Liệu Nvidia có đánh mất vị thế tại thị trường AI lớn thứ hai của Trung Quốc sau khi ngừng sản xuất H200?

TradingKey - Khi tờ Financial Times đưa tin vào thứ Năm rằng Nvidia Corp. (NVDA) đã ngừng sản xuất dòng chip H200 cho thị trường Trung Quốc, điều này không chỉ đơn thuần là sự chậm trễ về sản phẩm — nó đánh dấu một bước ngoặt trong mối quan hệ lâu dài và đầy bất ổn của công ty với một trong những thị trường tiềm năng lớn nhất của mình.

Các nguồn tin nói với tờ báo rằng Nvidia đã phân bổ lại năng lực sản xuất tại Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. Ltd. (TSM), chuyển dịch từ H200 sang nền tảng thế hệ tiếp theo có tên gọi “Vera Rubin”. Sự thay đổi này, diễn ra chỉ vài tháng sau khi Mỹ cấp phép hạn chế xuất khẩu sang Trung Quốc, càng làm tăng thêm sự phức tạp cho chuỗi cung ứng vốn đã rối ren.

Hồi tháng 1, cựu Tổng thống Donald Trump đã phê duyệt việc bán H200 cho các khách hàng Trung Quốc, nhưng cơ quan hải quan Trung Quốc đã từ chối cho phép các bộ vi xử lý này thông quan. Đến giữa tháng 1, sự bất ổn đã lan rộng: các nhà cung cấp linh kiện đã tạm dừng sản xuất để tránh tình trạng giảm giá trị tài sản trong tương lai. Các nhà phân tích tại SemiAnalysis lưu ý rằng các bảng mạch in liên quan được thiết kế riêng cho H200 và không thể sử dụng cho mục đích khác.

Đến cuối tháng 2, các quan chức Bộ Thương mại đã xác nhận trong một phiên điều trần tại Quốc hội rằng bất chấp việc đã được phê duyệt xuất khẩu, Nvidia vẫn chưa bán được một con chip nào cho Trung Quốc.

Nvidia từng kỳ vọng vào hơn một triệu đơn đặt hàng, với các nhà cung cấp làm việc suốt ngày đêm để bắt đầu giao hàng vào tháng 3/2026. Giờ đây, những kế hoạch đó gần như đã bị hủy bỏ. Như Giám đốc tài chính của công ty thừa nhận, Nvidia “vẫn chưa tạo ra bất kỳ doanh thu nào” từ việc bán H200 tại Trung Quốc. Thị phần của hãng trên thị trường chip đào tạo AI tại Trung Quốc — từng ở mức khoảng 95% — đã rơi về gần bằng 0 và nhanh chóng bị thay thế bởi các lựa chọn thay thế nội địa.

Về lý thuyết, việc phân bổ lại sản xuất cho Rubin giúp giải phóng công suất, nhưng quá trình chuyển đổi sẽ không hề suôn sẻ. Tại các dây chuyền đóng gói tiên tiến của TSMC, được gọi là CoWoS, việc sản xuất cho một dòng chip mới phải được hiệu chuẩn lại hoàn toàn. Thay đổi mặt nạ, tinh chỉnh hiệu suất và các giai đoạn tăng tốc sản xuất đều mất hàng tuần. Ngay cả trong kịch bản tốt nhất, sẽ mất từ hai đến ba tháng trước khi công suất ổn định. Khi việc sản xuất H200 giảm dần và Rubin tăng tốc sớm hơn kế hoạch, các khách hàng phương Tây có thể phải đối mặt với thời gian chờ đợi lâu hơn trong ngắn hạn.

Trong ngắn hạn, sự đóng băng của thị trường Trung Quốc rõ ràng là một trở ngại. Tuy nhiên, về dài hạn, thiệt hại có thể sẽ ở mức hạn chế.

Kết quả kinh doanh quý 4/2025 của Nvidia vô cùng ấn tượng. Trong số 62,3 tỷ USD doanh thu từ trung tâm dữ liệu, gần 92% đến từ các khách hàng Mỹ, châu Âu và Nhật Bản. Microsoft Corp. (MSFT), Amazon Web Services (AMZN), Alphabet Inc. (GOOGL) và Meta Platforms Inc. (META) đã cùng cam kết khoảng 185 tỷ USD đơn đặt hàng — bao phủ hiệu quả 99% kế hoạch doanh thu năm tài chính 2026 của Nvidia — cùng với 30 tỷ USD khác đến từ các chương trình AI quốc gia ở Canada, Pháp và Vương quốc Anh.

Với tốc độ từng được phân bổ cho Trung Quốc — khoảng 6.000 tấm wafer CoWoS mỗi tháng — toàn bộ khoản hụt thu 2,5 tỷ USD từ việc ngừng sản xuất H200 có thể dễ dàng được bù đắp bằng các đơn đặt hàng mới từ các nhà cung cấp dịch vụ đám mây quy mô lớn (hyperscaler) phương Tây này.

Thị trường dường như hiểu được điều đó. Khi CEO Jensen Huang thừa nhận vào tháng 1 năm ngoái rằng công ty đã “mất hoàn toàn thị trường Trung Quốc”, cổ phiếu của Nvidia chỉ giảm 2% trong phiên giao dịch ngoài giờ và phục hồi 5% vào ngày hôm sau. Thu nhập quý 4 cho thấy sự sụt giảm mạnh trong mảng kinh doanh tại Trung Quốc, nhưng giá cổ phiếu vẫn tăng 8% sau khi kết quả được công bố.

Còn một lý do khác cho sự phục hồi này: Rubin là sản phẩm có biên lợi nhuận cao hơn. Việc chuyển hướng công suất sang các dòng chip thế hệ tương lai giúp nâng cao chất lượng doanh thu tổng thể.

Các dòng H200 dành cho Trung Quốc là các biến thể “tuân thủ”, được hạ xung nhịp đặc biệt để đáp ứng các quy định xuất khẩu của Mỹ. Mỗi con chip được bán với giá khoảng 27.000 USD — tương đương khoảng 1,5 triệu nhân dân tệ cho một mô-đun tám thẻ — rẻ hơn nhiều so với H100 (30.000–40.000 USD) hoặc B100 sắp tới (35.000–45.000 USD) được bán tại các thị trường phương Tây. Mức giá thấp hơn và thông số kỹ thuật yếu hơn đồng nghĩa với biên lợi nhuận gộp gần 60%, so với mức cao tới 85% của các thiết bị chủ lực — tạo ra khoảng cách lợi nhuận khoảng 118% trên mỗi con chip. Việc tập trung sản xuất vào các đơn vị có giá trị cao hơn đã bù đắp dư thừa cho khối lượng doanh số bị mất.

Việc TSMC chuyển đổi công suất sang Rubin giúp đẩy nhanh tiến độ giao hàng một cách hiệu quả, thúc đẩy việc ghi nhận doanh thu sớm hơn và hỗ trợ các dự báo lợi nhuận vốn có thể tăng lên thay vì giảm xuống.

Tuy nhiên, bức tranh toàn cảnh còn nhiều sắc thái hơn. Ông Huang từ lâu đã nói về việc xây dựng một hệ sinh thái điện toán AI toàn cầu, và Trung Quốc — bất chấp mọi xích mích — vẫn là một thị trường quá lớn để có thể bỏ qua. Việc mất quyền tiếp cận thị trường đó làm hẹp phạm vi địa lý của Nvidia và tạo không gian cho các đối thủ nội địa hàng đầu củng cố vị thế của họ.

Hiện tại, các con số cho các nhà đầu tư thấy không cần phải hoảng loạn: lượng đơn đặt hàng tồn đọng tại phương Tây của công ty đang đầy ắp, biên lợi nhuận cao và quá trình chuyển đổi sản phẩm đang đi đúng hướng. Nhưng câu hỏi sâu xa hơn — vị thế thống trị của Nvidia sẽ ra sao trong một thế giới mà họ không còn sản xuất cho thị trường AI lớn thứ hai thế giới — là một câu hỏi mà câu trả lời sẽ dần hé lộ trong vài năm tới, qua từng tấm wafer.