ผลประกอบการไตรมาส 3/2026 ของ TransMedics: รายได้เพิ่มขึ้น 41% ขณะที่อัตรากำไรแคบลง

TransMedics (NASDAQ: TMDX) รายงานรายได้ไตรมาส 3 ปี 2026 ที่ระดับ 203.0 ล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 41% จาก 143.8 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับลด (diluted EPS) ลดลงสู่ระดับ 0.46 ดอลลาร์ จาก 0.66 ดอลลาร์ โดยปริมาณการปลูกถ่ายตับ (Liver) และหัวใจ (Heart) ที่เพิ่มขึ้นผ่านโครงการ National OCS Program การเติบโตของธุรกิจโลจิสติกส์ และ PAD Aviation ช่วยหนุนรายได้ ทว่าสัดส่วนรายได้จากบริการที่เพิ่มขึ้น ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงาน ต้นทุนดอกเบี้ย และภาษีที่ปรับตัวสูงขึ้น ได้จำกัดการแปลงรายได้ไปเป็นกำไร

ผลการดำเนินงานทางการเงินที่สำคัญ

การเติบโตของรายได้ที่รายงานรวมรายได้ 9.4 ล้านดอลลาร์จากบริการเช่าเหมาลำของ PAD Aviation หากไม่รวมส่วนดังกล่าว รายได้จากการดำเนินงานตามปกติ (organic revenue) จะอยู่ที่ 193.6 ล้านดอลลาร์ คิดเป็นการเติบโต 34.6% ซึ่งสะท้อนว่าการขยายตัวส่วนใหญ่ในไตรมาสนี้มาจากธุรกิจเดิมของ TransMedics

กำไรจากการดำเนินงานยังคงเพิ่มขึ้น 21% แต่อัตราการเติบโตที่ช้ากว่ารายได้ส่งผลให้อัตรากำไรจากการดำเนินงานลดลง ขณะที่กำไรสุทธิและ EPS ปรับตัวลดลงแม้ว่ากำไรจากการดำเนินงานจะเพิ่มขึ้นก็ตาม

กำไรสุทธิที่ปรับปรุงแล้ว ซึ่งเป็นตัวเลขที่ไม่ได้คำนวณตามมาตรฐาน GAAP อยู่ที่ 18.9 ล้านดอลลาร์ เทียบกับ 24.5 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสเดียวกันของปีก่อนหน้า

ผลการดำเนินงานทางธุรกิจและรายได้

รายได้จากบริการเติบโตเร็วกว่ารายได้จากผลิตภัณฑ์อย่างมาก และคิดเป็นสัดส่วนประมาณ 44% ของรายได้ทั้งหมด ทั้งนี้ การเติบโตของรายได้จากบริการตามปกติยังคงอยู่ที่ 42.8% เมื่อไม่รวม PAD Aviation ซึ่งบ่งชี้ว่าธุรกิจโลจิสติกส์และการดำเนินงานด้านบริการเดิมอื่น ๆ มีการขยายตัวอยู่แล้วก่อนที่จะมีรายได้ใหม่เข้ามาเสริม

ผู้บริหารระบุว่าการเพิ่มขึ้นโดยรวมนี้มีสาเหตุหลักมาจากปริมาณการปลูกถ่ายตับและหัวใจที่เพิ่มขึ้นผ่านโครงการ National OCS Program รายได้ด้านโลจิสติกส์ที่เพิ่มขึ้น และส่วนสนับสนุนจาก PAD Aviation ภายหลังการลงทุนเชิงกลยุทธ์ของบริษัทในเดือนกรกฎาคม 2026

การเติบโตอย่างรวดเร็วของบริการไม่ส่งผลต่อการเติบโตของ EPS

ประเด็นทางการเงินที่สำคัญในไตรมาสนี้คือช่องว่างระหว่างการเติบโตของรายได้และผลกำไรสุทธิ โดยอัตรากำไรขั้นต้นลดลงมาอยู่ที่ 58.5% เนื่องจากรายได้จากบริการซึ่งมีโครงสร้างอัตรากำไรที่แตกต่างกัน มีสัดส่วนเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม การลดลงของของเสีย การปรับปรุงมูลค่าสินค้าคงคลังที่ลดลง การกำหนดราคาค่าขนส่งโลจิสติกส์ การใช้อากาศยานเสริมที่ลดลง ต้นทุนการขนส่งทางบกต่อภารกิจที่ต่ำลง และการประหยัดจากขนาดของต้นทุนคงที่ที่ดีขึ้น ได้ช่วยชดเชยแรงกดดันดังกล่าวได้บางส่วน

ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 48% สู่ระดับ 90.5 ล้านดอลลาร์ ซึ่งแซงหน้าการเติบโตของรายได้ที่เพิ่มขึ้น 41% โดยค่าใช้จ่ายด้านการวิจัย พัฒนา และการทดลองทางคลินิกเพิ่มขึ้นเป็น 29.2 ล้านดอลลาร์ จาก 15.3 ล้านดอลลาร์ เนื่องจาก TransMedics ลงทุนในโครงการ OCS Kidney, Next-Generation OCS และ ENHANCE ขณะที่ค่าใช้จ่ายในการขาย ทั่วไป และการบริหาร (SG&A) เพิ่มขึ้นสู่ระดับ 61.3 ล้านดอลลาร์ จาก 46.0 ล้านดอลลาร์ ส่วนค่าตอบแทนที่จ่ายด้วยหุ้นเพิ่มขึ้นเป็น 12.1 ล้านดอลลาร์ จาก 8.7 ล้านดอลลาร์

ในส่วนของรายการที่อยู่ถัดจากกำไรจากการดำเนินงาน ค่าใช้จ่ายอื่นรวมขยายตัวเพิ่มขึ้นเป็น 4.0 ล้านดอลลาร์ จาก 0.3 ล้านดอลลาร์ ซึ่งรวมถึงค่าใช้จ่ายดอกเบี้ย 7.3 ล้านดอลลาร์ เทียบกับ 3.5 ล้านดอลลาร์ นอกจากนี้ บริษัทยังบันทึกค่าใช้จ่ายภาษีเงินได้ 7.0 ล้านดอลลาร์ เทียบกับสิทธิประโยชน์ทางภาษี 1.3 ล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า รายการเหล่านี้อธิบายถึงสาเหตุที่กำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น แต่กำไรสุทธิและ EPS กลับปรับตัวลดลง ขณะที่การลดลงของ EPS ที่ปรับปรุงแล้วแสดงให้เห็นว่าแรงกดดันดังกล่าวไม่ได้จำกัดอยู่เพียงรายการปรับปรุงที่ไม่ใช่ GAAP เท่านั้น

กระแสเงินสดและงบดุล

TransMedics สิ้นสุดไตรมาสด้วยเงินสด 493.0 ล้านดอลลาร์ เทียบกับ 488.4 ล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี 2025 ขณะที่ลูกหนี้การค้าเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 114.9 ล้านดอลลาร์ จาก 84.3 ล้านดอลลาร์ และสินค้าคงคลังเพิ่มขึ้นเป็น 58.4 ล้านดอลลาร์ จาก 48.9 ล้านดอลลาร์ ตามการขยายตัวของธุรกิจ

งบดุลยังแสดงให้เห็นถึงภาระสัญญาเช่าที่เพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยสินทรัพย์สิทธิการใช้ตามสัญญาเช่าทางการเงินแตะระดับ 330.4 ล้านดอลลาร์ ควบคู่ไปกับหนี้สินตามสัญญาเช่าทางการเงินที่ 351.5 ล้านดอลลาร์ หนี้สินรวมเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 967.2 ล้านดอลลาร์ จาก 595.3 ล้านดอลลาร์ ณ สิ้นปี ขณะที่ส่วนของผู้ถือหุ้นเพิ่มขึ้นเป็น 550.7 ล้านดอลลาร์ จาก 473.1 ล้านดอลลาร์ ทั้งนี้ หุ้นกู้แปลงสภาพไม่ด้อยสิทธิ์ยังคงเป็นรายการหนี้สินที่ใหญ่ที่สุดที่รายงานไว้ที่ระดับ 455.0 ล้านดอลลาร์

แนวโน้มรายได้ปี 2026

TransMedics ปรับเพิ่มคาดการณ์รายได้ทั้งปีทั้งก่อนและหลังการรวมส่วนสนับสนุนที่คาดว่าจะได้รับจาก PAD Aviation โดยหากไม่รวม PAD ขอบเขตล่างเพิ่มขึ้น 13 ล้านดอลลาร์ และขอบเขตบนเพิ่มขึ้น 3 ล้านดอลลาร์ ส่งผลให้ช่วงคาดการณ์แคบลงแต่มีค่ากึ่งกลางสูงขึ้น

คาดการณ์ดังกล่าวตั้งอยู่บนสมมติฐานการเติบโตอย่างต่อเนื่องของการนำอวัยวะมาใช้และการนำระบบ OCS มาปรับใช้ ร่วมกับส่วนสนับสนุนที่คาดว่าจะได้รับจาก PAD Aviation

มุมมองของผู้บริหารและความคืบหน้าทางคลินิก

ผู้บริหารระบุว่าไตรมาส 3 เป็นไตรมาสที่สร้างสถิติสูงสุดใหม่ทั้งในแง่ของรายได้และจำนวนเคส ซึ่งทำได้สำเร็จก่อนที่จะได้รับส่วนสนับสนุนใด ๆ จากโครงการ ENHANCE Heart Part B หรือ DENOVO Lung ทั้งนี้ โครงการริเริ่มทางคลินิกและในระดับนานาชาติหลายโครงการอาจเป็นตัวกำหนดทิศทางการเติบโตในระยะต่อไปของบริษัท:

• การรับสมัครผู้ป่วยใน Part A ของการทดลอง Next-Generation OCS ENHANCE Heart เสร็จสมบูรณ์แล้ว และสำนักงานคณะกรรมการอาหารและยาแห่งสหรัฐฯ (FDA) ได้อนุมัติให้ขยายการเข้าถึงการรักษาต่อไปสำหรับผู้ป่วยอีก 90 ราย
• FDA ได้อนุมัติข้อยกเว้นสำหรับอุปกรณ์ทางการแพทย์เพื่อการวิจัย (IDE) สำหรับโครงการ ENHANCE Heart Part B และการทดลอง DENOVO Lung รวมถึงการใช้ CHOPS เป็นกลุ่มควบคุมในการศึกษาวิจัยทั้งสองโครงการ
• TransMedics ชนะการประมูลงานโลจิสติกส์การปลูกถ่ายอวัยวะในยุโรปเป็นครั้งแรกที่อิตาลี และมีแผนจะเริ่มดำเนินงาน OCS NOP ในอิตาลี เนเธอร์แลนด์ และเบลเยียม
• ผู้บริหารกล่าวว่าโครงการ OCS Kidney ยังคงดำเนินไปตามแผนสำหรับการทดสอบทางคลินิกในมนุษย์ครั้งแรก (first-in-human) ในช่วงครึ่งหลังของปี 2027

โครงการเหล่านี้ยังไม่ได้สร้างรายได้ในเชิงพาณิชย์ให้กับไตรมาสที่รายงาน ส่งผลให้การดำเนินการด้านกฎระเบียบ กรอบเวลาของการทดลอง และการนำไปใช้จริงในเวลาต่อมา เป็นตัวแปรสำคัญสำหรับอนาคต

ธุรกรรมของบุคคลภายในเมื่อเร็ว ๆ นี้

ข้อมูลธุรกรรมที่รายงานแสดงให้เห็นว่ามีกรรมการบริษัทเข้าซื้อหุ้น 1 รายการ และขายหุ้น 1 รายการ ในบรรดาธุรกรรมในตลาดเปิดเมื่อเร็ว ๆ นี้ โดยบันทึกเหล่านี้ถูกนำเสนออย่างเป็นกลาง และไม่ได้บ่งชี้ถึงมุมมองของบุคคลภายในต่อการประเมินมูลค่าหรือแนวโน้มของบริษัทแต่อย่างใด

บันทึกรายการอื่น ๆ เมื่อเร็ว ๆ นี้ ส่วนใหญ่เกี่ยวข้องกับการให้หุ้นตอบแทน การมอบหุ้นเป็นของขวัญ และการแปลงสภาพหรือการใช้สิทธิตราสารอนุพันธ์ มากกว่าที่จะเป็นการซื้อหรือขายในตลาดเปิด

ความเสี่ยงที่นักลงทุนต้องจับตา

• สัดส่วนรายได้อาจยังคงกดดันอัตรากำไรอย่างต่อเนื่อง รายได้จากบริการเติบโตเร็วกว่ารายได้จากผลิตภัณฑ์ และบริษัทยังระบุว่าสัดส่วนของบริการที่เพิ่มขึ้นเป็นสาเหตุหลักที่ทำให้อัตรากำไรขั้นต้นลดลง
• การใช้จ่ายเพื่อการลงทุนอาจจำกัดความสามารถในการทำกำไรจากการดำเนินงาน โครงการทางคลินิก การพัฒนาผลิตภัณฑ์ พนักงานที่เพิ่มขึ้น โครงสร้างพื้นฐานของสำนักงานใหญ่ และ PAD Aviation ทำให้ค่าใช้จ่ายเพิ่มขึ้นเร็วกว่ารายได้ในระหว่างไตรมาส
• ต้นทุนทางการเงินและภาษีที่สูงขึ้นอาจลดทอนการแปลงรายได้เป็น EPS ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยและการเปลี่ยนจากสิทธิประโยชน์ทางภาษีเป็นค่าใช้จ่ายภาษี มีส่วนทำให้กำไรสุทธิลดลงแม้กำไรจากการดำเนินงานจะเพิ่มขึ้นก็ตาม
• คาดการณ์ขึ้นอยู่กับการนำ OCS มาใช้อย่างต่อเนื่องและการดำเนินงานของ PAD แนวโน้มที่ปรับปรุงใหม่ตั้งอยู่บนสมมติฐานการเติบโตของการนำอวัยวะมาใช้อย่างต่อเนื่อง และรายได้จาก PAD Aviation ประมาณ 14 ล้านดอลลาร์
• กรอบเวลาทางคลินิกและกฎระเบียบยังคงมีความสำคัญ ENHANCE Heart, DENOVO Lung, CHOPS และ OCS Kidney จำเป็นต้องมีการพัฒนาหรือความคืบหน้าด้านกฎระเบียบเพิ่มเติม ก่อนที่จะสามารถสร้างโอกาสทางการค้าตามที่ฝ่ายบริหารอธิบายไว้ได้

สรุป

TransMedics มีการเติบโตอย่างรวดเร็วในไตรมาส 3 ปี 2026 ทั้งในกลุ่มผลิตภัณฑ์และบริการ โดยได้รับการสนับสนุนจากปริมาณงานที่เพิ่มขึ้นในโครงการ National OCS Program ความต้องการด้านโลจิสติกส์ และส่วนสนับสนุนเบื้องต้นจาก PAD Aviation อย่างไรก็ตาม สัดส่วนรายได้จากบริการที่เพิ่มขึ้น ค่าใช้จ่ายในการพัฒนาตามแผนงาน ต้นทุนทางการเงิน และภาษี ส่งผลให้อัตรากำไรและ EPS เคลื่อนไหวในทิศทางตรงกันข้ามกับรายได้ ทั้งนี้ การปรับเพิ่มคาดการณ์รายได้ปี 2026 ชี้ให้เห็นถึงอุปสงค์ที่ยังคงแข็งแกร่ง ขณะที่ความสามารถในการแปลงรายได้เป็นกำไรในอนาคต การผนวกรวม PAD เข้ากับธุรกิจ การขยายธุรกิจสู่ยุโรป และการดำเนินงานทางคลินิก ยังคงเป็นประเด็นหลักที่ต้องติดตามอย่างใกล้ชิด