ผลประกอบการไตรมาส 4 ตามปีงบการเงินของ Cencora: OneOncology หนุนอัตรากำไรและกำไรต่อหุ้นปรับปรุงแล้วให้สูงขึ้น

Cencora (NYSE: COR) รายงานรายได้ประจำไตรมาสที่ 4 ของปีงบการเงิน 2026 ที่ 8.84 หมื่นล้านดอลลาร์ เพิ่มขึ้น 5.5% เมื่อเทียบรายปี ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับลดตามหลักการบัญชีทั่วไป (GAAP diluted EPS) ปรับตัวดีขึ้นเป็น 2.71 ดอลลาร์ จากขาดทุน 1.75 ดอลลาร์ และกำไรต่อหุ้นปรับลดปรับปรุงแล้ว (adjusted diluted EPS) เพิ่มขึ้น 21.4% สู่ระดับ 4.66 ดอลลาร์ การเข้าซื้อกิจการวันออนโคโลจี (OneOncology) ช่วยสนับสนุนการขยายตัวของอัตรากำไรและการเติบโตของกำไรที่เร็วขึ้น แม้ว่าจะส่งผลให้ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานและต้นทุนทางการเงินที่เกี่ยวข้องกับการเข้าซื้อกิจการเพิ่มขึ้นก็ตาม

ผลประกอบการหลัก

การเติบโตของรายได้มาพร้อมกับความสามารถในการทำกำไรที่เพิ่มขึ้นอย่างมาก โดยกำไรขั้นต้นเพิ่มขึ้น 21.9% และอัตรากำไรขั้นต้นตาม GAAP ขยายตัว 55 basis points เนื่องจากการเข้าซื้อกิจการวันออนโคโลจีช่วยเสริมสร้างอัตรากำไรของกลุ่ม U.S. Healthcare Solutions แม้ว่าจะถูกหักลบไปบางส่วนจากยอดขายผลิตภัณฑ์ GLP-1 ที่มีอัตรากำไรต่ำกว่าซึ่งเพิ่มขึ้นก็ตาม

การเปรียบเทียบตาม GAAP ยังได้รับผลกระทบจากการตั้งสำรองการด้อยค่าของค่าความนิยมของฟาร์มาเล็กซ์ (PharmaLex) จำนวน 723.9 ล้านดอลลาร์ในไตรมาสเดียวกันของปีก่อน หากไม่รวมรายการปรับปรุง กำไรจากการดำเนินงานยังคงเพิ่มขึ้น 22.1% และอัตรากำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงแล้วขยายตัว 19 basis points ซึ่งชี้ให้เห็นว่าการปรับตัวดีขึ้นไม่ได้เกิดจากฐานเปรียบเทียบตาม GAAP ที่ต่ำในปีก่อนเพียงอย่างเดียว

ผลการดำเนินงานตามกลุ่มธุรกิจและกลุ่มรายงาน

U.S. Healthcare Solutions ยังคงเป็นธุรกิจที่ใหญ่ที่สุดของ Cencora และสร้างรายได้ส่วนใหญ่ในไตรมาสนี้ ทั้งสามกลุ่มธุรกิจที่รายงานมีรายได้และกำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น โดยการเติบโตของกำไรขยายตัวเร็วกว่าการเติบโตของยอดขาย

การเติบโตในสหรัฐฯ สะท้อนถึงปริมาณการจำหน่ายที่เพิ่มขึ้น ซึ่งรวมถึงยอดขายผลิตภัณฑ์ยาเฉพาะทางที่สูงขึ้นให้แก่ระบบสุขภาพและสถานพยาบาลของแพทย์ รวมถึงอุปสงค์ในกลุ่มยา GLP-1 การลดลงของราคาจากผู้ผลิตสำหรับยาตราแบรนด์บางรายการและยอดขายที่ลดลงจากลูกค้ารายใหญ่ประเภทสั่งซื้อทางไปรษณีย์ได้หักลบผลบวกดังกล่าวไปบางส่วน

กลุ่ม International Healthcare Solutions เติบโตในทุกกลุ่มธุรกิจ หากคำนวณด้วยอัตราแลกเปลี่ยนคงที่ รายได้เพิ่มขึ้น 7.8% และกำไรจากการดำเนินงานเพิ่มขึ้น 18.9% โดยได้รับการสนับสนุนหลักจากผลประกอบการที่ดีขึ้นในแคนาดาและธุรกิจโลจิสติกส์ยารักษาโรคเฉพาะทางระดับโลก

หมวด “อื่น ๆ” ได้รับประโยชน์จากการเติบโตของโปรฟาร์มา (Profarma) และ MWI แอนิมอล เฮลท์ (MWI Animal Health) นอกจากนี้ กำไรจากการดำเนินงานยังได้รับแรงหนุนจากค่าเสื่อมราคาที่ลดลงหลังจาก MWI แอนิมอล เฮลท์ ถูกจัดประเภทเป็นสินทรัพย์ถือไว้เพื่อขาย ขณะที่การถอนการลงทุนในธุรกิจ U.S. Consulting Services ในเดือนเมษายน 2026 ทำให้รายได้จากบริการให้คำปรึกษาลดลง

โครงสร้างการรายงานใหม่สำหรับปีงบการเงิน 2027

ตั้งแต่ปีงบการเงิน 2027 เป็นต้นไป Cencora จะรายงานผลประกอบการแยกตามกลุ่มธุรกิจใหม่ ได้แก่ Pharmaceutical Distribution and Services, Specialty Pharmaceutical and Provider Services และ Other โดยกลุ่มธุรกิจยาเฉพาะทางใหม่จะรวมการจัดจำหน่ายยาเฉพาะทาง, องค์กรบริหารจัดการบริการ (management services organizations), เวิลด์ คูเรียร์ (World Courier), บริการโลจิสติกส์โดยบุคคลที่สาม (third-party logistics), อินโนมาร์ (Innomar) และการดำเนินงานบางส่วนของฟาร์มาเล็กซ์ (PharmaLex) การเปลี่ยนแปลงนี้หมายความว่าการเปรียบเทียบตามกลุ่มธุรกิจในอนาคตจะใช้โครงสร้างที่แตกต่างจากการนำเสนอในไตรมาสที่ 4 ของปีงบการเงิน 2026

วันออนโคโลจีช่วยดันอัตรากำไร แต่ก็เพิ่มต้นทุนเช่นกัน

การเข้าซื้อกิจการวันออนโคโลจี (OneOncology) ในเดือนกุมภาพันธ์ 2026 เป็นปัจจัยขับเคลื่อนหลักที่เชื่อมโยงการปรับตัวดีขึ้นของอัตรากำไร การเติบโตของค่าใช้จ่าย และต้นทุนทางการเงินที่สูงขึ้นของ Cencora โดยช่วยให้อัตรากำไรขั้นต้นปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้น 57 basis points ส่งผลให้กำไรขั้นต้นปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้น 23.0% แม้ว่ารายได้จะเติบโต 5.5% ก็ตาม

ในขณะเดียวกัน ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานปรับปรุงแล้วเพิ่มขึ้น 23.5% ซึ่งสาเหตุหลักมาจากวันออนโคโลจี ค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยสุทธิเพิ่มขึ้น 58.5 ล้านดอลลาร์ สู่ระดับ 136.3 ล้านดอลลาร์ หลังจากมีการออกหุ้นกู้ด้อยสิทธิและเงินกู้ระยะยาวอัตราดอกเบี้ยลอยตัวเพื่อใช้เป็นเงินทุนบางส่วนสำหรับการเข้าซื้อกิจการ ประกอบกับรายได้ดอกเบี้ยที่ลดลง แม้จะมีต้นทุนเหล่านี้ กำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงแล้วยังคงเพิ่มขึ้น 22.1% และอัตรากำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงแล้วแตะที่ระดับ 1.41%

กระแสเงินสดและการผลตอบแทนต่อเงินทุนตลอดทั้งปี

Cencora สร้างกระแสเงินสดอิสระปรับปรุงแล้วได้ 3.8 พันล้านดอลลาร์ในปีงบการเงิน 2026 และบันทึกรายจ่ายลงทุนจำนวน 910 ล้านดอลลาร์ หุ้นสามัญถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักปรับลดในไตรมาสที่ 4 ลดลง 1.1% สู่ระดับ 191.7 ล้านหุ้นเนื่องจากการซื้อหุ้นคืน ซึ่งช่วยหนุนผลประกอบการต่อหุ้นได้ในระดับหนึ่ง

บริษัทฯ ยังได้ปรับเพิ่มเงินปันผลประจำไตรมาสขึ้น 10% จาก 0.60 ดอลลาร์ เป็น 0.66 ดอลลาร์ต่อหุ้นสามัญ โดยเงินปันผลใหม่นี้กำหนดจ่ายในวันที่ 30 พฤศจิกายน 2026 ให้แก่ผู้ถือหุ้นที่มีชื่อในทะเบียน ณ วันที่ 13 พฤศจิกายน

แนวโน้มผลประกอบการปีงบการเงิน 2027

Cencora คาดว่ากำไรต่อหุ้นปรับปรุงแล้ว (adjusted EPS) จะเติบโตเร็วกว่ารายได้รวมในปีงบการเงิน 2027 โดยคาดว่ากลุ่มธุรกิจ Specialty Pharmaceutical and Provider Services จะเติบโตสูงที่สุด ทั้งนี้ แนวโน้มดังกล่าวเสนอในรูปแบบปรับปรุงแล้วตามเกณฑ์ Non-GAAP ทั้งหมด

ประมาณการดังกล่าวตั้งอยู่บนสมมติฐานว่าการขายโปรฟาร์มา (Profarma) จะเสร็จสิ้นในไตรมาสแรกของปีงบการเงิน 2027 และการควบรวมกิจการระหว่าง MWI แอนิมอล เฮลท์ (MWI Animal Health) กับโคเวทรัส (Covetrus) จะเสร็จสิ้นในวันที่ 31 มีนาคม 2027 ธุรกรรมเหล่านี้คือสาเหตุหลักของการลดลงของรายได้และกำไรจากการดำเนินงานในหมวดอื่น ๆ ที่คาดการณ์ไว้ นอกจากนี้ Cencora ยังคาดว่าจะมีจำนวนหุ้นสามัญถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักปรับลดประมาณ 190 ล้านหุ้น และมีอัตราภาษีที่แท้จริงปรับปรุงแล้วประมาณ 20%

ในระยะยาว บริษัทฯ ได้ยืนยันเป้าหมายการเติบโตของกำไรจากการดำเนินงานปรับปรุงแล้วที่ 7% ถึง 10% และการเติบโตของกำไรต่อหุ้นปรับลดปรับปรุงแล้วที่ 10% ถึง 14% ภายใต้โครงสร้างการรายงานใหม่ บริษัทฯ ตั้งเป้าการเติบโตของกำไรจากการดำเนินงานในระดับหลักเดียวช่วงกลางสำหรับกลุ่ม Pharmaceutical Distribution and Services และการเติบโตในระดับสิบกว่าๆ ช่วงกลางสำหรับกลุ่ม Specialty Pharmaceutical and Provider Services

ความเสี่ยงที่นักลงทุนควรติดตาม

• ต้นทุนการเข้าซื้อกิจการและการจัดหาเงินทุน: วันออนโคโลจีช่วยให้อัตรากำไรดีขึ้น แต่ก็ส่งผลให้ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานปรับปรุงแล้วและค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยสูงขึ้นเช่นกัน ความสมดุลระหว่างการเติบโตของกำไรที่ขับเคลื่อนจากการเข้าซื้อกิจการและต้นทุนส่วนเพิ่มยังคงเป็นสิ่งสำคัญ
• สัดส่วนผลิตภัณฑ์ที่มีอัตรากำไรต่ำกว่า: ยอดขาย GLP-1 ที่เพิ่มขึ้นช่วยหนุนรายได้ แต่ก็หักลบการขยายตัวของอัตรากำไรขั้นต้นไปบางส่วน เนื่องจากผลิตภัณฑ์เหล่านี้มีอัตรากำไรที่ต่ำกว่า
• แรงกดดันด้านราคาและลูกค้า: ราคาที่ลดลงของยาตราแบรนด์บางรายการและยอดขายที่ลดลงจากลูกค้ารายใหญ่ประเภทสั่งซื้อทางไปรษณีย์ได้หักลบส่วนหนึ่งของการเติบโตด้านปริมาณในกลุ่มธุรกิจสหรัฐฯ
• กรอบเวลาของธุรกรรมในพอร์ตโฟลิโอ: ประมาณการปีงบการเงิน 2027 กำหนดวันเสร็จสิ้นธุรกรรมสำหรับการขายโปรฟาร์มาและการควบรวมกิจการของ MWI แอนิมอล เฮลท์ ไว้อย่างเฉพาะเจาะจง หากกรอบเวลาคลาดเคลื่อนไป อาจส่งผลกระทบต่อรายได้และกำไรที่รายงานในหมวดอื่น ๆ
• กระแสเงินสดอิสระที่คาดการณ์ลดลง: คาดว่ากระแสเงินสดอิสระปรับปรุงแล้วจะลดลงเหลือประมาณ 3.5 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่รายจ่ายลงทุนเพิ่มขึ้นเป็นประมาณ 1.0 พันล้านดอลลาร์ แม้จะคาดว่ากำไรต่อหุ้นปรับปรุงแล้วจะเติบโตก็ตาม

สรุป

ไตรมาสที่ 4 ของปีงบการเงิน 2026 ของ Cencora มีการผสมผสานระหว่างการเติบโตของรายได้ในระดับปานกลางกับการเติบโตของกำไรปรับปรุงแล้วที่รวดเร็วขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ นำโดยวันออนโคโลจีและผลการดำเนินงานที่ดีขึ้นในสองกลุ่มธุรกิจสุขภาพหลัก การเข้าซื้อกิจการช่วยเพิ่มอัตรากำไร แต่ก็เพิ่มค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานและต้นทุนทางการเงิน ขณะที่ยอดขาย GLP-1 ที่มีอัตรากำไรต่ำกว่ายังคงเป็นปัจจัยหักลบส่วนหนึ่ง ประมาณการสำหรับปีงบการเงิน 2027 ชี้ให้เห็นว่าบริการยาเฉพาะทางจะเป็นธุรกิจที่เติบโตเร็วที่สุด โดยการถอนการลงทุนในพอร์ตโฟลิโอ ผลการดำเนินงานด้านกระแสเงินสด และต้นทุนที่เกี่ยวข้องกับการเข้าซื้อกิจการเป็นประเด็นหลักที่ต้องติดตาม