ผลประกอบการไตรมาส 3 ปี 2026 ของลาสเวกัส แซนด์ส: ความอ่อนแอของธุรกิจคาสิโนในสิงคโปร์ฉุด EBITDA ลดลง

ลาสเวกัส แซนด์ส (NYSE: LVS) รายงานรายได้สุทธิประจำไตรมาส 3 ปี 2026 ที่ 3.216 พันล้านดอลลาร์ ลดลง 3.5% จาก 3.331 พันล้านดอลลาร์ในปีก่อนหน้า ขณะที่กำไรต่อหุ้นปรับลด (diluted EPS) ลดลงสู่ระดับ 0.48 ดอลลาร์ จาก 0.61 ดอลลาร์ ทั้งนี้ EBITDA ของโครงการที่ปรับปรุงแล้วรวม (consolidated adjusted property EBITDA) ลดลง 16.7% สู่ระดับ 1.119 พันล้านดอลลาร์ เนื่องจากผลประกอบการที่ลดลงของมารีนา เบย์ แซนด์ส และอัตรากำไรที่อ่อนตัวลงในมาเก๊า มีน้ำหนักมากกว่าการเติบโตเล็กน้อยของรายได้ในมาเก๊า

ผลประกอบการทางการเงินหลัก

การลดลงของรายได้กระจุกตัวอยู่ในธุรกิจคาสิโน โดยรายได้ลดลง 136 ล้านดอลลาร์ สู่ระดับ 2.370 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่รายได้จากห้องพัก อาหารและเครื่องดื่ม ศูนย์การค้า ศูนย์ประชุม และอื่น ๆ เพิ่มขึ้นเล็กน้อยทั้งหมด แต่ไม่เพียงพอที่จะชดเชยการลดลงของธุรกิจเกมคาสิโน

ความสามารถในการทำกำไรลดลงเร็วกว่ารายได้ โดยกำไรจากการดำเนินงานลดลง 14.0% กำไรสุทธิรวมลดลง 28.3% และอัตรากำไร EBITDA ของโครงการที่ปรับปรุงแล้วหดตัวลง 5.5 จุดเปอร์เซ็นต์

กำไรต่อหุ้นปรับปรุงแล้วและ EBITDA ของโครงการที่ปรับปรุงแล้วเป็นตัววัดที่ไม่ใช่ GAAP โดยกำไรต่อหุ้นปรับลดคำนวณจากกำไรส่วนที่เป็นของลาสเวกัส แซนด์ส ขณะที่กำไรสุทธิรวมนับรวมส่วนที่เป็นของส่วนได้เสียที่ไม่มีอำนาจควบคุม

ผลการดำเนินงานตามกลุ่มธุรกิจและโครงการ

มาเก๊าและสิงคโปร์มีความเคลื่อนไหวไปในทิศทางที่แตกต่างกันในแง่ของรายได้ แต่ทั้งสองแห่งต่างรายงาน EBITDA ของโครงการที่ปรับปรุงแล้วลดลงและอัตรากำไรที่แคบลง รายได้ในมาเก๊าเพิ่มขึ้น 1.8% ขณะที่รายได้ของมารีนา เบย์ แซนด์ส ลดลง 9.9%

ที่มารีนา เบย์ แซนด์ส รายได้จากคาสิโนลดลงสู่ระดับ 916 ล้านดอลลาร์ จาก 1.077 พันล้านดอลลาร์ ปริมาณการเล่นประเภทโรลลิ่งชิป (Rolling-chip volume) ลดลงสู่ระดับ 8.429 พันล้านดอลลาร์ จาก 9.069 พันล้านดอลลาร์ ขณะที่อัตราการชนะในส่วนโรลลิ่งชิป (rolling-chip win rate) ลดลงสู่ระดับ 4.53% จาก 4.84% ด้านยอดแลกชิปทั่วไป (non-rolling drop) เพิ่มขึ้นสู่ระดับ 2.874 พันล้านดอลลาร์ แต่อัตราการชนะในส่วนทั่วไปลดลงอย่างมากสู่ระดับ 18.7% จาก 24.5%

ตัวชี้วัดที่ไม่ใช่ธุรกิจเกมคาสิโนของโครงการในสิงคโปร์มีทิศทางที่ดีกว่า โดยรายได้จากห้องพักเพิ่มขึ้นเป็น 162 ล้านดอลลาร์ รายได้จากอาหารและเครื่องดื่มเพิ่มขึ้นเป็น 104 ล้านดอลลาร์ และรายได้เฉลี่ยต่อห้องพักที่ให้บริการ (RevPAR) แตะระดับ 994 ดอลลาร์ เมื่อเทียบกับ 937 ดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม การปรับตัวดีขึ้นเหล่านี้ไม่เพียงพอที่จะชดเชยผลประกอบการที่อ่อนตัวลงของธุรกิจคาสิโน

อัตราการชนะคาสิโน (Gaming hold) ยังทำให้การเปรียบเทียบผลประกอบการของสิงคโปร์ทำได้ยากขึ้น หากมีการปรับปรุงค่า hold adjustment จะช่วยเพิ่มรายได้ของมารีนา เบย์ แซนด์ส ในไตรมาส 3/2026 อีก 6 ล้านดอลลาร์ แต่จะหักลดรายได้ในไตรมาส 3/2025 ลง 57 ล้านดอลลาร์ ซึ่งแสดงให้เห็นว่าไตรมาสเดียวกันของปีก่อนได้รับประโยชน์จากอัตราการชนะคาสิโนที่เป็นใจมากกว่า

ปริมาณการเล่นที่เพิ่มขึ้นในมาเก๊าไม่สามารถป้องกันการลดลงของอัตรากำไรได้

ฝ่ายบริหารระบุว่าการลงทุนในด้านบริการและข้อเสนอการต้อนรับที่ยกระดับขึ้น มีส่วนช่วยให้ปริมาณการเล่นเติบโตขึ้นเมื่อเทียบรายปีในทุกกลุ่มธุรกิจคาสิโนในมาเก๊า อย่างไรก็ตาม ปริมาณการเล่นที่สูงขึ้นไม่ได้เปลี่ยนเป็นรายได้หรือ EBITDA ที่สูงขึ้นเสมอไป เนื่องจากอัตราการชนะและต้นทุนในระดับโครงการก็ส่งผลกระทบต่อผลประกอบการเช่นกัน

เดอะ ลอนดอนเนอร์ มาเก๊า สะท้อนให้เห็นถึงความแตกต่างนี้ ปริมาณการเล่นประเภทโรลลิ่งชิปเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 3.216 พันล้านดอลลาร์ จาก 2.312 พันล้านดอลลาร์ และยอดแลกชิปทั่วไปเพิ่มขึ้นสู่ระดับ 2.803 พันล้านดอลลาร์ จาก 2.268 พันล้านดอลลาร์ ถึงกระนั้น รายได้กลับทรงตัวอยู่ที่ 685 ล้านดอลลาร์ ส่วน EBITDA ของโครงการที่ปรับปรุงแล้วลดลง 41 ล้านดอลลาร์ สู่ระดับ 178 ล้านดอลลาร์ และอัตรากำไรหดตัวลง 5.9 จุดเปอร์เซ็นต์ โดยอัตราการชนะในส่วนทั่วไปลดลงสู่ระดับ 18.6% จาก 23.4%

เดอะ เวเนเชียน มาเก๊า ยังรายงานรายได้และ EBITDA ที่ลดลงเช่นกัน แม้ว่าปริมาณการเล่นประเภทโรลลิ่งชิปจะสูงขึ้น รายได้ลดลง 43 ล้านดอลลาร์ สู่ระดับ 649 ล้านดอลลาร์ ขณะที่ EBITDA ของโครงการที่ปรับปรุงแล้วลดลง 37 ล้านดอลลาร์ สู่ระดับ 205 ล้านดอลลาร์ และอัตราการชนะประเภทโรลลิ่งชิปลดลงสู่ระดับ 3.97% จาก 5.87%

ผลประกอบการดีขึ้นในโครงการขนาดเล็กหลายแห่งในมาเก๊า โดยเดอะ พลาซา มาเก๊า และโฟร์ซีซันส์ มาเก๊า มีรายได้เพิ่มขึ้น 32 ล้านดอลลาร์ และ EBITDA เพิ่มขึ้น 11 ล้านดอลลาร์ ขณะที่แซนด์ส มาเก๊า มีรายได้เพิ่มขึ้น 27 ล้านดอลลาร์ และ EBITDA เพิ่มขึ้น 6 ล้านดอลลาร์ อย่างไรก็ตาม กำไรที่เพิ่มขึ้นเหล่านี้ไม่สามารถชดเชยการลดลงที่เดอะ เวเนเชียน และเดอะ ลอนดอนเนอร์ ได้

ความสามารถในการทำกำไร สภาพคล่อง และการจัดสรรเงินทุน

ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานของรีสอร์ทเพิ่มขึ้นเป็น 2.103 พันล้านดอลลาร์ จาก 1.998 พันล้านดอลลาร์ แม้ว่ารายได้จะลดลงก็ตาม ค่าใช้จ่ายบริหารส่วนกลางก็เพิ่มขึ้นเป็น 88 ล้านดอลลาร์ จาก 78 ล้านดอลลาร์เช่นกัน ทั้งนี้ ค่าใช้จ่ายในการพัฒนา ค่าเสื่อมราคาและค่าตัดจำหน่าย และการตั้งสำรองการด้อยค่าของสินทรัพย์ที่ลดลง ช่วยชดเชยการเพิ่มขึ้นเหล่านี้ได้บางส่วน แต่กำไรจากการดำเนินงานก็ยังคงลดลง 101 ล้านดอลลาร์

อัตราภาษีเงินได้ที่แท้จริงเพิ่มขึ้นเป็น 22.5% จาก 15.6% โดยหลักๆ เป็นผลมาจากอัตราภาษีตามกฎหมาย 17% ของผลการดำเนินงานในสิงคโปร์ ด้านค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยสุทธิเกือบไม่เปลี่ยนแปลงอยู่ที่ 186 ล้านดอลลาร์ เนื่องจาก ยอดหนี้สินเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักที่ลดลง ถูกชดเชยด้วยต้นทุนการกู้ยืมเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักที่เพิ่มขึ้นเป็น 4.7% จาก 4.5%

LVS ยังคงมีวงเงินกู้ยืมเหลืออยู่จำนวนมาก พร้อมทั้งเดินหน้าลงทุนในโครงการต่าง ๆ และส่งคืนเงินทุนให้แก่ผู้ถือหุ้นอย่างต่อเนื่อง โดยตัวเลขสภาพคล่องและการจัดสรรเงินทุนหลักมีดังนี้:

รายจ่ายลงทุนประจำไตรมาสรวมถึง 154 ล้านดอลลาร์ในมาเก๊า, 121 ล้านดอลลาร์ที่มารีนา เบย์ แซนด์ส และ 6 ล้านดอลลาร์สำหรับกิจกรรมองค์กรและอื่น ๆ LVS ได้ซื้อหุ้นคืนประมาณ 21 ล้านหุ้น ในราคาเฉลี่ย 45.31 ดอลลาร์ และมีวงเงินคงเหลือ 5.06 พันล้านดอลลาร์ภายใต้วงเงินที่ได้รับอนุมัติ

บริษัทได้ใช้เงิน 793 ล้านดอลลาร์ฮ่องกง หรือประมาณ 101 ล้านดอลลาร์ ในการซื้อหุ้น แซนด์ส ไชน่า เพิ่มเติม ซึ่งเพิ่มสัดส่วนการถือหุ้นเป็น 75.56% ทั้งนี้ LVS ได้จ่ายเงินปันผลประจำไตรมาสที่ 0.30 ดอลลาร์ต่อหุ้น ขณะที่คณะกรรมการอนุมัติให้ปรับเพิ่มเงินปันผลประจำปี 2027 ขึ้น 20% เป็น 1.44 ดอลลาร์ต่อปี หรือ 0.36 ดอลลาร์ต่อไตรมาส

มุมมองของฝ่ายบริหาร

นายแพตทริก ดูมอนต์ ประธานและประธานเจ้าหน้าที่บริหาร เน้นย้ำถึงการลงทุนอย่างต่อเนื่องทั้งในสิงคโปร์และมาเก๊า ในสิงคโปร์ ฝ่ายบริหารคาดว่าการขยายโครงการมารีนา เบย์ แซนด์ส จะช่วยเพิ่มจำนวนห้องสวีทและข้อเสนอด้านความบันเทิง ซึ่งรวมถึงอารีนาแห่งใหม่ แม้จะไม่ได้มีการให้ประมาณการกำไรเชิงตัวเลขก็ตาม

ในมาเก๊า ฝ่ายบริหารระบุว่าปริมาณการเล่นเกมคาสิโนที่ปรับตัวดีขึ้นเป็นผลมาจาก การลงทุนในด้านบริการและการต้อนรับ ทั้งนี้ บริษัทคงความเชื่อมั่นในกลยุทธ์ระยะยาวสำหรับทั้งสองตลาด และชี้ว่างบดุลและสภาพคล่องของบริษัทเป็นปัจจัยสนับสนุนโครงการลงทุนทางทุนของบริษัท

รายการการซื้อขายของคนในบริษัทเมื่อเร็ว ๆ นี้

ข้อมูลการซื้อขายของคนในบริษัทที่ได้รับมานั้น รวมรายการขายหนึ่งรายการที่มีรายละเอียดทางเศรษฐกิจครบถ้วน รายการนี้ควรมองเป็นการเปิดเผยข้อเท็จจริง มากกว่าจะเป็นหลักฐานแสดงมุมมองของกรรมการต่อ LVS

ความเสี่ยงที่นักลงทุนควรติดตาม

• แรงกดดันต่ออัตรากำไรของโครงการอย่างต่อเนื่อง: รายได้ในมาเก๊าเพิ่มขึ้น แต่อัตรากำไรและ EBITDA ของโครงการที่ปรับปรุงแล้วกลับลดลง หากปริมาณการเล่นเกมคาสิโนที่สูงขึ้นยังคงมาพร้อมกับอัตราการชนะที่ไม่เอื้ออำนวยหรือต้นทุนการดำเนินงานที่สูงขึ้น EBITDA อาจยังคงเติบโตตามหลังรายได้ต่อไป
• ความผันผวนของธุรกิจเกมคาสิโนในสิงคโปร์: มารีนา เบย์ แซนด์ส สร้าง EBITDA ของโครงการที่ปรับปรุงแล้วรวม คิดเป็นประมาณ 53% ในไตรมาสนี้ ดังนั้น การเปลี่ยนแปลงของปริมาณการเล่นและอัตราการชนะ จึงส่งผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่อผลประกอบการทั่วทั้งบริษัท
• การดำเนินการปรับปรุงและขยายโครงการ: ห้องพักประมาณ 500 ห้องที่เดอะ เวเนเชียน มาเก๊า คาดว่าจะยังคงงดให้บริการโดยเฉลี่ยจนถึงไตรมาส 4/2027 เนื่องจากการปรับปรุง นอกจากนี้ LVS ยังจัดหาเงินทุนสำหรับการขยายโครงการมารีนา เบย์ แซนด์ส ควบคู่ไปกับการดำเนินโครงการงบลงทุนอื่น ๆ
• ภาระหนี้สิน ดอกเบี้ย และต้นทุนภาษี: LVS สิ้นสุดไตรมาสด้วยหนี้สิน 15.30 พันล้านดอลลาร์ มีค่าใช้จ่ายดอกเบี้ยสุทธิประจำไตรมาส 186 ล้านดอลลาร์ และรายงานอัตราภาษีที่แท้จริงที่สูงขึ้น ปัจจัยเหล่านี้อาจจำกัดการส่งผ่านจากผลการดำเนินงานไปสู่กำไรสุทธิ

สรุป

ผลประกอบการประจำไตรมาส 3 ปี 2026 ของลาสเวกัส แซนด์ส แสดงให้เห็นว่าความสามารถในการทำกำไรจากการดำเนินงานอ่อนตัวลงมากกว่ารายได้ มารีนา เบย์ แซนด์ส เผชิญกับรายได้จากคาสิโนที่ลดลงและอัตรากำไรที่แคบลง ขณะที่การเติบโตของรายได้เล็กน้อยในมาเก๊าไม่ได้ส่งผลให้ EBITDA เติบโตขึ้น แม้ว่าปริมาณการเล่นเกมคาสิโนจะสูงขึ้นก็ตาม สิ่งที่นักลงทุนให้ความสนใจในลำดับถัดไปคือ มาเก๊าจะสามารถแปลงปริมาณการเล่นที่เพิ่มขึ้นให้เป็นอัตรากำไรที่แข็งแกร่งขึ้นได้หรือไม่ และผลประกอบการเกมคาสิโนระดับปกติของมารีนา เบย์ แซนด์ส จะมีเสถียรภาพหรือไม่ ในขณะที่ LVS ยังคงดำเนินโครงการขยาย ปรับปรุง และสร้างผลตอบแทนให้แก่ผู้ถือหุ้นต่อไป