Nomura nâng mạnh giá mục tiêu Samsung, SK Hynix, Suy luận AI thúc đẩy nhu cầu bộ nhớ

TradingKey - Chứng khoán Nomura đã nâng mục tiêu giá cho Samsung Electronics lên 590.000 KRW và cho SK Hynix lên 4 triệu KRW, với lý do nhu cầu bộ nhớ AI tăng trưởng theo cấp số nhân. Tính đến 12:00 giờ Seoul ngày 19 tháng 5, giá cổ phiếu của Samsung Electronics đứng ở mức 272.000 KRW, trong khi SK Hynix đang giao dịch ở mức 1,7735 triệu KRW.

Nomura lưu ý trong báo cáo của mình rằng nhu cầu AI đang chuyển dịch từ đào tạo (training) sang suy luận (inference). Lấy việc tiêu thụ token làm ví dụ, nhu cầu đơn vị trong các kịch bản suy luận đang tăng vọt; lượng token đầu ra cần thiết để tạo ra một giờ video lớn gấp hàng triệu lần so với một câu hỏi đáp đơn giản, thúc đẩy sự mở rộng theo cấp số nhân của nhu cầu bộ nhớ. Trong lĩnh vực AI, token là đơn vị thông tin nhỏ nhất để các mô hình lớn xử lý, hiểu và tạo văn bản, đồng thời đóng vai trò là đơn vị cơ bản để tính phí.

Báo cáo ước tính rằng nhu cầu bộ nhớ có thể tăng gấp vài nghìn lần trong 5 năm tới, nhưng do những hạn chế về chu kỳ công suất, nguồn cung dự kiến chỉ tăng khoảng 5 đến 6 lần, đảm bảo khoảng cách cung-cầu mang tính cấu trúc vẫn tồn tại dai dẳng.

Tình trạng thắt chặt cung-cầu đã được xác nhận đầy đủ qua các kết quả tài chính. Lợi nhuận hoạt động quý I của Samsung Electronics đạt 57,2 nghìn tỷ KRW, tăng vọt hơn 750% so với cùng kỳ năm trước, lập kỷ lục mới về lợi nhuận quý cao nhất đối với một công ty Hàn Quốc. Mảng kinh doanh bán dẫn đóng góp 53,7 nghìn tỷ KRW, chiếm hơn 93%. Lợi nhuận hoạt động của SK Hynix trong cùng kỳ đạt 37,61 nghìn tỷ KRW, tăng 405% so với năm trước; biên lợi nhuận hoạt động đạt 72%, cả hai đều chạm mức cao kỷ lục trong lịch sử.

Nomura đã so sánh định giá của hai gã khổng lồ bộ nhớ này với TSMC. Hệ số P/E dự phóng 12 tháng của TSMC là khoảng 20 lần, trong khi Samsung và SK Hynix chỉ ở mức khoảng 6 lần. Nomura kỳ vọng logic định giá của hai công ty sau sẽ dần hội tụ với mức định giá của TSMC.

Đáng chú ý, SK Hynix đã nộp đơn đăng ký niêm yết bảo mật tại Hoa Kỳ, dự kiến hoàn tất việc niêm yết ADR trong năm 2026, với khả năng ra mắt trên thị trường vốn Hoa Kỳ sớm nhất là vào tháng 7. Hiện tại, hệ số P/E dự phóng của SK Hynix là khoảng 6 lần, thấp hơn của Micron ( MU) mức định giá 8 lần.

Là nhà cung cấp HBM cốt lõi toàn cầu, công ty từ lâu đã phải đối mặt với tình trạng chiết khấu định giá tại thị trường Hàn Quốc. Sau khi niêm yết ADR, mức định giá của công ty dự kiến sẽ tương đương với các công ty cùng ngành tại Hoa Kỳ. Kết hợp với việc nhu cầu AI vượt kỳ vọng và lợi nhuận cao kỷ lục, tiềm năng điều chỉnh tăng định giá càng được củng cố.

Nomura đặc biệt nhấn mạnh trong báo cáo của mình rằng các điều khoản thỏa thuận cung ứng dài hạn của ngành bộ nhớ hiện nay đã được kéo dài lên 3-5 năm, đi kèm với các khoản thanh toán trước và cam kết hỗ trợ chi phí vốn. Cấu trúc hợp đồng này khác biệt đáng kể so với các phiên bản trước đây vốn đã liên tục thất bại trong quá khứ.

Nhu cầu của khách hàng đối với HBM và các sản phẩm hiệu suất cao đã vượt qua năng lực cung ứng trung và dài hạn của ngành. Nomura tin rằng khoảng cách cung-cầu mang tính cấu trúc này đủ để hỗ trợ khả năng sinh lời cao bền vững cho các nhà sản xuất và cung cấp nền tảng vững chắc cho việc định giá SK Hynix sau khi niêm yết.