ทำไมดอลลาร์สหรัฐจึงเปราะบางเมื่อธนาคารกลางสหรัฐ (เฟด) คาดว่าจะยังคงนโยบายเข้มงวดแต่ไม่ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย

ดอลลาร์สหรัฐ (USD) ยืนอยู่ในจุดสำคัญขณะที่ตลาดการเงินเตรียมพร้อมสำหรับการประกาศอัตราดอกเบี้ยที่จะเกิดขึ้นของคณะกรรมการกำหนดนโยบายการเงิน (FOMC) ของธนาคารกลางสหรัฐฯ หลังจากเดือนที่ผันผวนซึ่งมีความผันผวนอย่างรุนแรงในราคาน้ำมันดิบและตัวชี้วัดเศรษฐกิจที่หลากหลาย นักลงทุนขาขึ้นของดอลลาร์สหรัฐได้สะสมสถานะซื้อระยะยาวจำนวนมากในความคาดหวังถึงท่าทีที่เข้มงวดของประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ เควิน วอร์ช อย่างไรก็ตาม ข้อมูลเศรษฐกิจมหภาคที่อ่อนแอลงในช่วงหลัง รวมถึงความเชื่อมั่นผู้บริโภคที่ลดลงและการจ้างงานที่อ่อนแอลง ได้จุดประกายการถกเถียงอย่างรุนแรงในหมู่นักวางกลยุทธ์สถาบันเกี่ยวกับว่าราคาพรีเมียมของดอลลาร์สหรัฐจะยังยั่งยืนหรือไม่ หรือสถานะซื้อระยะยาวที่เกินควรอาจเสี่ยงต่อการปรับราคาลงในทิศทางผ่อนคลาย

การวิเคราะห์สถาบัน: MUFG เทียบกับ DBS Bank

เพื่อพิจารณาว่านักวางกลยุทธ์ชั้นนำมองสถานะก่อนการตัดสินใจของธนาคารกลางอย่างไร เราขอสรุปความแตกต่างหลักระหว่าง MUFG และ DBS Bank ดังนี้:

• ความคาดหวังนโยบายพื้นฐาน: MUFG คาดการณ์ว่าจะมีการ “คงนโยบายแบบเข้มงวด” โดยอัตราดอกเบี้ยนโยบายจะไม่เปลี่ยนแปลง ขณะที่คำแถลงอย่างเป็นทางการเน้นย้ำความเสี่ยงเงินเฟ้อที่สูงขึ้น DBS Bank ชี้ว่านักลงทุนขาขึ้นของดอลลาร์สหรัฐได้สร้างสถานะซื้อจำนวนมากบนความคาดหวังการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่น่าประหลาดใจ ซึ่งอาจทำให้เกิดความเสี่ยงด้านลบแบบไม่สมมาตรหากเฟดเลือกที่จะหยุดพักอย่างเงียบๆ
• การประเมินเศรษฐกิจ: MUFG รับทราบข้อมูลเศรษฐกิจสหรัฐฯ ที่อ่อนแอลง เช่น ความเชื่อมั่นผู้บริโภคในเดือนกรกฎาคมที่ลดลงสู่ 90.8 และการจ้างงานรายสัปดาห์ของ ADP ที่ลดลงเหลือ 15,000 ตำแหน่ง แต่ยืนยันว่าความเสี่ยงเงินเฟ้อสูงจะทำให้นโยบายยังคงเข้มงวด DBS Bank เน้นว่ารูปแบบการเติบโตที่ชะลอตัวและอัตราผลตอบแทนพันธบัตรที่ลดลงบ่งชี้ว่าตลาดอาจประเมินความเข้มงวดเกินจริงโดยพึ่งพาความผันผวนของราคาพลังงานมากเกินไป
• สถานะตลาดและผลกระทบต่อ FX: MUFG ยืนยันว่านโยบาย “สูงและยาวนาน” จะช่วยหนุนอัตราผลตอบแทนสหรัฐฯ และดอลลาร์สหรัฐไว้ได้ ส่งผลกดดันต่อสกุลเงินเอเชียโดยรวม (โดยเฉพาะ SGD, KRW และ MYR) DBS Bank เตือนว่าสถานะซื้อดอลลาร์สหรัฐที่ยืดเยื้อเสี่ยงต่อการถูกปิดสถานะหากเฟดไม่ส่งสัญญาณการเข้มงวดอย่างชัดเจนสำหรับเดือนกันยายน

ความเสี่ยงเงินเฟ้อที่สูงขึ้นจะช่วยหนุนอัตราผลตอบแทนและความแข็งแกร่งของดอลลาร์สหรัฐ

ตามคำกล่าวของลอยด์ ชาน จาก MUFG คณะกรรมการ FOMC มีแนวโน้มที่จะประกาศคงนโยบายแบบเข้มงวดซึ่งจะช่วยยึดดอลลาร์สหรัฐให้อยู่ใกล้ระดับสูงสุดในช่วงหลัง แม้ข้อมูลเศรษฐกิจล่าสุดจะอ่อนแอลง เช่น อัตราผลตอบแทนพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ อายุ 2 ปีและ 10 ปีที่ลดลงประมาณ 4 จุดพื้นฐาน และการตั้งราคาตลาดในเดือนกรกฎาคมที่สะท้อนโอกาสประมาณ 34% ของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย 25 จุดพื้นฐาน แต่ความเสี่ยงโดยรวมยังคงเอียงไปทางความแข็งแกร่งของดอลลาร์สหรัฐ ชานเน้นว่า ตราบใดที่ประธาน

"กรณีฐานของเราคือการคงนโยบายแบบเข้มงวด โดยเฟดน่าจะคงอัตราดอกเบี้ยไว้ไม่เปลี่ยนแปลงและเน้นย้ำว่าความเสี่ยงเงินเฟ้อยังคงสูง ซึ่งอาจทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ และดอลลาร์ได้รับการสนับสนุน และส่งผลกระทบต่อสกุลเงินในเอเชียโดยรวม"

ตำแหน่งซื้อ USD ที่เกินไปเสี่ยงถูกปิดหากเฟดไม่ทำเซอร์ไพรส์เชิงเข้มงวด

ฟิลิป วี จาก ธนาคาร DBS เตือนว่าผู้เก็งกำไรที่ถือครองตำแหน่งซื้อดอลลาร์สหรัฐจำนวนมากอาจเผชิญความเสี่ยงขาลง โดยได้รับแรงหนุนจากราคาน้ำมันเบรนท์ที่พุ่งจาก 70 ดอลลาร์เป็น 100 ดอลลาร์ในช่วงต้นเดือนกรกฎาคม นักลงทุนจึงเทเงินเข้าสู่ดอลลาร์สหรัฐด้วยความคาดหวังว่าประธานวอร์ชจะประกาศปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างเซอร์ไพรส์ อย่างไรก็ตาม ด้วยราคาน้ำมันที่ปรับลดลงและโมเดลการเติบโตทางเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ที่ชะลอตัว การคงนโยบายแบบเงียบ ๆ หรือเป็นกลางจากเฟดอาจบีบให้เทรดเดอร์ต้องปิดสถานะซื้อที่รุนแรงเหล่านั้น

"ผู้สงสัยเชื่อว่าผู้ถือครองตำแหน่งซื้อดอลลาร์เหล่านี้ประเมินความเข้มงวดเกินจริง โดยพึ่งพาราคาพลังงานที่ผันผวนมากเกินไปแทนที่จะดูที่ข้อมูล... ดังนั้นจึงมีความเสี่ยงที่ผู้เก็งกำไรอาจต้องลดตำแหน่งซื้อดอลลาร์หากการประชุม FOMC วันนี้ไม่เข้มงวดพอที่จะกระตุ้นการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอย่างเซอร์ไพรส์ในวันนี้ หรือสนับสนุนการเข้มงวดในเดือนกันยายน"

จากข้อมูลเชิงลึกของทั้งสองสถาบันการเงิน ธนาคารเหล่านี้นำเสนอภาพแวดล้อมที่มีความเสี่ยงสูงซึ่งความคาดหวังของตลาดต่อธนาคารกลางสหรัฐฯ ถูกบีบอย่างเข้มงวด MUFG ยังคงคาดการณ์พื้นฐานว่าดอลลาร์สหรัฐจะแข็งแกร่ง โดยคาดว่าการหยุดชะงักแบบเข้มงวดและคำเตือนเงินเฟ้อที่ต่อเนื่องจะทำให้อัตราผลตอบแทนพันธบัตรมั่นคงและกดดันคู่สกุลเงินในภูมิภาค ในทางกลับกัน ธนาคาร DBS เตือนว่าด้วยการตั้งราคาตลาดที่พึ่งพาเรื่องราวเชิงเข้มงวดที่ขับเคลื่อนโดยราคาพลังงานมากกว่าข้อมูลเศรษฐกิจที่เสื่อมโทรม การที่ FOMC ไม่สนับสนุนการเข้มงวดนโยบายในระยะสั้นอย่างชัดเจนอาจทำให้เกิดการปิดสถานะซื้อดอลลาร์อย่างรวดเร็ว

(บทความนี้จัดทำขึ้นด้วยความช่วยเหลือของเครื่องมือปัญญาประดิษฐ์และได้รับการตรวจทานโดยบรรณาธิการ เรียนรู้เพิ่มเติม.)