mg tiếp tục tăng lên mức 30,3%.

Để so sánh, sản phẩm chủ lực hiện nay của Eli Lilly là Zepbound (tirzepatide) mang lại mức giảm cân khoảng 20,9% ở liều cao nhất, trong khi Wegovy (semaglutide) của Novo Nordisk nắm giữ kỷ lục lịch sử khoảng 18,7% ở các liều cao. Retatrutide đã vượt trội hơn cả sản phẩm của chính công ty và đối thủ cạnh tranh dựa trên các chỉ số thống kê tương đương.

Loại thuốc này cũng cho thấy những cải thiện đáng kể về các chỉ số nguy cơ tim mạch; ở nhóm 12mg, những người tham gia ghi nhận mức giảm vòng eo trung bình là 24,1 cm, trong khi các chỉ số như triglyceride, cholesterol không chứa HDL và huyết áp tâm thu cho thấy sự cải thiện liên tục. Các nhà phân tích nhìn chung kỳ vọng Eli Lilly sẽ nộp đơn đăng ký lưu hành lên FDA Hoa Kỳ sớm nhất là vào năm nay, với dự báo doanh thu hàng năm đạt đỉnh của loại thuốc này trong tương lai sẽ vượt quá 6,6 tỷ USD.

Trong cùng tháng mà Eli Lilly công bố hiệu quả gây kinh ngạc của Retatrutide, Novo Nordisk đã trải qua một cuộc thử thách "băng và lửa" về kết quả kinh doanh. Kết quả tài chính cho thấy trong quý 1 năm 2026, doanh thu thuần đã điều chỉnh của Novo Nordisk giảm 4% so với cùng kỳ năm trước tính theo tỷ giá hối đoái không đổi, xuống còn 70,063 tỷ krone Đan Mạch, và lợi nhuận hoạt động đã điều chỉnh giảm 6%. Doanh số của thuốc tiêm semaglutide điều trị tiểu đường Ozempic giảm 8% so với cùng kỳ, trong khi phiên bản đường uống Rybelsus giảm 15%; tổng doanh số của dòng semaglutide tại thị trường Trung Quốc giảm 22,5% so với cùng kỳ, với phiên bản tiêm giảm cân lao dốc 36%. Tổng doanh số tại thị trường Mỹ cũng giảm 11%.

Sản phẩm viên nén giảm cân Wegovy đường uống mới ra mắt đã mang lại doanh thu 2,256 tỷ krone Đan Mạch (khoảng 2,4 tỷ Nhân dân tệ) trong quý 1, với số lượng đơn thuốc trong một quý vượt quá 1,3 triệu, vượt kỳ vọng của thị trường. Tuy nhiên, do có độ trễ thời gian rõ rệt giữa sự sụt giảm của các dòng thuốc tiêm truyền thống và sự tăng trưởng của các sản phẩm mới, khoảng cách này không thể được lấp đầy trong ngắn hạn.

Eli Lilly cũng đang có những bước tiến nhanh chóng trong phân khúc thuốc đường uống; sản phẩm Foundayo được phê duyệt vào tháng 4 dự kiến sẽ đạt doanh thu 2,8 tỷ USD vào năm 2026 — gần gấp đôi mức đồng thuận 1,5 tỷ USD của thị trường — nhờ tận dụng định vị khác biệt "không hạn chế về chế độ ăn uống hay lượng nước".

Xét về góc độ tài chính, Eli Lilly đã chiếm lĩnh hơn 60% thị phần GLP-1 toàn cầu, so với mức xấp xỉ 39% của Novo Nordisk. Về khía cạnh R&D, dữ liệu giảm cân 28,3% của Retatrutide đã tái định nghĩa giới hạn của ngành, khiến kết quả giảm cân từ 20,4% đến 22,7% ở liều cao nhất của thuốc tiêm CagriSema từ Novo Nordisk trở nên tương đối mờ nhạt khi so sánh.

Về định giá, hệ số P/E dự phóng hiện tại của Eli Lilly là khoảng 38x; mặc dù con số này cao hơn nhiều so với mức trung bình 23x của ngành dược phẩm, nhưng vẫn thấp hơn mức trung bình 5 năm của doanh nghiệp là 56x.

Trong khi đó, giá cổ phiếu của Novo Nordisk đã giảm khoảng 60% so với mức đỉnh năm 2024, với hệ số P/E hiện tại chỉ ở mức khoảng 10x.

Lợi thế cạnh tranh về sản phẩm của Eli Lilly trên thị trường giảm cân đang không ngừng được củng cố khi công ty chuyển dịch từ việc phụ thuộc vào một tài sản duy nhất sang danh mục đa tài sản. Ngược lại, Novo Nordisk đang phải đối mặt với thách thức đáng ngại hơn: khi quá trình cấp phép lưu hành của Retatrutide tiến triển và "vách đá bằng sáng chế" năm 2027 đến gần, doanh thu hiện có từ Semaglutide sẽ bị xói mòn trên cả hai mặt trận, đặt ra câu hỏi về việc Novo Nordisk sẽ lấp đầy khoảng trống đó như thế nào.

Mặc dù Novo Nordisk đã hợp tác với Nvidia (NVDA) và OpenAI trong nỗ lực đạt được bước đột phá thông qua R&D dược phẩm dựa trên AI và tối ưu hóa vận hành, hiệu suất sản phẩm của hãng vẫn chưa cho thấy các tín hiệu thành công đáng kể, khi chưa đạt được bước nhảy vọt về thế hệ thông qua AI. Trong khi đó, Retatrutide của Eli Lilly đã thiết lập một rào cản ghê gớm trên thị trường thuốc giảm cân, khiến triển vọng bắt kịp thông qua R&D ngày càng trở nên xa vời.

Wegovy dạng uống hiện là điểm sáng rực rỡ nhưng đơn độc nhất của Novo Nordisk. Điều này diễn ra bất chấp việc loại thuốc này ghi nhận doanh thu 2,256 tỷ krone Đan Mạch (khoảng 2,4 tỷ Nhân dân tệ) trong quý 1 năm 2026, cao gấp khoảng đôi so với kỳ vọng của các nhà phân tích.

Tuy nhiên, Wegovy dạng uống về bản chất vẫn là một công thức đường uống của semaglutide, và cả cơ chế lẫn trần hiệu quả của nó đều chưa vượt qua được các giới hạn vật lý của GLP-1 đơn mục tiêu. Mặc dù giá trị phòng thủ của loại thuốc này nằm ở việc nắm bắt thị trường ngách về sự tiện lợi khi dùng đường uống, nhưng về cơ bản nó không thể cạnh tranh trực tiếp với phân tử ba mục tiêu của Eli Lilly về mức độ giảm cân sâu.

Hiện tại, còn quá sớm để khẳng định về một sự đảo chiều cho Novo Nordisk. Trong lĩnh vực giảm cân lấy hiệu quả làm động lực, con đường duy nhất để Novo Nordisk bứt phá vẫn là các dữ liệu thực tế từ những phân tử thế hệ tiếp theo. Với việc cửa sổ chu kỳ R&D liên tục thu hẹp dưới áp lực từ Eli Lilly, lộ trình bứt phá của Novo Nordisk có vẻ còn dài và đầy gian nan.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.