สหรัฐฯ: การถกเถียงเกี่ยวกับซูเปอร์คอร์และการวัดผลมีบทบาทในการกำหนดเส้นทางของเฟด – BNY

นักกลยุทธ์ของ BNY จอห์น เวลิส และ เดวิด แทม เห็นว่าอัตราเงินเฟ้อซูเปอร์คอร์ของสหรัฐฯ ที่สูงขึ้นเป็นเหตุผลสำคัญสำหรับการเข้มงวดนโยบายเพิ่มเติม แต่ยังคงสนับสนุนการคงอัตราดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคม พวกเขาชี้ให้เห็นว่าบริการหลักที่ไม่รวมที่อยู่อาศัยมีอัตราเงินเฟ้อสูงกว่าจังหวะก่อนโควิด และกล่าวถึงคณะทำงานกรอบงานเงินเฟ้อของประธานาธิบดีเควิน วอร์ช ซึ่งจะประเมินมาตรการต่าง ๆ เช่น อัตราเงินเฟ้อ trimmed mean และผลกระทบต่อนโยบาย

แรงกดดันซูเปอร์คอร์และการทบทวนของคณะทำงาน

“เหตุผลที่น่าเชื่อถือที่สุดสำหรับการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยยังคงเป็นอัตราเงินเฟ้อ เราไม่เห็นว่าการอ้างอิงบ่อยครั้งของประธานาธิบดีเควิน วอร์ช ถึงความมั่นคงของราคาในช่วงหลัง ๆ จะบ่งชี้โดยอัตโนมัติถึงทิศทางที่เข้มงวดขึ้นใหม่จากเฟด แต่เรายอมรับว่าผู้พูดคนอื่น ๆ ได้แสดงความเห็นว่าพวกเขามองว่าเงินเฟ้อไม่เพียงแต่สูงเกินไปเท่านั้น แต่ยังสะท้อนแรงกดดันที่เพิ่มขึ้นเกินกว่าผลกระทบจากภาษีศุลกากรและช็อกด้านอุปทานจากตะวันออกกลาง เราแบ่งปันความกังวลดังกล่าว และสังเกตว่า ตั้งแต่กลางปี 2023 อัตราเงินเฟ้อที่เรียกว่า ‘ซูเปอร์คอร์’ (คือ อัตราเงินเฟ้อบริการหลักที่ไม่รวมที่อยู่อาศัย) ได้วิ่งอยู่สูงกว่าจังหวะก่อนโควิดเกือบหนึ่งเปอร์เซ็นต์”

“แล้วทำไมถึงไม่ปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยในสัปดาห์นี้? ประการแรก เราไม่พบเหตุผลสำหรับการปรับขึ้นที่น่าเชื่อถืออย่างสมบูรณ์ แม้ว่าเราจะยอมรับ (อีกครั้ง) ว่าการประชุมนี้เป็นการตัดสินใจที่ใกล้เคียง และอัตราเงินเฟ้อซูเปอร์คอร์ได้ดึงดูดความสนใจของเราไปสักระยะแล้ว ในขณะที่เราไม่ปฏิเสธอัตราเงินเฟ้อซูเปอร์คอร์ที่ลงยาก แต่มันคงที่และไม่ได้เพิ่มขึ้น”

“นอกจากนี้ ส่วนใหญ่ของการเพิ่มขึ้นในหมวดเงินเฟ้อย่อยที่สำคัญนี้มาจากบริการขนส่ง โดยเฉพาะค่าโดยสารเครื่องบิน ซึ่งได้รับผลกระทบอย่างชัดเจนจากช็อกพลังงาน ส่วนประกอบอื่น ๆ ที่ยังคงกดดันบริการคือค่าใช้จ่ายด้านสุขภาพ ซึ่งสะท้อนถึงเบี้ยประกันที่เพิ่มขึ้น ซึ่งได้รับผลกระทบจากการลดเงินอุดหนุน Obamacare และบริการทางการเงิน การขนส่งและสุขภาพรวมกันมีส่วนทำให้อัตราเงินเฟ้อซูเปอร์คอร์เพิ่มขึ้น 0.7% จากการเพิ่มขึ้นทั้งหมด 3.0% ส่วนประกอบเหล่านี้ไม่ค่อยไวต่อการใช้นโยบายการเงินที่เข้มงวด”

“วอร์ชกล่าวว่าคณะทำงานกรอบงานเงินเฟ้อจะตรวจสอบ ‘ปัจจัยขับเคลื่อนเงินเฟ้อ หลักการพื้นฐาน และชั่งน้ำหนักแนวคิดทั้งหมดเพื่อส่งมอบความมั่นคงของราคาในเศรษฐกิจที่เปลี่ยนแปลง’ การใช้คำว่า ‘หลักการพื้นฐาน’ น่าสนใจ เพราะแม้ว่าเฟดจะตั้งเป้าอย่างเป็นทางการที่ PCE หัวข้อหลัก วอร์ชก็เคยแสดงสัญญาณว่าเขาสนับสนุนมาตรการอื่น ๆ เช่น รูปแบบ trimmed mean inflation”

“ที่สำคัญ ในขณะที่ trimmed mean inflation ประเมินเงินเฟ้อที่เพิ่มขึ้นต่ำกว่าความเป็นจริงหลังโควิดเมื่อเทียบกับ core y/y PCE แต่มาตรการนี้ไม่จำเป็นต้องเป็นนโยบายผ่อนคลายเสมอไป ในช่วงที่เงินเฟ้อลดลงซึ่งขับเคลื่อนโดยส่วนประกอบที่ผันผวนเฉพาะเจาะจง trimmed mean ก็จะประเมินการลดลงของเงินเฟ้อต่ำกว่าความเป็นจริงเช่นกัน หลังวิกฤตการเงินโลก เมื่อเงินเฟ้อหัวข้อหลักลดลงอย่างรวดเร็วในปลายปี 2008 ขณะที่ trimmed mean ของดัลลัสใช้เวลาจนถึงกลางปี 2009 จึงจะแสดงการลดลงในลักษณะเดียวกัน”

(บทความนี้จัดทำขึ้นด้วยความช่วยเหลือของเครื่องมือปัญญาประดิษฐ์และได้รับการตรวจทานโดยบรรณาธิการ อ่านเพิ่มเติม)