ยูโรทรงตัวเมื่อเทียบกับเงินเยนญี่ปุ่น ขณะที่ตลาดประเมินการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ ECB และ BOJ

• EURJPY เคลื่อนไหวอยู่ที่ประมาณ 185.65 ในวันจันทร์ แทบไม่เปลี่ยนแปลงในวันนี้
• อัตราเงินเฟ้อพื้นฐานของญี่ปุ่นเร่งตัวขึ้นในเดือนกรกฎาคม ตอกย้ำความคาดหวังว่าอัตราดอกเบี้ยในญี่ปุ่นจะปรับตัวสูงขึ้น
• ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยกับเศรษฐกิจหลักอื่น ๆ และความกังวลเกี่ยวกับสถานะทางการคลังของญี่ปุ่นยังคงจำกัดการแข็งค่าของเงินเยนญี่ปุ่น

EURJPY เคลื่อนไหวอยู่ที่ประมาณ 185.70 ในวันจันทร์ ณ เวลาที่เขียนบทความนี้ แทบไม่เปลี่ยนแปลงในวันนี้ เงินเยนญี่ปุ่น (JPY) ได้รับแรงหนุนบางส่วนจากข้อมูลเงินเฟ้อของญี่ปุ่นที่แข็งแกร่งขึ้น ซึ่งเผยแพร่เมื่อวันศุกร์ แม้ศักยภาพการแข็งค่าจะยังคงถูกจำกัดด้วยส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่กว้างระหว่างญี่ปุ่นกับเศรษฐกิจหลักอื่น ๆ รวมถึงความกังวลเกี่ยวกับสถานะทางการคลังของประเทศ

ดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) แห่งชาติของญี่ปุ่นเพิ่มขึ้น 1.9% YoY ในเดือนกรกฎาคม จาก 1.6% ในเดือนมิถุนายน และแตะระดับการเติบโตที่รวดเร็วที่สุดของปีนี้ อัตราเงินเฟ้อพื้นฐาน ซึ่งไม่รวมราคาอาหารสด เร่งตัวขึ้นเป็น 1.8% YoY จาก 1.6% ก่อนหน้านี้

ข้อมูลดังกล่าวตอกย้ำความคาดหวังเกี่ยวกับการคุมเข้มนโยบายการเงินเพิ่มเติมของธนาคารกลางญี่ปุ่น (BoJ) ตามข้อมูลของ Bloomberg ขณะนี้ตลาดคาดการณ์ว่ามีโอกาสประมาณ 82% ที่ BoJ จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน เพิ่มขึ้นอย่างมากจากเพียง 23% ทันทีก่อนการประชุมนโยบายการเงินเดือนกรกฎาคม การเปลี่ยนแปลงของความคาดหวังนี้ช่วยหนุนเงินเยนญี่ปุ่นและจำกัดศักยภาพการปรับตัวขึ้นของ EURJPY

ขณะนี้ความสนใจหันไปยังการกล่าวสุนทรพจน์ของนายเรียวโซ ฮิมิโนะ รองผู้ว่าการ BoJ ในวันพฤหัสบดี ความคิดเห็นที่บ่งชี้ว่าการปรับนโยบายการเงินสู่ภาวะปกติจะดำเนินต่อไปในอัตราที่ค่อนข้างรวดเร็ว อาจตอกย้ำความคาดหวังเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยและช่วยหนุนสกุลเงินญี่ปุ่นเพิ่มเติม

อย่างไรก็ตาม ปัจจัยหลายประการยังคงจำกัดการแข็งค่าของเงินเยนญี่ปุ่น แม้จะมีความคาดหวังว่าการคุมเข้มนโยบายการเงินจะเร็วขึ้น แต่ต้นทุนการกู้ยืมในญี่ปุ่นยังคงต่ำกว่าประเทศเศรษฐกิจหลักอื่น ๆ อย่างมีนัยสำคัญ ส่วนต่างอัตราดอกเบี้ยที่กว้างนี้ยังคงส่งเสริมการทำ Carry Trade ซึ่งนักลงทุนจะกู้ยืมในสกุลเงินที่ให้ผลตอบแทนต่ำเพื่อนำไปลงทุนในสินทรัพย์ที่ให้ผลตอบแทนสูงกว่า

ความกังวลเกี่ยวกับสถานะการคลังของญี่ปุ่นที่ถดถอยลงยังคงเป็นปัจจัยกดดันเงินเยนญี่ปุ่น (JPY) นอกจากนี้ ความเสี่ยงต่อเศรษฐกิจญี่ปุ่นที่เกิดจากความขัดแย้งในตะวันออกกลางที่ยืดเยื้อและการหยุดชะงักในช่องแคบฮอร์มุซยังถ่วงสกุลเงินดังกล่าว ปัจจัยเหล่านี้หักล้างแรงหนุนจากความคาดหวังเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ BoJ ได้บางส่วน และช่วยให้ JPY ทรงตัว

ในขณะเดียวกัน ความคาดหวังเกี่ยวกับนโยบายการเงินที่เข้มงวดขึ้นจากธนาคารกลางยุโรป (ECB) ช่วยสนับสนุนค่าเงินยูโร (EUR) และจำกัดการปรับตัวลงของ EUR/JPY ตลาดกำลังประเมินโอกาส 95% ที่ ECB จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน ตามข้อมูลจากเครื่องมือ ECB Watch แนวโน้มต้นทุนการกู้ยืมที่สูงขึ้นในยูโรโซนช่วยหนุนสกุลเงินเดียว และหักล้างแรงหนุนที่ความคาดหวังเกี่ยวกับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยของ BoJ ที่เพิ่มขึ้นมีต่อเงินเยนญี่ปุ่นได้บางส่วน

Deutsche Bank มองว่าแรงกระแทกด้านพลังงานเฉพาะจุดจะทำให้ ECB เดินหน้าปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งเป็นครั้งสุดท้ายในเดือนกันยายน

นักกลยุทธ์ของ Deutsche Bank ระบุว่า ECB อาจตีความการเคลื่อนไหวของราคาสินค้าในช่วงที่ผ่านมาเกินจริง โดยชี้ว่าธนาคารกลางมองว่าการเร่งตัวล่าสุดเป็นหลักฐานที่บ่งชี้ว่าผลกระทบทางอ้อมจากแรงกระแทกด้านน้ำมันกำลังขยายวงกว้างขึ้น ในมุมมองของพวกเขา การพุ่งขึ้นของอัตราเงินเฟ้อสินค้าพื้นฐานในเดือนกรกฎาคมสู่ "0.95% เมื่อเทียบเป็นรายปี ส่วนใหญ่เป็นการพุ่งขึ้น 5.2% เมื่อเทียบเป็นรายเดือนของราคายาในเยอรมนี ซึ่งเกิดขึ้นเพียงครั้งเดียวจากการเปลี่ยนแปลงด้านกฎระเบียบ" พวกเขากล่าวว่า หากตัดปัจจัยบิดเบือนนี้ออกไป "โมเมนตัมจะอ่อนลง" โดยเน้นว่า "ราคาตั๋วเครื่องบินยังสร้างความประหลาดใจในด้านขาลง สะท้อนการส่งผ่านต้นทุนเชื้อเพลิงที่เป็นไปอย่างล่าช้า" ขณะที่ "ดัชนีที่มีความอ่อนไหวสูงต่อพลังงานยังคงอยู่ต่ำกว่าระดับเดือนพฤษภาคม และดัชนีโมเมนตัมแรงกระแทกด้านเงินเฟ้อลดลง สะท้อนถึงแรงกระแทกเฉพาะจุดที่เกิดขึ้นเพียงครั้งเดียว มากกว่าการขยายวงกว้างของราคาพลังงานโดยทั่วไป"

ท่ามกลางฉากหลังดังกล่าว Deutsche Bank ยืนยันว่า "หากไม่มีหลักฐานที่ชัดเจนของผลกระทบรอบสองในวงกว้าง การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยสูงกว่าขอบบนของอัตราดอกเบี้ยเป็นกลางที่ 2.50% ก็ไม่น่าจะเกิดขึ้น" พร้อมย้ำว่า "เรายังคงคาดว่า ECB จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยครั้งสุดท้าย 25 จุดพื้นฐานในเดือนกันยายน สู่ระดับอัตราดอกเบี้ยปลายทางที่ 2.50%" พวกเขาเสริมว่า "การปล่อยสินเชื่อของธนาคารที่แข็งแกร่งจะส่งสัญญาณให้ ECB เห็นว่าเศรษฐกิจภายในประเทศมีความยืดหยุ่น และบ่งชี้ว่า ECB ยังมีขอบเขตในการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยต่อไปหากจำเป็น" ทำให้พลวัตด้านสินเชื่อเป็นตัวแปรสำคัญต่อการขยายวัฏจักรการคุมเข้มนโยบายการเงินออกไปหลังเดือนกันยายน

เมื่อมองไปข้างหน้าถึงการอภิปรายด้านนโยบาย Deutsche Bank ระบุว่า "ECB จะเผยแพร่รายงานการประชุมเดือนกรกฎาคมในวันพฤหัสบดีหน้า" โดยเมื่อ "การปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกันยายน [ดูเหมือน] จะเป็นเรื่องที่ตกลงกันเรียบร้อยไม่มากก็น้อย (ดังที่เราได้ระบุไว้ในบันทึกปฏิกิริยาของเรา)" พวกเขาชี้ว่า "เราแทบไม่ได้ยินความคิดเห็นจากสภาบริหารในช่วงพักฤดูร้อน ดังนั้นรายงานการประชุมอาจได้รับน้ำหนักมากกว่าปกติเล็กน้อย"