คู่มือ ‘กบต้มช้า’: ทำไมความโล่งใจของวอลล์สตรีทต่อเฟดยังเร็วเกินไป

TradingKey - การที่ประธานาธิบดี Donald Trump ลงมือปลด Federal Reserve Governor Lisa Cook โดยตรง จุดชนวนการถกเถียงอย่างดุเดือดเรื่องการเมืองยึดกุมเฟด โดย The Wall Street Journal ถึงกับระบุว่าอาจหมายถึง “การสิ้นสุดของความเป็นอิสระของเฟด” แม้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐอายุยาวจะตอบสนองทันที แต่ตลาดหุ้นสหรัฐกลับนิ่ง นักวิเคราะห์เตือนว่าความสงบนี้ซ่อนความเสี่ยงที่ปะทุอย่างช้า ๆ เปรียบได้กับนิทาน “กบต้ม”

ในวันอังคารที่ 26 สิงหาคม ดัชนีฟิวเจอร์สหุ้นสหรัฐร่วงก่อนเปิดตลาด จากความกังวลเรื่องความเป็นอิสระของเฟด ทว่าดัชนีหลักทั้งสามปิดบวก โดย S&P 500 เพิ่มขึ้น 0.41% ทำให้เกิดคำถามว่ากรณี “ปลด Cook” นั้นเสียหายจริงอย่างที่นักเศรษฐศาสตร์เตือนหรือไม่

ผลประกอบการบริษัทยังแข็งแกร่งและการลดดอกเบี้ยของเฟดที่ใกล้เข้ามายังคงหนุนหุ้นสหรัฐ อย่างไรก็ดี ผู้เชี่ยวชาญกังวลมากขึ้นต่อผลทางการเมืองและเศรษฐกิจระยะยาวจากการบ่อนเซาะความเป็นอิสระของธนาคารกลาง

Evercore ISI เตือนในรายงานวันอังคารว่า ตลาดสินทรัพย์ยังไม่สะท้อนความเสี่ยงต่อ “รอยปริแตก” ของความเป็นอิสระของเฟดอย่างเหมาะสม

Greg Ip คอลัมนิสต์ของ Wall Street Journal เขียนว่า:

“อย่าให้ (ปฏิกิริยาที่นิ่งของตลาด) หลอกคุณเลย นี่อาจหมายถึงจุดจบของความเป็นอิสระของธนาคารกลางจากการควบคุมของทำเนียบขาว ซึ่งเฟดได้รับมาโดยปริยายตั้งแต่ปี 1951 ผลที่ตามมาคือเงินเฟ้อน่าจะสูงขึ้นและผันผวนกว่าทศวรรษก่อนปี 2020”

Ip ชี้ว่า ในประวัติศาสตร์ 111 ปีของเฟด ไม่เคยมีประธานาธิบดีคนใดพยายามปลดกรรมการมาก่อน ด้วยความไม่มีบรรทัดฐานนี้ นักลงทุนจึงยังไม่ “ตีราคา” ความเสี่ยงดังกล่าว ส่วนหนึ่งเพราะแนวโน้มลดดอกเบี้ยทำหน้าที่เป็นกันชนระยะสั้น

เขาเปรียบเทียบยุทธศาสตร์ของ Trump ต่อเฟดกับนโยบายภาษีศุลกากรของเขา: แนวทางแบบ “กบต้มช้า” ขยับทีละน้อยจนทำให้ตลาดชะล่าใจว่ามิได้มีเหตุการณ์มหภาคสำคัญเกิดขึ้น

The New York Times ก็ชี้ว่า ความสงบของตลาดปิดบังความกังวลลึก ๆ ของวอลล์สตรีทเกี่ยวกับการกัดเซาะความสามารถของธนาคารกลางในการตัดสินใจโดยปราศจากการแทรกแซงทางการเมืองอย่างค่อยเป็นค่อยไป

Eric Winograd หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ Bernstein กล่าวว่า:

“มันเทียบได้กับนิทานกบในน้ำที่ค่อย ๆ ถูกทำให้ร้อนขึ้น ตลาดยังไม่กังวลเท่าที่ผมคิดว่าควรจะเป็น แต่ถ้าเรายังเดินเส้นทางนี้ต่อไป สักจุดหนึ่งกบก็จะถูกต้มสุก”

RBC Capital Markets เน้นว่าตลาดต้องเริ่มประเมินอย่างจริงจังถึงผลกระทบจากการกระทำของ Trump ต่อความคาดหวังเงินเฟ้อระยะยาว ความผันผวนของอัตราดอกเบี้ย เทอมพรีเมียม และอุปสงค์ต่างชาติที่มีต่อสินทรัพย์สหรัฐ

ความสงบของตลาดยังสะท้อนความไม่แน่นอนทางกฎหมายด้วย ยังไม่ชัดเจนว่าประธานาธิบดีสหรัฐมีอำนาจปลดกรรมการเฟดที่ยังดำรงตำแหน่งหรือไม่ รายงานระบุว่า Lisa Cook อยู่ระหว่างอุทธรณ์การปลด เปิดฉากศึกกฎหมายที่อาจไปถึงศาลฎีกา

ผู้เชี่ยวชาญจำนวนมากระบุว่ายังเร็วเกินไปที่จะประเมินผลกระทบทั้งหมดจากการเผชิญหน้าของ Trump กับธนาคารกลาง การปะทะกันนี้น่าจะยืดเยื้อเป็นเดือน ๆ และท้ายที่สุดอาจตัดสินกันไม่ใช่ในตลาด แต่ในชั้นศาล