ดอลลาร์สหรัฐ: การบิดตัวของเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ส่งสัญญาณความเสี่ยงเชิงโครงสร้าง – Commerzbank

Volkmar Baur จาก Commerzbank ตั้งข้อสังเกตว่า ดอลลาร์สหรัฐยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดัน ขณะที่ EUR/USD เคลื่อนไหวอยู่ที่ประมาณ 1.17 หลังจากกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ขยายการดำเนินการซื้อคืนเพื่อสนับสนุนสภาพคล่อง โดยเขาเปรียบเทียบการดำเนินการดังกล่าวกับ Operation Twist และมองว่าผลกระทบต่ออัตราผลตอบแทนระยะยาวน่าจะอยู่ในระดับจำกัด แต่เน้นย้ำว่ากระทรวงการคลังสหรัฐฯ ดูเหมือนจะยอมรับการอ่อนค่าของดอลลาร์เพื่อควบคุมอัตราดอกเบี้ย ซึ่งเพิ่มความเสี่ยงเชิงโครงสร้างให้กับ USD

การซื้อคืนพันธบัตรของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ และความเปราะบางของ USD

"ดอลลาร์สหรัฐยังคงอยู่ภายใต้แรงกดดัน หลังจากร่วงลงประมาณ 0.8% เมื่อคำนวณบนพื้นฐานถ่วงน้ำหนักการค้าในวันพุธ ตามการประกาศของกระทรวงการคลังสหรัฐฯ ว่ามีแผนจะซื้อพันธบัตรระยะยาวเพิ่มขึ้น ดอลลาร์ทรงตัวตลอดช่วงการซื้อขายเมื่อวานนี้ อย่างไรก็ตาม EUR/USD ยังคงปรับตัวขึ้นเหนือ 1.17 เป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนพฤษภาคม และระดับนี้กลับมาเป็นจุดสนใจอีกครั้งในเช้าวันนี้"

"ดังนั้น การขยายโครงการซื้อจึงมีลักษณะใกล้เคียงกับ "Operation Twist" มากกว่า ซึ่งเป็นโครงการที่เฟดแลกเปลี่ยนพันธบัตรระยะยาวกับพันธบัตรระยะสั้นในปี 2011–12 เพื่อลดอัตราดอกเบี้ยในช่วงปลายของเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตร ในเวลานั้น เฟดขายพันธบัตรระยะสั้น (ที่มีอายุไม่เกิน 3 ปี) รวมมูลค่า 667 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ เพื่อซื้อพันธบัตรที่มีอายุตั้งแต่ 6–30 ปี โครงการดังกล่าวดำเนินการเป็นเวลารวม 15 เดือน คิดเป็นมูลค่า 44.5 พันล้านดอลลาร์สหรัฐต่อเดือน"

"ในเวลานั้น มีการประเมินว่า Operation Twist (หรือ MEP ซึ่งย่อมาจาก Maturity Extension Program) จะช่วยลดอัตราผลตอบแทนปัจจุบันของพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 10 ปีลงประมาณ 23 จุดเบสิส ดังนั้น ผลกระทบจากการขยายการดำเนินการซื้อคืนเพื่อสนับสนุนสภาพคล่องก็น่าจะอยู่ในระดับจำกัดเช่นกัน"

"สำหรับดอลลาร์สหรัฐแล้ว ท้ายที่สุดมีประเด็นสำคัญสองประการ ประการแรก กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ดูเหมือนจะมีจุดที่ไม่สามารถยอมรับได้อีกต่อไป ซึ่งหลังจากนั้นจะเข้าแทรกแซงตลาดเพื่อสนับสนุนอัตราดอกเบี้ย อย่างน้อยก็ในช่วงปลายของเส้นอัตราผลตอบแทนพันธบัตร เมื่อ Warsh กล่าวว่า ตลาดควรมีส่วนช่วยในการต่อสู้กับเงินเฟ้อ แต่จากนั้นกระทรวงการคลังกลับเข้าแทรกแซงเมื่ออัตราดอกเบี้ยปรับตัวสูงขึ้น ก็ย่อมทำให้เกิดคำถามว่า ณ จุดนั้น ใครกันแน่ที่ควรจัดการกับเงินเฟ้อ"

"ประการที่สอง และนี่อาจเป็นประเด็นที่สำคัญกว่า เหตุการณ์เมื่อวันพุธแสดงให้เห็นว่า หากต้องเลือกระหว่างการยอมรับอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้นกับการยอมรับดอลลาร์สหรัฐที่อ่อนค่าลง กระทรวงการคลังสหรัฐฯ ย่อมต้องการเห็น USD อ่อนค่า"

(บทความนี้จัดทำขึ้นโดยได้รับความช่วยเหลือจากเครื่องมือปัญญาประดิษฐ์และผ่านการตรวจสอบโดยบรรณาธิการ เรียนรู้เพิ่มเติม)