Nhận định trước cuộc họp tháng 7 của Fed: Vẫn có khả năng tăng lãi suất khi thị trường chờ đợi tác động lên chứng khoán Mỹ, đồng USD và vàng

Dưới góc độ kỳ vọng của thị trường, việc giữ nguyên lãi suất vẫn là kịch bản cơ sở. Theo khảo sát của Reuters đối với 104 nhà kinh tế, toàn bộ những người tham gia khảo sát đều kỳ vọng Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) sẽ duy trì khoảng lãi suất ở mức 3,50% đến 3,75% tại cuộc họp tháng 7, đồng thời khoảng 3/4 số người được hỏi cũng dự kiến sẽ không có sự điều chỉnh lãi suất nào trong phần còn lại của năm.

Tuy nhiên, sự cảnh giác trên các thị trường tài chính về một đợt tăng lãi suất bất ngờ đã gia tăng đáng kể. Định giá hợp đồng tương lai lãi suất mới nhất cho thấy các nhà giao dịch nhận định có khoảng 33,7% khả năng Fed sẽ tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản trong tuần này, tăng so với mức khoảng 10% của hai tuần trước. Các yếu tố chính thúc đẩy sự thay đổi kỳ vọng này bao gồm căng thẳng ở Trung Đông tạm thời đẩy giá dầu lên cao, các chính sách thuế quan của Mỹ làm gia tăng nguy cơ lạm phát nhập khẩu, và khả năng dự báo chính sách giảm đi rõ rệt sau khi Chủ tịch Fed Warsh giảm bớt các định hướng chính sách tương lai.

Trong khi đó, các dữ liệu gần đây của Mỹ đã cung cấp cơ sở cho việc trì hoãn tăng lãi suất. CPI tháng 6 của Mỹ tăng 3,5% so với cùng kỳ năm ngoái, thấp hơn mức 4,2% trong tháng 5; CPI lõi giảm từ 2,9% xuống 2,6% so với cùng kỳ năm ngoái và đi ngang so với tháng trước. PPI tháng 6 giảm 0,3% so với tháng trước nhưng vẫn tăng 5,5% so với cùng kỳ năm ngoái, cho thấy áp lực giá cả ở thượng nguồn vẫn chưa hoàn toàn biến mất. Trong khi đó, doanh số bán lẻ tháng 6 tăng 0,2% so với tháng trước và 6,7% so với cùng kỳ năm ngoái, cho thấy đà tiêu dùng đã phần nào chậm lại, mặc dù nền kinh tế Mỹ chưa rơi vào tình trạng mất đà nhanh chóng.

Điều này đồng nghĩa với việc Cục Dự trữ Liên bang phải đối mặt với một tình thế tiến thoái lưỡng nan: dữ liệu lạm phát hạ nhiệt không ủng hộ việc tăng lãi suất ngay lập tức, nhưng các rủi ro về năng lượng, thuế quan và giá dịch vụ vẫn tồn tại, trong khi tiêu dùng và việc làm chưa đủ yếu để buộc chính sách phải chuyển hướng sang nới lỏng. Biểu đồ chấm (dot plot) tháng 6 đã báo hiệu sự chuyển dịch mang tính diều hâu, với 9 quan chức Fed kỳ vọng có ít nhất một đợt tăng lãi suất vào năm 2026 và chỉ có duy nhất một quan chức dự báo cắt giảm lãi suất, cho thấy ủy ban này vẫn vô cùng cảnh giác trước các rủi ro lạm phát.

Quan điểm của các tổ chức tài chính cũng có sự phân hóa rõ rệt. UBS lưu ý rằng sẽ không có gì đáng ngạc nhiên nếu Fed thực hiện một đợt tăng lãi suất bất ngờ để thể hiện quyết tâm kiềm chế lạm phát, và lập trường của ông Warsh có thể là yếu tố quyết định cuối cùng. Trái lại, Citi tin rằng việc tăng lãi suất chỉ để duy trì uy tín là thiếu cơ sở đầy đủ, do các kỳ vọng lạm phát dựa trên thị trường vẫn chưa bị lung lay một cách đáng kể.

Đối với chứng khoán Mỹ, nếu Fed giữ nguyên lãi suất trong khi ông Warsh thừa nhận rằng lạm phát đang hạ nhiệt và giảm bớt mức độ cần thiết của việc tăng lãi suất trong ngắn hạn, lợi suất trái phiếu kho bạc có thể điều chỉnh giảm, qua đó có khả năng hỗ trợ các cổ phiếu công nghệ, cổ phiếu khái niệm AI và các cổ phiếu tăng trưởng được định giá cao khác. Nếu Fed giữ nguyên lãi suất nhưng nhấn mạnh rủi ro từ giá dầu, thuế quan và lạm phát dịch vụ, đồng thời ám chỉ khả năng tăng lãi suất vào tháng 9, chứng khoán Mỹ có thể tăng trước giảm sau, do lãi suất neo cao hơn trong thời gian dài hơn sẽ làm tăng chi phí đi vay của doanh nghiệp và gây áp lực lên định giá. Nếu Fed bất ngờ tăng lãi suất thêm 25 điểm cơ bản, nhóm cổ phiếu công nghệ và cổ phiếu vốn hóa vừa và nhỏ có thể dẫn đầu đà giảm, còn cổ phiếu ngân hàng có thể được hưởng lợi ngắn hạn từ kỳ vọng biên thu nhập lãi thuần được cải thiện, nhưng khẩu vị rủi ro chung của thị trường vẫn sẽ suy giảm.

Đối với đồng USD, điểm mấu chốt của cuộc họp lần này là liệu Fed có củng cố kỳ vọng về các đợt tăng lãi suất tiếp theo hay không. Nếu Fed bất ngờ tăng lãi suất, hoặc nếu ông Warsh tuyên bố rõ ràng rằng việc tiếp tục tăng lãi suất trong tháng 9 vẫn là cần thiết, lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ có thể tăng lên và Chỉ số USD dự kiến sẽ mạnh lên nhanh chóng. Ngược lại, nếu Fed thừa nhận lạm phát liên tục được cải thiện và giảm bớt khả năng tăng lãi suất vào tháng 9, thị trường có thể hạ thấp kỳ vọng về lãi suất của Mỹ, gây áp lực khiến đồng USD điều chỉnh giảm. Tuy nhiên, chừng nào ông Warsh chưa phát đi tín hiệu cắt giảm lãi suất, chênh lệch lãi suất giữa Mỹ và các nền kinh tế lớn khác nhiều khả năng vẫn sẽ hạn chế đà giảm của đồng USD.

Biểu đồ hàng ngày giá vàng, Nguồn: TradingView

Đối với vàng, đồng USD và lãi suất thực tế sẽ là những biến số chính quyết định hướng đi trong ngắn hạn của kim loại quý này. Nếu Fed giữ nguyên lãi suất và ông Warsh đưa ra quan điểm tương đối ôn hòa, sự điều chỉnh giảm của đồng USD và lợi suất trái phiếu kho bạc sẽ làm giảm chi phí nắm giữ vàng, và giá vàng dự kiến sẽ kéo dài đà phục hồi gần đây để thử thách mức kháng cự 4.200 USD. Nếu Fed bất ngờ tăng lãi suất, hoặc nếu ông Warsh nhấn mạnh rằng lạm phát vẫn ở trên mức mục tiêu và lãi suất cần phải duy trì ở mức cao hơn trong thời gian dài hơn, đồng USD và lợi suất trái phiếu kho bạc có thể đồng loạt tăng, và giá vàng có thể phải đối mặt với áp lực giảm một lần nữa để thử thách mức hỗ trợ 4.000 USD.

Nội dung này được dịch bằng trí tuệ nhân tạo và đã được hiệu đính cho dễ hiểu hơn. Chỉ mang tính chất tham khảo.