ผลประกอบการ Q3 ปี 2026 ของ Wynn Resorts: รายได้คาสิโนที่ลดลงกดดันความสามารถในการทำกำไร

วินน์ รีสอร์ทส์ (NASDAQ: WYNN) รายงานรายได้จากการดำเนินงานในไตรมาส 3/2026 ที่ 1.69 พันล้านดอลลาร์ ลดลงประมาณ 7.9% จาก 1.83 พันล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับลด (diluted EPS) ลดลงสู่ระดับ 0.17 ดอลลาร์ จาก 0.85 ดอลลาร์ ด้าน Adjusted Property EBITDAR ลดลง 18.6% สู่ระดับ 464.2 ล้านดอลลาร์ โดยมีรายได้และ EBITDAR ลดลงในโครงการหลักทั้ง 4 แห่งของบริษัท ทั้งนี้ การดำเนินงานในลาสเวกัสเผชิญกับอัตราการชนะเดิมพันของเกมโต๊ะ (table-games hold) ที่ต่ำกว่ากรอบคาดการณ์ ขณะที่มาเก๊ามีปริมาณการเล่นของลูกค้า VIP ชะลอตัวลง และบอสตันต้องดำเนินงานท่ามกลางการผละงานประท้วงที่เริ่มขึ้นเมื่อช่วงต้นเดือนกันยายน

ผลประกอบการทางการเงินที่สำคัญ

รายได้จากคาสิโนคิดเป็นสัดส่วนหลักของการลดลงในงบการเงินรวม โดยลดลง 10.6% สู่ระดับ 1.05 พันล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ รายได้จากธุรกิจห้องพัก อาหารและเครื่องดื่ม รวมถึงความบันเทิง ค้าปลีก และการดำเนินงานอื่น ๆ ก็ปรับตัวลดลงเช่นกัน

ตัวเลขผลกำไรหดตัวลงรุนแรงกว่ารายได้ โดยกำไรจากการดำเนินงานลดลงประมาณ 42.6% ขณะที่กำไรสุทธิส่วนที่เป็นของ วินน์ รีสอร์ทส์ ลดลงประมาณ 80.4% นอกจากนี้ ตัวเลขที่ปรับปรุงแล้วยังสะท้อนถึงแรงกดดันอย่างมากเมื่อเทียบเป็นรายปี

กำไรสุทธิปรับปรุงและ Adjusted Property EBITDAR เป็นตัวชี้วัดที่ไม่ใช่มาตรฐาน GAAP (non-GAAP) โดย Adjusted Property EBITDAR ไม่รวมรายการต่าง ๆ เช่น ดอกเบี้ย ภาษี ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย ต้นทุนก่อนเปิดดำเนินงาน ค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับอสังหาริมทรัพย์ ค่าใช้จ่ายระดับองค์กร และค่าตอบแทนที่จ่ายเป็นหุ้น

ผลการดำเนินงานแยกตามโครงการ

รายได้ในแต่ละโครงการหลักปรับตัวลดลงราว 7% ถึง 8% ขณะที่ Adjusted Property EBITDAR ลดลงระหว่าง 14% ถึง 22% โดยโครงการในลาสเวกัสมี EBITDAR ลดลงมากที่สุดในแง่ของมูลค่า แต่ทุกโครงการต่างเผชิญกับแรงกดดันด้านอัตรากำไร

ลาสเวกัส: รายได้จากคาสิโนลดลง 23.6% และยอดชนะเดิมพันจากเกมโต๊ะลดลง 25.3% ด้านยอดซื้อชิปเกมโต๊ะ (table drop) ลดลง 9.1% ขณะที่อัตราการชนะเดิมพันของเกมโต๊ะอยู่ที่ 18.9% ซึ่งต่ำกว่าทั้งกรอบคาดการณ์ของโครงการที่ 22% ถึง 26% และต่ำกว่าอัตราในปีก่อนหน้าที่ 23.0% แม้ว่าราคาห้องพักที่สูงขึ้นจะช่วยชดเชยได้บ้าง โดย ADR เพิ่มขึ้น 3.4% และ REVPAR เพิ่มขึ้น 3.2% แต่ก็ไม่เพียงพอที่จะป้องกันไม่ให้ EBITDAR ของโครงการลดลง 44.6 ล้านดอลลาร์

มาเก๊า: ยอดหมุนเวียนของลูกค้า VIP ของวินน์ พาเลซ ลดลง 14.3% และยอดชนะเดิมพันจากเกมโต๊ะ VIP ลดลง 29.9% ส่วนอัตราการชนะเดิมพันในตลาดลูกค้าทั่วไปเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 25.8% จาก 22.6% ซึ่งช่วยให้ยอดชนะเดิมพันจากเกมโต๊ะในตลาดลูกค้าทั่วไปแทบไม่เปลี่ยนแปลง แม้ยอดซื้อชิปเกมโต๊ะจะลดลง 12.9% ด้านวินน์ มาเก๊า ยอดหมุนเวียนของลูกค้า VIP ลดลง 53.9% แต่อัตราการชนะเดิมพันของลูกค้า VIP ที่ 4.88% ซึ่งสูงกว่ากรอบคาดการณ์ที่ 3.1% ถึง 3.4% ได้ช่วยบรรเทาผลกระทบลงได้บางส่วน ขณะที่อัตราการชนะเดิมพันในตลาดลูกค้าทั่วไปของโครงการลดลงสู่ระดับ 17.1% จาก 18.7%

บอสตัน: อังกอร์ บอสตัน ฮาร์เบอร์ ดำเนินงานท่ามกลางการผละงานประท้วงที่เริ่มขึ้นเมื่อช่วงต้นเดือนกันยายน โดยรายได้ลดลงในทุกหมวดที่มีการรายงาน ซึ่งรวมถึงรายได้จากอาหารและเครื่องดื่มที่ลดลง 17.3% และรายได้จากคาสิโนที่ลดลง 7.1% ด้านอัตราการเข้าพักลดลงสู่ระดับ 91.9% จาก 95.5% ขณะที่อัตราการชนะเดิมพันของเกมโต๊ะที่ 18.9% ยังคงอยู่ในกรอบที่โครงการคาดการณ์ไว้

รายได้จากคาสิโนปรับตัวลดลงเร็วกว่าที่ต้นทุนดำเนินงานจะปรับตามได้ทัน

ประเด็นหลักด้านความสามารถในการทำกำไรคือส่วนต่างระหว่างการเคลื่อนไหวของรายได้และค่าใช้จ่าย โดยรายได้จากคาสิโนในงบการเงินรวมลดลง 124.2 ล้านดอลลาร์ และคิดเป็นสัดส่วนหลักของรายได้รวมของบริษัทที่ลดลง 144.7 ล้านดอลลาร์ ทว่าค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานรวมกลับลดลงเพียง 12.4 ล้านดอลลาร์ หรือประมาณ 0.8% เท่านั้น

ค่าใช้จ่ายทั่วไปและค่าใช้จ่ายในการบริหารแทบไม่เปลี่ยนแปลง อยู่ที่ 276.4 ล้านดอลลาร์ ขณะเดียวกัน ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่ายเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 166.8 ล้านดอลลาร์ จาก 152.8 ล้านดอลลาร์ และค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับอสังหาริมทรัพย์และค่าใช้จ่ายอื่น ๆ ปรับตัวขึ้นแตะ 22.0 ล้านดอลลาร์ จาก 6.2 ล้านดอลลาร์ ซึ่งการเคลื่อนไหวเหล่านี้ส่งผลให้อัตรากำไรจากการดำเนินงานลดลงจากประมาณ 16.9% เหลือ 10.6%

แรงกดดันดังกล่าวยังปรากฏให้เห็นตั้งแต่ก่อนหักค่าเสื่อมราคาและค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับอสังหาริมทรัพย์ โดยอัตรากำไร Adjusted Property EBITDAR ลดลงสู่ระดับประมาณ 27.5% จาก 31.1% ซึ่งบ่งชี้ว่าการปรับตัวลงไม่ได้จำกัดอยู่เพียงค่าใช้จ่ายทางบัญชีเท่านั้น เนื่องจากรายได้ที่ลดลงในระดับโครงการได้ส่งผลให้ความสามารถในการทำกำไรจากการดำเนินงานอ่อนแอลงด้วยเช่นกัน

สภาพคล่อง หนี้สิน และการจัดสรรเงินทุน

วินน์ รีสอร์ทส์ มีเงินสดและรายการเทียบเท่าเงินสด ณ สิ้นเดือนกันยายนอยู่ที่ 1.64 พันล้านดอลลาร์ ซึ่งไม่รวมเงินลงทุนระยะสั้นจำนวน 150.2 ล้านดอลลาร์ที่ถือโดย Wynn Macau Limited ขณะที่หนี้สินรวมอยู่ที่ 10.73 พันล้านดอลลาร์ โดยมีวงเงินกู้ยืมคงเหลือที่สามารถเบิกใช้ได้ 1.03 พันล้านดอลลาร์ภายใต้วงเงินกู้หมุนเวียนของ Wynn Resorts Finance และ 1.35 พันล้านดอลลาร์ภายใต้วงเงินกู้หมุนเวียนของ WM Cayman II

ในระหว่างไตรมาสดังกล่าว Wynn Resorts Finance ได้ออกหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ (senior notes) อัตราดอกเบี้ย 6.875% ครบกำหนดไถ่ถอนปี 2035 มูลค่า 900.0 ล้านดอลลาร์ โดยเงินที่ได้จากการเสนอขายร่วมกับเงินสดในมือ ถูกนำไปใช้ไถ่ถอนหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิอัตราดอกเบี้ย 5.250% ครบกำหนดปี 2027 มูลค่า 900.0 ล้านดอลลาร์ ซึ่งช่วยยืดอายุหนี้ออกไปแต่แทนที่ด้วยหนี้ที่มีอัตราดอกเบี้ยหน้าตั๋วสูงขึ้น

บริษัทได้สมทบเงินจำนวน 62.2 ล้านดอลลาร์ในระหว่างไตรมาสให้แก่การร่วมค้าที่ถือหุ้นในสัดส่วน 40% ซึ่งกำลังพัฒนาโครงการ วินน์ อัล มาร์จาน ไอส์แลนด์ (Wynn Al Marjan Island) ส่งผลให้ยอดสมทบเงินสดสะสมตลอดโครงการแตะระดับ 1.12 พันล้านดอลลาร์ โดยรีสอร์ตแห่งนี้มีกำหนดเปิดให้บริการในเดือนกันยายน 2027

นอกจากนี้ วินน์ รีสอร์ทส์ ยังได้ซื้อหุ้นคืนจำนวน 627,475 หุ้น เป็นมูลค่า 58.1 ล้านดอลลาร์ ที่ราคาเฉลี่ย 92.61 ดอลลาร์ ทำให้ยังคงเหลือวงเงินซื้อหุ้นคืนที่ได้รับอนุมัติอีก 268.0 ล้านดอลลาร์ ขณะเดียวกัน คณะกรรมการบริษัทยังได้ประกาศจ่ายเงินปันผลเป็นเงินสดประจำไตรมาสที่ 0.25 ดอลลาร์ต่อหุ้น

ความเสี่ยงที่นักลงทุนต้องจับตา

• ความผันผวนของอัตราการชนะเดิมพัน: ลาสเวกัสบันทึกอัตราการชนะเดิมพันของเกมโต๊ะต่ำกว่ากรอบที่คาดการณ์ไว้ ขณะที่อัตราการชนะเดิมพันของลูกค้า VIP ในโครงการทั้งสองแห่งที่มาเก๊าสูงกว่ากรอบคาดการณ์ ซึ่งความผันผวนเหล่านี้อาจส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อรายได้จากคาสิโนประจำไตรมาสและความสามารถในการทำกำไรของโครงการ
• ปริมาณการเล่นเกมคาสิโนที่ชะลอตัวลง: ยอดหมุนเวียนของลูกค้า VIP ของวินน์ พาเลซ ลดลง 14.3%, ยอดหมุนเวียนของลูกค้า VIP ของวินน์ มาเก๊า ลดลง 53.9% และยอดซื้อชิปเกมโต๊ะในลาสเวกัสลดลง 9.1% ซึ่งแรงกดดันด้านปริมาณการเล่นที่ดำเนินอยู่อย่างต่อเนื่องจะทำให้การฟื้นตัวของรายได้ต้องพึ่งพาอัตราการชนะเดิมพันที่เอื้ออำนวยมากยิ่งขึ้น
• แรงกดดันด้านต้นทุนและแรงงาน: ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานปรับตัวลดลงน้อยกว่ารายได้เป็นอย่างมาก ขณะที่ค่าเสื่อมราคาและค่าใช้จ่ายเกี่ยวกับอสังหาริมทรัพย์กลับเพิ่มขึ้น ซึ่งการหยุดชะงักด้านแรงงานในบอสตันหากยังคงยืดเยื้อหรือเกิดขึ้นซ้ำอีก อาจสร้างแรงกดดันต่อการดำเนินงานเพิ่มเติมได้
• ภาระหนี้สินและการจัดหาเงินทุนเพื่อการพัฒนา: วินน์ รีสอร์ทส์ มีภาระหนี้สินอยู่ที่ 10.73 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่ยังคงต้องจัดสรรเงินทุนให้กับโครงการ วินน์ อัล มาร์จาน ไอส์แลนด์ อย่างต่อเนื่อง ทั้งนี้ กำหนดการก่อสร้าง การสมทบเงินทุนในอนาคต และแผนการเปิดให้บริการในเดือนกันยายน 2027 ของโครงการดังกล่าวยังคงเป็นปัจจัยสำคัญที่ต้องคำนึงถึงในงบดุล

บทสรุป

ผลประกอบการไตรมาส 3/2026 ของวินน์ รีสอร์ทส์ สะท้อนถึงการลดลงของรายได้ในวงกว้างควบคู่ไปกับการหดตัวของความสามารถในการทำกำไรที่รุนแรงยิ่งขึ้น ปริมาณการเล่นคาสิโนที่ลดลง อัตราการชนะเดิมพันในลาสเวกัสที่ไม่เอื้ออำนวย กิจกรรมของลูกค้า VIP ในมาเก๊าที่ชะลอตัวลง และการผละงานประท้วงในบอสตัน ล้วนเป็นปัจจัยที่ส่งผลกระทบต่อผลงานในไตรมาสนี้ ขณะที่ต้นทุนไม่ได้ลดลงมากพอที่จะรักษาอัตรากำไรไว้ได้ ประเด็นสำคัญในระยะข้างหน้าจึงอยู่ที่แนวโน้มปริมาณการเล่นเกมและอัตราการชนะเดิมพัน การควบคุมต้นทุนในระดับโครงการ ตลอดจนการสร้างสมดุลระหว่างภาระผูกพันด้านหนี้สิน ผลตอบแทนต่อผู้ถือหุ้น และการจัดสรรเงินทุนอย่างต่อเนื่องสำหรับโครงการ วินน์ อัล มาร์จาน ไอส์แลนด์